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外資開始抄底

    來源: 格隆匯  2023-07-01 20:14:28



【資料圖】

今年上半年,A股整體表現(xiàn)還是比較拉胯的。其中,滬指小漲3.65%,深成指小漲0.1%,創(chuàng)業(yè)板指大跌5.6%。

大盤指數(shù)表現(xiàn)不溫不火,但若沒有踩中人工智能和“中特估”市場主線的話,上半年的持股體驗(yàn)和賺錢效應(yīng)還是很差的。

不過,北向資金流入A股還算不錯,累計達(dá)1833億元,比去年全年的900億元翻了一倍。其中,前3個月表現(xiàn)還算尚可,后3個月僅僅流入38億元,5月25日單日流出近100億元,6月29日流出達(dá)到76億元。

截止最新,北向資金累計流入A股19079億元,占到A股總市值的比例在5%左右,遠(yuǎn)低于個人投資者的30.7%以及境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的20.4%(公募基金占比8%、私募基金占比3.6%)。但每日成交量占比能夠占到兩市比例的10%以上,甚至有些時候可達(dá)20%。

很顯然,外資話語權(quán)越來越大,一方面資金規(guī)模上來了,另一方面風(fēng)向標(biāo)意義明顯,不少散戶和機(jī)構(gòu)都盯著外資來做決策參考。

上半年,外資整體流入流出還是比較頻繁的,也給A股市場帶來了不小的動蕩與波瀾。接下來,我們不妨來看一看外資調(diào)倉路徑圖。


1 TOP10變化


截止6月30日,北向資金A股前10大重倉股分別為貴州茅臺、寧德時代、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、招商銀行、五糧液、匯川技術(shù)、長江電力、中國平安、國電南瑞,持有市值分別為1487億、936.8億、815.8億、482億、470.8億、399億、397.4億、363億、328億、324億。前10大重倉股累計市值高達(dá)6004億元,占外資總持倉的31.5%。這足以引起投資者的絕對重視。

今年年初的時候,TOP10重倉股中,隆基綠能、中國中免還赫然在內(nèi),目前排名已經(jīng)大幅回落。

其中,隆基綠能持有市值從450億縮水至當(dāng)前的270億,持有比例從14.3%減少至12.3%。今年以來,隆基股價累計下跌31%,主要邏輯是業(yè)績與估值的戴維斯雙殺。

業(yè)績方面,2022年以及2023年一季度,隆基綠能是一體化企業(yè)里面業(yè)績增速下滑最快的一個,而其它組件廠商則獲得了相對更高的業(yè)績表現(xiàn)。盈利能力方面,毛利率從前些年的20%下滑至去年的15.5%,成本優(yōu)勢也與其它競爭對手逐步收窄。

未來,光伏行業(yè)產(chǎn)能還將大量釋放,過剩風(fēng)險也在逐漸積累,隆基也面臨越來越猛烈的同行內(nèi)卷競爭。量的維度看,高增速已經(jīng)成為過去式;價的維度,由于產(chǎn)能過剩將長期面臨下行風(fēng)險。

比如,在6月30日,隆基6月單晶硅片價格公示,“單晶硅片P型M10 150μm厚度”價格由4.36元人民幣下調(diào)至2.93元,降幅32.8%。當(dāng)前價格較2022年7月高點(diǎn)的7.54元/片降幅已經(jīng)超過60%。

中國中免節(jié)后一路狂瀉,股價跌幅高達(dá)50%以上,傷害了一批散戶投資者。股價大跌,主要源于兩方面的因素。

一方面,這跟宏觀大市以及消費(fèi)板塊較為萎靡的行情無不關(guān)聯(lián)。年后,整個大消費(fèi)板塊持續(xù)下跌,回撤幅度高達(dá)18%左右。一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,包括海天味業(yè)、五糧液亦回撤特別明顯。中免也受到板塊β行情的拖累。

另一方面,免稅業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期。端午節(jié)假期(6/22-6/24),海南免稅日均銷售0.84億元,與2021年相比還下滑了36%。

此外,在三年疫情中,中免大力發(fā)展有稅業(yè)務(wù)。到了2022年,有稅業(yè)務(wù)已經(jīng)反超免稅業(yè)務(wù)成為公司的營收的“頂梁柱”。但后疫情時代,有稅業(yè)務(wù)還能否保持較好持續(xù)性,還有很大不確定性。并且,這塊業(yè)務(wù)毛利率比免稅業(yè)務(wù)低很多,拖累公司整體毛利率從2019年的49.4%掉到2022年的28.4%。

增倉方面,外資上半年將寧德時代累計加倉274元,位列加倉總額第一名,總的持倉比例從7%提升至9%。但內(nèi)資相對還是比較悲觀,股價表現(xiàn)目前還在低位震蕩。

