據(jù)上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會(huì)定于2023年7月14日召開2023年第63次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議上海小方制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱：小方制藥）的首發(fā)IPO申請(qǐng)事項(xiàng)，公司擬登陸滬市主板，國信證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

(資料圖)

公司前身為成立于1993年8月12日的上海運(yùn)佳制藥有限公司，由香港運(yùn)佳與五四制藥共同出資設(shè)立。

截至最新招股書簽署日，公司的控股股東為香港運(yùn)佳，其持有公司94,080,000股，占公司發(fā)行前總股份的78.40%；實(shí)際控制人為方之光和魯愛萍夫婦，此外，方家辰為方氏夫婦之子，羅曉旭為方家辰的配偶，二人為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人，實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司104,323,775.77股，占公司發(fā)行前總股份的86.94%。

（股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書）

本次沖刺IPO，公司擬募資8.32億元，將用于投入“外用藥生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目”、“新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷體系建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目”。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

1.2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑

小方制藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)為外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司于2002年創(chuàng)設(shè)“信龍”商標(biāo)，品牌旗下的外用藥產(chǎn)品包括開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

公司產(chǎn)品均為仿制藥，但并非首仿藥，目前公司產(chǎn)品也暫未被列入開展一致性評(píng)價(jià)藥品的范圍。

目前，公司共擁有藥品批文63個(gè)，其中12個(gè)國家基本藥物品規(guī)，28個(gè)國家醫(yī)保品種。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，公司于2020年至2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元、4.57億元，相對(duì)應(yīng)的扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.50億元、1.60億元、1.67億元，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐年小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)分紅達(dá)3.34億元，根據(jù)此前披露的招股說明書（申報(bào)稿），公司于2019年也進(jìn)行了大額分紅，金額高達(dá)2.26億元。

（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，圖片來源：招股書）

報(bào)告期內(nèi)，公司收入主要來源于皮膚類和消化類藥品，消化類藥品收入占比由2020年的58.65%降至2022年的54.80%；皮膚類藥品收入占比由36.43%上升至40.63%。

其中，公司消化類產(chǎn)品包括開塞露、甘油灌腸劑，報(bào)告期內(nèi)開塞露收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例約50%，存在產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。

（公司消化類主要藥品銷售情況，圖片來源：招股書）

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為63.23%、63.31%和59.00%，2022年有所下降，主要系原材料甘油價(jià)格上升所致。

（主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與可比上市公司的對(duì)比情況，圖片來源：招股書）

根據(jù)招股書，2022年度，公司甘油平均采購價(jià)格較2021年上漲24.55%。開塞露（O型）20ml/支和開塞露（W型）20ml/支的單位成本分別較2021年度增加0.07元和0.06元，毛利率則較2021年度分別下降8.12%和5.89%。

（2022年公司對(duì)開塞露（O型）20ml/支進(jìn)行毛利率的敏感性分析情況，圖片來源：招股書）

由于今年以來主要原材料甘油價(jià)格回落，公司預(yù)計(jì)2023年上半年業(yè)績(jī)指標(biāo)有所上升，其中營(yíng)業(yè)收入約為2.47億元至2.73億元，同比變動(dòng)比例為-1.10%至9.32%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為1.06億元至1.18億元，同比變動(dòng)比例為15.73%至28.83%。

2.主要產(chǎn)品市占率下降

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，2020年至2022年，小方制藥的開塞露產(chǎn)品在國內(nèi)的市場(chǎng)份額分別為17.57%、16.06%、16.42%，呈現(xiàn)波動(dòng)下降的態(tài)勢(shì)。

此外，公司爐甘石洗劑的市占率由45.16%降至42.61%；氧化鋅制劑市占率由71.36%上升至74.93%；尿素維E乳膏市占率由16.84%波動(dòng)降至12.83%；尿素乳膏市占率由27.09%降至23.81%；升華硫市占率由37.13%降至29.20%，水楊酸軟膏市占率由81.65%上升至91.59%。

不難發(fā)現(xiàn)，盡管公司多款產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)份額較高，但整體市占率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。

（開塞露國內(nèi)市場(chǎng)份額情況，圖片來源：招股書）

（爐甘石洗劑國內(nèi)市場(chǎng)份額情況，圖片來源：招股書）

隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力逐漸加大，未來若公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、生產(chǎn)原料、銷售狀況等發(fā)生不利變化，該類產(chǎn)品將面臨成長(zhǎng)空間受限的情況。

事實(shí)上，小方制藥在研發(fā)方面的投入略顯不足，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1141.47萬元、1419.95萬元、1358.85萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.16%、3.53%、2.97%，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于福元醫(yī)藥。

（公司期間費(fèi)用構(gòu)成情況，圖片來源：招股書）

（公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)可比上市公司對(duì)比情況，圖片來源：招股書）

3.結(jié)語

整體來看，盡管小方制藥在所處領(lǐng)域具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，目前同行公司已通過加大研發(fā)以及低價(jià)策略搶占了部分市場(chǎng)份額，公司競(jìng)爭(zhēng)力有所下降，同時(shí)其盈利能力還受到上游原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，未來公司亟待加大研發(fā)投入和人才培養(yǎng)力度，加強(qiáng)新藥開發(fā)、豐富產(chǎn)品類別，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。

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