8月9日，天津國安盟固利新材料科技股份有限公司(簡稱:盟固利；代碼：301487.SZ)正式登陸創業板，迎來“開門紅”。至截稿時間，盟固利股價上漲2606.77%，報144元，總市值約662億元。

在今年創業板新股破概率較高的情況下，盟固利上市首秀可圈可點，也直觀表明市場對其的認可和信心。

當然，上市只是一個新起點，長期投資最終還是需要回歸基本面分析，探討其未來價值所在。

(資料圖)

不容忽視的是，盟固利將加碼鋰電池正極三元材料賽道,其此次IPO擬募資7億元，全部投向三元材料業務，提升其產能。由此，筆者看來可以沿著這一條主線并落腳在兩個問題上具體探討其價值：1、加碼三元材料前景幾何？2、加碼布局背后的底氣何在？

相對優勢顯著，高密度長續航需求下發展可期

縱觀來看，目前鋰電池正極材料存在多種技術路線并存的現象，包括磷酸鐵鋰和三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰等，前兩種為主流方向。共存本身意味著任何一種技術路線都不具備絕對優勢,而是具備相對優勢。

由此，不同的正極材料有著不同的優缺點和應用領域，甚至可能在不同的階段面臨不同的選擇。

分析當前階段磷酸鐵鋰、三元材料的技術特性可見，磷酸鐵鋰電池相對低成本、高安全性、長循環壽命，性價比優勢明顯,而三元鋰電池能量密度和充電效率更高，低溫性能更優異。這也是為什么可以看到，在整體市場，磷酸鐵鋰電池的裝機量超過三元鋰電池，但后者在中高端以及主打差異化、品牌化的車型上比較受青睞。

在消費升級大趨勢下，車企無疑將不斷推出中高端、差異化等車型滿足市場需求，三元材料也有望隨之發展。

事實上，今年以來的市場反應已表明中高端汽車消費的升溫。根據乘聯會發布的統計數據，2023年1-6月，國內車市共零售乘用車約952萬臺，同比微增2.7%，其中售價在30萬及以上車型售賣約131萬臺，同比大漲32%。

進一步來看，考慮更長遠的發展，無論消費者需求還是產業升級歸根結底需要的是高密度長續航的鋰電池優質產能。

在這個意義上，三元材料的未來發展或值期待。

如今，三元正極材料的高鎳化趨勢逐漸明確。鎳在三元材料中起提高材料能量密度的關鍵作用，從而能夠提高電車續航里程。同時，從成本角度而言，原本鈷原材料的價格高企是制約三元材料成本下降的關鍵因素之一。鎳的使用量增加，將大幅減少鈷用量，使三元材料單位成本獲得大幅下降空間。

而隨著三元材料技術逐漸成熟，市場價格逐漸降低，磷酸鐵鋰相對于三元材料的性價比優勢有望減弱。屆時，動力電池企業選擇三元材料作為電池正極材料的意愿或也有望加強。

綜上維度考量，盟固利加碼三元材料邏輯明了，不乏想象空間。

市場洞察之外，底層能力“匹配”加碼布局

將視角放至公司層面來看，盟固利加碼鋰電池正極三元材料背后不僅需要市場洞察，更需要底層能力支撐，不妨可以從市場地位、技術優勢、業績表現三方面來進一步探究。

其一，在鋰電池正極材料市場中的先發優勢為盟固利奠定了良好的市場基礎，占據市場領先地位，贏得客戶群體廣泛認可。

作為國內最早進入鋰電正極材料市場的企業之一，盟固利早自2000年就已開始布局探索鈷酸鋰和三元材料的研發，是國內最早一批實現鈷酸鋰、錳酸鋰產品產業化的企業。

反映到銷售情況上來看，在鈷酸鋰方面，鑫欏資訊數據顯示，2020年至2022年間，盟固利的銷售規模占全國市場份額分別為10%、11%和 8%，均位居行業前四名。在三元材料方面，公司與比亞迪、億緯鋰能、力神等行業領先動力電池企業建立了穩固的合作關系并獲得認可，客戶群體不斷擴大。

其二，技術創新是企業發展的“生命線”，專有的核心技術為盟固利創造更大商業價值并帶來長期機會。

例如，三元材料作為動力鋰電池正極材料的主流選擇之一，正隨著需求增長迎來快速發展。據高工鋰電數據顯示，去年中國三元鋰電池出貨量為189GWh，同比增長83%。可以判斷，三元動力電池未來有望逐漸向高端領域、長壽命、快速充電、高安全性以及具有特殊要求的產品車型領域滲透。

這一趨勢下，盟固利依托于自有的多項正極材料生產關鍵技術，在圍繞Ni5系及Ni6系的單晶、常規顆粒等多方向進行開發的同時，還成功研制出Ni83、Ni88、NCA等高鎳三元材料，滿足市場對能量密度的多元需求。

尤為值得一提的是，針對高鎳三元材料產品，公司已掌握高球形度、低內阻、無微粉、高壓實等關鍵技術，實現了高鎳產品產業化，成為國內擁有高鎳正極材料核心技術與生產能力的正極材料企業之一。

其三，持續增長的業績表現，直觀的驗證了盟固利商業模式及發展戰略的可持續性及成長性。

業績無疑是反映一家公司發展狀況最核心的指標，盡管2022年受下游消費領域需求減弱的影響，盟固利依舊保持健康穩健的財務水平。

招股書顯示，2020年至2022年間，公司的營業收入分別為16.46億元、23.27億元和32.34億元，年復合增長率為25.25%；歸母凈利潤分別為7995.46萬元、10453.13萬元和 9232.86萬元，年復合增長率為4.91%。

尾聲

近年來，鋰電池正極材料行業的補貼政策開始向扶強扶優轉變，市場資源將進一步向中上游優質廠商集中，有利于淘汰行業內落后產能。

按這一邏輯，行業集中度將逐步提高，頭部集中化趨勢不斷顯現。依托于領先的市場地位、較強的研發能力、渠道優勢和資金實力，盟固利這類頭部企業能夠更好地滿足市場需求，占據更大的市場份額，強者愈強的馬太效應越發明顯。

隨著盟固利正式邁向資本市場，在資本的加持下，公司加碼三元材料進一步擴大高鎳三元材料產能，有望釋放更大的能量。

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