就在3個月前，格力地產(chǎn)曾“匆忙”下修轉(zhuǎn)股價格，如今看來，“佛腳”沒能抱上。

可轉(zhuǎn)債真的發(fā)成了債，這在國內(nèi)資本市場上并不多見。在可轉(zhuǎn)債市場大擴(kuò)容背景下，投資者未來或許需要在選擇個券上下些功夫。

超9成沒轉(zhuǎn)股

25日，國內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場現(xiàn)存“最古老”個券——格力轉(zhuǎn)債將到期，但Wind數(shù)據(jù)顯示，該券仍有近4億元未轉(zhuǎn)股。

公開數(shù)據(jù)顯示，格力轉(zhuǎn)債于2015年1月13日上市，從2015年6月30日開始可以轉(zhuǎn)股。

此后，格力地產(chǎn)曾以103元的價格分別于2018年8月、2019年2月開展過回售，回售規(guī)模分別為5.69億元、2378.5萬元，回售面額合計(jì)5.75億元。

而據(jù)Wind最新(12月23日)數(shù)據(jù)顯示，格力轉(zhuǎn)債僅有784萬元面額的轉(zhuǎn)債實(shí)施轉(zhuǎn)股。在將近4年半的可轉(zhuǎn)股期之內(nèi)，轉(zhuǎn)股比例僅0.8%。

可轉(zhuǎn)債作為一種融資手段，雖然看似債券，但國內(nèi)發(fā)行人更多地將其當(dāng)做間接的股權(quán)融資手段來看待。

分析人士表示，歷史上，絕大部分可轉(zhuǎn)債都實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)股，格力轉(zhuǎn)債恐怕將成為例外，它真的成了一只債!

資料來源：Wind

最后“十日” 股價沒撐起來

格力地產(chǎn)公告顯示，格力轉(zhuǎn)債到期贖回金額為106元(稅前)，實(shí)際派發(fā)金額為104.80元人民幣(稅后)。

按交易所規(guī)定，在轉(zhuǎn)債到期之前的10個交易日，轉(zhuǎn)債交易將停止。格力轉(zhuǎn)債在12月11日停牌前收盤價報(bào)105.69元，低于106元的贖回價。

交易雖然停止，但在存續(xù)期內(nèi)投資者仍可轉(zhuǎn)股。不過，要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模轉(zhuǎn)股，只能指望停牌后、到期前這段時間內(nèi)格力地產(chǎn)股價“飆漲”了。

但在此期間，格力地產(chǎn)正股走勢一般，最高僅漲至5.12元，格力轉(zhuǎn)債對應(yīng)的轉(zhuǎn)股價值為102.4元，仍低于贖回價。

格力轉(zhuǎn)債停牌后正股格力地產(chǎn)走勢

遲來的下修

由于正股價格低迷，格力地產(chǎn)于今年9月公告，將6.94元的轉(zhuǎn)股價格下修至5元，于10月8日實(shí)施。彼時有投資者預(yù)計(jì)，下修后有望促成“強(qiáng)贖”—— 若正股股票連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的 130%(含130%)。

下修轉(zhuǎn)股價的公告出爐后，格力轉(zhuǎn)債確實(shí)漲了一波。但10月中旬后持續(xù)下行。畢竟，這期間正股價格并未如投資者“希望”地那樣上漲。

10月份以來，格力地產(chǎn)股價最高也才漲到5.54元。

格力轉(zhuǎn)債于2014年12月25日發(fā)行，規(guī)模為9.8億元。發(fā)行人格力地產(chǎn)業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)業(yè)、口岸經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代金融業(yè)等。

值得注意的是，2018年8月和今年3月，當(dāng)即將觸發(fā)回售條款時，發(fā)行人并未下修轉(zhuǎn)股價格，而“任性”地接受了回售，一還就是5個億，似乎“不差錢”。但到了今年9月底，離轉(zhuǎn)債到期僅剩3個月，發(fā)行人卻選擇下修，看起來又極力想避免轉(zhuǎn)債變成純債的結(jié)局。這一前后搖擺的態(tài)度，讓投資者頗為疑惑。

可轉(zhuǎn)債市場將加速成長

2017年定增“收緊”后，可轉(zhuǎn)債迎來大發(fā)展。當(dāng)年可轉(zhuǎn)債發(fā)行只數(shù)和規(guī)模陡增，全年共發(fā)行53只，融資規(guī)模達(dá)949.67億元。時隔兩年，可轉(zhuǎn)債已從“小不點(diǎn)”變成“巨無霸”，成為媲美IPO的融資手段。年度轉(zhuǎn)債發(fā)行只數(shù)也已歷史性“破百”。截至12月24日，今年以來已發(fā)行142只可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模達(dá)2661億元。

截至目前，今年已摘牌的在滬深交易所市場發(fā)行的22只轉(zhuǎn)債中，有20只轉(zhuǎn)股比例都超過90%，平銀轉(zhuǎn)債等轉(zhuǎn)股比例達(dá)到100%。

近日，《中共中央、國務(wù)院關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》提出，“支持民營企業(yè)發(fā)行債券，降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻”。分析人士認(rèn)為，這將豐富企業(yè)融資渠道，可轉(zhuǎn)債作為融資手段將加速成長。

在轉(zhuǎn)債市場大擴(kuò)容背景下，格力地產(chǎn)的案例表明，可轉(zhuǎn)債也真的有可能成為純債，而且利率遠(yuǎn)低于普通公司信用債。投資者未來或許需要在選擇個券上下些功夫。