2022年4月19日佳沃食品（300268）發布公告稱：國元證券凌晨、國聯證券陳夢瑤 孫凌波、東亞前海證券汪玲 趙雅斐、華西證券周莎、華安證券王鶯、光大證券賀根、中信證券羅寅 施楊、東北證券李強 唐凱 郭夢婕、海通證券吳岱禹、廣發基金吳遠怡 王伯銘、長城基金余歡、招商基金朱之光、中金基金閆鑫、國投瑞銀王鵬、中郵基金任慧峰 綦征 曹思、寶盈基金李巍宇、南華基金馮果、天弘基金張慧、上投摩根基金劉健、博時基金尹哲、光大保德信基金王凱、興全基金薛怡然、興華基金崔濤、華商基金范一帆、財通資管何智超、廣發資管高峰、華泰資管馮瀟、浙商資管馬斌博、德邦資管劉婧、泰康資產盧日欣、國泰元鑫資產秦宇斌、新華資產楊思思、華泰證券自營朱光靈、興業銀行張睿、睿億投資劉笑涵 王慧林、森錦投資季亮、正弘投資周晴、正道興達投資方明、禾永投資焦云 馬東琪 馬健、煜德投資王秀平、深圳紐富斯投資黃俊豪、大象資產吳丹、紅籌投資胡冰、創金合信劉毅恒、志開投資呂斐斐、圣耀資本段紫薇于2022年4月19日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司一季度公允價值變動較大,后期公允價值變動是否能夠持續維持較高彈性?

答：對生物資產公允價值進行估計時，以大西洋鮭魚為例，當收獲重量達到4公斤及以上的標準時將采用公允價值模式計量，基于已收獲的鮭魚類市場價格，并按照鮭魚的規格和品質分布、收獲時的重量區間對價格進行調整為估計售價，并估計需要扣減的收獲成本、到達最終目的地的運輸費用、加工成本等銷售費用的金額。公司每期末會對每個養殖中心的鮭魚生物資產公允價值進行評估。以公允價值計量的生物資產的公允價值變動計入當期損益。消耗性生物資產于收獲后按照賬面價值結轉至存貨產成品。存貨產成品在實現銷售時，按其賬面價值結轉至主營業務成本，按其累計公允價值變動將主營業務成本轉出至公允價值變動損益。由于公允價值與市場價格掛鉤，受全球供應緊缺以及需求持續恢復影響，一季度全球三文魚價格上漲，當期公允價值也得到了提升。從持續性角度看，后期還需持續跟蹤當期魚價及三文魚數量來進行判斷。

問：消耗性生物資產的公允價值是否跟港股的披露規則類似,凈利潤是包含公允價值的變動?

答：是的，公司目前的利潤包含了公允價值的變動。公司嚴格按照《企業會計準則第20號-企業合并》進行會計處理和信息列報。

問：公司如何看待未來三文魚價格的走勢?

答：2021年隨著疫情影響的逐步緩解以及餐飲業的恢復，全球三文魚的終端市場需求及銷售價格均出現了快速回暖勢頭。根據DataSalmon的最新報告，2021年以來，智利三文魚價格呈現快速上升趨勢。與2020年相比，2021年智利銷往美國魚柳TrimD(3-4磅)行業平均價格同比上漲33%；智利銷往巴西蒙特港整魚(12-14磅)行業平均價格同比上漲58%；智利銷往中國上海整魚(6+kg)行業平均價格同比上漲41%。長期來看，三文魚價格受供需影響較大，目前行業整體處于需求大于供給的狀態。全球三文魚供給量大概以每年3%-4%的速度緩慢增長。根據Kontali預測，2022年全球三文魚供給增長率低于1%。而從需求端來看，隨著人們對優質動物蛋白的需求量越來越高，三文魚需求端將保持較快增長。根據海產品分析機構Kontali及ABGSC的預測，當供給增速小于8.8%時，三文魚價格將維持較高水平。

問：近幾年公司三文魚業務的飼料成本變化情況如何?

