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Robinhood靠什么3天漲40%？

來源：格隆匯　　2022-02-08 19:48:11

作者 | 美股研習社

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

近一個多月市場波動非常大，連巨頭財報都出現了暴漲暴跌的情況，以至于不少離譜的事相比都顯得平常，沒有被太多關注，其中一個無疑是Robinhood。

Robinhood 1月28日盤中走勢

1月28日Robinhood發布季度業績，營收3.63億美元，同比增長14%，低于預期值3.709億美元；每股盈利EPS -0.49美元，也不及預期的-0.45美元，可以說是標準的double miss。開盤的走勢（大幅低開-12%）反映了這份糟糕財報，但是離奇的事情很快出現了——股價一路震蕩向上，尾盤竟收漲10%！

這還不算完，接下來的股價又連著兩天大幅拉漲，從最低10美元拉升至最高14.74美元，這場面讓多年的老玩家都不禁驚呆了。那么背后到底是發生了什么呢？關鍵在ARK基金（木頭姐）的重金加倉。

1月28日當天，Ark就買入了大約245萬股Robinhood的股票，其中ARKK買入195萬股，ARKW買入23萬股，ARKF買入26萬股。據資料顯示，自去年10月以來，ARK基本上每個星期都掃貨Robinhood，越跌越買，越買越跌。

可以看到過去6個月Robinhood股價跌幅高達80%，這基本是奔著毀滅去的。3季度財報后我們分析過，10月26日盤后Robinhood占ARK其旗下資金ARKK1.09%，ARKW 1.81%，以及ARKF 1.28%。那么截至目前的數據：占Arkk 1.96%，ARKW 2.22%，ARKF 4.36%，比例均是不斷提升。

ARK對于Robinhood的押注可以說非常的執著（頭鐵）了，那么后者的基本面真的支撐得了這種押注嗎？從財報來看，Robinhood基本面并沒有好轉，而且某些方面還在惡化。

首先看關鍵的用戶增長數據。如上圖，Robinhood開戶數連續3個季度基本持平，在2000萬出頭；MAU從Q2開始環比一直在下降，從2130萬大幅降至1730萬。這意味著什么呢？拿最近的互聯網公司來說吧，Meta MAU環比不增長，暴跌26%（當然也有其他因素，詳見此前分析）；Netflix季度新增用戶指引和預期相差比較大，也是暴跌20%+。

當然，Robinhood此前的跌幅可能已經Price in了這種預期，我們接著往下看：

從成本端來看，Q3營銷成本4400萬美元，相較于Q2的8700萬基本減半，但也并沒有改變用戶不增長的事實，也就意味著這些錢基本是打了水漂。

對于互聯網公司來說，不增長=鬼故事，跌多少都不見得是底。更何況從估值上來說，Robinhood目前滾動P/S約6.7x，怎么樣也談不上便宜。

運營成本大幅超過營收（Q4運營成本7.83億vs營收3.63億），短期內Robinhood仍看不到盈利的可能性。另外，近兩個季度可以看到其中管理成本在大幅上升，主要是股權激勵帶來的影響。

那么Robinhood轉機在哪呢？股市和B圈一齊上漲，交易量活躍，吸引更多散戶進賭場，回到像20Q4-21Q2那樣用戶量和ARPU齊升的情況。從今年通脹、流動性緊縮，并且伴有黑天鵝的大環境來看，這個條件無疑很苛刻。

最后，還是一直以來的問題——PFOF（訂單流收費）模式有較大隱患：Robinhood不收取交易手續費/傭金（免傭），但是以PFOF，也即訂單流返點的模式向上游做市商收費。原理是將客戶的訂單信息打包給做市商，然后做市商將訂單輸入到自家算法后通過微調出價要價賺取利潤，而部分利潤會分給Robinhood。

目前相關政策并沒有落地，Robinhood仍在與監管博弈，也就是說政策風險一直懸著。這里也重申此前的結論：這個時候想進場撈“便宜”籌碼的可得小心了，在基本面差、風險高的情況下，往往沒有便宜可言。（更多詳見：財報解剖 | 暴雷的Robinhood，破碎的免傭夢）

注：本文由美股研習社團隊原創，轉載請注明出處，謝謝！

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