6月9日（今日），聲學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先玩家天鍵股份正式登陸A股市場(chǎng)。天鍵股份此次IPO將公開發(fā)行2906萬(wàn)股人民幣普通股，發(fā)行價(jià)格為46.16元/股，本次募資資金將用于贛州歐翔電聲產(chǎn)品生產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、天鍵電聲研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。

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根據(jù)招股書，天鍵股份正從可穿戴產(chǎn)品聲學(xué)領(lǐng)域，擴(kuò)展至健康聲學(xué)以及AR/VR等領(lǐng)域，并似乎正在走向新的成長(zhǎng)階段。

構(gòu)筑起寬廣競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河

天鍵股份在電聲領(lǐng)域積累超過十年的經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)專業(yè)的電聲產(chǎn)品研發(fā)制造商。公司致力于智能可穿戴產(chǎn)品和健康聲學(xué)的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，目前已經(jīng)打造了智能耳機(jī)、智慧醫(yī)療、AR/VR在內(nèi)的產(chǎn)品矩陣，在聲學(xué)以及聲光電結(jié)合領(lǐng)域構(gòu)筑了較為寬廣的護(hù)城河。

電聲行業(yè)具備一定的技術(shù)工程壁壘，以經(jīng)驗(yàn)為重。天鍵股份深耕行業(yè)多年，擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)積累以及達(dá)422人的優(yōu)秀技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司為客戶提供的電聲解決方案，不僅橫跨聲學(xué)、電子學(xué)、力學(xué)、電磁學(xué)、材料學(xué)等領(lǐng)域，還涉及集成聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件、電子件等關(guān)鍵部件的整合，并且關(guān)乎設(shè)計(jì)能力、ODM整合能力以及工藝經(jīng)驗(yàn)的融通，以及軟硬新技術(shù)的融合——公司形成了一系列的核心硬科技優(yōu)勢(shì)，藍(lán)牙技術(shù)、2.4GHzWifi技術(shù)、LDS天線技術(shù)和雙振膜喇叭技術(shù)均已成熟應(yīng)用到其產(chǎn)品中；還將結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能、算法等“軟”技術(shù)，以為客戶提供先進(jìn)的解決方案。

更值得一提的是，公司擁有高效的、數(shù)字化的、全球化的供應(yīng)鏈體系。其中，公司具備集零部件、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)以及整機(jī)制造延伸的供應(yīng)鏈垂直一體化整合能力，提高了生產(chǎn)效率與響應(yīng)速度、交付水平。此外，天鍵股份對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行了智能化建設(shè)與數(shù)字化升級(jí)，自主開發(fā)升級(jí)了生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)（MES），通過系統(tǒng)模塊之間的集成整合管理實(shí)行產(chǎn)品品質(zhì)控制及監(jiān)控。另外，公司總部位于贛州于都，旗下?lián)碛兄猩教戽I、贛州歐翔、天鍵醫(yī)療、香港及馬來西亞天鍵等子公司及分支機(jī)構(gòu)，以及中山、贛州和馬來西亞檳城三個(gè)制造基地，這使其能較好地應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)帶來的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)。

充滿韌性的全球供應(yīng)鏈，不僅保證了公司在中國(guó)市場(chǎng)保持良好優(yōu)勢(shì)，還保障了其在全球市場(chǎng)的地位。

憑借著在研發(fā)實(shí)力、客戶資源、響應(yīng)速度、生產(chǎn)規(guī)模、精密制造水平、品質(zhì)控制等方面的優(yōu)勢(shì)，天鍵股份成功地打入了國(guó)際一線品牌廠商的供應(yīng)鏈體系，成為國(guó)內(nèi)外知名電聲客戶的重要ODM合作方。目前，已成為哈曼集團(tuán)、飛利浦、羅技、OPPO、VIVO、百度、傳音控股等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶（品牌商）的供應(yīng)商，與一些客戶保持了八年以上的穩(wěn)定的深度合作關(guān)系。

不難看出，公司已構(gòu)建了較高的技術(shù)壁壘、供應(yīng)鏈壁壘與客戶壁壘，使其在在國(guó)內(nèi)廠商中脫穎而出。

上半年歸母凈利潤(rùn)同增97%

正得益于較高的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司獲得較為穩(wěn)定的成長(zhǎng)。盡管2022年消費(fèi)電子行業(yè)面臨較大壓力，2020年-2022年公司的扣非歸母凈利潤(rùn)依然從5299.24萬(wàn)元增長(zhǎng)至7119.16萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為15.91%。

