有分歧才有機(jī)會，有積累才能騰飛。這句話放在大型科網(wǎng)股身上或許再適合不過。其中，阿里顯然是繞不開的選項之一。

芒格作為這一時代最具傳奇色彩的投資者投資阿里，在被輿論群嘲，一片嘩然背后，如果從更長期的視角來看，會不會又是給市場上的一堂寶貴的課？畢竟能有穿透長期的視野與耐心的堅守者仍是寥寥少數(shù)，而投資歷來也并不是一道非此即彼的是非題。

阿里的核心電商業(yè)務(wù)作為其業(yè)務(wù)基本盤，歷來是市場關(guān)注的焦點，是決定其估值的底線。目前受經(jīng)濟(jì)周期影響換擋調(diào)速，不難想象部分投資者懷揣的“增長焦慮”。對于阿里的這份財報，目前市場已有較為充分的分析和認(rèn)知，在此不再過多探討。對于績后微妙的市場反饋倒是值得一提：美股開盤之后暴跌8%，但很快頑強地拉回來了，到收盤時幾乎已經(jīng)“收復(fù)失地”，港股則一度上漲。這背后除了受俄烏局勢等國際宏觀因素的影響之外，也折射出投資人心態(tài)的微妙變化，即在仔細(xì)研讀財報后，情況其實不算太壞，還能找到一些積極因素，甚至進(jìn)一步得出結(jié)論，在當(dāng)前環(huán)境下，如果對中國經(jīng)濟(jì)的長期潛力有信心，那么阿里巴巴仍然是分享這種長期潛力的最佳標(biāo)的之一。

而在阿里兌現(xiàn)這種長期潛力的過程中，其中一些戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊的價值目前確實存在被忽視的可能。比如最新財報中被強化呈現(xiàn)的菜鳥，在多年穩(wěn)扎穩(wěn)打建立物流能力后，價值與長期潛力可見一斑。

01
阿里的物流底牌：菜鳥物流

如果說核心電商是阿里的一面旗幟，那么菜鳥在致力于做物流履約的基礎(chǔ)設(shè)施，可大致看作是面子與里子間的關(guān)系。在阿里的最新財報中，菜鳥這層“里子”變動愈發(fā)扎實，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

一是外部收入已占大頭。據(jù)阿里2022財年三季度財報顯示，菜鳥季度總營收同比增長23%達(dá)196億元，其中外部收入已占到67%，貢獻(xiàn)主要來自于為國內(nèi)商家、消費者提供的履約及增值服務(wù)，以及跨境及全球服務(wù)中來自第三方商家的收入增長。

全球商業(yè)業(yè)務(wù)的買家、賣家和第三方合作伙伴也受益于菜鳥物流的基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)。近年來，菜鳥來自第三方的收入顯著增長，對來自阿里巴巴集團(tuán)的收入依賴度逐步下降。據(jù)阿里在去年12月投資者日上對外披露，在過去的一年里， 菜鳥作為一個獨立實體實現(xiàn)了超過600億元人民幣的收入，其中約70%來自第三方付費客戶，包括商家、消費者和物流伙伴。

這與同樣將外部收入視作核心原動力的京東物流所呈現(xiàn)的趨勢基本一致。根據(jù)京東物流財報數(shù)據(jù)顯示，公司外部客戶收入占比從2018年至2020年，由29.9%增至46.6%。截至2021年6月30日，這一數(shù)字達(dá)54.7%，占比過半，表明自2017年以來的對外開放戰(zhàn)略成效顯著，但目前相比菜鳥仍稍遜一籌。

相比菜鳥與京東物流，另一家傳統(tǒng)物流巨頭卻還在經(jīng)歷“陣痛期”。根據(jù)順豐控股披露的2021年度業(yè)績預(yù)告顯示，2021年順豐控股全年預(yù)計盈利42億到44億元，同比下降40%到43%。對于盈利大幅下滑，順豐控股在公告中稱，主要在于擴(kuò)大市場份額而加大資源投入、定價較低的經(jīng)濟(jì)型快遞產(chǎn)品增速較快、連續(xù)兩年延續(xù)春節(jié)不打烊政策等。

可見，伴隨疫情肆虐全球，貿(mào)易及供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，消費總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇局面，物流行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與整合趨勢加劇，在實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的同時，也已開始出現(xiàn)分化，多年來菜鳥在多領(lǐng)域的增量創(chuàng)新和持續(xù)強化自營物流能力，正聚焦產(chǎn)業(yè)化、全球化、數(shù)智化。據(jù)分析人士稱，未來頭部大公司不再是簡單的“市場份額”和“價格”領(lǐng)域的局部戰(zhàn)爭，而是產(chǎn)業(yè)鏈、全場景產(chǎn)品甚至綜合物流領(lǐng)域的全面戰(zhàn)爭，根本在于價值創(chuàng)新。

二是虧損收窄。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損為9200萬元，較上一財年同期虧損2.41億元有所收窄。

三是通過加強端到端的能力建設(shè)，菜鳥季度日均跨境處理包裹量已超500萬個，跨境包裹服務(wù)已經(jīng)成為全球新四大之一，比肩國際三大快遞巨頭(DHL、FedEx、UPS)，為未來海外這一確定性的增量市場提供了有力支撐。

生于淘寶電商鼎盛初期，菜鳥走過探索期，通過不斷迭代，來不斷完善戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)體系，尤其在近幾年發(fā)展中，菜鳥不斷順應(yīng)行業(yè)背景進(jìn)行戰(zhàn)略的細(xì)化和升級，在提高自身業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營能力的同時，堅持長期主義，夯實產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。

