白酒熱退潮，貴州茅臺股價持續保持振蕩調整狀態。3月16日，貴州茅臺以1974.93元/股開盤，收盤報2010.50元/股，較2月18日2627.88元的歷史最高價回撤了23.49%，市值蒸發7754.29億元，當前總市值約2.53萬億。

搜狐財經走訪市場發現，與貴州茅臺股價同步回落的，還有其產品價格。茅臺頂梁柱產品飛天茅臺酒行情價，也從春節期間的超3000元下滑至目前2400元左右，降價幅度20%。

盡管股價短期有過較大幅度的下跌，但目前貴州茅臺的市盈率仍有56倍，反觀歷史，近10年貴州茅臺市盈率一直在20-30之間震蕩，目前其市盈率仍處于歷史相對高位狀態。

相比于貴州茅臺股價下跌震蕩，券商機構仍看好未來其股價。中信證券近期研報仍認為，未來一年，貴州茅臺股價將達到3000元。

是估值偏高股價將繼續調整，還是價值錯殺，圍繞貴州茅臺及其所屬的白酒板塊，市場出現分歧。

股市、酒市雙雙進入平淡期

春節前“喝高”的貴州茅臺股價，在春節后進入冷靜期。根據搜狐財經盤點，春節前夕，貴州茅臺股價一路走高，從2095元/股的價格起步，用時一個半月，便漲至2627.88元/股的高峰。

然而一夜之間，白酒抱團崩塌，貴州茅臺也從2600元的高位步步跌落，市盈率從最高位73.29倍逐漸回落，隨后進入調整期。截至目前，茅臺股價穩定在2000元左右。

在前海開源基金首席經濟學家楊德龍看來，由于前期白酒板塊漲幅過大，積累大量的獲利盤。節后央行回收資金導致市場短期利率出現上升，疊加部分機構意欲保住凈值以及市場波動等因素，導致白酒板塊大幅回調。

白酒營銷專家蔡學飛進一步指出，由于機構抱團持有，相對于散戶，機構控盤能力較強，流動性弱，預計茅臺短期內將繼續保持股價在2000元上下浮動。

貴州茅臺股價回落的同時，其產品價格也從高位回落。

據一位經銷商向搜狐財經透露，目前飛天茅臺散瓶的單瓶價格已經穩定在2400元左右，而原箱價格由于茅臺的“拆箱令”依然保持在3000元以上的高位。

但據搜狐財經走訪發現，目前飛天茅臺購買渠道依然較少，部分茅臺專賣店均表示無貨。對此，上述經銷商進一步透露，目前廠家和社會輿論監管嚴格，由于持有茅臺的商戶并不缺少購酒客戶，因此部分經銷商會優先供給原有購酒大戶，但不排除個別商戶私自囤積等待漲價機會的可能。

廠家政府雙面調控

事實上，由于節前飛天茅臺越來越嗨的線下成交價，讓股王不得不出面調控。根據公開數據顯示，節前終端市場飛天茅臺酒散瓶達到2600元/瓶以上，原箱線下最高成交價已達到3499元/瓶。

為了暫時緩解終端市場“原價難尋、一瓶難求”的買酒難，茅臺增加如天貓超市、蘇寧易購、家樂福、麥德龍以及盒馬鮮生等“1499元”飛天茅臺酒放量直銷渠道，且以上渠道采取規則制預約搶購，搶購者大多需要滿足“平臺會員”的身份。

其中，華潤萬家在去年12月7日-13日期間，在161家華潤萬家門店供應15萬瓶，家樂福也于去年12月2日-16日供應茅臺酒超過29萬瓶。但據業內人士估算，茅臺在直銷渠道對飛天茅臺的放量占比依然很小，大部分占比仍投入經銷商渠道。

在增加放量的基礎上，為了進一步“穩市穩價”，茅臺發布“拆箱令”，要求各專賣店和經銷商將80%的飛天茅臺酒拆箱售賣。半月后，“拆箱令”再發新規，要求經銷商拆箱銷售比例達到100%，并引導和督促商超渠道降低購酒門檻。

