十大券商策略：底部信號明顯 政策落地見效有望推動市場見底回升

中信策略：底部信號明顯 把握增配時機

【資料圖】

當前正處政策落地期，預計經濟將逐月環比改善；回購潮與自購潮預示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創6年新高；當前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區”，建議擇機布局產業和政策主題。宏觀政策方面，政策進入落地期，其中地產和化債政策穩步推進，預計最終力度不會弱于預期，國內經濟運行的底部特征明顯，預計8月環比增速不會弱于7月。底部信號方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點，歷史上與市場底部重合度較高；機構自購潮再次出現，過去5年來該現象平均領先市場底一個月左右。市場行為方面，8月以來北向資金快速流出，累計流出規模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來最高值；市場負面情緒扭轉仍需等待，但A股當前已經具備年度配置價值，并已步入“伏擊區”，建議擇機布局產業和政策主題。

中信建投策略：政策底后 市場底近在咫尺

七月政治局會議確認政策底，近期市場再度探底，投資者關心市場底何時出現。當前市場已經體現出歷史上市場底附近的許多特征，包括但不限于：①公募及券商機構自購旗下基金，且集中在權益類產品；②近200家上市公司實控人或董事長提議回購，或董事會預案計劃進行回購；③股債收益差已經跌破均值-2std，到達歷史低位。但和歷史上相關案例不同，本次市場調整并非經濟趨勢下行，而是處于弱復蘇進程中的暫時性波折，經濟的整體修復情況仍然向好，中信建投認為本次市場底已經近在咫尺。

海通策略：目前市場已經到達底部區域 后續政策落地見效有望推動市場見底回升

目前市場已經到達底部區域，后續政策落地見效有望推動市場見底回升。8月海內外市場共振下跌但A股跌幅相對更大的主要原因是投資者對國內經濟復蘇和政策落地存疑，疊加海外流動性收緊導致外資流出。但從歷史對比角度看，本輪外資流出已接近過去5次的平均水平，反映負面因素已經消化較為充分。當前穩增長政策正持續加碼，下半年隨著我國政策落地見效及經濟周期見底回升，經濟和盈利預期有望回暖，市場將重回基本面驅動。行業角度關注性價比高的消費，科技是中長期主線。短期看，低估低配的消費在政策催化下有望表現更優，當前消費板塊的估值和基金配置已處在歷史低位。此外，隨著后續擴內需和活躍資本市場的相關政策落地，地產和券商也有望明顯受益。中長期看，科技仍是主線，關注政策發力的數字基建、信創等領域和技術變革下人工智能及上游半導體等領域。

興證策略：轉機或在9月 保持底線思維、保持耐心

風險溢價重回歷史極值區間，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉機。近期市場連續偏弱，核心癥結仍在于投資者信心不足、風險偏好萎靡、市場情緒脆弱。與此同時，國內經濟數據低于預期，疊加美債利率新高、外資大幅流出，進一步加劇了市場的擔憂。但經歷8月中旬以來的調整后，上證綜指股權風險溢價已超過三年股東平均+1倍標準差，指向市場已處于底部區域。因此，站在當前時點，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉機。

國金策略：靜待情緒面改善 A股市場將大概率反彈

經濟動力最差的時候已經過去，國內經濟大概率筑底。消費視角看，影響消費趨勢的根本是消費能力，即薪資與就業，二季度兩者拐點已經回升，因此，站在當前時點，我們不應該比今年一季度更悲觀。制造業視角看，工業生產、投資端并未想象中出現惡化，尚處于上行的修復通道。就微觀而言，企業ROE保持弱修復態勢，疊加實際償債壓力減輕，意味著企業實際回報率亦將大概率回升，即微觀層面顯示國內經濟亦已經基本筑底。我們認為，當市場盈利底與估值底確定時，趨勢將大概率向上，靜待情緒面改善，A股市場將大概率反彈。

