6月9日（今日），聲學領域領先玩家天鍵股份正式登陸A股市場。天鍵股份此次IPO將公開發行2906萬股人民幣普通股，發行價格為46.16元/股，本次募資資金將用于贛州歐翔電聲產品生產擴產建設項目、天鍵電聲研發中心升級建設項目等。

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根據招股書，天鍵股份正從可穿戴產品聲學領域，擴展至健康聲學以及AR/VR等領域，并似乎正在走向新的成長階段。

構筑起寬廣競爭護城河

天鍵股份在電聲領域積累超過十年的經驗，是國內專業的電聲產品研發制造商。公司致力于智能可穿戴產品和健康聲學的研發、設計和生產，目前已經打造了智能耳機、智慧醫療、AR/VR在內的產品矩陣，在聲學以及聲光電結合領域構筑了較為寬廣的護城河。

電聲行業具備一定的技術工程壁壘，以經驗為重。天鍵股份深耕行業多年，擁有豐富的經驗積累以及達422人的優秀技術團隊。公司為客戶提供的電聲解決方案，不僅橫跨聲學、電子學、力學、電磁學、材料學等領域，還涉及集成聲學、結構件、電子件等關鍵部件的整合，并且關乎設計能力、ODM整合能力以及工藝經驗的融通，以及軟硬新技術的融合——公司形成了一系列的核心硬科技優勢，藍牙技術、2.4GHzWifi技術、LDS天線技術和雙振膜喇叭技術均已成熟應用到其產品中；還將結合大數據、人工智能、算法等“軟”技術，以為客戶提供先進的解決方案。

更值得一提的是，公司擁有高效的、數字化的、全球化的供應鏈體系。其中，公司具備集零部件、產品研發設計以及整機制造延伸的供應鏈垂直一體化整合能力，提高了生產效率與響應速度、交付水平。此外，天鍵股份對供應鏈進行了智能化建設與數字化升級，自主開發升級了生產信息化管理系統（MES），通過系統模塊之間的集成整合管理實行產品品質控制及監控。另外，公司總部位于贛州于都，旗下擁有中山天鍵、贛州歐翔、天鍵醫療、香港及馬來西亞天鍵等子公司及分支機構，以及中山、贛州和馬來西亞檳城三個制造基地，這使其能較好地應對日益復雜的國際形勢帶來的供應鏈挑戰。

充滿韌性的全球供應鏈，不僅保證了公司在中國市場保持良好優勢，還保障了其在全球市場的地位。

憑借著在研發實力、客戶資源、響應速度、生產規模、精密制造水平、品質控制等方面的優勢，天鍵股份成功地打入了國際一線品牌廠商的供應鏈體系，成為國內外知名電聲客戶的重要ODM合作方。目前，已成為哈曼集團、飛利浦、羅技、OPPO、VIVO、百度、傳音控股等國內外優質客戶（品牌商）的供應商，與一些客戶保持了八年以上的穩定的深度合作關系。

不難看出，公司已構建了較高的技術壁壘、供應鏈壁壘與客戶壁壘，使其在在國內廠商中脫穎而出。

上半年歸母凈利潤同增97%

正得益于較高的核心競爭力，公司獲得較為穩定的成長。盡管2022年消費電子行業面臨較大壓力，2020年-2022年公司的扣非歸母凈利潤依然從5299.24萬元增長至7119.16萬元，復合增長率為15.91%。

進入2023年，公司更是馬上迎來開門紅。根據經會計師審閱的一季度財務數據，2023年一季度，公司實現營業收入27,203.51萬元，同比增加20.37%，歸母凈利潤更是同比增加43.52%。根據半年度的業績預告，2023年上半年，公司預計實現營業收入64,624.97萬元，同比增加31.15%；歸母凈利潤5,329.75萬元，同比增長97.00%。不難計推算出，公司第二季度發展進一步提速。

這一方面與海外市場的復蘇有關。根據IDC樂觀預期，以印度為主的新興市場需求回升、全球經濟好轉帶下，2023年穿戴式設備出貨量有機會回到正成長的軌道，預估將年增4.6%至5.39億臺。IDC并進一步表示，2022年行業的負成長只是短期現象。在換機周期健康發展、價格帶與功能豐富、滲透率提高下，行業的長期發展值得期待。

另一方面，公司抓住了電聲行業無線化、智能化、數字化的趨勢，通過創新性發展實現新舊成長動能的切換。

天鍵股份既不斷鞏固優勢，進一步深度開發現有合作客戶、加快拓展國內外新的品牌客戶，迭代更新產品，提升產品在主動降噪、語音交互、智能互動、健康監控、大數據等方面的表現；還大力拓展游戲領域、AR/VR、移動辦公等產品領域，從聲電相結合領域向聲、光、電一體化領域邁進，從音樂、娛樂、游戲、到工業和醫療領域擴大視覺體驗。

