放水不止，樓市不死，樓市不死，放水不止。

杠桿去太猛，突然閃了腰，又到放水保命的時(shí)候了?

6月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，要運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，增強(qiáng)小微信貸供給能力。

與1月份的定向降準(zhǔn)一樣，估計(jì)國(guó)務(wù)院前腳開(kāi)完會(huì)，央媽后腳就會(huì)實(shí)施定向降準(zhǔn)。

加息沒(méi)有等到，降準(zhǔn)倒是沒(méi)有缺席。

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定向降準(zhǔn)又來(lái)了

去年9月27日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行定向降準(zhǔn)。同年9月30日，央媽宣布實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。

定向降準(zhǔn)在今年1月正式實(shí)施，從落地到施行相隔3個(gè)月。

降準(zhǔn)，指的是降低存款準(zhǔn)備金率，直白地理解就是央媽又要放水了。

但是降準(zhǔn)并不是直接印錢(qián)放水，而是用銀行存放在央媽手里的錢(qián)放水，所以在不增加貨幣總供給的情況下，央行也可以放水。

按照4月份置換降準(zhǔn)的情況來(lái)算，如果降準(zhǔn)1%大約可以放水1.3萬(wàn)億元左右，而今年1月的定向降準(zhǔn)有兩檔，分別是0.5%、1.5%。

可以猜測(cè)，央媽很快就會(huì)祭出新一輪的降準(zhǔn)，大概率放水量又是萬(wàn)億級(jí)別以上，這已經(jīng)是今年的第3次降準(zhǔn)了。

除了即將到來(lái)的定向降準(zhǔn)，其實(shí)還有一件事值得關(guān)注。

6月19日，央媽開(kāi)展了2000億元的MLF操作，為期1年，利率維持3.3%不變。

MLF，指的是中期借貸便利，通常都是1年期左右，資金量較大的公開(kāi)市場(chǎng)操作，作用其實(shí)也是放水。

公開(kāi)市場(chǎng)操作不是很正常嗎，有什么值得關(guān)注?

之所以值得關(guān)注，因?yàn)檫@是一筆意料之外的操作，屬于是新增的MLF操作。

按照慣例，自從進(jìn)入收緊周期之后，央媽就再也沒(méi)有新增過(guò)MLF操作了，最多也只是在到期的時(shí)候進(jìn)行續(xù)作。

續(xù)作的目的是對(duì)沖到期量，保持資金供應(yīng)不會(huì)發(fā)生太大的波動(dòng)。

在今年4月央媽還用上了創(chuàng)新工具置換降準(zhǔn)，通過(guò)降準(zhǔn)釋放的錢(qián)，讓銀行歸還部分未到期的MLF，目的是讓銀行減少償債壓力。

以往的意思很明確，要管住貨幣供給的總閥門(mén)，不能隨意放水，甚至還在回收錢(qián)。

但是，現(xiàn)在卻突然多了一個(gè)2000億元的新增操作，讓人不得不多想。

此前，央媽已經(jīng)在6月通過(guò)超額續(xù)作4630億元的MLF操作，對(duì)沖了到期的2595億元，加上新增的2000億元，一個(gè)月放水4035億元。

2去杠桿陰霾

一進(jìn)入6月，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得一塌糊涂，去杠桿的影響越來(lái)越明顯。

端午期間，素有“妖僧”之稱(chēng)的高返平臺(tái)唐小僧爆雷，體量800億。

云南省國(guó)企子公司京鵬地產(chǎn)爆雷，對(duì)重慶國(guó)際信托股份有限公司的3億元債務(wù)出現(xiàn)違約，涉及本息3.5億元。

隨后，網(wǎng)上曝光國(guó)企營(yíng)口港(600317,股吧)集團(tuán)資金短缺，首個(gè)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃即將爆雷，本息共計(jì)5.3億元無(wú)力償還。

6月的雷，比今年前5個(gè)月的雷都值得玩味。

3個(gè)雷，有2個(gè)是國(guó)企，其實(shí)在5月底就已經(jīng)有兩家國(guó)企爆雷，分別是中電投集團(tuán)和哈工大集團(tuán)。

為什么值得玩味?因?yàn)樯弦惠唶?guó)企爆雷是在2016年，隨后進(jìn)行各種改革，比如說(shuō)供給側(cè)改革、環(huán)保整治，國(guó)企被強(qiáng)行保了下來(lái)。

時(shí)隔一年，國(guó)企又開(kāi)始爆雷了。

另一方面，股市短短幾天時(shí)間就擊穿了2017年的最低點(diǎn)，半年時(shí)間就把過(guò)去一年辛辛苦苦攢下的漲幅跌沒(méi)了。

更讓人擔(dān)憂的是人民幣匯率的問(wèn)題，隨著寬松預(yù)期的出現(xiàn)，人民幣匯率大貶，跌破6.5，抹平了今年的漲幅。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，一切似乎又回到了起點(diǎn)，所有的改革也似乎都失效了。

