8月9日，天津國安盟固利新材料科技股份有限公司(簡稱:盟固利；代碼：301487.SZ)正式登陸創(chuàng)業(yè)板，迎來“開門紅”。至截稿時間，盟固利股價(jià)上漲2606.77%，報(bào)144元，總市值約662億元。

在今年創(chuàng)業(yè)板新股破概率較高的情況下，盟固利上市首秀可圈可點(diǎn)，也直觀表明市場對其的認(rèn)可和信心。

當(dāng)然，上市只是一個新起點(diǎn)，長期投資最終還是需要回歸基本面分析，探討其未來價(jià)值所在。

(資料圖)

不容忽視的是，盟固利將加碼鋰電池正極三元材料賽道,其此次IPO擬募資7億元，全部投向三元材料業(yè)務(wù)，提升其產(chǎn)能。由此，筆者看來可以沿著這一條主線并落腳在兩個問題上具體探討其價(jià)值：1、加碼三元材料前景幾何？2、加碼布局背后的底氣何在？

相對優(yōu)勢顯著，高密度長續(xù)航需求下發(fā)展可期

縱觀來看，目前鋰電池正極材料存在多種技術(shù)路線并存的現(xiàn)象，包括磷酸鐵鋰和三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰等，前兩種為主流方向。共存本身意味著任何一種技術(shù)路線都不具備絕對優(yōu)勢,而是具備相對優(yōu)勢。

由此，不同的正極材料有著不同的優(yōu)缺點(diǎn)和應(yīng)用領(lǐng)域，甚至可能在不同的階段面臨不同的選擇。

分析當(dāng)前階段磷酸鐵鋰、三元材料的技術(shù)特性可見，磷酸鐵鋰電池相對低成本、高安全性、長循環(huán)壽命，性價(jià)比優(yōu)勢明顯,而三元鋰電池能量密度和充電效率更高，低溫性能更優(yōu)異。這也是為什么可以看到，在整體市場，磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)量超過三元鋰電池，但后者在中高端以及主打差異化、品牌化的車型上比較受青睞。

在消費(fèi)升級大趨勢下，車企無疑將不斷推出中高端、差異化等車型滿足市場需求，三元材料也有望隨之發(fā)展。

事實(shí)上，今年以來的市場反應(yīng)已表明中高端汽車消費(fèi)的升溫。根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1-6月，國內(nèi)車市共零售乘用車約952萬臺，同比微增2.7%，其中售價(jià)在30萬及以上車型售賣約131萬臺，同比大漲32%。

進(jìn)一步來看，考慮更長遠(yuǎn)的發(fā)展，無論消費(fèi)者需求還是產(chǎn)業(yè)升級歸根結(jié)底需要的是高密度長續(xù)航的鋰電池優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

在這個意義上，三元材料的未來發(fā)展或值期待。

如今，三元正極材料的高鎳化趨勢逐漸明確。鎳在三元材料中起提高材料能量密度的關(guān)鍵作用，從而能夠提高電車?yán)m(xù)航里程。同時，從成本角度而言，原本鈷原材料的價(jià)格高企是制約三元材料成本下降的關(guān)鍵因素之一。鎳的使用量增加，將大幅減少鈷用量，使三元材料單位成本獲得大幅下降空間。

而隨著三元材料技術(shù)逐漸成熟，市場價(jià)格逐漸降低，磷酸鐵鋰相對于三元材料的性價(jià)比優(yōu)勢有望減弱。屆時，動力電池企業(yè)選擇三元材料作為電池正極材料的意愿或也有望加強(qiáng)。

綜上維度考量，盟固利加碼三元材料邏輯明了，不乏想象空間。

市場洞察之外，底層能力“匹配”加碼布局

將視角放至公司層面來看，盟固利加碼鋰電池正極三元材料背后不僅需要市場洞察，更需要底層能力支撐，不妨可以從市場地位、技術(shù)優(yōu)勢、業(yè)績表現(xiàn)三方面來進(jìn)一步探究。

