最近，不少朋友留言讓我們寫寫謝治宇、朱少醒兩位明星基金經理，原因是他們倆近期的收益率似乎有些平庸。

(相關資料圖)

于是我趕緊翻了一下數據，截至昨天：

朱少醒的富國天惠成長(161005)今年以來的收益率是-15.78%，謝治宇的興全合潤混合(163406)今年以來的收益率是-18.98%。

與此同期，滬深300指數的跌幅為-15.17%，偏股混合型基金指數的跌幅為-11.70%，均略好于兩位基金經理的代表作。

（數據來源：東方財富Choice數據、銀河證券，統計截至2022/8/13，不作投資推薦）

從走勢圖上看，富國天惠和興全合潤兩只基金的凈值高點都是在2021年的2月10日，也就是去年春節假期前的最后一個交易日，距離現在已經過去了約1年半的時間。

這樣看來，兩位基金經理近一段時間的表現確實不夠亮眼。

我們今天就聊聊這個話題。

老牌基金經理

大家之所以特別關注朱少醒、謝治宇兩位基金經理，大概率是因為他們的從業經驗和歷史業績。

截至今天，朱少醒管理代表作富國天惠成長16年274天，任職回報1726.33%，任職年化回報18.93%。

謝治宇管理代表作興全合潤9年198天，任職回報580.25%，任職年化回報22.16%。

在數據之外，兩位基金經理也有著令人稱道的口碑。

朱少醒在2005年從業，有著“活化石”般的經歷和出眾的業績，但在長達16年的從業時間里僅管理富國天惠一只基金。

即使是在行情火熱的牛市里，老朱也從沒因追求規模而新發過產品。

謝治宇曾在2020年底、2021年初兩次調整限購額度。

2020年11月18日，興全合潤發布公告，為了保證基金的平穩運作，保護基金持有人利益，暫停接受一萬元以上申購、轉換轉入申請。

僅2個月后，2021年1月15日，興全合潤再次將限購額度下調至3000元。

對應到凈值上，恰好是那個“山頂”附近。

從投資風格上來說，兩位基金經理也都是偏穩健的分散、均衡類型，不去押寶單一賽道。

（數據來源：2022年基金二季報，截至2022/6/30，不作投資推薦）

根據2022年基金二季報的數據，富國天惠前十大重倉占比38.01%，分散在白酒、新能源、半導體等多個行業。

興全合潤前十大重倉占比38.88%，布局范圍從新能源、半導體一直到家電、酒店，跨度很大。

或許是因為規模

正因為如此，兩位基金經理收獲了大量的擁躉。

根據2021年基金年報的數據，富國天惠的規模為374.75億元，持有人為249萬戶；興全合潤的規模為334.06億元，持有人為256萬戶。

兩只基金目前都算是“巨無霸”級別的規模。

對基金運作來說，規模大并不是好事兒。基金圈兒有句話：規模是業績的殺手。

華安證券做過如下統計：

（圖片來源：華安證券研究所，《公募權益基金的舒適管理規模是多少？》，不作投資推薦）

他們的結論是：一般而言，當基金達到 2 億以上，收益率普遍隨著基金規模的上升而下降，規模達到 50 億以上的基金收益普遍明顯下滑。

一方面，隨著規模的擴大，可選股票的數量在減少。一些中小盤股票可能無法再進入基金經理的法眼。

因為即使非常看好某家小公司，但盤子就這大，并不能買很多，一點點倉位對整體凈值的影響并不明顯。

對專攻中小盤的基金來說，這一點尤其重要。你看最近特別火的金元順安元啟，就把限購額度控制在了每天最多50元，以控制規模。

另一方面，調倉的難度也在加大。如果是一條小魚，在水池里可以想怎么游就怎么游，不受拘束。但如果是鯨魚，只是翻個身都會激起千層浪。

資金量小的時候，想清掉一只股票，或許只需要一鍵。但如果資金量太大，交易就會影響到股價。可能才剛賣到一半，股票就給砸跌停了，剩下的一半既賣不出去，留著也影響凈值。

還有一點，打新收益會被攤薄。隨著注冊制的推行，這兩年上市的股票很多，打新自然是增強收益的一塊大肥肉。

