隨著投資者對(duì)指數(shù)投資的認(rèn)可，上市公司大股東股票換購ETF(交易型開放式指數(shù)基金)現(xiàn)象也日益增多。近期，強(qiáng)力新材、光環(huán)新網(wǎng)、中國石油、中興通訊、三七互娛等多家上市公司就發(fā)布了大股東股票換購ETF公告。

從數(shù)據(jù)上看，一季度A股ETF資產(chǎn)規(guī)模增長512億元，較去年底增加了15%以上。從形式上看，有的換購A股指數(shù)ETF，有的換購國企改革ETF，還有的換購民企紓困ETF，類型可謂多樣。不過，股票換購ETF也引來不少爭議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是大股東減持新路徑，需要加強(qiáng)監(jiān)管;還有觀點(diǎn)認(rèn)為，不能將換購ETF簡單等同于減持。

應(yīng)該承認(rèn)，上市公司股票換購ETF在一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)減持套現(xiàn)的目的。一般來說，持有ETF成份股的股東可以用持有的上市公司股票換購該ETF份額，也就是股票換購ETF。然后，該股東再通過賣出換購的ETF份額完成套現(xiàn)減持。

值得注意的是，此前通過這一路徑減持的上市公司并不多。原因有二，一是存在著標(biāo)的股票必須是擬轉(zhuǎn)換的“指數(shù)成份股”門檻，且只能在募集期換購ETF份額;二是由于此前市場整體股價(jià)較高，其他更方便快捷的減持路徑也多，有減持需求的大股東缺少調(diào)換成ETF基金的動(dòng)力。

最近兩年，隨著“減持新規(guī)”落地和市場形勢的變化，不少減持路徑被堵死。與此同時(shí)，指數(shù)化投資憑借分散風(fēng)險(xiǎn)、成本低廉、操作便捷等優(yōu)勢，日益成為大類資產(chǎn)配置的重要工具。這兩種因素互相作用，為股票換購ETF打開了一扇窗。

較低的換購成本和較小的市場影響，進(jìn)一步激發(fā)了股票換購ETF的積極性。當(dāng)前，換購ETF的交易成本較低，且沒有印花稅，也僅有很低的換購費(fèi)，券商傭金也較低。此外，ETF換購為市價(jià)交易，不存在大宗交易可能出現(xiàn)的折價(jià)，比直接減持對(duì)二級(jí)市場造成的損失要小。

在這種情況下，如果只把股票換購ETF當(dāng)作一種減持方法，未免有點(diǎn)大材小用。對(duì)上市公司來說，股票換購ETF有助于提升公司資產(chǎn)配置多元化以及提高資產(chǎn)流動(dòng)性、收益率。隨著A股市場機(jī)構(gòu)化趨勢愈發(fā)明顯，部分上市公司爆雷風(fēng)險(xiǎn)不斷提高，通過指數(shù)化優(yōu)選的方式布局市場也有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。

ETF基金巨大的發(fā)展空間，也為換購ETF的公司提供了更充分的理由。目前，國內(nèi)ETF市場空間依然廣闊，尤其是以滬深300等為代表的寬基ETF發(fā)展迅速，有望成為機(jī)構(gòu)投資者的投資熱點(diǎn)和重要資產(chǎn)配置工具。

當(dāng)然，也不排除某些上市公司換購ETF的唯一目的就是減持套現(xiàn)。雖然目前尚未出現(xiàn)換購和再融資同步的案例，但也需要加大關(guān)注力度、未雨綢繆，防止鉆空子違規(guī)套現(xiàn)，出現(xiàn)損害投資者利益的情況。