其中，公司在AR/VR領域的發展受到了投資者的關注。公司在網上路演中表示，公司新拓展了AR眼鏡產品線，已經實現了量產出貨。天鍵股份董事長馮硯儒指出，AR/VR不僅僅代表了一個新的消費品類的崛起，也代表了居家視聽消費多元局面的再次深入，是家用顯示市場的變革之一。隨著AR/VR應用在商業場景得到不斷深入與擴展，行業生態體系得到進一步成熟，未來商用端市場將持續穩定增長，中國市場或將迎來廣闊的前景。馮硯儒還透露，公司將會在教育、商用、工業等領域拓展新的產品或項目，商業化潛力值得期待。

新產品開始放量的意義，不僅是帶來新舊動能的切換。不難推測，新產品應該更高端，因而可能帶來更高的盈利能力，并帶來公司產品線競爭力的全面升級。半年報亮眼的數據，或能側面說明公司“聲光電一體化”戰略的成功。

有望受益于智能健康的時代紅利

近年來以我國為代表的發展中國家經濟不斷發展，隨著居民生活水平的提高和醫療保健意識的增強，在龐大的人口規模之上，醫療器械的需求持續增強。同時，技術進步賦予了醫療器械更多的“智慧”。比如，家用醫療設備十分顯著地正朝著智能化、可穿戴、多功能、遠程醫療的方向快速升級。根據Grand View Research數據顯示，2021年全球可穿戴醫療設備市場規模達212.7億美元，預計2026年市場規模將達727.5億美元，期間年復合增長率達27.88%。

我們可以看到，國家政策認可并鼓勵了這一技術趨勢。《“健康中國2030”規劃綱要》提出要“促進個性化健康管理服務發展，培育一批有特色的健康管理服務產業，探索推進可穿戴設備、智能健康電子產品和健康醫療移動應用服務等發展”。

這為消費電聲產品與傳統助聽器等醫療器械結合提供了重大機遇，也為國產廠商提供了換道超車的可能性。

醫療器械產業是生物工程、電子信息和醫學影像等高新技術領域復合交叉的知識密集型、資金密集型產業，屬于關系到人類生命健康的戰略性新興產業，因此在全球范圍內都擁有很高的競爭壁壘。而國產醫療器械起步晚，企業產品線單一，研發積累薄弱，因此市場仍由海外龍頭主導。但隨著新趨勢的興起，中國完備的電子產業鏈優勢凸顯，使得國產廠商能形成差異化競爭優勢，成為新市場的開拓者、新游戲規則的制定者，乃至成功實現換道超車。

天鍵股份較為有前瞻性地預期到這一點。早在2017年，公司具開始進入健康聲學領。2019年年初，公司取得了Ⅱ類醫療器械生產許可證，成為國內少數能夠同時生產消費類電聲產品和健康聲學類產品的公司。

針對可穿戴趨勢，公司在健康聲學產品領域正大力推進自主品牌的專業驗配級助聽器、具備藍牙功能的TWS形態輔聽器、個性化定制HIFI耳機。與傳統的助聽器相比，新形態產品體積小，佩戴隱蔽性較好；重量輕，佩戴舒適；外觀更時尚，功能更豐富，因此十分受市場歡迎。特別伴隨美國關于助聽器OTC法案的通過，此類TWS形態的助聽器將會帶來需求的快速增長。

另外，公司還抓住智能化與遠程醫療趨勢，已在醫用電聲領域布局，與武漢大學、華南理工大學相關團隊開展合作，進行全自動耳道掃描儀設備、數字聽診器、連續血糖監測儀（CGM）等產品研發。目前，耳道掃描儀以及數字聽診器已經完成了工程樣機的開發，連續血糖監測儀已經完成電子結構部分的初步設計，相信后續產品將有序推出市場。

招股書稱，公司正計劃在助聽器、數字聽診器、連續血糖檢測儀（CGM）等醫療器械和定制相關產品領域建立自有品牌和市場渠道。隨著全球醫療器械“創新鏈、產業鏈”的快速調整變化，以天鍵股份為代表的中國廠商，獲得機會與傳統國際海外大廠正式站在同一起跑線去競爭。

此外，在招股書披露的募資資金用途中，我們可以看見公司正在有序落地更多的智能耳機、智慧醫療產品。上市將為天鍵股份的這些“野心”囤足充足的彈藥。

上市會不會成為天鍵股份進一步捕捉時代機遇、駛入成長快車道的新起點？

可以拭目以待。

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