截至4月30日， A股上市的8家農(nóng)商行2021年一季報已經(jīng)披露完畢。

根據(jù)中信證券最新研報，一季度銀行總體板塊表現(xiàn)回暖，主要得益于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境修復(fù)，利好資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期以及業(yè)績增長預(yù)期，板塊市場關(guān)注度及交易量均較上年提升。全年視角看，銀行板塊將延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營格局，配置價值仍將延續(xù)。

渤海證券最新研報提到，資產(chǎn)質(zhì)量方面，大部分銀行不良貸款率較去年末有所改善或基本持平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，不良生成壓力有所緩解，同時部分銀行繼續(xù)加大撥備計提力度，風(fēng)險抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。

不過，《投資者網(wǎng)》通過整理發(fā)現(xiàn)，部分農(nóng)商行呈現(xiàn)雙位數(shù)增長，而一些農(nóng)商行的業(yè)績表現(xiàn)并未跟上經(jīng)濟(jì)增長的腳步。

業(yè)績“倒掛”和“雙增長”各占一半

2021年第一季度，渝農(nóng)商行、無錫銀行、常熟銀行和張家港行營業(yè)收入及歸母凈利潤實現(xiàn)“雙增長”，而蘇農(nóng)銀行、紫金銀行、江陰銀行和青農(nóng)商行則出現(xiàn)了營收下滑凈利潤上升的“倒掛”現(xiàn)象。

在8家上市農(nóng)商行中，一季度營收增長和下滑的各占一半。其中，營收增長的有渝農(nóng)商行、無錫銀行、常熟銀行和張家港行，其中渝農(nóng)商行營收增速最高，為7.42%，而蘇農(nóng)銀行、紫金銀行、江陰銀行和青農(nóng)商行一季度營收下滑。

值得注意的是，紫金銀行一季度營業(yè)收入10.29億元，同比下降22.14%，對此紫金銀行2021年一季報提到，受手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益減少拖累。

青農(nóng)商行營業(yè)收入為26.6億元，同比降6.08%，營業(yè)收入中，投資凈收益同比大降46.55%，公允價值變動凈收益同比驟減53.72%。

可喜的是，2021年一季度，8家農(nóng)商行歸母凈利潤均為正增長，其中張家港行以14.20%的增速排名第一。

不良率穩(wěn)中有降 資產(chǎn)質(zhì)量呈向好趨勢

各大銀行去年增加了不良核銷力度，部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量有所修復(fù)。在8家A股農(nóng)商行中，有6家不良率下降，紫金銀行不良率未變，青農(nóng)商行不良上升。

其中，表現(xiàn)較為優(yōu)異的是江陰銀行，截至一季度末，該行不良貸款率較年初進(jìn)一步下降0.27個百分點至1.52%，創(chuàng)上市以來新低。從資產(chǎn)質(zhì)量看，江陰銀行表內(nèi)外存量風(fēng)險資產(chǎn)已經(jīng)基本出清，新增資產(chǎn)表現(xiàn)良好，各項指標(biāo)均符合監(jiān)管要求。

風(fēng)險抵補(bǔ)方面，江陰銀行撥備覆蓋率274.27%，較年初上升50個百分點，上升幅度排名第一。與此同時，8個農(nóng)商行中只有渝農(nóng)商行、青農(nóng)商行和紫金銀行的撥備覆蓋率下降，其中青農(nóng)商行撥備覆蓋率下降26個百分點，降幅最大。

值得關(guān)注的是，青農(nóng)商行一季報顯示，該行不良貸款為37.69億元，較上年末增長20.16%;不良貸款率為1.62%，較上年末上升0.18個百分點，是唯一一個不良率上升的農(nóng)商行，不良“雙升”疊加撥備覆蓋率的大幅下降，該行風(fēng)險抵補(bǔ)能力呈現(xiàn)下行趨勢。

資本充足率指標(biāo)普降 資本亟待補(bǔ)充

2020年疫情期間，銀行積極讓利實體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致自身盈利能力下滑，商業(yè)銀行特別是中小銀行資本消耗持續(xù)增加，中小銀行提高資本充足率的愿望也更加迫切。

資本充足率方面，A股農(nóng)商行中，6家銀行資本充足率3個指標(biāo)均表現(xiàn)為下滑，渝農(nóng)商行三個指標(biāo)表現(xiàn)均為上升，青農(nóng)商行的指標(biāo)表現(xiàn)較為“特別” 。