其一，在鋰電池正極材料市場中的先發(fā)優(yōu)勢為盟固利奠定了良好的市場基礎(chǔ)，占據(jù)市場領(lǐng)先地位，贏得客戶群體廣泛認(rèn)可。

作為國內(nèi)最早進(jìn)入鋰電正極材料市場的企業(yè)之一，盟固利早自2000年就已開始布局探索鈷酸鋰和三元材料的研發(fā)，是國內(nèi)最早一批實(shí)現(xiàn)鈷酸鋰、錳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。

反映到銷售情況上來看，在鈷酸鋰方面，鑫欏資訊數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年間，盟固利的銷售規(guī)模占全國市場份額分別為10%、11%和 8%，均位居行業(yè)前四名。在三元材料方面，公司與比亞迪、億緯鋰能、力神等行業(yè)領(lǐng)先動力電池企業(yè)建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系并獲得認(rèn)可，客戶群體不斷擴(kuò)大。

其二，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的“生命線”，專有的核心技術(shù)為盟固利創(chuàng)造更大商業(yè)價(jià)值并帶來長期機(jī)會。

例如，三元材料作為動力鋰電池正極材料的主流選擇之一，正隨著需求增長迎來快速發(fā)展。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，去年中國三元鋰電池出貨量為189GWh，同比增長83%。可以判斷，三元動力電池未來有望逐漸向高端領(lǐng)域、長壽命、快速充電、高安全性以及具有特殊要求的產(chǎn)品車型領(lǐng)域滲透。

這一趨勢下，盟固利依托于自有的多項(xiàng)正極材料生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)，在圍繞Ni5系及Ni6系的單晶、常規(guī)顆粒等多方向進(jìn)行開發(fā)的同時，還成功研制出Ni83、Ni88、NCA等高鎳三元材料，滿足市場對能量密度的多元需求。

尤為值得一提的是，針對高鎳三元材料產(chǎn)品，公司已掌握高球形度、低內(nèi)阻、無微粉、高壓實(shí)等關(guān)鍵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了高鎳產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，成為國內(nèi)擁有高鎳正極材料核心技術(shù)與生產(chǎn)能力的正極材料企業(yè)之一。

其三，持續(xù)增長的業(yè)績表現(xiàn)，直觀的驗(yàn)證了盟固利商業(yè)模式及發(fā)展戰(zhàn)略的可持續(xù)性及成長性。

業(yè)績無疑是反映一家公司發(fā)展?fàn)顩r最核心的指標(biāo)，盡管2022年受下游消費(fèi)領(lǐng)域需求減弱的影響，盟固利依舊保持健康穩(wěn)健的財(cái)務(wù)水平。

招股書顯示，2020年至2022年間，公司的營業(yè)收入分別為16.46億元、23.27億元和32.34億元，年復(fù)合增長率為25.25%；歸母凈利潤分別為7995.46萬元、10453.13萬元和 9232.86萬元，年復(fù)合增長率為4.91%。

尾聲

近年來，鋰電池正極材料行業(yè)的補(bǔ)貼政策開始向扶強(qiáng)扶優(yōu)轉(zhuǎn)變，市場資源將進(jìn)一步向中上游優(yōu)質(zhì)廠商集中，有利于淘汰行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能。

按這一邏輯，行業(yè)集中度將逐步提高，頭部集中化趨勢不斷顯現(xiàn)。依托于領(lǐng)先的市場地位、較強(qiáng)的研發(fā)能力、渠道優(yōu)勢和資金實(shí)力，盟固利這類頭部企業(yè)能夠更好地滿足市場需求，占據(jù)更大的市場份額，強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)越發(fā)明顯。

隨著盟固利正式邁向資本市場，在資本的加持下，公司加碼三元材料進(jìn)一步擴(kuò)大高鎳三元材料產(chǎn)能，有望釋放更大的能量。

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