俄羅斯盧布暴漲，日元暴跌。這次，日本“背叛”了美國。

2月24日，俄烏戰爭爆發，美國及其盟國聯合封殺俄羅斯，把俄羅斯剔除SWIFT。

受此影響，俄羅斯金融市場暴跌，股市暴跌40%，盧布匯率最多也爆貶近50%。

隨機，俄羅斯關閉金融市場，專心搞軍事活動。

不過軍事效果不盡人意，之前俄羅斯早就說拿下了烏克蘭制空權，結果4月1日俄羅斯本土油庫被烏克蘭武裝直升機炸毀了。

大約一個月后，俄羅斯金融市場重新開門，大家不僅沒有等到俄羅斯金融的崩潰，反而等到俄羅斯股市的強勁反彈，俄羅斯盧布摧枯拉朽般的收復失地。

4月1日，美元/盧布匯率重回83附近，跟戰爭爆發當天匯率基本相當，重回原點。

這意味著，俄羅斯盧布貶值了50%，然后又升值了100%，真的是太艱難了。

考慮到美元自身波動因素，盧布匯率也基本上回歸戰爭爆發之前的水平。

（圖1：藍線為美元走勢，紅線為美元/盧布走勢）

這只說明一個問題：俄羅斯盧布匯率太頑強了！

01

盧布的底氣：資源為王！

盧布從暴跌到暴漲，經歷了什么？

1、普京宣布，對40多個不友好的國家，俄羅斯的石油和天然氣出口，用盧布結算。

這個措施什么意思呢？把盧布幣值錨定能源，強行推進“石油盧布”，跟“石油美元”邏輯一樣。

盧布有了資源的綁定，幣值就穩定了下來。

2、如果沒有盧布儲備怎么辦？普京給這些國家和企業開設了天然氣結算的特別賬戶制度。

這些國家可以向這些賬戶支付歐元，或者美元，然后把這些賬戶里面的錢換成盧布后，就可以購買俄羅斯天然氣了。

3、當然，如果嫌麻煩，還可以用黃金來換盧布。

6月底前，1克黃金可以換5000盧布，拿到盧布之后你再過來買石油就可以了。

不太嚴謹的說，這相當于把盧布幣值跟黃金掛鉤了。

4、俄羅斯還決定，擴大俄羅斯商品出口用盧布結算范圍，比如原油、谷物、金屬、化肥、煤炭和木材等等。

進一步擴大盧布錨定大宗商品，這必將使盧布幣值更加穩定。

5、歸根結底是什么？

逆全球化時代，全球經濟開啟了新的范式轉移，從“需求決定供給”到“供給創造需求”，不是俄羅斯的資源離不開世界，而是世界離不開俄羅斯的資源。

詳見3月24日文章《俄羅斯金融為何沒崩潰？》

02

陷入兩難：日元異常暴跌！

與俄羅斯盧布相反的是，日元異常暴跌。

（圖2：美元/日元攀升至6年新高）

大家都知道，日元是傳統的國際避險貨幣，一旦出現全球性危機，日元都會大幅升值。

比如2008年雷曼危機、2011年東日本大地震等等，日元表現都相當強勁，一度處于1美元兌70至80日元的高位。

但是這次俄烏戰爭爆發，典型的全球性危機，日元不僅沒有升值，反而大幅貶值，遭遇歷史性暴跌。

美元/日元一度突破125.1，創6年來新高（見上圖2）

實際上，考慮美元走勢以后，日元貶值更多。

如果以實際有效匯率來計算，目前日元兌美元已經跌至數十年以來的低點。

（圖3：紅線：美元/日元 藍線：美元）

為什么日元如此疲軟？

1、這不是簡單的全球性危機，也是全球能源危機，日本受到嚴重沖擊。

戰爭爆發以來，國際能源價格上漲了30%以上，國際油價最高一度飆到130美元/桶，創6年新高。

高油價讓俄羅斯嘗到甜頭，卻讓日本嘗盡苦頭。

日本是一個能源和基礎原材料主要依靠進口的國家，彈性相當小，這導致日本的能源進口價格持續攀升，同比增幅高達70%。

（來源：中金公司）

在全球能源價格暴漲，乃至出現能源危機的情況下，所受沖擊將很大，導致經常項目收支逆差。

數據顯示，今年1月，日本的經常收支約為1.2萬億日元的逆差，為統計開始以來的第二高的經常收支逆差，主要原因來自于能源進口金額的擴大。

經常項目逆差，以及持續逆差預期，導致日元貶值。

2、日本國債也遭遇拋售浪潮。10年期日債收益率在早盤交易中一度攀升至0.245%的六年高點，距離日本央行收益率曲線控制政策的容忍上限僅差0.5個基點。

這時，日本央行陷入兩難的境地：

如果干預債券市場并引發日元潛在的暴跌，甚至通貨膨脹飆升，這可能會破壞對日本央行的信心；

但是，如果什么都不做并遏制日元暴跌，然而冒著國債利率瘋漲的風險，這對一個債務比GDP高出幾個數量級的國家來說，可能意味著財政和貨幣厄運。

日本央行權衡之下，選擇干預債券市場。

日本央行提出以0.25%的利率無限量購買10年期日本國債，這是日本央行今年第二次進入市場，捍衛其隱性的收益率上限。

