越來(lái)越多的影視從業(yè)人員意識(shí)到：行業(yè)變了，而且是在潛移默化中發(fā)生質(zhì)變。

在一家頭部基金負(fù)責(zé)文化行業(yè)投資近10年的李析告訴記者，過(guò)去幾年文娛行業(yè)遭遇投資寒潮，一方面是IPO收緊，資金退出難;另一方面，文娛行業(yè)是充斥著泡沫的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，一家公司對(duì)單一項(xiàng)目的依賴(lài)程度很高，一部劇就能給一家公司帶來(lái)可觀(guān)的收入，如果不能及時(shí)播出，則有可能拖垮一家公司，而影視作品的變數(shù)太多，明星緋聞、市場(chǎng)環(huán)境都能成為播出阻力。

“文娛行業(yè)的不確定性很高，且國(guó)內(nèi)沒(méi)有完善的保障制度，很容易令投資人望而卻步。”不過(guò)，李析還是長(zhǎng)期看好這個(gè)賽道：“至少大眾需求非常旺盛，未來(lái)只要需求端足夠旺盛，文娛行業(yè)還是有很多機(jī)會(huì)的。”

他說(shuō)：“博納影業(yè)IPO一事終于有了新進(jìn)展，耀客傳媒也簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，這讓市場(chǎng)看到了影視行業(yè)融資環(huán)境回暖的希望。”那么，文娛行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)該如何規(guī)避?機(jī)會(huì)又在哪里?

“問(wèn)題明星”拖累業(yè)績(jī)

三年前，耀客傳媒從新三板摘牌，一直謀求機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。期間，公司拍攝了《安家》《人不彪悍枉少年》等多部熱播劇，“老板娘”張萌參加《乘風(fēng)破浪的姐姐》，均為公司上市奠定了良好的基礎(chǔ)。

但耀客傳媒也曾“踩雷”。公司2018年開(kāi)機(jī)的懸疑探案電視劇《無(wú)名偵探》，受劇中演員吳秀波、翟天臨負(fù)面新聞?dòng)绊懀两裎茨茼樌コ觥Ｓ袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該劇被“雪藏”的可能性極大。公司2019年的重點(diǎn)項(xiàng)目《人民的財(cái)產(chǎn)》，受劇中演員趙立新的不當(dāng)言論影響，或?qū)⒚媾R刪改個(gè)人戲份的境況。

最近幾年，隨著直播、微博等平臺(tái)曝光度提升，明星負(fù)面新聞?lì)l發(fā)。幾乎每個(gè)明星的負(fù)面新聞都會(huì)影響到公司或者影視項(xiàng)目。李析表示：“如果一部劇遇到‘問(wèn)題明星’，那么極大概率會(huì)影響出品公司當(dāng)年的收入，如果‘問(wèn)題明星’還是主演，那很有可能投資就打水漂了。”

以《巴清傳》為例，男主角高云翔、女主角范冰冰均負(fù)面新聞纏身，導(dǎo)致某上市公司2018年凈利潤(rùn)虧損了9.27億元，虧損原因就是《巴清傳》未能順利播出，公司對(duì)相關(guān)應(yīng)收賬款5.99億元單獨(dú)進(jìn)行了減值測(cè)試，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4.96億元。

2019年，該公司凈利潤(rùn)為-1.07億元。仍是因?yàn)椤栋颓鍌鳌穼?duì)電視臺(tái)確認(rèn)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備沖回，而期內(nèi)其他業(yè)務(wù)確認(rèn)的收入金額不足以抵消《巴清傳》營(yíng)業(yè)收入沖回的影響。

“兩位明星，連續(xù)兩年拖累上市公司業(yè)績(jī)，這在2018年之前是無(wú)法想象的。”一位券商分析師告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，隨著明星與上市公司捆綁越來(lái)越緊密，市場(chǎng)對(duì)娛樂(lè)公司的風(fēng)險(xiǎn)把控要求也越來(lái)越高。

“對(duì)于影視公司而言，他們會(huì)在合同的違約責(zé)任條款中明確，明星因自身負(fù)面新聞或信息導(dǎo)致明星形象毀損而短期內(nèi)無(wú)法從事相關(guān)影視娛樂(lè)工作，從而給經(jīng)紀(jì)公司帶來(lái)?yè)p失的情形，約定巨額違約金。”北京市中同律師事務(wù)所合伙人趙銘律師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。對(duì)于違約金而言，既包括經(jīng)紀(jì)公司前期包裝藝人所投入的財(cái)物金額，也包括經(jīng)紀(jì)合同繼續(xù)履行后經(jīng)紀(jì)公司可以獲得的潛在的合理利益。這個(gè)合理利益需要雙方談判確定范圍。

