行情初期，信心不穩。

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近日，受外圍市場波動和投資者做多信心不足影響，A股在連續大漲后迎來了幾天的縮量調整。跌了兩天，市場的悲觀氛圍開始蔓延，不少投資者著急落袋為安，想要保住幾個點的上漲果實。

歸根結底，是對當前的股市行情缺乏信心。

7月底開啟的這輪上漲行情，始于7月24日的政治局會議，政治局會議的系列表態超出市場預期，確立了本次行情的政策底。在政策支撐下，市場向下跌不動，開始期待政策落地后的經濟復蘇，風險偏好抬升，新一輪上漲行情開啟。

進入8月，各項穩市場主體、穩消費、穩樓市、穩就業的政策密集落地，預計會不斷支撐市場風險偏好抬升，助力市場上漲。同時，8月公布的各項7月經濟運行數據或繼續向好，或迎來拐點，也會助力市場情緒提升，加速股市上漲。

（1）PMI延續上行趨勢。7月制造業PMI為49.3%，環比上升0.3個百分點，連續兩個月上行，預示著制造業正走過最差的時期。

從5個細項來看，生產指數、供應商配送時間指數高于臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數雖低于臨界點，但趨勢向好，其中，新訂單指數上升 0.9 個百分點至 49.5%，拉動PMI 整體讀數上升 0.3 個百分點，原材料庫存分項也有上升，受高溫降雨天氣影響，生產分項平穩略降。

（2）PPI有望觸底反轉。結合一些前瞻指標來看，7月PPI有望觸底反轉，預示著工業企業盈利預期改善，有望從主動去庫存進入被動去庫存（關于庫存周期，具體可參見《牛市來了？這個信號很強烈》），驅動市場情緒回暖。

7月以來，南華工業品指數和CRB綜合指數相繼迎來拐點，預示需求回暖，工業品價格觸底反彈。從7月制造業PMI出廠價格分項看，7月為48.6%，環比大幅上升4.7個百分點，表明出廠價格降幅明顯收窄，也預示PPI增速觸底反轉。結合萬得一致預期看，7月PPI同比增速預計為-4.12%，較6月份-5.4%有明顯反彈。

（3）消費延續復蘇趨勢，且勢頭有望越來越強。上半年，社會消費品零售總額為22.75萬億元，同比增長8.2%，剔除基數影響，較2019年同期復合增速僅為3.91%，尚未恢復至常態水平。具體看，受益于線下場景的恢復，服務消費的表現好于商品消費；在商品消費中，中低收入群體消費信心明顯回暖，必選消費好于可選消費，可選消費中，金銀珠寶、化妝品等升級類品種表現較好。

2020年以來，居民消費主要受場景限制、收入增速放緩、消費傾向下降等三重因素壓制，今年以來，場景限制已基本消除，收入增速和消費傾向也有部分修復，驅動居民消費出現明顯反彈。上半年，我國城鎮居民人均可支配收入同比增長5.4%，增速較2022年提高1.5個百分點。下半年，隨著經濟緩慢復蘇，居民收入有望繼續修復，收入增速的提升將帶動消費傾向的邊際提升，驅動消費繼續修復，且勢頭會越來越強。

（4）政策轉向，地產拖累有望觸底。7月樓市繼續下行，地產成為當前經濟主要風險點和拖累項。克而瑞數據顯示，7月我國百強開發商合同銷售額環比下跌36.6%，同比下跌37.2%，單月銷售面積和金額均為2020年3月以來的最低值，市場情緒陷入低點。地產鏈也成為7月高頻經濟數據向好趨勢的主要拖累項。

隨著政治局會議定調“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”，樓市有望迎來政策拐點，助力市場風險偏好抬升。當前，一線城市均已表態支持剛性和改善性住房需求，新一輪地產松綁&刺激政策正在路上，在政策刺激下，8月市場對地產的預期有望觸底反轉，帶動風險偏好提升。

總之，僅就8月看，A股上漲的理由很充分，由于前期磨底已充分消化各類負面信息，繼續下跌的邏輯卻不足，除非漲到前期高點，上漲本身成為下跌的原因。但當前，行情剛剛開始幾天，積累的獲利盤還很少，遠沒有到結束的時候。

當然，任何上漲行情都不意味著只漲不跌，漲兩天、跌一天是常態。尤其是行情初期，信心不穩，大漲大跌屬于正常現象，切忌遇到下跌就恐慌，切忌過早落袋為安。

板塊上看，8月建議關注穩增長板塊和中報業績催化板塊。具體來看，（1）地產及家電、家居、裝修建材等地產后周期板塊，受地產政策拐點影響，行情持續性值得期待；（2）金融板塊，尤其是保險和券商板塊，受益于地產政策拐點及市場風險偏好抬升，疊加不錯的中報業績，已成為本輪行情的領漲板塊；（3）航空、酒店、旅游景區、影院等板塊，受去年同期低基數和今年持續高景氣疊加影響，中報業績可期，可關注短期行情催化；（4）餐飲鏈和食品飲料（白酒除外，與經濟整體復蘇進程相關度更高），受益于餐飲場景修復，及原材料價格快速下行，營收和毛利率同向抬升，中報業績確定性好轉，而市場預期不高，存在預期差機會。

放眼三季度甚至下半年，隨著PPI觸底反轉，庫存周期見底，經濟基本面復蘇帶動企業盈利回升，屆時，利潤上升將轉化為股價上升，驅動牛市進入快速上漲的第二階段。

當前市場，短期和中期行情均值得期待，好日子，才剛剛開始！

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