隨著政策面持續(xù)釋放積極信號(hào)，推動(dòng)資本市場(chǎng)回暖，本周最為矚目的板塊莫過(guò)于券商板塊，作為牛市的旗手，其帶動(dòng)港、A兩市交投活躍，包括TMT、傳媒、醫(yī)美等在內(nèi)的各大板塊走強(qiáng)明顯。

聚焦保險(xiǎn)板塊，在上周整個(gè)板塊大漲逾10個(gè)點(diǎn)后，本周盡管有所回落，但周中仍然頻頻表現(xiàn)，其中8月3日，A股保險(xiǎn)板塊收漲3%，8月4號(hào)盤(pán)中也曾一度沖高大漲3%，但隨后有所回落。

個(gè)股方面，8月4日，中國(guó)平安A股一度沖高突破上周高位，隨后開(kāi)始回調(diào)，中國(guó)平安H股當(dāng)日則收漲1.68%，穩(wěn)住板塊盤(pán)中跌勢(shì)。

(資料圖片)

（中國(guó)平安H股，來(lái)源：富途行情）

（中國(guó)平安A股，來(lái)源：富途行情）

根據(jù)歷史過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)牛市到來(lái)之際，券商板塊往往先于其他板塊大漲。如今券商股一飛沖天，牛市預(yù)期也正不斷升溫。權(quán)益市場(chǎng)造好對(duì)保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)端直接構(gòu)成利好，帶動(dòng)險(xiǎn)企投資收益的提升，進(jìn)而也將為保險(xiǎn)板塊在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)帶來(lái)助力。

從近期來(lái)看，資產(chǎn)端的向好預(yù)期是支撐保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)的重要驅(qū)動(dòng)力所在。

一方面，政治局會(huì)議罕見(jiàn)提出"活躍資本市場(chǎng)"后，大幅提振投資者信心，為當(dāng)下的市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑，可以預(yù)期的是從中長(zhǎng)期視角觀之，權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)都將值得期待。隨著權(quán)益市場(chǎng)向好，險(xiǎn)企持有的大量權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)值將增加，從而提高保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)凈值和投資收益，利好保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)。

另一方面，政策面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的支持加碼進(jìn)一步為經(jīng)濟(jì)的修復(fù)帶來(lái)更強(qiáng)力的預(yù)期，同時(shí)改善險(xiǎn)企持有的相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量，提振市場(chǎng)信心，支撐保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)。

鑒于過(guò)往幾年房企暴雷潮一定程度抬升了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)企在投資組合中持有房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)也遭遇了壓力，影響其投資收益及估值。隨著政策支持下房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，保險(xiǎn)行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量將迎來(lái)改善，從而為險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提供更可靠的支撐，同時(shí)也大幅提升了市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的信心。

資產(chǎn)端向好之時(shí)，負(fù)債端的表現(xiàn)同樣是支撐險(xiǎn)企后續(xù)表現(xiàn)的重要驅(qū)動(dòng)力所在。

對(duì)此，中國(guó)銀河證券發(fā)布的研究報(bào)告就提到，2023年以來(lái)險(xiǎn)企基本面超預(yù)期向好，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。負(fù)債端，隨著疫情影響消退，代理人展業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，壽險(xiǎn)收入增速不斷改善；產(chǎn)險(xiǎn)收入同比維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好。

數(shù)據(jù)層面來(lái)看，上半年，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入32054億元，同比增長(zhǎng)12.54%，增幅相較前五月的10.68%提升了1.86個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月上漲。

值得注意的是，除了疫情因素消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外，上半年保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)回暖也有較大的推進(jìn)作用。

對(duì)此，中金發(fā)表研究報(bào)告就指出，下周開(kāi)始市場(chǎng)可以追蹤到儲(chǔ)蓄險(xiǎn)停售后各家新業(yè)務(wù)的大概情況，其認(rèn)為負(fù)債端表現(xiàn)對(duì)板塊行情的影響將有所加大。其指出，資產(chǎn)端主導(dǎo)行情的階段彈性標(biāo)的表現(xiàn)可能會(huì)更加突出，而在壽險(xiǎn)新周期的長(zhǎng)期邏輯之下，經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)的公司能夠在新業(yè)務(wù)表現(xiàn)上取得領(lǐng)先，從而帶來(lái)超額收益。

