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俄烏局勢升級，黃金當真萬能避險藥？

來源：格隆匯　　2022-02-23 11:07:04

俄烏局勢再度升級！俄羅斯總統普京于當地時間21日宣布承認頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國獨立。隨后，又發布總統令，指示俄武裝力量進入頓巴斯地區維護當地和平。

此消息一出，隨即引發軒然大波。美國及其盟國加拿大、英國、日本等相繼宣布或將對俄羅斯實施經濟制裁。俄羅斯交易系統指數RTS也在昨日一度暴跌17%，創下2008年金融危機以來最大盤中跌幅。與此同時，俄鋁價、鎳價均有不同程度的飆升。因避險情緒嚴重，國際黃金價格又一次飆升，重新回到1900美元/盎司，但今日又開始回落。

俄烏動蕩的局勢，使得A股中的黃金概念股近段時間也迎來了一波大漲行情。從10日漲幅情況來看，西部黃金大漲近16%，ST華鈺大漲近14%，湖南黃金大漲逾10%，銀泰黃金、恒邦股份、山東黃金等均有不小的漲幅。

觀察黃金現貨價格近年來的走勢，自2020年下半年，國際金價度過了一段下行時期。而邁入2021年，國際黃金的價格一直處于震蕩中。近期國際金價受國際局部政治動蕩影響接連走高，其可持續性也成為投資者較為關注的問題。

近期黃金價格走勢明顯與投資者的投資偏好有關。因總量稀少，黃金歷來便是世界上典型的避險工具。一旦因地緣政治出現摩擦，國際黃金價格便會攀升。

因為各國的貨幣價值需要本國的信用作為背書，而戰爭會破壞一個國家的貨幣兌付能力，從而導致貨幣拋售轉向黃金等貴金屬尋求避險。

也就是說，近期來看，國際黃金價格的走勢，聚焦點在于俄羅斯與烏克蘭之間局勢的變化。2月16日，消息傳出，俄羅斯將從俄烏邊境撤出部分軍隊。當日，黃金現貨與黃金期貨的價格都迅速回落，盤中一度跌逾1%。2月21日，俄羅斯總統普京指示俄武裝力量進入頓巴斯地區，次日國際黃金的價格便再度飆升。

俄烏局勢之間的反復橫跳，讓黃金價格走勢顯得有些撲朔迷離。如若俄羅斯與烏克蘭之間的地緣沖突一直無法解決，國際黃金的價格走勢也會充滿震蕩的因素。

但從長期來看，黃金價格的走勢變化，還有不得不考慮在內的因素，便是美國越來越高的通貨膨脹壓力與美聯儲加息之間的關系。

因為國際黃金以美元計價，國際黃金的價格與美國的實際利率呈負相關的關系，即美國實際利率升高時，國際黃金的價格會下跌。

通俗一些來看便是，美元與黃金、股票、房地產一樣可被視為一種資產。當美國實際利率變高時，投資美元獲得的收益更高，市場中的部分資金從股票、黃金等其他資產中流出，回歸到銀行中。

縱觀2019年至2020年黃金現貨價格走勢，便可發現，這兩年美國實行超低利率，尤其是2020年新冠疫情爆發，為提振經濟大放水的貨幣政策，使得通貨急劇膨脹。至今年1月，美國的CPI當月同比已經飆升至7.5%，接近近40年來的高點位置。美國PPI當月同比也一路飆漲近10%。

在這樣的通脹壓力下，隨之而來的是，美股的一輪超級牛市行情，以及具有保值功能的國際黃金以及房地產價格飆漲。

而去年，國際黃金的價格處于震蕩行情中，主要是因為與日俱增的通脹壓力與市場對于美聯儲將要收水的加息預期在互相博弈。

一方面，美國持續走高的通貨膨脹數據讓不少投資者還是有購買黃金保值的投資偏好，同時，對于美聯儲的加息力度持有觀望態度；另一方面，美聯儲在今年1月份FOMC會議上宣布加息，靴子終于落地，較高的通貨膨脹壓力也使得部分投資者認為美聯儲會加大收水力度，進而對黃金價格走勢較為悲觀。

在此之上，還有一層需要考慮，那便是將美元放置在全球的各式的資產中去比較，在美聯儲加息周期時，美元是否還具有此前一樣高的配置價值。

一個國家的貨幣價值，不僅僅與該國的利率有關，也與這個國家的經濟發展狀況有關。市場在糾結美聯儲加息力度的同時，也在考慮美國今年的經濟增長狀況如何。

事實上，在美聯儲宣布加息后，人民幣兌美元的匯率并沒有走低，反而有所升高。這種情況，還是國內為了“穩增長”實行寬信用政策導致人民幣流動性有一定程度增加的背景下產生的。

此前，中航證券曾研究發現，外資增量變化與人民幣匯率走勢存在較為明顯的相關性，同時外資持有A股的變化也與人民幣匯率的走勢具有較為明顯的相關性。

人民幣匯率的不降反升，其實是一種信號，這背后意味著，在美聯儲收水周期中，美元并不會因此就穩穩升值，放眼全球，人民幣等資產的崛起，同樣具有一定的配置意義。

日前，查理·芒格在其旗下的報紙與軟件公司Daily Journal一年一度的股東大會上，便公開表示看好中國，認為中國經濟增長強勁，企業有競爭力，且這些企業的估值低于內在價值，這令投資中國可以獲得更好的收益。

從經濟增速這一角度來看，國內疫情控制得當，并率先實現了經濟復蘇。而美聯儲的加息政策則引發了部分投資者對于美國經濟會受到影響的擔憂。

既然存在美元未必能夠在加息過程中保值的可能性，市場中也就存在有投資者不愿意通過舍棄黃金以尋求資產保值的概率。

綜合來看，今年的黃金價格走勢，將會是一個多方角力的結果。它既有俄烏之間這種國際局部地緣政治沖突，也受美國通脹壓力、美聯儲加息、全球其他資產配置等諸多因素雜糅影響。這種較為復雜的基本面，投資黃金，難度也不可謂不小。

標簽：俄烏局勢升級黃金當真萬能避險藥

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