“銅博士”要起來了？

近日，國際銅價再度走強。其中，倫銅期、國際銅主力期貨價格分別在8610美元/噸、61470元/噸左右窄幅震蕩上行。

LME期銅日K走勢圖（來源：曲合期貨）

【資料圖】

國際銅主力期貨日K走勢圖（來源：曲合期貨）

與此同時，南方銅業(yè)(NYSE:SCCO)、麥克莫蘭銅金(NYSE:FCX)等美股大型銅業(yè)股股價同樣呈連續(xù)上攻態(tài)勢。

此外，外資大行也開始站出來唱多。據(jù)外媒消息稱，高盛于7月25日發(fā)布研報，將倫銅未來三個月和六個月的目標(biāo)價分別上調(diào)至9250美元/噸、9500美元/噸。這表明短期銅價仍有一定的上升潛力。

對于市場預(yù)期空翻多，目前市場更傾向于認(rèn)為由宏觀因子主導(dǎo)定價權(quán)。其中，國內(nèi)在政治局會議召開之后，市場普遍理解為政策超預(yù)期，在原本對于下半年經(jīng)濟自然修復(fù)的基準(zhǔn)情景下，市場反映較為積極。同時，海外方面，美國通脹持續(xù)降溫，加息預(yù)期放緩。

而在目前宏觀環(huán)境沒有太大利空、積極預(yù)期增強的背景下，IMF也于近日上調(diào)了全球經(jīng)濟預(yù)期---將2023年全球GDP增長預(yù)期從4月的2.8%上調(diào)至最新的3%。

雖有近憂但少遠(yuǎn)慮，優(yōu)質(zhì)高品位銅鈷礦企或可高看一線

當(dāng)然，市場對于未來全球宏觀經(jīng)濟不確定性還是有或多或少的擔(dān)憂，不免會對短期銅走勢仍持偏樂觀偏謹(jǐn)慎態(tài)度。不過目前不論是從庫存水平，還是庫銷比來看，都已處于歷史性低位，成為銅價抵御深跌的最大支撐。

（來源：廣發(fā)期貨研究所）

再考慮到中長期受益于中美利差收斂、銅礦供應(yīng)增速見頂和綠電周期，銅價有望構(gòu)筑周期性底部。那么，伴隨強政策預(yù)期兌現(xiàn)，需求邊際轉(zhuǎn)暖，庫存周期轉(zhuǎn)換，銅業(yè)股乃至有色金屬板塊都有可能再度迎來“春天”，尤其是一些“家里有礦”且質(zhì)地優(yōu)良、估值還處歷史性“洼地”的國有礦企，例如在港股主板上市的金川國際（2362.HK），背靠全球領(lǐng)先的銅鈷礦企金川集團，是其旗下唯一的海外上市平臺，也是港股市場極為稀缺的成熟銅鈷礦企。

依托大股東的強大資源優(yōu)勢，金川國際大力構(gòu)建跨國礦業(yè)開發(fā)及運營業(yè)務(wù)，目前在非洲坐擁五大銅鈷金屬資源礦山，不僅銅鈷產(chǎn)量可觀、品質(zhì)高。據(jù)最新公開資料顯示，目前公司所擁有的銅礦品位高達5.8%，銅儲量為112.6萬噸，銅資源量為455.7萬噸，鈷品位高達0.9%，鈷儲量為20.6萬噸，鈷資源量為43.7萬噸。

金川國際的礦產(chǎn)資源情況

（來源：海通國際）

除此之外，需要留意的是，Musonoi作為公司正大力開發(fā)的高品位銅鈷礦，是公司短期內(nèi)的重點項目。據(jù)悉，該項目銅資源量為108.5萬噸，銅儲量為60.6萬噸；鈷資源量為36.3萬噸，鈷儲量為17.4萬噸，品位高達0.9%，乃是全球品位最高的鈷礦之一。目前該礦預(yù)期2023年末開始單車試機，將成為金川國際新的利潤增長點。同時，市場機構(gòu)預(yù)計Musonoi項目投入營運后，將進一步提高銅鈷產(chǎn)量并鞏固金川集團在全球鈷生產(chǎn)商中的領(lǐng)先地位。

另外，公司的C1現(xiàn)金成本也極具競爭力。公司年報顯示，金川國際位于全球礦產(chǎn)銅企業(yè) C1 成本（美元/磅銅，考慮副產(chǎn)品收益）第二區(qū)間，處于前 25%-50%的行業(yè)水平。

2020年預(yù)計全球礦產(chǎn)銅企業(yè)C1現(xiàn)金成本曲線(美元/磅銅，考慮副產(chǎn)品收益）

（來源：Wood Mackenzie與SNL）

由于金屬價格的漲跌直接影響著礦企盈利能力的強弱走向，所以上半年銅鈷跌價令得相關(guān)礦企的盈利能力普遍承壓。金川國際在6月下旬發(fā)布的盈利警告中也印證了這點，并闡釋了主要原因。當(dāng)然，業(yè)績利空也算是基本落地了。

依照上述邏輯，由于銅供需將繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，銅價下行空間有限，且上行中長期動力充足。另外，目前鈷價也有小幅回彈，底部漸顯。

電解鈷及硫酸鈷（右軸）價格走勢圖

（來源：同花順iFind五礦經(jīng)研院）

對此，海通國際在6月30日發(fā)布的一份報告中指出，從全球的供需局面看，金川國際以銅鈷金屬為代表的產(chǎn)品，整體仍處于緊平衡狀態(tài)，由于礦產(chǎn)資源品位的下降以及全球通脹的影響，礦產(chǎn)價格中樞會隨著成本端一并上升。在上游原料成本端支撐、下游動力電池以及3C數(shù)碼產(chǎn)品需求回暖等因素的影響下，鈷價暫時出現(xiàn)了止跌回暖趨勢。

如此來看，銅鈷價均有著構(gòu)筑周期性底部的跡象，那么金川國際這類有著為優(yōu)質(zhì)資源的礦企，大概率也將隨之迎來業(yè)績底？

尾聲

毫無疑問，被視為全球經(jīng)濟的晴雨表和股市風(fēng)向標(biāo)的銅，是一個不容忽視的品種，對于投資和交易者而言，其重要性不言而喻。如今，預(yù)期再起，投資何從？

或許，有邏輯且核心優(yōu)勢突出，估值還便宜的中型銅礦企業(yè)，會是個可以期待的選擇。

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