申萬宏源策略：A股如何擺脫困局？

近期市場調整過程中，一些預期已調整到位(政策效果難以快速顯現，美債的供給沖擊)，一些預期已過度悲觀(政策兌現的預期也已下修，資本市場中一些底線思維被低估)。這種情況下，反抽行情可能隨時發生。A股如何擺脫困局？還是要看到關鍵中期問題得到解決，可能的線索包括：1. 可推演效果的中期政策落地。2. 美聯儲緊縮結束的預期更加明確。3. 國內數字經濟和AI產業趨勢進一步確認。

中泰策略：對悲觀預期的定價是否結束？

盡管從方向上來看，市場此前預期的大刺激政策較難出現，且改革才是下半年政策的著力點，這使得本輪調整整體時間或長于市場預期。但我們也要強調，近期的一系列最新變化，意味著 8 月底之后將有一定實效的中小型政策或逐步推出，并將帶來市場一定程度的反彈，在市場探底時可以逐步逢低布局。就反彈方向而言，由于市場預期的財政、地產等大刺激政策較難出現，更多的是出臺偏向資本市場改革的中小型政策，故風格上，低位的國產替代相關的科技股或更加占優。同時，就三季度整體配置思路而言，我們依然維持“側重防御，兼顧主題”的思路不變，建議關注:1)電力等央企公用事業;2)數字經濟等國產替代;3)大眾消費等細分。

西部策略：黎明前的黑暗 等待順周期破局

順周期仍是阻力最小突破口。隨著三部委“認房不認貸”政策正式落地，地產鏈有望在明年逐步迎來修復式增長。對于地產鏈而言投資者不宜過度悲觀，雖然國內產業趨勢高峰已過，但其在國民經濟中仍有一席之地。參考海外主要發達國家房地產在GDP中均保持10%以上的比例，考慮到國內GDP統計口徑的差異，以房地產投資占比GDP來看，當前占比已經自2011年以來首次低于美國。我們認為隨著政策的扭轉，明年地產增速回歸正常水平仍然值得期待。

華安策略：震蕩下沿底蓄勢 風物長宜放眼量

8月市場高開低走、整體弱勢調整，主要是受國內經濟和政策力度不及預期、海外貨幣政策繼續緊縮擔憂加劇的影響，出現了外資持續快速流出。展望9月，美聯儲貨幣政策緊縮擔憂仍然存在，11月再加息預期有所升溫；國內經濟延續弱修復態勢，加速修復拐點尚未到來，對增長基本面信心亟需政策提振；貨幣政策保持偏寬松不變，有降準概率，但大幅寬松受人民幣匯率壓力掣肘明顯。因此A股所面臨的整體環境較8月預計難以出現明顯改善。最終走勢取決于市場對美聯儲貨幣政策預期以及國內政策預期的演繹，在上述兩個因素尤其是外部風險制約解除之前，市場預計仍將在震蕩下沿筑底蓄勢，但無需憂慮出現持續大跌。除非宏觀政策落地力度和效果強于預期，或宏觀經濟數據對增長基本面改善給出更加清晰明確的支撐。

華西策略：持續調整后 A股已經初具布局信號

8月以來A股持續調整且跌幅較快，一方面是國內7月經濟、金融數據低于市場預期，投資者對企業盈利增長的持續性產生擔憂；另一方面，美聯儲超預期鷹派，作為“全球資產定價之錨”的美債利率在本月持續上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續流出，北向資金一度連續13個交易日凈賣出780億元。展望后市，市場底部的布局信號開始逐漸顯現，A股即使處于調整的過程，也可能會在某個階段出現“超跌反彈”：1）A股日均成交額已將至7300億左右，換手率也降至了年內低位；2）A股股權風險溢價升至近三年均值+1倍標準差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購與上市公司回購頻現，這也往往是市場構筑底部的信號之一，有利于穩定市場情緒。

標簽：