進(jìn)入2023年，公司更是馬上迎來開門紅。根據(jù)經(jīng)會(huì)計(jì)師審閱的一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27,203.51萬(wàn)元，同比增加20.37%，歸母凈利潤(rùn)更是同比增加43.52%。根據(jù)半年度的業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64,624.97萬(wàn)元，同比增加31.15%；歸母凈利潤(rùn)5,329.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)97.00%。不難計(jì)推算出，公司第二季度發(fā)展進(jìn)一步提速。

這一方面與海外市場(chǎng)的復(fù)蘇有關(guān)。根據(jù)IDC樂觀預(yù)期，以印度為主的新興市場(chǎng)需求回升、全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶下，2023年穿戴式設(shè)備出貨量有機(jī)會(huì)回到正成長(zhǎng)的軌道，預(yù)估將年增4.6%至5.39億臺(tái)。IDC并進(jìn)一步表示，2022年行業(yè)的負(fù)成長(zhǎng)只是短期現(xiàn)象。在換機(jī)周期健康發(fā)展、價(jià)格帶與功能豐富、滲透率提高下，行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。

另一方面，公司抓住了電聲行業(yè)無線化、智能化、數(shù)字化的趨勢(shì)，通過創(chuàng)新性發(fā)展實(shí)現(xiàn)新舊成長(zhǎng)動(dòng)能的切換。

天鍵股份既不斷鞏固優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步深度開發(fā)現(xiàn)有合作客戶、加快拓展國(guó)內(nèi)外新的品牌客戶，迭代更新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品在主動(dòng)降噪、語(yǔ)音交互、智能互動(dòng)、健康監(jiān)控、大數(shù)據(jù)等方面的表現(xiàn)；還大力拓展游戲領(lǐng)域、AR/VR、移動(dòng)辦公等產(chǎn)品領(lǐng)域，從聲電相結(jié)合領(lǐng)域向聲、光、電一體化領(lǐng)域邁進(jìn)，從音樂、娛樂、游戲、到工業(yè)和醫(yī)療領(lǐng)域擴(kuò)大視覺體驗(yàn)。

其中，公司在AR/VR領(lǐng)域的發(fā)展受到了投資者的關(guān)注。公司在網(wǎng)上路演中表示，公司新拓展了AR眼鏡產(chǎn)品線，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)出貨。天鍵股份董事長(zhǎng)馮硯儒指出，AR/VR不僅僅代表了一個(gè)新的消費(fèi)品類的崛起，也代表了居家視聽消費(fèi)多元局面的再次深入，是家用顯示市場(chǎng)的變革之一。隨著AR/VR應(yīng)用在商業(yè)場(chǎng)景得到不斷深入與擴(kuò)展，行業(yè)生態(tài)體系得到進(jìn)一步成熟，未來商用端市場(chǎng)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉韽V闊的前景。馮硯儒還透露，公司將會(huì)在教育、商用、工業(yè)等領(lǐng)域拓展新的產(chǎn)品或項(xiàng)目，商業(yè)化潛力值得期待。

新產(chǎn)品開始放量的意義，不僅是帶來新舊動(dòng)能的切換。不難推測(cè)，新產(chǎn)品應(yīng)該更高端，因而可能帶來更高的盈利能力，并帶來公司產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)力的全面升級(jí)。半年報(bào)亮眼的數(shù)據(jù)，或能側(cè)面說明公司“聲光電一體化”戰(zhàn)略的成功。

有望受益于智能健康的時(shí)代紅利

近年來以我國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，隨著居民生活水平的提高和醫(yī)療保健意識(shí)的增強(qiáng)，在龐大的人口規(guī)模之上，醫(yī)療器械的需求持續(xù)增強(qiáng)。同時(shí)，技術(shù)進(jìn)步賦予了醫(yī)療器械更多的“智慧”。比如，家用醫(yī)療設(shè)備十分顯著地正朝著智能化、可穿戴、多功能、遠(yuǎn)程醫(yī)療的方向快速升級(jí)。根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)顯示，2021年全球可穿戴醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)212.7億美元，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)727.5億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27.88%。