但現(xiàn)實(shí)生活中，追償?shù)墓静⒉欢唷Ｒ晃粯I(yè)內(nèi)知名的經(jīng)紀(jì)公司副總裁告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，一方面，娛樂(lè)圈是關(guān)系網(wǎng)，大部分公司都會(huì)給明星留有余地，告上法庭意味著“撕破臉”;另一方面，違約責(zé)任難以界定，有人是自己犯錯(cuò)，有人是被牽連。

他認(rèn)為，中國(guó)影視行業(yè)沒(méi)有形成工業(yè)化體系，重要原因之一是沒(méi)有完善的投資保障體系，“融資難，抵押融資只能依靠房產(chǎn)等實(shí)體資產(chǎn)，預(yù)售票房質(zhì)押體系還不完善，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)無(wú)法信任出品方。一旦出現(xiàn)負(fù)面消息，可能就是一筆壞賬。”

粉絲瘋狂 公司“躺槍”

更令人意外的是，有時(shí)明星并未犯錯(cuò)，也免不了遭受非議，最終殃及“池魚(yú)”。兩年前，一場(chǎng)百億元并購(gòu)案轟動(dòng)文娛行業(yè)，就像蝴蝶震動(dòng)的翅膀，揭起了兩年后網(wǎng)文市場(chǎng)的一股颶風(fēng)。

2018年，數(shù)次謀求登陸A股未遂的新麗傳媒發(fā)生了兩次重大股權(quán)變革。當(dāng)年3月份，光線(xiàn)傳媒將其持有的新麗傳媒27.64%股權(quán)以33.17億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予騰訊，粗略計(jì)算，新麗傳媒估值為120億元。半年后，同為騰訊系的閱文傳媒拋出全資收購(gòu)計(jì)劃，給新麗傳媒的估值為155億元，半年的時(shí)間里，新麗傳媒估值上漲近30%。

一時(shí)間質(zhì)疑不斷，收購(gòu)公告發(fā)布次日，閱文傳媒股價(jià)應(yīng)聲下跌17.02%，單日市值損失約103億港元。

當(dāng)時(shí)新麗傳媒做出了業(yè)績(jī)承諾：2018年、2019年和2020年的凈利不低于5億元、7億元和9億元。

但新麗傳媒實(shí)在是不爭(zhēng)氣，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑯I(yè)績(jī)承諾一次都未兌現(xiàn)過(guò)。根據(jù)閱文集團(tuán)財(cái)報(bào)，2018年，新麗傳媒凈利潤(rùn)3.24億元，僅完成承諾的64.8%。2019年，新麗傳媒凈利潤(rùn)5.49億元，完成了承諾的78.43%。

2020年上半年，新麗傳媒凈虧損9710萬(wàn)元，給閱文集團(tuán)造成商譽(yù)及商標(biāo)權(quán)減值撥備分別為40.16億元及3.9億元。導(dǎo)致閱文集團(tuán)上半年凈虧損33.1億元。

收購(gòu)新麗傳媒這筆買(mǎi)賣(mài)，不但令閱文集團(tuán)血虧，更在業(yè)務(wù)層面給其帶來(lái)不可磨滅的影響。在新麗傳媒的合作名單中，肖戰(zhàn)的名字頻繁出現(xiàn)，盡管新麗傳媒極力撇清關(guān)系，否認(rèn)與肖戰(zhàn)簽訂影視約，但仍因此“惹了大禍”。

今年3月份，肖戰(zhàn)粉絲攻擊同人小說(shuō)網(wǎng)站AO3，導(dǎo)致后者直接無(wú)法訪(fǎng)問(wèn)，捅了同人這個(gè)小眾圈層的馬蜂窩，小說(shuō)作者、讀者紛紛對(duì)肖戰(zhàn)及其背后公司大加撻伐。

4月底，閱文集團(tuán)管理層大地震，原管理層集體辭職，這家網(wǎng)文行業(yè)巨頭被曝“單方面更改合約”，網(wǎng)文行業(yè)大批作者掀起巨大討伐聲浪，甚至有人發(fā)起“55斷更節(jié)”，讓閱文集團(tuán)新任管理團(tuán)隊(duì)處境尷尬。后有接近閱文的知情人士告訴記者，聲討浪潮是以“AO3事件”受害者為首發(fā)起的。目的是攻擊肖戰(zhàn)“背后的資本”，閱文集團(tuán)隨之躺槍。

有不愿具名的律師告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，雖然合作時(shí)公司會(huì)對(duì)明星行為約定違約責(zé)任，但閱文集團(tuán)很難追究肖戰(zhàn)的責(zé)任，一方面，閱文集團(tuán)強(qiáng)調(diào)雙方并未簽影視約;另一方面，肖戰(zhàn)事件的導(dǎo)火索是粉絲行為。

影視保險(xiǎn)有巨大市場(chǎng)空間

成熟市場(chǎng)中，面對(duì)明星負(fù)面新聞等諸多風(fēng)險(xiǎn)，影視公司該如何規(guī)避?

