本月中上旬，在大多數信托公司披露完2019年報之后，作為行業“頂級”監管單位，銀保監會開始就《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱辦法)向社會征求意見。而這也被業內人士看作是，與“資管新規”配套細則中，最后一塊拼圖。

強監管延續 新規新抓手

通過《辦法》不難發現，監管部門意圖通過多維度規范信托公司資金信托業務發展，從而達到控制具有影子銀行特征的信托融資規模，嚴格限制通道類業務，推動資金信托業務回歸本源目標，將強監管延續。新規中對于投資人資格、資金運用方式，以及對關聯交易重新定義，都是其重要抓手。

《辦法》對投資人準入條件、數量、渠道等都做出了明確要求。準入條件在沿襲資管新規要求基礎上，增添包括養老金等社會公益基金、QFII/RQFII、資管產品在內三類合格投資者，并要求資管產品要求穿透識別但不合并計算人數。

對于數量限制，在遵守資管新規200人限制同時，也保留300萬以上投資者不計數量規定。獲客渠道上，新規明確要求限于六大持牌金融機構且需向信托公司提供客戶信息。

除對投資人標準嚴格要求外，《辦法》對于資金運用也提出嚴格要求。規定“投資于同一融資人及其關聯方的非標準化債權類資產的合計金額不得超過信托公司凈資產30%”;“向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權類資產的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托50%”。

表面上看，非標占比不超過50%的規定對比銀行理財35%的限制比例已有所放松，但由于信托計劃長期以來以非標資產為主要投資標的，此項規定在很大程度上壓縮了信托業務空間。

相較上述要求，對于關聯交易監管適度放松，但部分信托公司仍將面臨較大規模縮減壓力。根據《辦法》要求，單一關聯主體不超過公司凈資產10%、合計不超過公司凈資產30%、集合資金信托計劃不超過公司凈資產15%;自營資金參與，單只集合產品不超過20%、合計不超過公司凈資產的50%。

面對新規，對于全行業來說都將是一次不小挑戰，而挑戰背后也隱藏著轉型紅利。

后新規時代挑戰與機遇

通過《辦法》不難看出，本次辦法對于投資者人數規定更加嚴格，將信托產品屬性堅決定位為私募性質，否定了信托公司發展公募業務的可能性。而對于資本實力較弱或一直以非標融資為主、業務發展模式單一的信托公司將面臨較為迫切的資本補充和業務結構調整壓力。

從信托貸款占信托資產比重的情況來看，目前信托資產運用中仍然以非標投資為主，有超過14家信托貸款占比超過50%。另有31家信托公司信托貸款占比在30%~50%之間，但若考慮到長期股權投資等其他形式的非標資產投資，實際非標占比已接近或超過50%。

再加上近年來，監管對于信托資產規模及房地產類業務調控，意味著信托公司在不能把標品做大情況下，非標的額度不僅提不上去，大部分信托公司投向房地產信貸資金規模還要壓縮。且信托公司不能發公募產品，要把標品做大，只有做大標品投資和股權投資。而標品投資市場競爭激烈，股權投資風險大，絕大多數信托公司過往多年也并沒有積累起股權投資足夠能力。

另外，截至2019年末，業內有25家公司信托資產與關聯方交易規模超過凈資產30%以上，其中建信信托、英大信托交易規模超過凈資產30倍，遠超《辦法》規定上限。并且，此前信托公司為推進產品快速落地，一般通過自有資金以過橋形式先行承接產品額度，單只產品投資不超過總份額20%的規定可能將對產品發行產生一定不利影響。

與此同時，我們也應該看到，關聯交易根據《辦法》述限制均較資管新規有所放開，僅需遵守相應的集中度等限制要求即可;封閉式資金信托放開單票持倉比例限制，使得定增、員工持股、配資等業務具備了合規的空間;并將固收類資金信托放開正回購融入資金，同時對于以受托服務為主要服務內容的信托業務，無論其信托財產是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產證券化信托、企業年金信托、慈善信托及其他監管部門認可的服務信托。

以上符合信托業風險防控和轉型發展需要，為維護資金信托健康發展提供制度保障，機遇和挑戰也一同擺在整個行業面前。“如果按照新規嚴格執行，估計有一半信托公司會比較困難，包括傳統以地產業務、通道業務和融資類業務為主的信托公司，轉型不困難的，還真沒幾個。”南方某信托公司研究人員表示。中國網財經也將持續關注行業轉型進程。