【本期看點(diǎn)】1、市場(chǎng)整體交易熱度再度回升，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、通信、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊交易熱度處于相對(duì)高位。2、全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被繼續(xù)下調(diào)。3、兩融活躍度回升至近四周的高點(diǎn)，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回升，代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金，但幅度邊際放緩。4、上周市場(chǎng)整體的買入共識(shí)度有所回升，在傳媒、機(jī)械、通信、軍工等板塊相對(duì)較高，在建筑、計(jì)算機(jī)、電新、汽車、有色、農(nóng)林牧漁等板塊次之。5、外資方面，北上配置型資金持續(xù)凈買入、北上交易型資金也結(jié)束了連續(xù)流出并開始大幅回流；內(nèi)資方面，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位持續(xù)上行、兩融活躍度觸底回升，這意味交易結(jié)構(gòu)可能正逐步從筑底企穩(wěn)開始走向“順風(fēng)”局面。

摘要

1 宏觀流動(dòng)性

(資料圖)

上周(20230612-20230616)美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實(shí)際利率分別上升/不變，通脹預(yù)期繼續(xù)回升。對(duì)于海外而言，流動(dòng)性邊際有所改善(Ted利差、3個(gè)月FRA-OIS利差均收窄)。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，銀行間資金面趨緊，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。

2 交易熱度與波動(dòng)

市場(chǎng)整體交易熱度再度回升，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、通信、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊交易熱度處于相對(duì)高位；傳媒板塊波動(dòng)率處于歷史高位。

3 機(jī)構(gòu)調(diào)研

醫(yī)藥、食品飲料、TMT、電新、家電、有色等板塊調(diào)研熱度居前，電新、輕工、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化、建筑、機(jī)械等板塊調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。

4 分析師預(yù)測(cè)

全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被繼續(xù)下調(diào)。行業(yè)上，傳媒、交運(yùn)、建材、通信、計(jì)算機(jī)、金融、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、軍工等板塊23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，中證500、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、滬深300的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)。風(fēng)格上，小盤成長(zhǎng)、大盤/小盤價(jià)值的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，大盤/中盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值則均被下調(diào)。

5 北上配置盤繼續(xù)回流，北上交易盤開始大幅買入

上周(20230612-20230616)北上配置盤凈買入54.63億元，北上交易盤凈買入72.23億元。日度上，北上配置盤/交易盤均先整體賣出、后持續(xù)大幅回流。行業(yè)上，兩者共識(shí)在于凈買入電新、電子、汽車、食品飲料、機(jī)械、家電等板塊，凈賣出金融地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、建材、輕工、煤炭等行業(yè)。風(fēng)格上，北上配置盤與交易盤同時(shí)凈買入大盤成長(zhǎng)，同時(shí)凈賣出中盤成長(zhǎng)/價(jià)值，而在小盤成長(zhǎng)、大盤/小盤價(jià)值存在分歧。對(duì)于配置盤前三大重倉(cāng)股，配置盤分別凈買入寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)14.21億元、10.47億元、1.84億元。分行業(yè)看，配置盤在電子、家電、建筑、汽車、建材等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的。

6 兩融活躍度回升至近四周的高點(diǎn)

上周(20230612-20230616)兩融凈賣出17.20億元，主要凈買入通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、銀行、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、機(jī)械等板塊，凈賣出電新、食品飲料、家電、化工、煤炭、非銀、房地產(chǎn)等板塊。分行業(yè)看兩融活躍度，金融、有色、通信、電子、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升。風(fēng)格上，兩融僅凈買入小盤成長(zhǎng)。

7 主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回升，以個(gè)人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金，但幅度邊際放緩

基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主要加倉(cāng)計(jì)算機(jī)、電新、傳媒、機(jī)械、軍工、通信等板塊，主要減倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、家電、消費(fèi)者服務(wù)、建材等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)、中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤價(jià)值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回升，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模分別回升/回落。上周以個(gè)人持有為主的ETF整體被凈申購(gòu)，但幅度邊際放緩，行業(yè)上，與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、周期、傳媒、電力、科技等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與新能源、高端制造等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回。結(jié)合主動(dòng)基金的行為來(lái)看：公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共識(shí)在于同時(shí)凈買入周期、傳媒、電力、科技、軍工、建筑建材等板塊，而在金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等板塊存在分歧。綜合來(lái)看，市場(chǎng)整體的買入共識(shí)度有所回升，在傳媒、機(jī)械、通信、軍工等板塊相對(duì)較高，在建筑、計(jì)算機(jī)、電新、汽車、有色、農(nóng)林牧漁等板塊次之。值得關(guān)注的是，外資方面，北上配置型資金持續(xù)凈買入、北上交易型資金也結(jié)束了連續(xù)流出并開始大幅回流；內(nèi)資方面，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位持續(xù)上行、兩融活躍度觸底回升，這意味交易結(jié)構(gòu)可能正逐步從筑底企穩(wěn)開始走向“順風(fēng)”局面。