記者在采訪(fǎng)中了解到，好萊塢有完善的保險(xiǎn)體系。其中最主要的是完片擔(dān)保，是投資方為了保證一部電影或電視制作能夠按照預(yù)定時(shí)限及預(yù)算拍攝完成，而尋找擔(dān)保方對(duì)影視作品拍攝過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督、管理的一種行為。

提供完片擔(dān)保的公司主要需承擔(dān)兩項(xiàng)責(zé)任，其一便是保證項(xiàng)目能按預(yù)算按時(shí)完成;其二便是如果影視劇的項(xiàng)目因各種情況無(wú)法按時(shí)完成，由完片擔(dān)保方接手，或者完片擔(dān)保方也決定放棄該電影項(xiàng)目，其要向投資方賠償已經(jīng)投入的資金。為了轉(zhuǎn)移自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完片擔(dān)保公司會(huì)向保險(xiǎn)公司投保完片保險(xiǎn)，由保險(xiǎn)公司最終承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)也有完片擔(dān)保系統(tǒng)。在完片保險(xiǎn)之外，影視制作保險(xiǎn)和侵權(quán)保險(xiǎn)也是兩大險(xiǎn)種。中怡保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)北京分公司副總經(jīng)理卞磊告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，在美國(guó)有影視一攬子保險(xiǎn)，中國(guó)市場(chǎng)以意外險(xiǎn)和第三者責(zé)任險(xiǎn)為主。侵權(quán)保險(xiǎn)則主要承保影視作品上映之后引發(fā)的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。由于文化作品比較容易涉及侵權(quán)問(wèn)題，因此不少影視制作方尤其是在海外有發(fā)行的影視作品都要購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)保險(xiǎn)。

但必須強(qiáng)調(diào)，縱使中國(guó)票房收入已經(jīng)位列世界第二，影視類(lèi)保險(xiǎn)并未完全普及。中外公司合作拍攝影片時(shí)一般會(huì)購(gòu)買(mǎi)較為完善的保險(xiǎn)，而純中資公司制作影片購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的比例要低很多。

目前國(guó)內(nèi)在影視保險(xiǎn)領(lǐng)域較為活躍的險(xiǎn)企僅有人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)3家公司。

卞磊認(rèn)為，影視險(xiǎn)種不受重視主要有三方面原因，一是國(guó)內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)本身還處在粗獷式發(fā)展階段，對(duì)保險(xiǎn)不夠重視;二是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司沒(méi)有發(fā)展出足夠物美價(jià)廉的保險(xiǎn)產(chǎn)品;三是今年疫情對(duì)影視產(chǎn)業(yè)沖擊非常大，也制約了影視保險(xiǎn)的發(fā)展。

“美國(guó)保險(xiǎn)理念深入，同時(shí)其影視制作嚴(yán)格實(shí)行預(yù)算制，不能隨意更改，制作方一般要將2%左右的費(fèi)用用于購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，保單比較貴，保障也全面。而在中國(guó)，與其增加保險(xiǎn)費(fèi)這筆硬性支出，制片方更愿意自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，目前其購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的費(fèi)用在其預(yù)算中占比尚不到千分之二。”卞磊表示。

在創(chuàng)新型影視保險(xiǎn)方面，已有保險(xiǎn)公司借鑒國(guó)外的成熟經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)出由于特定風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致制作預(yù)算增加的保險(xiǎn)產(chǎn)品。“創(chuàng)新產(chǎn)品越來(lái)越受關(guān)注，主要是由于電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制的需求，許多投資方希望有合適的產(chǎn)品能夠承擔(dān)一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。目前有一些保險(xiǎn)公司正在做積極的嘗試。”卞磊表示。

但上述經(jīng)紀(jì)公司副總裁認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，影視類(lèi)保險(xiǎn)仍存在巨大的市場(chǎng)空間，保險(xiǎn)公司應(yīng)進(jìn)一步完善險(xiǎn)種，“市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，娛樂(lè)圈亟須多類(lèi)明確的險(xiǎn)種”。