23日為農(nóng)歷處暑節(jié)氣，處暑過秋收忙。對底部不斷夯實(shí)的A股而言，估值修復(fù)的較大空間能否催生金秋行情?23日滬指報(bào)收2724.62點(diǎn)，上漲0.37%，市盈率(TTM)為12.27倍，處于2009年至今約30%分位。與此同時(shí)，與年內(nèi)高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅逾20%。

分析指出，雖然市場仍面臨多種不確定性，可能加劇投資風(fēng)險(xiǎn)，但對應(yīng)的投資機(jī)會也在孕育當(dāng)中。可以看到，600元出頭的貴州茅臺引起抄底資金的濃厚興趣，中國平安觸底后反彈強(qiáng)烈等等，這表明優(yōu)質(zhì)股不斷拉低的估值正在獲得資金的關(guān)注。

短期陷入縮量困局

23日收盤，上證指數(shù)雖紅盤報(bào)收，但量能依舊未能放大，成交金額為1078億元，連續(xù)8個(gè)交易日處于1200億元下方。值得注意的是，22日成交金額僅為985億元，創(chuàng)出2016年1月7日以來新低。

對于如此萎縮的量能，市場各界人士認(rèn)識不盡相同。

一方認(rèn)為，在政策邊際改善，估值無論是從估值絕對值、估值結(jié)構(gòu)、歷史分位還是橫向?qū)Ρ葋砜炊继幱谝粋€(gè)歷史底部情形下，投資者“惜售”心態(tài)嚴(yán)重;天風(fēng)證券則從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，表示從歷史數(shù)據(jù)來看，成交額跌至地量后一周之內(nèi)反彈概率較大。分別梳理上證綜指2013年以來歷次地量成交日后一天、一周及一個(gè)月的漲跌情況，可以看到，一周之內(nèi)大概率出現(xiàn)反彈，但是中期內(nèi)的情況，還要回歸市場當(dāng)期的核心邏輯是否出現(xiàn)邊際變化。

另一方則認(rèn)為，雖然短期指數(shù)止住跌勢，但各種不確定性仍對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好形成抑制。外部環(huán)境方面，土耳其匯率貶值的蝴蝶效應(yīng)引起全球波動(dòng)，抑制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。國內(nèi)方面，政策利好持續(xù)釋放，金融與實(shí)體間的傳導(dǎo)尚待觀察。而前者是近期市場調(diào)整重要的擾動(dòng)變量。

雖然短線資金仍在觀望，但長期資金已經(jīng)開始布局。“4月份資管新規(guī)的出臺，禁止多層嵌套的要求，迫使大量包括股票委外在內(nèi)的銀行非標(biāo)產(chǎn)品被加速清理，銀行理財(cái)對應(yīng)的股票市場資金持續(xù)處于凈賣出的狀態(tài)，導(dǎo)致A股市場資金面持續(xù)惡化。而最新出臺的資管新規(guī)細(xì)則和理財(cái)新規(guī)中關(guān)于‘銀行公募理財(cái)可以投資股票’、‘老產(chǎn)品可以對接新資產(chǎn)’，意味著一些新的委外資金可以重新入市，而事實(shí)上，一些銀行和公募基金確實(shí)在準(zhǔn)備相關(guān)的工作。”天風(fēng)證券分析師劉晨明表示，另一方面，14只養(yǎng)老目標(biāo)基金FOF已獲得批文，很快進(jìn)入發(fā)行階段，而這部分資金往往是市場長期資金的重要來源。9月初A股“入摩”比重的提升也將進(jìn)一步提高海外資金流入A股的規(guī)模。總的來看，長期資金參與市場的積極性正在增強(qiáng)，也從資金面的角度為市場走出底部形成有力支撐。

階段修復(fù)仍可期待

根據(jù)此前發(fā)布的7月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，盡管信用端數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的變化，但投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)仍然未有起色甚至出現(xiàn)的滑坡，對A股市場情緒產(chǎn)生抑制作用。

不過，首創(chuàng)證券表示，財(cái)政部8月14日發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》中，要求加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，科學(xué)安排今年后幾個(gè)月特別是8、9月發(fā)行計(jì)劃，加快發(fā)行進(jìn)度。在政策的刺激下，基建投資增速有望在9月份后出現(xiàn)顯著的反彈，進(jìn)而傳導(dǎo)到整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，引起市場基本面的改善。因此，階段性修復(fù)仍可期待，而市場在10月份后有望在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證下迎來全面的反轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，2012年大盤走勢可為未來一段時(shí)間的演繹路徑提供參考意義。