「把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏」。

在6月19日股市大跌之后，央媽就急急忙忙出來(lái)安撫市場(chǎng)的情緒，提到了一句話也十分值得玩味，

重點(diǎn)就在去杠桿的措辭上，從去年的金融去杠桿，到后來(lái)的經(jīng)濟(jì)去杠桿，再到今年的結(jié)構(gòu)性去杠桿，如今變成了把握好力度和節(jié)奏。

給人一種感覺(jué)，去杠桿的工作正在一步一步地減速。

其中一個(gè)原因，可能是因?yàn)楸O(jiān)管沒(méi)想到美國(guó)會(huì)在今年搞出這么多大動(dòng)作，一會(huì)貿(mào)易戰(zhàn)，一會(huì)又中興事件。

一下子，把監(jiān)管的腳步完全打亂了。

3保房?jī)r(jià)or保匯率

國(guó)內(nèi)堆滿了地雷，國(guó)外壓力又在步步緊逼，逼緊了就可能會(huì)把雷壓爆。

現(xiàn)在，去杠桿的工作是不是需要停在中轉(zhuǎn)休息站，重新刺激經(jīng)濟(jì)，保住匯率，保資本，也保住房?jī)r(jià)?

在2016年的時(shí)候，監(jiān)管最頭疼的莫過(guò)于保匯率還是保房?jī)r(jià)的問(wèn)題，結(jié)果匯率和房?jī)r(jià)都強(qiáng)行保了下來(lái)。

這一次情況更復(fù)雜，樓市在上一輪保房?jī)r(jià)的過(guò)程中已經(jīng)推高了，為了防止泡沫爆破和資本外逃，監(jiān)管已經(jīng)凍結(jié)了樓市。

貨幣收緊讓很多企業(yè)紛紛站不住腳，走向違約的邊緣。

現(xiàn)在，稍微松懈一下流動(dòng)性，降了幾次準(zhǔn)，結(jié)果中美利差優(yōu)勢(shì)又變小了，匯率持續(xù)貶值，6月不跟著加息，一個(gè)緩沖期換來(lái)匯率6.5，匯率破7的聲音已經(jīng)響起來(lái)。

監(jiān)管最近的一系列動(dòng)作，是不是意味著貨幣政策就此轉(zhuǎn)向了?

保房?jī)r(jià)意味著要刺激需求，最直接的方式就是放開(kāi)房?jī)r(jià)，但是這樣會(huì)推高房?jī)r(jià)泡沫，最終泡沫會(huì)有破裂的時(shí)候。

這樣一來(lái)，房?jī)r(jià)保不住，連匯率也保不住，怎么辦?

在最新的稅改方案中，有一句話特別有意思。

增加子女教育支出、繼續(xù)教育支出、大病醫(yī)療支出、住房貸款利息和住房租金等專(zhuān)項(xiàng)附加扣除。

意思就是說(shuō)，房貸利息可以用來(lái)抵扣個(gè)稅。

工資越高的人，個(gè)稅壓力就會(huì)越大，現(xiàn)在告訴你買(mǎi)房的房貸利息可以抵扣個(gè)稅，買(mǎi)房喔，聽(tīng)清楚了，是貸款買(mǎi)房喔。

而且總價(jià)越高，貸款年限越長(zhǎng)，抵扣的個(gè)稅就越多。

從這個(gè)角度來(lái)看，個(gè)稅改革是會(huì)刺激買(mǎi)房需求的，特別是那些喜歡買(mǎi)房的中產(chǎn)高收入者。

即使不放開(kāi)限價(jià)，不推高房?jī)r(jià)泡沫也能制造需求，繼續(xù)讓資金涌入樓市，保住房?jī)r(jià)。

只要房?jī)r(jià)保住了，只要錢(qián)繼續(xù)往樓市里蹦跶，匯率根本不是事兒。

現(xiàn)在匯率貶值也是監(jiān)管能夠容忍的，是為了防風(fēng)險(xiǎn)做出的妥協(xié)，放水是有代價(jià)的，不然國(guó)內(nèi)的雷就炸得更響了。

只要房?jī)r(jià)保住了，經(jīng)濟(jì)就不會(huì)出大問(wèn)題，什么行業(yè)都在盯著樓市干活。

學(xué)著央媽說(shuō)一句，杠桿是要去的，但是要把握好節(jié)奏和力度。

現(xiàn)在，監(jiān)管還是想走鋼絲，既不想一步到位的硬著陸，也不想放棄之前付出的所有努力。

繼續(xù)熬，熬過(guò)了，或許還能繼續(xù)去杠桿，熬不過(guò)，就只能一直憋著，憋到?jīng)]氣為止。

沒(méi)辦法，還沒(méi)有找到一條路可以完全脫離樓市的束縛，一旦遇到問(wèn)題，第一個(gè)想到的還是樓市。

放水不止，樓市不死，樓市不死，放水不止。