除此之外,外資還增倉了貴州茅臺65.5億元、邁瑞醫(yī)療60億元、匯川技術(shù)45.5億元、五糧液37億元。


2 調(diào)倉路徑圖


據(jù)終端數(shù)據(jù)顯示,外資減倉靠前的行業(yè)分別為地產(chǎn)鏈、煤炭以及食品飲料,減持金額為134億元、83.5億元、47.2億元。

地產(chǎn)鏈中,減持TOP5的公司為海螺水泥、萬科A、格力電器、美的集團(tuán)以及保利發(fā)展,減持金額為23.85億元、23.85億元、22.97億元、22.33億元、18.5億元。

在去年11月初疫情放開之后,市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期非常強(qiáng),外資大幅加倉了房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。然而,3月之后,不管是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速,還是商品房銷售,亦或是新開工等核心數(shù)據(jù)均不斷低于市場預(yù)期,且目前尚未見底。而在春節(jié)前,外資大舉買入地產(chǎn)業(yè)鏈,美的、格力在短短數(shù)日均爆買60億元左右。

煤炭板塊中,減持TOP3的公司為陜西煤業(yè)、中國神華、兗礦能源,減持金額為41.7億元、33.76億元、11.4億元。其中,中國神華現(xiàn)價僅較去年9月歷史高峰回撤5%,陜西煤業(yè)回撤了27%,兗礦能源回撤46%。

2023年以來,煤炭價格大幅下跌。供給端來看,今年1-4月,全國原煤產(chǎn)量15.3億噸,同比增長4.8%,創(chuàng)近年同期新高。另外,煤炭進(jìn)口超預(yù)期,前4月進(jìn)口1.42億噸,同比大增89%。而需求端萎靡不振,尤其是沿海8省電煤煤炭消費(fèi)僅僅只增長了1.2%。一方面是由于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響與出口,另一方面是天氣氣溫是不太及預(yù)期。

食品飲料板塊中,減持TOP4為安琪酵母、伊利股份、海天味業(yè)、中炬高新,減持金額分別為21.63億元、20.4億元、16億元、8.5億元。不過,白酒賽道中,整體還是以流入為主,尤其是茅五瀘,但春節(jié)后還是流出不少。

今年以來,食品飲料板塊表現(xiàn)非常低迷。主要邏輯是春節(jié)前因疫情政策調(diào)整,市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期很強(qiáng),導(dǎo)致食品飲料產(chǎn)業(yè)鏈上漲了一大波。但節(jié)后宏觀經(jīng)濟(jì)很不及市場預(yù)期,呈現(xiàn)很明顯呈弱復(fù)蘇態(tài)勢。且從4月份開始,每個月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)均有邊際下滑。而消費(fèi)跟宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)密切相關(guān),宏觀經(jīng)濟(jì)承壓,消費(fèi)板塊也持續(xù)承壓下跌。

增倉靠前的行業(yè)包括動力電池、芯片、白酒、醫(yī)療器械,增倉額分別為278.7億元、189.4億元、169.9億元、109億元。

其中,醫(yī)療器械板塊中,北向凈增倉邁瑞醫(yī)療60億元、愛爾眼科26.8億元、魚躍醫(yī)療9.9億元、東富龍6.7億元、樂普醫(yī)療5.95億元。不過,該細(xì)分領(lǐng)域股價整體還是表現(xiàn)低迷。行業(yè)維度看,主要是由于集采“提速擴(kuò)面”,導(dǎo)致市場對于醫(yī)療行業(yè)的預(yù)期還是比較悲觀的。


3 結(jié)語


今年上半年,美元兌離岸人民幣累計貶值了5%。現(xiàn)價已經(jīng)到了7.26718,快逼近去年11月初的位置了。人民幣的持續(xù)貶值,也減緩了外資流入A股的進(jìn)程。

不過,人民幣已經(jīng)進(jìn)入周期低點(diǎn)。伴隨著美聯(lián)儲接下來進(jìn)入降息周期以及中美經(jīng)濟(jì)基本面的一些變化,人民幣有望將進(jìn)入中期的升值周期,雖然短期仍有貶值壓力。一旦扭轉(zhuǎn),外資流入A股的速度還將大大加快,有望重回2021年的巔峰狀態(tài)(當(dāng)年4300億)。

目前,外資對于國內(nèi)順周期板塊的加倉還是比較謹(jǐn)慎的。不過,一旦國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期得以扭轉(zhuǎn),外資或?qū)⒅匦麓蠓觽},就像去年最后2個月一樣。

此外,當(dāng)前處于被市場拋棄的新能源龍頭,外資也已經(jīng)悄然加倉了不少,或許也暗示了接下來的一些機(jī)會。(全文完)

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