作者 | 明野

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大家好，我是明野，今天又是創業板大跌的一天！

今天就主要說下寧德和藥明的事

首先是寧德盤中跌9個點，大部分還是來自市場對國家政策走向的恐慌。昨天市場傳：鋼鐵工業碳達峰目標延緩。其實在去年十二月的時候，當時的中央政治局會議文件，就有碳中和降溫的趨勢，為穩增長讓道。

所以就像昨天說的，今年市場上半場，主要還是穩增長，下半場是看PEG選成長。

盤后看了一圈市場的解釋，也比較蒼白：“覺得是短期糾偏，目標是穩增長和釋放上游產能。碳中和會越來越市場化，利好新能源占比的提升（性價比在持續向好）；更重要的是，其利好能評等手續快速落地，新能源上游產能將加快落地，從而從根本上解決新能源中期矛盾。”

首先有個前提我們需要知道的是：國家的政策是希望在2030年實現碳達峰，2060年實現碳中和。在電動車的行業要求是2025年實現電池車的滲透率25%以上。從乘聯會的數據來看，2021年12月新能源乘用車國內零售滲透率22.6%，1-12月滲透率14.8%。市場普遍預計2022年市占率就可以達到23%左右，那么25%這個目標就并不遙遠也并不難實現。

穩增長的策略其實單看今年一年是對電動車行業沒有影響，補貼政策已經出臺了，一直到22年年底是不會變的。但是市場的預期會不會改變？會不會影響寧德這樣成長股的估值體系形成殺估值？最悲觀的假設就是國家為了穩增長，去推遲碳達峰的時間或者說25年25%以上的滲透率往后推一推（因為比較容易實現。）而形成大面積的殺估值。新能源里面，電動車比光伏格局要好的一點在于：電動車現在是to C的市場，而光伏是完全國家政策推動的。基本面上，電動車被政策影響的韌性要更強一些。

當下比較大的風險在于：需要關注國家政策風向對市場資金的影響。

而能夠稍微穩住電動車行情短期有兩件事：一個是銷量，關于電動車的基本面，1月主流車企的銷量以及寧德1月的排產都是好于市場預期的。需要關注Q1電動車的銷量在90萬輛以上，那么全年550萬輛以上就有保障。

二是美國市場是新能源向上第三階段的關鍵，關注美國重建美好法案的進展情況，BBB法案的落地是目前除了宏觀大環境，對鋰電板塊最重要的事。這幾年主要就是中美歐三核驅動，回溯前兩年，行情始于2019年底歐洲補貼發力，加速于2020年歐洲銷量超預期，高潮于2021年中國超預期。現在2022年需要新的美國市場頂上。

其次是關于CXO的，昨晚“聯邦公布”網站信息顯示，美國商務部工業與安全局（BIS）發布了更新的“未經核實名單（Unverified List，簡稱UVL）”，并將在2月8日掛網公開。在這份“未經核實名單（UVL）”中，增加了33家中國單位，CDMO公司藥明生物和藥明生物（上海）在列。

此信息直接導致藥明生物大跌，盤中停牌，還帶動了CXO板塊下殺。

在現在這種弱勢的市場環境下，都是不管基本情況，只要負面，先殺再說。比如年前傳教育方面的一個負面信息，雖然最后被證偽是假的，但是不妨礙股價先腰斬再說，至于之后能不能反彈到原位，之后再說。

現在市場環境就是這樣的，所以左側還是很危險的，而且對于醫藥行業來說，這到底是一個個例，還是一個打擊CRO的開始，可以從2月24日的拜登政府“供應鏈安全報告”看出后續方向，不急。

從目前信息看，政策沒那么負面：不同于實體名單，未核實名單的限制沒有這么嚴格，向UVL名單所列的采購商、中間收貨人、最終收貨人或最終用戶出口、再出口或轉讓美國原產物項時，不得享受任何許可例外，且必須出具“UVL聲明”。美國的未經核實清單主要是針對BIS無法在其先前交易中確認物品最終用途的當事方。

藥明生物微信公眾號也及時發布聲明并且召開了電話會議澄清，這個名單針對的問題是，藥明生物從美國采購的上游設備須合規自用，不能轉售，這并不影響藥明生物本身的業務開展。作為上游的納微科技、東富龍、楚天科技、森松國際這些標的是漲的，邏輯就是如果美國對上游設備出口收緊，上游設備有望加速國產替代。

本質上還是市場整體疲軟，CXO行業整體趨勢向下，投資者情緒相對悲觀。盤前突發利空，市場沒有充足的時間進行消化和反饋，放大了恐慌情緒，導致相關個股開盤大跌，進而導致基金重倉股之間風險傳導形成的流動性擠兌.

附藥明電話會紀要：

1、UVL主要是美國的出口管制：藥明生物從美國進口生物反應器框架和少數超濾膜包，是出口管制的，過去十年都要美國商務部批準。商務部要核查用途，是否自用，有無轉賣。這個清單和實體清單完全不一樣。

2、后續有兩種途徑解決：一個是自己承諾全部是自己用的，沒有轉售；第二個就是等他們來檢查。公司在和美國商務部一直在談，2019年就要來檢查的，因為疫情導致沒法到現場來檢查，所以才列了這個清單。

3、只是針對反應器的框架和控制器還有少數超濾膜包，別的材料不受影響。只是對無錫和上海公司，上海和無錫公司產線已經建成了，都不用買生物反應器和濾器，不受影響，這個事件對公司來說不算是驚嚇。

4、在上游的供應商的選擇調整方面戰略調整方面，2021年已經開始了，全球會找兩個半供應商，美國+歐洲+中國（半個）。反應器和過濾器是用的4家的，在業務層面是已經在規避這些風險。

5、原則上商務部要查每一家公司，但是因為藥明生物的量比別家的大，所以被列入了。藥明生物是合法合規的公司，轉賣沒有任何益處

6、備貨情況？國產供應商的可替代性如何？

反應器硬件（holder+controller）是個固定資產投資的問題，建新廠的時候買的，2-3年之內國內供應商沒問題。

其他子公司新產能建設沒影響，不在清單中。

超濾膜包庫存有6個月的存貨，有4家供應商。

7、UVL清單的去除很簡單，只需要對方來一次現場核查就行。查就是查你當時買了哪些設備，在不在這個地方。

8、目前藥明大多數產能建設基本已經完成，新建產能占比不大，兩個被列入清單的子公司短期（一到兩年內）對固定投入的設備需求不大。

9、其他子公司沒有影響，歷史上也沒有上海和無錫子公司買生物反應器給其他子公司用的情況。（美國也主要查這個購買出口管制的設備，要符合申報時候的最終用途，追蹤到點）

10、2019年59家公司是加入UVL，之后8家公司被拿出清單，原因還不清楚，美國律師團在準備資料，明天跟美國商務部談判。

11、Q：國外的客戶怎么看待這個事情，包括客戶對這個事情的看法？A：去年就溝通過，客戶并不關心政治，主要關心能不能把這個事情做好。別的CDMO也都認為客戶不太關心政治因素。

12、兩個硬件的國產替代情況：反應器架子半年到一年能出來，膜包一到兩年。

13、Q：去年FDA來公司審查過，為什么商務部來不了？A：FDA是北京的團隊來的

14、極端情況下，就買歐洲的或者日本的和國內的設備，其實沒有太大影響。目前反應器架子和膜包采購，美國占比一半，歐洲占比一半，成本沒有差別。

標簽： 今天市場的重要信息：寧德、藥明！