也就是說，認為壓低債券收益率，導致美日利差進一步擴大，驅趕資金流出日元流入美元。

03

罕見！美國和日本背道而馳！

日元暴跌的本質是什么？美日貨幣政策背道而馳！

當下，美聯儲已經進入了貨幣緊縮周期。

3月份已經加息了25個基點，市場預期5月份加息50個基點，并且很快將削減QE。

日本呢？繼續維持極端寬松政策：

將短期利率維持在-0.1%的水平，將長期利率維持在0左右。

利率一旦上漲，日本央行就趕緊出手打壓。

比如3月30日，日本央行宣布購買6000億日元的3-5 年期日本政府債券（JGB）和7250億日元的5-10年期JGB。該行還宣布在不定期的緊急操作中購買2500億日元的超長JGB。

這應該是美日貨幣政策首次背離。

全球金融體系核心是美元體系，美聯儲是各國央行的央行。

在這個體系之下，當美聯儲收緊的貨幣的時候，全世界都得跟著收緊貨幣，目的是減緩資本外流速度；當美聯儲放寬貨幣的時候，全球都跟著放寬貨幣，美元又流向全球各地。

美聯儲就這樣一緊一松，能夠在全球收割兩次羊毛。

日本央行也一樣，歷史看，每一次貨幣政策周期，都是緊跟著美聯儲的步伐。比如最近一次的2018年。

當年，美聯儲進入緊縮周期，啟動加息，并且削減QE。

日本央行怎么反應的呢？也是收緊貨幣，主要就是：削減QE。

2018年1月份，宣布削減部分長期限國債的購債規模；2018年12月，宣布削減5-10年期國債購買量。

2018年8月份還曾爆出消息，日本央行還曾經考慮過加息，但是市場動蕩導致日本央行放棄了這個選項。

日本、包括歐洲，他們跟隨美聯儲收緊貨幣政策的理由是什么呢？

無非就是：1、看見了經濟向好的跡象，比如經濟連續幾個月正增長之類的；2、看到了通脹回升跡象，不再通縮了。

實際上，這些都是美國經濟復蘇，給日本和歐洲帶來的輻射作用，它們自身經濟其實沒啥本質變化。

總之，美國經濟仍然是歐洲和日本經濟的龍頭，美聯儲是主導的央行，日本央行一直就是美聯儲的小跟班。

美國需要各國的響應，這樣有利于他們維持美元霸權地位。其他各國也需要跟上美國的經濟周期，需要從美國獲得經濟增長的外溢效應。

這是一個體系。

關鍵是，日本央行這個小跟班，這次為啥不跟老大哥了呢？

1、讓日本央行之所以敢大膽的跟美聯儲向背的是，中國的前車之鑒。

2018年，美聯儲收緊貨幣的時候，世界大國中只有中國敢背道而馳，選擇放松貨幣；美聯儲放松貨幣政策的時候，中國又背道而馳收緊貨幣。

在此之前，沒有大國敢跟美國貨幣政策背道而馳。

從中國貨幣政策實踐來看，不跟隨美聯儲的腳步走，也沒啥可怕的。

這次也一樣，美聯儲收緊貨幣的時候，中國的貨幣政策也在邊際放松。

2、日本央行給出的解釋是：日元貶值不是重點，重點是提升通脹。

雖然3月份能源價格上漲26%，創41年來最大漲幅，但是東京CPI總體漲幅僅0.8％（當然也創下兩年多來最大漲幅）。

日本通脹0.8%，美國通脹8%，歐洲國家通脹也飆升到了6%。

2021年歐元區通貨膨脹平均達到5%，這是自1997年歐盟統計局成立以來的最高，美國通脹達平均達到7%，也是1982年以來的最高。

全球都在大通脹6%、8%，就日本通脹還不到1%，很顯然，日本央行的貨幣政策空間更大。

當然，即便日本央行不寬松，在全球價格飆升的大背景下，日本通脹也會漲上去。

比如，在俄烏戰爭爆發之前，日本小到抽紙、廚房用紙，大到節能家電，許多與民眾生活息息相關的產品都已進入漲價通道，漲價幅度3%~20%不等。

3、政策領域的公地悲劇：史無前例的財政刺激，以及踐行MMT理論。

先考慮一下，為什么之前歐美國家放松貨幣都沒引發通脹，但這次貨幣寬松卻引發了大通脹呢？

因為這次美國啟動了史無前例的財政政策，貨幣政策踐行MMT理論。

美國財政政策都搞了10多萬億美元，并且還在考慮推出更多刺激計劃，當然賬單大部分都是美聯儲來支付。

實際上，全球貨幣已經失去了“錨”，陷入“公地悲劇”：誰放松貨幣誰就能得到短期利益，誰收緊貨幣誰吃虧。

大家說的貨幣戰爭，說的都是貨幣競相貶值，誰貶值誰出口獲利多多誰贏。

貨幣升值著名事件就是，日本的廣場協議，讓日本陷入失落的四十年。

經濟增長最重要，畢竟經濟增長是自己的，至于外溢的代價，比如長期通脹，暫時不用考慮，畢竟通脹是大家的。

標簽： 盧布暴漲 日元暴跌這次 日本竟然背叛美國