2020年資本市場表現(xiàn)較好，上市券商陸續(xù)出爐的2020年報顯示營收、利潤普漲。其中，申萬宏源3月31日公布了2020年年報，內(nèi)容顯示公司營業(yè)收入達到294.09億元，同比上升19.58%;凈利潤達到78.76億元，同比增長35.72%。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者分析申萬宏源年報，發(fā)現(xiàn)了一些“不一樣”的地方：股票質(zhì)押資產(chǎn)顯著減少，減值準備上升;資管業(yè)務收縮明顯，主動管理能力堪憂;通過與規(guī)模相近券商對比，公司盈利質(zhì)量明顯較弱，員工、管理層的薪酬水平表現(xiàn)也異于行業(yè)。

股票質(zhì)押式回購資產(chǎn)大幅降低 減值準備上升明顯

申萬宏源2020年報顯示，買入返售金融資產(chǎn)整體下降126億元，其中股票質(zhì)押式回購資產(chǎn)下降104億元，同比下降近40%;整體減值準備上升了23.03%，達到9.88億元。

年報中關(guān)于公司所屬申萬宏源證券及其子公司有關(guān)訴訟、仲裁事項有8起，其中申萬宏源證券有限公司訴沈培今、朱禮靜質(zhì)押式證券回購糾紛案涉及本金及違約金計7.79億元。

圖一：買入返售金融資產(chǎn)明細

數(shù)據(jù)來源：申萬宏源年報

資產(chǎn)管理業(yè)務收縮 主動管理能力下降

2020年，申萬宏源資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入下滑23.44%，為公司所有業(yè)務中唯一下滑業(yè)務。

年報顯示，申萬宏源主要通過申萬宏源證券、申萬菱信、申萬期貨、宏源期貨開展資產(chǎn)管理業(yè)務。針對資產(chǎn)管理能力，中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪了一位非銀行業(yè)分析師，該分析師表示：“資產(chǎn)管理收入是體現(xiàn)券商資產(chǎn)主動管理能力的重要指標，券商資管能力的提升被看成是去同質(zhì)化傳統(tǒng)傭金戰(zhàn)，實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型的重要方向之一。”

申萬宏源資管業(yè)務收入的“逆勢”下滑，是主動資管能力的下降還是業(yè)務策略的調(diào)整?

圖二：資產(chǎn)管理業(yè)務收入

數(shù)據(jù)來源：公司年報

盈利能力行業(yè)對比堪憂 員工、董事長薪酬行業(yè)表現(xiàn)背離

中國網(wǎng)財經(jīng)記者選取了幾家營業(yè)收入體量與申萬接近的券商進行對比發(fā)現(xiàn)，2020年申萬宏源銷售凈利率最低，僅為26.78%，行業(yè)對比公司均為30%以上;凈資產(chǎn)收益率也居末位，為9.05%。在相近的營收規(guī)模下，申萬宏源的盈利能力顯著低于行業(yè)公司。

表一：行業(yè)公司盈利能力對比

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，中國網(wǎng)財經(jīng)整理

而在薪酬方面，中國網(wǎng)財經(jīng)記者根據(jù)2020年財報中支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、應付職工薪酬、員工人數(shù)計算出的員工人均年薪顯示，申萬宏源人均年薪較對標公司明顯偏低，為33.26萬元，而公司董事長在2020年的年薪為379.01萬元，僅次于對標公司招商證券，員工薪酬與董事長薪酬行業(yè)表現(xiàn)可謂“背離”。

表二：行業(yè)公司員工、董事長薪酬對比

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，中國網(wǎng)財經(jīng)整理

中國網(wǎng)財經(jīng)記者就股票質(zhì)押式回購業(yè)務是否存在較大的風險以及相關(guān)訴訟執(zhí)行情況、資管業(yè)務收入“逆勢”下滑、公司盈利能力較低和薪酬等問題試圖采訪申萬宏源，截至發(fā)稿，公司未有回復。

2015年，原申銀萬國證券吸收合并原宏源證券后成立了申萬宏源證券，并在深交所上市，幾年來，公司在資本實力得到顯著增強的同時，其業(yè)務水平、收益質(zhì)量和股東回報是否也有協(xié)同效應?資本市場表現(xiàn)或蘊含答案，截至4月5日，公司A股、H股股價均位于首發(fā)價格之下，其A股1.31倍的PB值也位列A股已公布年報券商PB中位數(shù)1.64倍之下,看來整合的效果并未達到市場預期。