截至2021年一季度末，青農(nóng)商行資本充足率和一級資本充足率分別為12.64%和10.81%，分別較上年末上升0.32個和0.35個百分點，不過，該行核心一級資本充足率為9.45%，較去年末9.73%下降0.28個百分點。

據(jù)青農(nóng)商行公告，“經(jīng)中國人民銀行和中國銀行保險監(jiān)督管理委員會青島監(jiān)管局批準(zhǔn)，本期債券發(fā)行規(guī)模為人民幣20億元，前5年票面利率為4.80%。本期債券的募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，用于補(bǔ)充本行其他一級資本。”這也解釋了為何該行一級資本充足率和資本充足率上升，然核心一級資本充足率下降。

A股農(nóng)商行中，6家農(nóng)商行資本充足率指標(biāo)全線下滑，“補(bǔ)充資本”已成為重中之重。

4月16日召開的銀保監(jiān)會2021年一季度新聞發(fā)布會上，銀保監(jiān)會黨委委員、副主席肖遠(yuǎn)企也明確表示，中小銀行補(bǔ)充資本是很重要的問題。未來將繼續(xù)通過發(fā)行地方政府專項債、銀行永續(xù)債、二級資本債等多種渠道補(bǔ)充銀行資本，增強(qiáng)風(fēng)險抵御和損失吸收能力。

據(jù)各銀行公告，3月18日，渝農(nóng)商行獲批發(fā)行不超過80億元永續(xù)債，張家港行4月16日公告稱獲準(zhǔn)發(fā)行20億元永續(xù)債，青農(nóng)商行于3月29日完成發(fā)行20億元永續(xù)債。

“破凈”常態(tài)化 估值修復(fù)尚需時日

除永續(xù)債之外，可轉(zhuǎn)債作為銀行籌集長期資金的重要渠道，也是潛在的資本補(bǔ)充來源。國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前，大部分價值計入負(fù)債，轉(zhuǎn)股后計入核心一級資本，可同時提升銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率。“因此，從銀行角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債一方面可以拓展融資渠道，另一方面也屬于資本補(bǔ)充機(jī)制的完善。”曾剛說。

然而，從各行的一季報來看，可轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股數(shù)依然較低。截至一季度末，除蘇農(nóng)銀行之外，其他銀行可轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股占發(fā)債總量的比例接近0%。

蘇農(nóng)銀行截至2021年一季度末累計轉(zhuǎn)股數(shù)占其可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的48.46%，遠(yuǎn)高于其他銀行?！?ldquo;我行于2018年8月發(fā)行25億元可轉(zhuǎn)換公司債券，并于2019年2月進(jìn)入可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股期。在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，我行股價一度高于當(dāng)時既定的轉(zhuǎn)股價格，故可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的轉(zhuǎn)股情緒較為高漲，致使將近50%的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為本行股票進(jìn)而補(bǔ)充資本。”蘇農(nóng)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，未轉(zhuǎn)股時能補(bǔ)充我行二級資本;進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后將近50%的可轉(zhuǎn)換公司債券實現(xiàn)轉(zhuǎn)股進(jìn)一步提升了我行的核心一級資本。”

普遍轉(zhuǎn)股率不高依然是制約可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充銀行資本的重要因素。而背后的根本原因，光大銀行金融市場部分析師周茂華表示：“與二級市場正股市場表現(xiàn)不佳有關(guān)。”

銀行板塊一直是“破凈”股集中營，而8家A股上市的農(nóng)商行中，有7家“破凈”，未“破凈”的常熟銀行，其市凈率也僅為1.02。

“破凈”是指市凈率低于1倍，由于“市凈率=最新收盤價/最新每股凈資產(chǎn)”，銀行的市凈率一直處于不斷變化之中，以4月30日收盤價計算可得上市農(nóng)商行的市凈率可知，渝農(nóng)商行的市凈率0.49，為最低。

青農(nóng)商行4月15日公告顯示，該行 A 股股票已經(jīng)出現(xiàn)任意連續(xù)三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的 80%(5.74元/股×80%= 4.592 元/股)，已滿足下修條件，修正前轉(zhuǎn)股價格：人民幣 5.74 元/股，修正后轉(zhuǎn)股價格：人民幣 4.47 元/股。

對于銀行來說，轉(zhuǎn)股率不高，意味著可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本的效果不理想。