我們可以看到，國(guó)家政策認(rèn)可并鼓勵(lì)了這一技術(shù)趨勢(shì)。《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》提出要“促進(jìn)個(gè)性化健康管理服務(wù)發(fā)展，培育一批有特色的健康管理服務(wù)產(chǎn)業(yè)，探索推進(jìn)可穿戴設(shè)備、智能健康電子產(chǎn)品和健康醫(yī)療移動(dòng)應(yīng)用服務(wù)等發(fā)展”。

這為消費(fèi)電聲產(chǎn)品與傳統(tǒng)助聽器等醫(yī)療器械結(jié)合提供了重大機(jī)遇，也為國(guó)產(chǎn)廠商提供了換道超車的可能性。

醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)是生物工程、電子信息和醫(yī)學(xué)影像等高新技術(shù)領(lǐng)域復(fù)合交叉的知識(shí)密集型、資金密集型產(chǎn)業(yè)，屬于關(guān)系到人類生命健康的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，因此在全球范圍內(nèi)都擁有很高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。而國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械起步晚，企業(yè)產(chǎn)品線單一，研發(fā)積累薄弱，因此市場(chǎng)仍由海外龍頭主導(dǎo)。但隨著新趨勢(shì)的興起，中國(guó)完備的電子產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，使得國(guó)產(chǎn)廠商能形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為新市場(chǎng)的開拓者、新游戲規(guī)則的制定者，乃至成功實(shí)現(xiàn)換道超車。

天鍵股份較為有前瞻性地預(yù)期到這一點(diǎn)。早在2017年，公司具開始進(jìn)入健康聲學(xué)領(lǐng)。2019年年初，公司取得了Ⅱ類醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠同時(shí)生產(chǎn)消費(fèi)類電聲產(chǎn)品和健康聲學(xué)類產(chǎn)品的公司。

針對(duì)可穿戴趨勢(shì)，公司在健康聲學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域正大力推進(jìn)自主品牌的專業(yè)驗(yàn)配級(jí)助聽器、具備藍(lán)牙功能的TWS形態(tài)輔聽器、個(gè)性化定制HIFI耳機(jī)。與傳統(tǒng)的助聽器相比，新形態(tài)產(chǎn)品體積小，佩戴隱蔽性較好；重量輕，佩戴舒適；外觀更時(shí)尚，功能更豐富，因此十分受市場(chǎng)歡迎。特別伴隨美國(guó)關(guān)于助聽器OTC法案的通過，此類TWS形態(tài)的助聽器將會(huì)帶來需求的快速增長(zhǎng)。

另外，公司還抓住智能化與遠(yuǎn)程醫(yī)療趨勢(shì)，已在醫(yī)用電聲領(lǐng)域布局，與武漢大學(xué)、華南理工大學(xué)相關(guān)團(tuán)隊(duì)開展合作，進(jìn)行全自動(dòng)耳道掃描儀設(shè)備、數(shù)字聽診器、連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)儀（CGM）等產(chǎn)品研發(fā)。目前，耳道掃描儀以及數(shù)字聽診器已經(jīng)完成了工程樣機(jī)的開發(fā)，連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)儀已經(jīng)完成電子結(jié)構(gòu)部分的初步設(shè)計(jì)，相信后續(xù)產(chǎn)品將有序推出市場(chǎng)。

招股書稱，公司正計(jì)劃在助聽器、數(shù)字聽診器、連續(xù)血糖檢測(cè)儀（CGM）等醫(yī)療器械和定制相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域建立自有品牌和市場(chǎng)渠道。隨著全球醫(yī)療器械“創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈”的快速調(diào)整變化，以天鍵股份為代表的中國(guó)廠商，獲得機(jī)會(huì)與傳統(tǒng)國(guó)際海外大廠正式站在同一起跑線去競(jìng)爭(zhēng)。

此外，在招股書披露的募資資金用途中，我們可以看見公司正在有序落地更多的智能耳機(jī)、智慧醫(yī)療產(chǎn)品。上市將為天鍵股份的這些“野心”囤足充足的彈藥。

上市會(huì)不會(huì)成為天鍵股份進(jìn)一步捕捉時(shí)代機(jī)遇、駛?cè)氤砷L(zhǎng)快車道的新起點(diǎn)？

可以拭目以待。

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