隨著一紙“拆箱令”的下發，加之白酒行業淡季隨后而來，為茅臺終端市場降溫不少。

對此，蔡學飛表示，茅臺酒終端市場價格波動性大，保真性相對較弱，部分散戶為了買到低價茅臺酒，往往難以辨別茅臺酒真假。而節后進入淡季的白酒市場，會出現一段平靜期。同時，由于飛天茅臺酒與茅臺股價息息相關，因此，茅臺在資本市場的調整，飛天茅臺的行情價會受到一定程度的影響。

除了支柱大單品飛天茅臺，茅臺系列酒也蠢蠢欲動試圖漲價。

根據搜狐財經此前報道，今年1月，貴州茅臺醬香酒營銷有限公司自有產品提價10%-40%，賴茅產品將漲價20%。

同時，中信證券在研報中指出，茅臺近期陸續對系列酒出廠價提價10%-20%不等。此外，市場也一度傳來茅臺系列提價消息。

針對茅臺系列酒漲價一事，茅臺集團相關負責人近期向搜狐財經表示，漲價消息系謠傳，目前茅臺暫未有相關提議。

短期調整長期看漲

盡管茅臺在資本市場和終端市場雙雙進入調整期，但這并不妨礙機構對茅臺的信心。公開資料顯示，中信證券于日前發布研報稱，維持貴州茅臺未來1年目標價3000元。

但僅以目前的股價看，貴州茅臺市盈率仍處于歷史高位。根據搜狐財經盤點，今年年初，貴州茅臺市盈率自59倍起不斷攀升至73.29倍。自茅臺2001年上市以來，如此高位的市盈率幾近媲美正在經歷牛市的2007年。

公開數據顯示，自2001年上市以來，貴州茅臺市盈率最低在9倍左右，出現在2004年;最高市盈率出現在2007年，最高達到76倍;隨后十余年間，茅臺市盈率基本維持在20-40倍之間;2020年茅臺市盈率再次出現高位點57倍。

面對貴州茅臺長期高位估值，香頌資本執行董事沈萌認為，茅臺十分穩定的業績盈利，讓這一估值存在合理性。根據貴州茅臺2020年業績預告顯示，預計實現營業總收入977億元左右，同比增長約10%;預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右，同比增長10%左右。

值得關注的是，自上市以來，貴州茅臺營業收入和凈利潤一直保持穩定增長。根據貴州茅臺財報顯示，2015年-2019年，公司實現營業收入分別為334億元、402億元、611億元、772億元和889億元;實現凈利潤分別為155億元、167億元、271億元、352億元和412億元。可見，無論是營收還是凈利潤，貴州茅臺均保持不同幅度的增長趨勢。

作為白酒板塊的領頭羊，貴州茅臺的股價可謂牽一發而動全身。針對茅臺未來走勢，中信證券在研報中指出，目前2021年經濟回暖、白酒消費迎來較強復蘇，春節強勢表現亦增強2021業績確定性，未來龍頭公司的核心資產價值進一步凸顯，短期調整為布局機會，建議長期戰略性配置白酒龍頭。茅臺進入提價趨勢通道、增長勢能不斷顯現。

沈萌也分析認為，前期其他行業資金加速撤離后，重新開始回流，白酒股開始高位回調。預計白酒股整體走勢仍具有向上的動能，短期調整只是資金配置的需求。

在白酒板塊整體看漲的背后，白酒行業還將進一步加速分化趨勢。國泰君安認為，隨著白酒板塊大幅調整，前期流動性溢價帶來的估值擾動得到緩解后，基本面趨勢向上的邊際變化有望陸續體現在股價中，有業績支撐的企業有望逐步止跌企穩，板塊將迎來分化。

楊德龍則認為，預計今年白酒板塊分化仍集中于業績優良的股票上，一線、二線酒企將繼續創新，三四線酒企由于沒有業績支撐，預計很難有所表現。