伴隨3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品下架，市場(chǎng)正陸續(xù)推出分紅險(xiǎn)。對(duì)此中信證券在研究報(bào)告對(duì)保險(xiǎn)板塊后續(xù)表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度。其指出，分紅險(xiǎn)具有清晰的盈利底線(xiàn)，兼具阿爾法和貝塔屬性。阿爾法主要來(lái)自持續(xù)的需求增長(zhǎng)和較為確定的利潤(rùn)率，貝塔主要來(lái)自股票牛市的資產(chǎn)端機(jī)遇，建議均衡配置保險(xiǎn)板塊，維持行業(yè)"強(qiáng)于大市"評(píng)級(jí)。7月1日，平安人壽正式推出分紅型增額終身壽險(xiǎn)"金越尊享分紅"，其定價(jià)利率、保額增長(zhǎng)系數(shù)均為2.5%，"現(xiàn)金價(jià)值+保險(xiǎn)分紅+萬(wàn)能賬戶(hù)"三級(jí)聯(lián)動(dòng)，有望"接棒"此前備受市場(chǎng)熱捧的"盛世金越"增額終身壽，再度引領(lǐng)行業(yè)潮流。

同時(shí)，中信證券還預(yù)計(jì)未來(lái)三年行業(yè)有望重新積累相對(duì)可觀的分紅險(xiǎn)負(fù)債，尤其是銀保相關(guān)業(yè)務(wù)有望取得更快的發(fā)展速度，一旦將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能、利率步入上行周期、或者股票牛市，仍然有望為保險(xiǎn)股創(chuàng)造比較強(qiáng)的貝塔行情。

從短期角度看，中信證券表示，擇時(shí)重于選股，建議結(jié)合中報(bào)、高頻數(shù)據(jù)選擇配置時(shí)機(jī)；從長(zhǎng)期角度看，其預(yù)計(jì)低負(fù)債成本公司具有阿爾法優(yōu)勢(shì)。

結(jié)合近期券商的觀點(diǎn)來(lái)看，不論是國(guó)際頂級(jí)投行還是國(guó)內(nèi)頭部券商都對(duì)中國(guó)平安予以積極看好的態(tài)度。

瑞信發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予中國(guó)平安"跑贏大市"評(píng)級(jí)，該行預(yù)測(cè)，公司上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值（VNB）將同比升29%，達(dá)到252億元人民幣，意味著第二季增幅達(dá)到64%，主要來(lái)自于儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷(xiāo)售向好推動(dòng)。目前仍相信平安2023財(cái)年VNB同比增長(zhǎng)率將超過(guò)25%，有望實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)。

海通國(guó)際此前研報(bào)亦給予中國(guó)平安增持評(píng)級(jí)，其在研報(bào)提及近年來(lái)保險(xiǎn)股估值走低，核心因素在于負(fù)債端持續(xù)承壓，當(dāng)前基本面改善趨勢(shì)已較為明確，預(yù)計(jì)有望迎來(lái)估值修復(fù)。其看好平安壽險(xiǎn)改革成果逐步釋放、隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)消費(fèi)需求回暖亦將有利于帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

中金在研報(bào)中指當(dāng)前多數(shù)公司已經(jīng)基本達(dá)成全年目標(biāo)，且多數(shù)公司總公司層面沒(méi)有對(duì)下半年的業(yè)務(wù)目標(biāo)提出具體要求，在此背景下，代理人是否依舊愿意為提高收入、達(dá)成績(jī)優(yōu)、服務(wù)客戶(hù)而繼續(xù)努力做業(yè)務(wù)將是下半年新業(yè)務(wù)表現(xiàn)的重要影響因素，這也可以側(cè)面反映出代理人隊(duì)伍的質(zhì)素和改革效果。其亦重申推薦了包括中國(guó)平安在內(nèi)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力改善或依舊保持領(lǐng)先的險(xiǎn)企。

值得一提的是，近日，2023年度《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜正式發(fā)布，中國(guó)平安以1815.66億美元的營(yíng)業(yè)收入位列全球第33位，排名全球金融企業(yè)第5位、中國(guó)金融企業(yè)第4位，自2019年起已連續(xù)5年蟬聯(lián)全球保險(xiǎn)企業(yè)第1位。這一成績(jī)?cè)俅悟?yàn)證了中國(guó)平安作為全球領(lǐng)先保險(xiǎn)公司的地位和實(shí)力。

綜合來(lái)看，隨著中報(bào)季的到來(lái)，負(fù)債端的表現(xiàn)將成為保險(xiǎn)板塊行情表現(xiàn)的重要催化劑所在，相信持續(xù)驗(yàn)證業(yè)績(jī)修復(fù)動(dòng)能和改革成效的中國(guó)平安還將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

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