近日，青瓷游戲發(fā)布盈利預(yù)告，得益于旗艦游戲《最強(qiáng)蝸牛》及新游戲《提燈與地下城》的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，青瓷于2021年全年將錄得4.15—4.40億元人民幣的經(jīng)調(diào)整凈利潤，同比增長150.0%—165.1%。

這樣一份高增長業(yè)績(jī)對(duì)于任何游戲公司無疑都是十分亮眼的，尤其在游戲版號(hào)暫停、行業(yè)整體增速遇阻、謠言漫天飛的2021年—2022年，將更加凸顯這份實(shí)打?qū)嵆煽?jī)的分量與價(jià)值。

此外，該份公告還指出，由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)和向投資者發(fā)行金融工具的虧損，將錄得會(huì)計(jì)賬目的虧損。但需要說明的是，在上市之初因可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)等會(huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整導(dǎo)致虧損是常規(guī)的會(huì)計(jì)處理，為一次性計(jì)提，同時(shí)也絲毫不會(huì)影響公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展。

優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致虧損的背后，實(shí)際是企業(yè)價(jià)值的提升

可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股主要產(chǎn)生于企業(yè)融資的一種方式，而隨著企業(yè)業(yè)績(jī)的不斷發(fā)展，投資人所持有的可轉(zhuǎn)換股會(huì)不斷升值，導(dǎo)致其實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)發(fā)行的價(jià)格，按照國際審計(jì)準(zhǔn)則，投資人所持有的的升值部分會(huì)在企業(yè)賬面上形成一筆虧損，但并不會(huì)產(chǎn)生實(shí)際現(xiàn)金流出。

例如，企業(yè)募資協(xié)議中若規(guī)定可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格為10元/股，當(dāng)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到20元/股時(shí)，對(duì)于企業(yè)而言，向優(yōu)先股持有人支付股票，就會(huì)形成-10元/股的價(jià)值倒掛，故在賬面上形成虧損現(xiàn)象。但可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)的虧損，并非主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損，是一次性計(jì)提，因此對(duì)于青瓷的正常經(jīng)營活動(dòng)并無負(fù)面影響。

事實(shí)上，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的虧損越大，恰恰是在證明企業(yè)價(jià)值不斷攀升。

因可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股導(dǎo)致的虧損在港股市場(chǎng)也并不少見，美團(tuán)招股書顯示，2018年的前四個(gè)月，因可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的虧損達(dá)到200億，甚至超過了美團(tuán)同期收入150億，導(dǎo)致美團(tuán)的當(dāng)期虧損額達(dá)到了220億，但這并未妨礙其上市后的優(yōu)異表現(xiàn)。

游戲產(chǎn)品優(yōu)異表現(xiàn)背后：強(qiáng)研發(fā)與長線運(yùn)營

青瓷能夠在《最強(qiáng)蝸牛》與《提燈與地下城》兩款游戲上取得成功絕非偶然。

首先，評(píng)價(jià)游戲企業(yè)研發(fā)能力的強(qiáng)大，不能僅停留在于制作工藝水平的硬件層面。事實(shí)上，在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容為王的當(dāng)下，深刻掌握玩家需求，能夠針對(duì)性地進(jìn)行游戲內(nèi)容開發(fā)，此類研發(fā)軟實(shí)力對(duì)于游戲企業(yè)內(nèi)容產(chǎn)品的成功甚至更為重要。

正是基于此種認(rèn)識(shí)之上，青瓷在研發(fā)過程中十分重視玩家反饋，因此精品游戲的命中率頗高。在游戲推出以前，青瓷會(huì)進(jìn)行多輪玩家（尤其是青瓷鐵粉）的游戲測(cè)試，使得研發(fā)團(tuán)隊(duì)可以充分理解玩家需求和期望，并評(píng)估游戲內(nèi)容的吸引力。青瓷的標(biāo)志性自研游戲《最強(qiáng)蝸牛》與代理發(fā)行的游戲《提燈與地下城》便是經(jīng)由這一流程而制作生產(chǎn)的。

緊密洞察玩家需求的價(jià)值同樣體現(xiàn)在游戲產(chǎn)品的長線運(yùn)營，青瓷十分重視內(nèi)容營銷，通過與膾炙人口的IP聯(lián)動(dòng)等方式，持續(xù)為玩家提供新鮮內(nèi)容消耗，有效保障了游戲?qū)ν婕业奈Γ沟们啻赡軌蜃龅綄?duì)于優(yōu)質(zhì)游戲的長線運(yùn)營，來盡可能擴(kuò)大游戲產(chǎn)品全生命周期的流水規(guī)模。

據(jù)悉，1月28日《最強(qiáng)蝸牛》成功與《喜羊羊與灰太狼》實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，聯(lián)動(dòng)當(dāng)天，《最強(qiáng)蝸牛》在iOS游戲暢銷榜的排名亦出現(xiàn)大幅提升。

因此，可以認(rèn)為經(jīng)由《最強(qiáng)蝸牛》和《提燈與地下城》兩款游戲，青瓷研運(yùn)一體模式的打法已得到實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)。隨著游戲產(chǎn)品制作的穩(wěn)步推進(jìn)，疊加未來版號(hào)解封帶來利好，青瓷將有能力繼續(xù)推出更多優(yōu)質(zhì)游戲，增厚公司盈利空間。

總結(jié)

綜合而言，在成熟研運(yùn)一體模式支撐下，青瓷游戲業(yè)務(wù)正處于穩(wěn)健增長階段，盈利表現(xiàn)在今年的一眾港A股游戲公司中不遑多讓。

因可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)和向投資者發(fā)行金融工具導(dǎo)致的虧損屬于常規(guī)的會(huì)計(jì)處理，一次性計(jì)提，不對(duì)青瓷游戲主業(yè)造成負(fù)面影響，反而是公司高成長性、價(jià)值提升的證明。

從估值來看，按公告中的經(jīng)調(diào)整凈利潤估計(jì)，當(dāng)前青瓷PE僅為7左右，在可比公司中已顯現(xiàn)出極高安全邊際。考慮到青瓷兩款游戲仍表現(xiàn)穩(wěn)定，可繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收益，同時(shí)擁有涵蓋放置、休閑、SLG等多個(gè)品類的游戲儲(chǔ)備，也有望成為公司新的盈利引擎。游戲行業(yè)的市場(chǎng)情緒一旦開始回暖，青瓷或率先迎來估值修復(fù)。

標(biāo)簽： 有望率先進(jìn)入