近日，中國(guó)人壽在中保協(xié)官網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)人壽于7月31日和8月1日，通過(guò)港股二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)買(mǎi)入中國(guó)太保H股股票，持股比例由4.87%增至5.04%，構(gòu)成舉牌。

中國(guó)人壽指出，雖然中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司(下稱(chēng)“國(guó)壽集團(tuán)”)此次并未參與增持，且國(guó)壽集團(tuán)與中國(guó)人壽之間并未簽訂一致行動(dòng)協(xié)議也無(wú)一致行動(dòng)意向，但因國(guó)壽集團(tuán)賬戶(hù)持有中國(guó)太保H股股票，并且是為中國(guó)人壽的實(shí)際控制人，因而國(guó)壽集團(tuán)構(gòu)成中國(guó)人壽一致行動(dòng)人。

在此之前，國(guó)壽集團(tuán)持有中國(guó)太保H股0.04%股份，中國(guó)人壽集團(tuán)整體(包括國(guó)壽集團(tuán)及中國(guó)人壽)共持有中國(guó)太保H股股份4.91%。中國(guó)人壽連續(xù)兩天增持后，中國(guó)人壽集團(tuán)整體合計(jì)持有中國(guó)太保H股股份達(dá)到5.08%。

中國(guó)人壽稱(chēng)，買(mǎi)入中國(guó)太保H股股票的資金來(lái)源為責(zé)任準(zhǔn)備金，并將這一投資納入股權(quán)投資管理。

三重邏輯

那么，險(xiǎn)資舉牌上市公司背后有何邏輯，險(xiǎn)資舉牌同行險(xiǎn)企是否有什么特殊原因呢?

方正證券非銀金融組左欣然向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱(chēng)，一般來(lái)講，險(xiǎn)企舉牌上市公司主要有兩個(gè)原因：一方面看舉牌對(duì)象是否和自己有長(zhǎng)期合作關(guān)系，這種合作關(guān)系可以是業(yè)務(wù)層面的，可以是投資層面的;另一方面，被舉牌的上市公司通常都有較高ROE和較高分紅。由此，險(xiǎn)企要么能拿到比較穩(wěn)定的盈利回報(bào)，要么能夠不斷增持成為對(duì)方大股東，或者能派出一個(gè)董事進(jìn)組，從而進(jìn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資。

左欣然補(bǔ)充表示，“進(jìn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資之后，就不會(huì)再變成金融資產(chǎn)，那么險(xiǎn)企公允價(jià)值的變化將不會(huì)體現(xiàn)在利潤(rùn)里面，這也是為即將實(shí)施的IFRS9做準(zhǔn)備。”

據(jù)了解，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)-金融工具(IFRS9)于2018年正式生效。在目前的上市險(xiǎn)企中，只有中國(guó)平安一家已經(jīng)于2018年1月1日起實(shí)施IFRS9，其他A股、H股上市險(xiǎn)企則將于2021年1月1日實(shí)施。

在IFRS9下，以長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)量之外的股票只有兩種分類(lèi)選擇——以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

一旦被分類(lèi)進(jìn)前者，則無(wú)論最后賣(mài)出時(shí)漲多少，都無(wú)法增厚利潤(rùn)。因此，保險(xiǎn)公司在新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行切換時(shí)，會(huì)將大部分的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)放入后者，這樣的設(shè)置增加了由于市價(jià)變化引起的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

這也倒逼保險(xiǎn)公司大額集中長(zhǎng)期持股，并在一定適合標(biāo)的下傾向于增持至可施加重大影響，從而計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，那就不會(huì)受到新準(zhǔn)則的影響。

至于中國(guó)人壽舉牌同行中國(guó)太保H股的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，其與險(xiǎn)企舉牌其他上市公司的邏輯基本一致，最主要的原因是能夠享受中國(guó)太保的高ROE和高分紅的回報(bào)。

“事實(shí)上，中國(guó)人壽此次僅僅舉牌了中國(guó)太保H股，并未舉牌中國(guó)太保的整體股權(quán)，而中國(guó)太保H股占總股本約為30%，這樣算下來(lái)，舉牌后的中國(guó)人壽持中國(guó)太保整體股權(quán)僅1%多點(diǎn)。而且，險(xiǎn)企舉牌險(xiǎn)企，也不可能成為其控股股東，因?yàn)橛型瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

險(xiǎn)企年內(nèi)六次舉牌

記者注意到，今年以來(lái)，已有華夏幸福、申萬(wàn)宏源、中廣核電力、中國(guó)金茂、中國(guó)太保及萬(wàn)達(dá)信息共6家上市公司被險(xiǎn)企舉牌，舉牌方集中在平安人壽和中國(guó)人壽兩家險(xiǎn)企。

2月12日，平安人壽以42.03億元受讓華夏幸福股份，使得平安人壽及其一致行動(dòng)人平安資管的持股情況從增持前的19.56%變更為25.25%。

7月30日，平安人壽再次發(fā)布舉牌信息稱(chēng)，平安人壽委托平安資管香港與中化香港、中國(guó)金茂簽署《配售及認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，以每股4.8106港元，合計(jì)現(xiàn)金85.97億港元(折合人民幣75.6億元)受讓中國(guó)金茂股份，使中國(guó)平安對(duì)中國(guó)金茂的持股比例由0.02%上升至15.22%。這也是中國(guó)平安年內(nèi)第二次增持地產(chǎn)股。

其余四次的舉牌方則均為中國(guó)人壽及其一致行動(dòng)人。

4月29日，中國(guó)人壽與申萬(wàn)宏源簽訂《基石投資協(xié)議》，參與申萬(wàn)宏源H股IPO，并通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)賬戶(hù)以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)申萬(wàn)宏源的H股股份1.73億股，持股比例為6.9025%。

8月1日，中國(guó)人壽增持并舉牌港股上市公司中廣核電力，與關(guān)聯(lián)方國(guó)壽富蘭克林資管公司合計(jì)持股達(dá)到5.019%，并將對(duì)這一投資納入股權(quán)投資管理。

8月7日，中國(guó)人壽以自有資金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持萬(wàn)達(dá)信息238300股，增持后，中國(guó)人壽及其一致行動(dòng)人共持有萬(wàn)達(dá)信息約1.1億股股份，占萬(wàn)達(dá)信息總股份的10.0025%(若剔除萬(wàn)達(dá)信息回購(gòu)專(zhuān)用賬戶(hù)中的股份數(shù)量，則該比例為10.0259%)。

同日(8月7日)，中國(guó)人壽通過(guò)港股二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)買(mǎi)入中國(guó)太保H股股票，持股比例由4.87%增至5.04%。