答：受疫情、全球通貨膨脹等因素影響，作為飼料主要原材料的小麥、玉米、植物油、魚油、魚粉等大宗商品價格自2020年第二季度開始持續上漲，目前仍處于高位，從而推動了飼料成本不斷上升。2021年，子公司Australis的單位出籠成本為3.73USD/KGWFE，2020年的單位出籠成本為3.17USD/KGWFE。但從養殖技術指標看，子公司的飼料轉化率顯著領先于智利同行業公司。根據三文魚行業資訊公司Aquabench權威統計顯示，2021年智利三文魚養殖行業飼料轉化率（即指轉化一公斤三文魚重量所需要投入飼料的重量）平均值為1.37，同期子公司的三文魚飼料轉化率為1.25。這意味著Australis的飼料轉化效率遠高于行業平均水平。公司相信子公司Australis仍將在2022年持續保持運營方面的優勢，盡最大努力來減小飼料成本上漲帶來的影響。

問：2021年審批效率受疫情影響較大,致使三文魚投苗和收獲進度受到很大影響,2022年公司三文魚的收獲情況?

答：2022年第一季度公司實際收獲三文魚19,840噸WFE；第二季度預計收獲三文魚18,163噸WFE；全年預計收獲三文魚91,142噸WFE。

問：請問預測的三文魚收獲量是如何得出的?是否有具體的計算方式?

答：三文魚的收獲數量基本與考慮死亡率影響后的投苗數量保持一致，但整體的收獲重量還受到以下兩個方面的影響：首先是三文魚的均重，捕撈的時間節點不同，三文魚的均重也會因養殖時間的長短而產生差別，進而影響收獲的總重量。其次，公司會根據市場價格主動調節捕撈時間，適當提前或延后捕撈，以實現經濟效益的最大化。因此，提前或延后捕撈也會對每個季度的收獲總重量產生一定影響。

問：作為一家國際化公司,公司采取了哪些銷售策略?

答：公司的產品市場遍及北美洲、南美洲、歐洲及亞洲等地區，銷售團隊基于采購、生產數據，確定未來可供出售的貨品數量并接觸潛在目標客戶，從而確保公司作為國際化企業，始終保持實時、動態優化銷售結構的能力，實現銷售客戶的多樣性，進而提升整體銷售規模。2022年一季度，南美洲市場的三文魚價格增長更為強勁，公司將更多的訂單傾斜至南美洲市場，主動謀取更多的利潤。而在中國市場方面，疫情防控給公司供應鏈帶來了較大的壓力，公司在2021年四季度以及2022年一季度主動降低了中國市場的進口量。

問：公司是如何對智利漁場進行管理,以確保各項業務順利開展的?

答：公司已派遣中國管理團隊進駐智利，在智利子公司參與日常全方位的管理及決策工作。此外，智利子公司的業務及運營管理流程，如采購、審批等均為電子化流程，因此公司作為母公司能能夠通過在線方式深度參與智利子公司的管理。另外，三文魚養殖行業具有行業強監管的特點，且形成了一套成熟、智能化的養殖體系，在淡水種苗繁育、海水養殖和收獲加工的全流程實現了信息化監控，并依托先進的信息化系統實現了三文魚少食多餐、精準投喂、全程可視化的科學飼喂管理體系；在疫病防控方面，行業主管部門已設立一套高效的管控模式，實現對疫病的高效防控；行業發展有序，自動化程度高。因此，從管理團隊及監管兩個層面確保了公司對于智利子公司的整體管理能力。

佳沃食品主營業務：水產品加工、銷售,食品加工、銷售,進出口貿易等業務

佳沃食品2022一季報顯示，公司主營收入12.23億元，同比上升6.16%；歸母凈利潤1.1億元，同比上升170.47%；扣非凈利潤1.05億元，同比上升166.59%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入12.23億元，同比上升6.16%；單季度歸母凈利潤1.1億元，同比上升170.48%；單季度扣非凈利潤1.05億元，同比上升166.59%；負債率89.56%，投資收益113.56萬元，財務費用1.08億元，毛利率16.03%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為34.9。

以下是詳細的盈利預測信息：

證券之星估值分析工具顯示，佳沃食品（300268）好公司評級為1.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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標簽： 佳沃食品國元證券、國聯證券等46家機構于4月19日調研我