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叢麟環(huán)保科創(chuàng)板IPO，擬募資20億，產(chǎn)能利用率不足60%

來源：格隆匯　　2022-02-15 18:07:03

上海叢麟環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“叢麟環(huán)?！保⒂?月17日科創(chuàng)板首發(fā)上會，中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)，叢麟環(huán)保本次擬募集資金20.3億元，擬發(fā)行股數(shù)不超過2.66萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

截至招股書簽署日，公司的實(shí)際控制人為宋樂平、朱龍德和邢建南，三人通過上海萬顓、上海建陽和上海濟(jì)旭持股，上海厚誼、上海滄海為公司員工持股平臺。

無害化處置單價(jià)波動較大

叢麟環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為危險(xiǎn)廢物的資源化利用和無害化處置，在2018年底收購了同樣做危廢處理的上海天漢公司，目前公司業(yè)務(wù)收入近90%都是來自于上海地區(qū)，區(qū)域化特征明顯。

2018年至2021年1-6月各報(bào)告期內(nèi)，叢麟環(huán)保的營業(yè)收入分別為3407.42萬元、6.1億元、6.69億元和3.06億元，歸母凈利潤分別為2.17億元、2.22億元、2.31億元和9131.24萬元，扣非后歸母凈利潤分別為-1032.43萬元、2.13億元、2.29億元和8211.99萬元。

公司的盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要原因是2018年底公司斥資1.48億收購了上海天漢，導(dǎo)致2018年扣非后歸母凈利潤為負(fù)，而2019年上海天漢納入合并范圍，公司整體處理率保持在較高水平。

截至2021年6月數(shù)據(jù)，上海天漢凈資產(chǎn)為5.5億元，1-6月營業(yè)收入為2.73億元，上海天漢是叢麟環(huán)保的主要收入來源。

叢麟環(huán)保的主營業(yè)務(wù)包括資源化利用和無害化處置兩大板塊，占總營收比例超過99%。2021年上半年，無害化處理收入占比達(dá)到62.16%，資源化利用占比為37.84%。

2018年至2021年1-6月各報(bào)告期內(nèi)，叢麟環(huán)保的綜合毛利率分別為22.52%、55.98%、53.16%和50.95%，同行業(yè)可比上市公司平均毛利率分別為46.46%、44.37%、46.25%和39.91%。除2018年外，公司的綜合毛利率均高于同行平均水平。

2018年主要是由于收購了上海天漢，而原有山東環(huán)沃危廢處置線剛投入運(yùn)營，尚未產(chǎn)出，導(dǎo)致全年毛利率較低。

值得注意的是，各報(bào)告期內(nèi)，公司的無害化處置業(yè)務(wù)平均單價(jià)分別為5139.84元/噸、6225.89元/噸、5356.51元/噸和4574.21元/噸，2020年以來處置單價(jià)有所下降。隨著從事危廢處理業(yè)務(wù)的企業(yè)日益增多，行業(yè)內(nèi)競爭加劇，公司危廢處理業(yè)務(wù)的單價(jià)可能下滑或大幅波動，從而使得公司毛利率下降。

另外，報(bào)告期內(nèi)，公司的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為34.75%、37.91%、40.98%和41.73%，呈現(xiàn)逐年走高的趨勢。

行業(yè)產(chǎn)能過剩

截至2019年，我國危險(xiǎn)廢物持證單位核準(zhǔn)能力達(dá)到1.29億噸/年，而危險(xiǎn)廢物實(shí)際收集和利用處置量僅為3558萬噸，處置率不到30%。雖然危廢處置量相較于2006年已經(jīng)增長十倍有余，但由于大部分企業(yè)技術(shù)、資金、研發(fā)能力較弱，且處理規(guī)模較小，市場整體產(chǎn)能利用率不高。

目前我國危廢處理行業(yè)市場集中度較低，業(yè)內(nèi)處置規(guī)模最大的企業(yè)之一，東江環(huán)保2020年資質(zhì)許可總量超過200萬噸/年，資質(zhì)利用率約為40.54%。以2020年危廢產(chǎn)量1億噸來測算，東江環(huán)保市占率也僅約1%，占比偏低。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合產(chǎn)能利用率分別為27.56%、58.34%、55.95%和45.57%。危廢行業(yè)產(chǎn)能整體過剩，公司的產(chǎn)能利用率始終低于60%。

公司本次募資20.3億元，其中有14.3億元是用于投入危廢處理項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，公司將新增超70萬噸/年的產(chǎn)能，以公司現(xiàn)在的處理量來看，恐難以消化如此大的產(chǎn)能。

雖然公司正在逐步向全國推行危廢綜合處理新模式，但如果發(fā)生山東等地區(qū)供求關(guān)系發(fā)生變化導(dǎo)致市場競爭加劇、公司市場開拓?zé)o法達(dá)到預(yù)期效果等情況，本次募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能將面臨無法消化的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

總的來說，隨著我國工業(yè)的不斷發(fā)展，同時國家高度重視環(huán)保產(chǎn)業(yè)，環(huán)保行業(yè)未來具有一定的增長空間。但目前行業(yè)整體產(chǎn)能利用率較低，行業(yè)集中度也較低，競爭較為激烈，若未來有更多競爭者涌入環(huán)保領(lǐng)域，對公司的盈利或?qū)⒃斐刹焕绊憽?/p>

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