分析人士認(rèn)為，銀行股“破凈”是由各種因素造成的，由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，正在不斷向良好、穩(wěn)健的方向發(fā)展，所以整體來說銀行股的估值是穩(wěn)定的。

渤海證券最新研報提到，“目前銀行板塊(中信)估值約為 0.75xPB，仍然處于歷史低位。銀行作為順周期行業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)運行逐步恢復(fù)常態(tài)，經(jīng)營壓力將得到一定的緩解，從而進(jìn)一步推動銀行股估值修復(fù)。”

“零售轉(zhuǎn)型”成為農(nóng)商行共識

大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)成為A股上市農(nóng)商行轉(zhuǎn)型發(fā)展的共識。據(jù)《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計整理，多家A股上市的農(nóng)商行在相關(guān)報告中明確提出“零售轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略。

“萬億”A+H股農(nóng)商行渝農(nóng)商行大力實施 “零售立行、科技興行、人才強(qiáng)行”戰(zhàn)略，堅持將零售業(yè)務(wù)作為全行發(fā)展之基和立行之本，致力打造出特色鮮明、貢獻(xiàn)突出、市場領(lǐng)先的零售業(yè)務(wù)品牌。

常熟銀行圍繞“客戶年輕化、服務(wù)線上化、競爭差異化”的零售業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，加速線上線下雙融合，推進(jìn)零售銀行轉(zhuǎn)型;江陰銀行加快推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，走小微、普惠、零售“三駕馬車”并駕齊驅(qū)的路線;蘇農(nóng)銀行將金融科技作為零售轉(zhuǎn)型有力抓手，實現(xiàn)零售貸款業(yè)務(wù)占比快速提升;紫金銀行大零售業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)提速，惠農(nóng)快貸、金陵惠農(nóng)貸、省農(nóng)貸款等涉農(nóng)產(chǎn)品市占率保持領(lǐng)先，農(nóng)村市場基本盤不斷鞏固;

無錫銀行2020年報中提到，突出零售業(yè)務(wù)“動力源”，以客戶為中心，深化營銷方式和理念轉(zhuǎn)型，圍繞“擴(kuò)客群、優(yōu)渠道、強(qiáng)營銷、控成本、優(yōu)團(tuán)隊”五大思路實現(xiàn)跨越式發(fā)展，通過大數(shù)據(jù)和信息科技提升客戶獲取與關(guān)系管理能力，努力將客戶多元化的需求標(biāo)準(zhǔn)化、線上化、自動化，著力加快培育富有活力的零售直營團(tuán)隊，提升市場份額和利潤占比。

青農(nóng)商行一季報提到，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，夯實協(xié)調(diào)發(fā)展基礎(chǔ)。堅持“大零售”發(fā)展戰(zhàn)略，開展個人主力客群精耕三項行動，積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，一季度大力營銷工資代發(fā)單位，截至一季度末，該行個人存款余額突破1500 億元。

商業(yè)銀行向零售銀行轉(zhuǎn)型具有積極意義，既有助于增強(qiáng)自身盈利增長能力，也有利于更好地服務(wù)小微企業(yè)，提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盡管農(nóng)商行與大中型銀行相比存在多方面的差距，但可以立足本地、深耕本土，仍具有加快發(fā)展零售業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢。不少農(nóng)商行在服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)方面已經(jīng)具有一定基礎(chǔ)，有的“三農(nóng)”、小微及縣域信貸在地方上位居第一，物理網(wǎng)點數(shù)量多。農(nóng)商行積極推進(jìn)向零售銀行轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，增加金融資源投入，改進(jìn)服務(wù)方式、流程及質(zhì)量，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，可以更好地滿足零售客戶的需求。

“從實踐來看，零售貸款業(yè)務(wù)有助于銀行節(jié)約資本，在獲得收益率相似甚至更高的同時，降低不良率。因而，未來農(nóng)商行將加快向零售銀行轉(zhuǎn)型。”

截至目前，就已公布一季報的8家A股上市農(nóng)商行業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)基本面持續(xù)向好的預(yù)期基本得以印證。渤海證券最新研報表明，銀行業(yè)績或?qū)⒊尸F(xiàn)出分化趨勢，銀行板塊總體業(yè)績表現(xiàn)好于市場預(yù)期，部分優(yōu)質(zhì)銀行后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

“就目前已披露的銀行年報和一季報來看，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好和信用邊際收緊的背景，繼續(xù)看好銀行板塊的投資機(jī)會。”渤海證券最新研報表示。