目前，持有滬市市值 6000 萬以上股票可參與科創板打新，持有深市市值 6000 萬以上股票可參與創業板打新。

如果基金規模小，打新的收益攤到凈值上會比較可觀，但如果是二三百億的體量，那點小錢攤下來可能就是灑灑水了。

或許是因為風格

再來看這張表格。表中記錄了謝治宇、朱少醒兩位基金經理從業以來每個完整年度的收益率。

（數據來源：東方財富Choice數據、銀河證券，統計截至2022/8/13，不作投資推薦）

我們發現，即使是兩位老牌基金經理，也不是每一年都能跑贏指數。

因為每一年的市場刮著不一樣的風。

比如2016、2017年，大家剛從股災里回過神來，選擇擁抱“老實憨厚”的大藍籌，市場刮的是白酒家電銀行地產的風。

2018年就不說了，整個一大逆風。2019年先是普漲，后面是消費、醫療、科技輪番登臺唱戲，2020年行情演繹到極致。

到了2021年又是新能源的天下了。

近6個完整年度，每年都跑贏了滬深300和偏股混合型基金指數的基金目前只有以下7只（至少一位基金經理完整從業），難度可想而知。

（數據來源：東方財富Choice數據、銀河證券，統計截至2022/8/13，不作投資推薦）

一般來說，每個基金經理都有自己擅長的領域，都有自己的“主客場”。遇上適合發揮的主場，投資事半功倍。

但每過幾年，難免會有一次施展不開的“客場作戰”。

由于朱少醒和謝治宇目前管理的基金規模都比較大了，所以持倉會往大盤風格傾斜。

但近1年半左右，大盤股被小盤股遠遠甩在了后面。小盤股代表中證1000指數相對大盤股代表滬深300指數跑出了明顯的超額收益。

顯然是不適合他們發揮的“逆風時間”。

（數據來源：東方財富Choice數據，統計截至2022/8/13，不作投資推薦）

另外，其實在普跌的行情里，富國天惠的表現一直比較平淡。你看上表中的2011、2016、2018這幾年，是不是都跟今年很像。

基金經理的投資理念各異，對回撤控制的看法自然也有所不同。

對于后市，大盤股的表現對這兩只基金很重要。好消息是單從估值上來看并不悲觀。

（圖片來源：天天基金APP，截至2022年8月12日，不作投資推薦）

滬深300指數目前的市盈率百分位是26.80%，處于偏低的位置。

（數據來源：10年期國債收益率數據來自中證指數公司、滬深300點位及市盈率數據來自東方財富Choice數據，截至2022/8/12，不作投資推薦）

滬深300指數的股債利差是5.48%。說明相對債券，滬深300的性價比處于偏高的位置。

一些想法

如果說規模和風格是影響收益率的因素，那么挑選基金的時候規模多少為佳？又怎么應對多變的市場風向呢？

關于規模，華安證券在研報《公募權益基金的舒適管理規模是多少？》中有如下結論：

基金業績與規模呈現拋物線型關系，基金規模太大或者太小都會影響基金業績。基金規模過小，基金面臨固定費用侵蝕、大額申贖干擾、投研資源不足、基金保殼壓力、打新不夠門檻、基金風格漂移、基金經理易更換等問題；基金規模過大又可能面臨中小盤股難配置、調倉成本過高、贖回流動性風險、較難獲取交易層面收益等問題，我們認為公募權益基金的“舒適管理規模”大概在 30~40億元。

30-40億這個范圍或許有點小，實際投資未必要如此精準。但對于較大（比如100億以上）和較小（例如10億以下）的產品要留個心。

關于風格，答案或許并不唯一。因為沒有任何一種風格能夠“通吃”市場，偶爾的落后非常正常。

就連股神巴菲特，每過一段時間都會被大家拎出來數落一陣：老巴老了，是不是不行了？

但過段時間大家又說：還得是股神啊。

一個優秀長跑運動員，并不意味著在每個階段都要比別人快，而是十幾圈下來跑在前面的還是他。

或許投資也需要一點鈍感力哦~

標簽： 朱少醒、謝治宇的基金 今年是怎么了