在經(jīng)過多年的耕耘和布局之后，菜鳥于近年來電商進(jìn)入新常態(tài)背景下，逐步進(jìn)入了“甜蜜期”，可以極大程度地滿足服務(wù)阿里集團(tuán)和客戶多業(yè)務(wù)、全鏈路的物流服務(wù)。

02
菜鳥的答案

未來，菜鳥又會飛向何處？

這次財報，菜鳥給出了明確答案：產(chǎn)業(yè)化、數(shù)智化、全球化。其中，數(shù)智化與全球化已是菜鳥的顯著優(yōu)勢。

首先，不止是菜鳥驛站、菜鳥裹裹等大家日常生活中能感知到的這些消費者服務(wù)，菜鳥其實深耕產(chǎn)業(yè)多年。

菜鳥的產(chǎn)業(yè)化主要在于供應(yīng)鏈及全球物流服務(wù)。其中，菜鳥供應(yīng)鏈為各行業(yè)品牌商家提供攬收、集貨、干線、轉(zhuǎn)運、分銷、配送等端到端的供應(yīng)鏈服務(wù)，幫助商家打通天貓店鋪、天貓超市、盒馬、零售通，以及其他電商平臺和線下渠道的庫存，并提供當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)、送裝一體等服務(wù)，將倉儲成本平均降低30%，庫存周轉(zhuǎn)率提升20%-60%。

同時，菜鳥供應(yīng)鏈在東莞、佛山、義烏、武漢、保定、重慶等30多個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)帶，已設(shè)立70多個產(chǎn)地倉，幫助廠長實現(xiàn)“直發(fā)”，八成商品可48小時送達(dá)。

與此同時，菜鳥為中國及全球商家提供全球包裹、全球供應(yīng)鏈、全球貨運三大領(lǐng)域服務(wù)。比如，通過數(shù)字關(guān)務(wù)、干線包機(jī)、智能合單等創(chuàng)新，為全球速賣通等平臺上的跨境中小電商商家提供“5美元10日達(dá)”、“2美元20日達(dá)”等極致性價比的跨境包裹服務(wù)。

其次，在數(shù)智化賽道上，菜鳥可說既是布道者，又是領(lǐng)航的踐行者。物流數(shù)智化往往被進(jìn)一步分解為“數(shù)字化”和“數(shù)智化”兩個分支。其中數(shù)字化可以實現(xiàn)物流要素的可計量，而數(shù)智化則是通過算法，將物流要素經(jīng)過計算之后進(jìn)行重構(gòu)。自誕生以來，從首推電子面單，到智能分單、四級地址庫、智能發(fā)貨引擎、物流云、智能云客服等一系列科技產(chǎn)品的推出，助推物流業(yè)走向數(shù)字與數(shù)智化。

同時，菜鳥物流科技的關(guān)鍵詞是“貼地飛行”，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)高度融合，做扎扎實實的科技，為物流產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值。比如，菜鳥已和全世界超過50個以上的港口合作建立智能清關(guān)系統(tǒng)，實現(xiàn)秒級通關(guān)，帶來無縫的銜接和流轉(zhuǎn)；菜鳥已擁有全國末端運營的最大規(guī)模的無人車配送集群；菜鳥還持續(xù)推動科技下鄉(xiāng)、科技出海，服務(wù)快遞進(jìn)村、農(nóng)貨上行，服務(wù)物流客戶。

菜鳥能做大，當(dāng)然也離不開全球布局下，多年來對于全球物流基礎(chǔ)設(shè)施和底層能力建設(shè)的持續(xù)投入。

比如菜鳥大力投資建設(shè)全球智能骨干網(wǎng)，包括物流樞紐、干線、海外分撥中心以及最后1km的能力，不僅支撐起速賣通和天貓國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，而且?guī)椭缇硺I(yè)務(wù)的商家提升配送效率及消費者體驗。其中，菜鳥在全球六大重點城市：杭州、香港、吉隆坡、迪拜、莫斯科、列日布局智慧物流樞紐eHub，直接運營300萬+㎡跨境物流倉庫，在歐洲建成7個分撥中心并投入使用，每月投入240+架干線包機(jī)，建立海陸空鐵立體干線；與全世界50+港口合作智能清關(guān)系統(tǒng)，帶來秒級通關(guān)；已在西班牙、俄羅斯、法國、波蘭等國家投入超5000組自建自提柜。

03菜鳥的想象邊界

阿里核心電商基本盤之所以能發(fā)展壯大，最終成為中國新經(jīng)濟(jì)版圖的一極，離不開物流履約，從這點上來看，菜鳥的戰(zhàn)略意義不可替代。另外，菜鳥作為國內(nèi)智慧物流標(biāo)桿企業(yè)，其中對于推動中國物流行業(yè)整體降本增效是不容忽視的存在。

為了進(jìn)一步探知菜鳥的價值，在此將其與京東物流進(jìn)行簡要比較（如下圖）：

（信息來源：菜鳥、京東物流官網(wǎng)及阿里巴巴財報數(shù)據(jù)）

從業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，到上述幾組關(guān)鍵數(shù)據(jù)的對比，不難看出雙方商業(yè)模式、背景、資源與路徑等差異，也反映出市場價值的關(guān)注和認(rèn)可所在，菜鳥正持續(xù)打開其想象空間。

當(dāng)然，除了菜鳥物流之外，包括淘特、淘菜菜、高德地圖與Lazada及trendyol在內(nèi)的海外電商等多只“潛力股”也都是阿里重要的內(nèi)生增長點，且有著重要的戰(zhàn)略意義。

此外，阿里此次披露口徑調(diào)整，業(yè)務(wù)透明度提高，對投資者展現(xiàn)出友好態(tài)度，有利于市場充分認(rèn)知其價值。