“目前A股市場的投資氛圍與2012年有一定相似性：一是全年‘淡化風(fēng)格’;二是沒有‘板塊效應(yīng)’;三是‘緊信用’環(huán)境在下半年逐步變‘寬’。2012年A股市場體現(xiàn)出了明顯的政策調(diào)整領(lǐng)先于市場底的情況，政策在年中就已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的邊際轉(zhuǎn)向，但是在年中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱的背景之下，市場整體表現(xiàn)仍然較弱，直到2012年底前后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期的提升之下，最終市場才迎來了明顯的反彈。”一市場人士指出。

長江證券策略研究小組表示，市場未來還需要數(shù)據(jù)的持續(xù)驗(yàn)證，而接下來的經(jīng)濟(jì)旺季或許就是第一個(gè)值得關(guān)注的驗(yàn)證時(shí)期。從PMI和目前的高頻數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)整體目前仍然處于短期景氣之中，7月份PMI的回落具有一定的季節(jié)性。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)盈利仍然保持高位，預(yù)示著中報(bào)增速可能仍然處于較高水平。分結(jié)構(gòu)來看，需要密切關(guān)注出口數(shù)據(jù)與投資數(shù)據(jù)的變化情況。從中觀數(shù)據(jù)來看，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然存在著不確定性。此外，流動(dòng)性未來幾個(gè)月也將進(jìn)入到數(shù)據(jù)的驗(yàn)證期。目前整體流動(dòng)性并不緊張，長債收益率與銀行間收益率均處于較低位置，市場更需要關(guān)注信用端的變化情況，尤其是社融數(shù)據(jù)未來幾個(gè)月的變化情況。

關(guān)注“智能革命”主題

近期科技股持續(xù)活躍，成為市場重要的賺錢主線。當(dāng)下，對于科技板塊的投資機(jī)遇該如何把握?市場還有哪些投資機(jī)會?

國泰君安分析師李少君表示，政策邊際放松而非轉(zhuǎn)向，對于周期板塊而言政策力度、經(jīng)濟(jì)反應(yīng)程度和持續(xù)性均存在著較大不確定性，相對而言周期行情更多表現(xiàn)出主題性投資特征，建議仍以短期交易行情看待，對于消費(fèi)，微觀交易結(jié)構(gòu)差、宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)下滑、棚改貨幣化效應(yīng)收縮使得投資者擔(dān)憂情緒升溫，短期抱團(tuán)松散進(jìn)程是否完成仍待觀察。

金秋行情展開驅(qū)動(dòng)力仍主要來源于分母端，在市場流動(dòng)性維持平穩(wěn)改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)的過程之中，“制造業(yè)中的TMT”(計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械)屬于估值敏感型受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)邏輯，交易結(jié)構(gòu)良好，同時(shí)股票質(zhì)押影響由負(fù)轉(zhuǎn)正將為其提供較強(qiáng)反彈基礎(chǔ)。具體而言，從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)來看，計(jì)算機(jī)在云計(jì)算、電子在半導(dǎo)體和蘋果、通信在5G、軍工在飛機(jī)、機(jī)械在自主可控。

布局科技三年上行周期。招商證券分析師張夏表示，技術(shù)進(jìn)步是科技公司牛市的基礎(chǔ)，未來三年科技板塊將會進(jìn)入上行周期。從2016年開始，人工智能技術(shù)、以NB-IOT為代表的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)入快速發(fā)展階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧政務(wù)成為互聯(lián)網(wǎng)的新增長點(diǎn)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算開始快速普及。明年開始5G投資啟動(dòng)，未來三年運(yùn)營商開支增速進(jìn)入三年上行期。5G商用帶來的通信速度提升和延遲減少，將會大幅提升智能駕駛技術(shù)、VR/AR、SAAS、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展，新技術(shù)在5G周期中有望迎來新的突破，迎來新的增長點(diǎn)和商業(yè)模式。國產(chǎn)化替代不斷推進(jìn)，智能裝備未來三年有望提速。

科技板塊在2019年-2021年將會迎來三年上行周期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注5G、云計(jì)算、新能源及智能汽車、智能裝備等 “智能革命”涉及的板塊。