市場化機制顯成效

昊海生科盤中破發、久日新材收盤價破發，使得科創板破發成為市場熱議的話題，但多數人認為此舉彰顯科創板的市場化約束機制正在逐步發揮作用。

“新股破發不僅不是市場的異?，F象。恰恰相反，股價破發證明科創板市場化定價機制正發揮效應，更有效率地實現價值回歸和價格發現。”中泰證券投資銀行業務委員會執行總經理孫參政認為，科創板市場化定價帶來的股價破發壓力，將改變市場炒作新股的投機惡習，倒逼投資者走出“打新不敗”誤區，激發投資者價值發現能力，提升整個市場定價效率，科創板將因此成為真正的價值投資之板。

數據顯示，投資者的科創板參與熱情逐步降溫。此外，市場化定價將進一步優化投行業態，提升投行定價能力。“打新溢價進一步降低，甚至破發，可能會打擊投資者申購積極性，甚至棄購。這樣發行人面臨發不出去的風險，促使發行人與券商理性定價。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說。

制度包容性落到實處

在企業發行上市方面，采用科創板第五套上市標準的澤璟制藥成為該標準下首家過會企業。業內人士指出，第一家同股不同權企業、第一家港元面值的紅籌企業等特殊公司已經過會，再加上此次非盈利企業過會，意味著科創板將制度包容性真正落到實處，A股市場發行生態日益優化。

“科創板上市標準突破盈利限制，突破同股同權限制，突破紅籌結構限制，將公司市值作為最重要的上市指標之一，更加貼近市場和投資者。”孫參政對中國證券報記者表示，與傳統IPO相比，科創板上市標準更加多元和包容，優化了A股市場發行生態。

但對于這些特殊公司過會，監管部門在踐行制度包容性的同時，也強調信息披露的充分、透明。比如，澤璟制藥在公告中就反復強調未來可能仍無法盈利的風險。

中信建投證券資本市場部行政負責人、董事總經理陳友新接受中國證券報記者采訪時指出，科創板設置包容性的上市條件和實施市場化定價政策的初衷，就是要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科創型企業，有利于提高A股市場培育和支持科創型、創新型企業的能力，有利于增強A股市場長期投資的吸引力，創造出更好的A股投資環境。

復制推廣將穩步展開

在制度創新方面，科創板的諸多“試驗田”功能開始顯現，并將在資本市場基礎制度改革中復制推廣。

中國證監會主席易會滿日前在接受媒體采訪時明確表示，資本市場基礎制度改革將引入科創板經驗。

孫參政說，科創板以市場化、法治化為導向，以充分的信息披露為核心，增強了市場包容性，真正把權力交給市場，更大程度地提升了資本市場的資源配置效率。自科創板開市以來，注冊制審核透明高效，板塊運行平穩有序，實際效果得到了市場認可。可以預見，以科創板注冊制為試點，市場化法治化的改革將逐步推向整個市場。未來資本市場發行詢價制度、交易制度、信息披露制度、再融資制度、并購重組制度以及退市制度都將發生重大改革。

“第一次設定多通道IPO標準，第一次允許未盈利科創企業IPO，第一次取消暫停上市、恢復上市、重新上市等退市規定，科創板試點注冊制作為中國資本市場基礎制度的重大革新，對A股市場影響深遠。”董登新說。