風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差。

報(bào)告正文

1、美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預(yù)期繼續(xù)回升；離岸美元流動(dòng)性邊際有所改善；國(guó)內(nèi)銀行間資金面趨緊，期限利差(10Y-1Y)再度收窄

1.1 美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預(yù)期繼續(xù)回升

1.2 離岸美元流動(dòng)性邊際有所改善；國(guó)內(nèi)銀行間資金面趨緊，流動(dòng)性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)再度收窄

2、市場(chǎng)整體交易熱度再度回升，傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、通信、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊的交易熱度處于相對(duì)高位；食品飲料、汽車、機(jī)械、電新、消費(fèi)者服務(wù)、家電等板塊的波動(dòng)率上升較快；傳媒等板塊的波動(dòng)率處于歷史相對(duì)高位

3、醫(yī)藥、食品飲料、TMT、電新、家電、有色等板塊調(diào)研熱度居前，電新、輕工、消費(fèi)者服務(wù)、石油石化、建筑、機(jī)械等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快

4、分析師繼續(xù)同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。結(jié)構(gòu)上，傳媒、交運(yùn)、建材、通信、計(jì)算機(jī)、金融、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、軍工等板塊23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào)

4.1 全A中23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)組合占比均上升；而23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)組合占比分別不變/下降；分析師再度同時(shí)下調(diào)了全A的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)

4.2 行業(yè)上，傳媒、交運(yùn)、建材、通信、計(jì)算機(jī)、金融、鋼鐵、電力及公用事業(yè)、軍工等板塊的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均有所上調(diào)

4.3 中證500、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50的23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)

4.4 風(fēng)格上，小盤成長(zhǎng)、大盤/小盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，大盤/中盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值的23/24年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)

5、北上配置盤繼續(xù)回流，北上交易盤開始大幅買入

5.1 北上配置盤與交易盤的共識(shí)在于凈買入電新、電子、汽車、食品飲料、機(jī)械、家電等板塊，同時(shí)凈賣出金融地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、建材、輕工、煤炭等行業(yè)

5.2 北上配置盤與交易盤同時(shí)凈買入大盤成長(zhǎng)，同時(shí)凈賣出中盤成長(zhǎng)/價(jià)值，而在小盤成長(zhǎng)、大盤/小盤價(jià)值存在分歧

5.3北上配置盤凈買入寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)

5.4 北上配置盤在電子、家電、建筑、汽車、建材等板塊主要挖掘500億元市值以下的標(biāo)的

6、兩融活躍度回升至近四周的高點(diǎn)

6.1 兩融主要凈買入通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、銀行、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、機(jī)械等板塊，主要凈賣出電新、食品飲料、家電、化工、煤炭、非銀、房地產(chǎn)等板塊

6.2 金融、有色、通信、電子、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升，其中，除消費(fèi)者服務(wù)外，上述板塊的兩融活躍度均處于中樞以下水平

6.3 兩融凈買入小盤成長(zhǎng)，凈賣出大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤/中盤/小盤價(jià)值

7、主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回升，基民整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金，但幅度邊際放緩

7.1 主動(dòng)偏股基金的股票倉(cāng)位繼續(xù)回升，剔除漲跌幅因素后，主要加倉(cāng)計(jì)算機(jī)、電新、傳媒、機(jī)械、軍工、通信等板塊，主要減倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、家電、消費(fèi)者服務(wù)、建材等板塊

7.2 主動(dòng)偏股基金的凈值表現(xiàn)與小盤成長(zhǎng)、中盤/小盤價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長(zhǎng)、大盤價(jià)值的相關(guān)性回落

7.3新成立權(quán)益基金規(guī)模回升，其中，新成立的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模分別回升/回落，平均發(fā)行天數(shù)分別上升/下降

7.4 個(gè)人投資者整體繼續(xù)凈申購(gòu)基金，但幅度邊際放緩，與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、周期、傳媒、電力、科技等板塊相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與新能源、高端制造等板塊相關(guān)的ETF被凈贖回

8、風(fēng)險(xiǎn)提示

測(cè)算誤差：數(shù)值模型是對(duì)歷史的擬合，擬合本身存在誤差，另外，統(tǒng)計(jì)樣本本身也可能造成測(cè)算結(jié)果的誤差。

注：本文來(lái)自民生證券于2023年6月19日發(fā)布的《資金跟蹤系列之七十六：交易結(jié)構(gòu)逐步迎來(lái)“順風(fēng)”》

分析師：牟一凌 SAC編號(hào)S0100521120002；梅鍇 SAC編號(hào)S0100522070001