數(shù)日之內(nèi)，波司登再次獲得一項中國品牌服裝行業(yè)最高信用評級，再次上榜2022年全球服飾品牌價值榜單50強，展現(xiàn)多方位領(lǐng)先優(yōu)勢。同時，波司登亦于近期發(fā)布新產(chǎn)品，開始跨品類引領(lǐng)相關(guān)行業(yè)的高品質(zhì)發(fā)展。

這些新出現(xiàn)的積極變化，也再次讓業(yè)界看到波司登作為“優(yōu)等生”的向新而行、攀高不止，以及這背后鍛造出的新價值。

1、收獲行業(yè)首個國際信用“雙投資級”，波司登有質(zhì)發(fā)展

4月19日，兩大國際權(quán)威評級機構(gòu)穆迪(Moody’s)和標普(S&P)紛紛宣布，對波司登分別授予「Baa3（展望穩(wěn)定）」及「BBB-（展望穩(wěn)定）」長期信用評級。由此波司登成為亞太區(qū)品牌服裝行業(yè)中首家獲得投資評級的公司，這也是中國品牌服裝行業(yè)目前為止最好的國際信用評級結(jié)果。

其中意義可以分兩個層面來理解，一是風險管理層面，信用評級可為投資者提供一整套針對風險的評估體系和分析結(jié)果，“投資級”直接影響投資者對企業(yè)的信心，且標普與穆迪位居全球三大最權(quán)威的國際評級機構(gòu)，波司登獲得“雙投資級”，大幅增強市場信心。二是品牌競爭力層面，企業(yè)信用等級越高，能夠大大提升企業(yè)的社會形象，轉(zhuǎn)化為品牌競爭力，進一步推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

上述評級發(fā)布翌日，市場亦以實際行動表達對這份“成績”的認可，波司登放量大漲，截至收盤漲6.15%，報3.80港元。

（來源：富途）

同時了解到，本次穆迪和標普的雙評級以波司登審慎的財務(wù)政策為支持，波司登通過一系列財務(wù)杠桿相關(guān)的指針體系，對財務(wù)彈性及償債能力進行嚴格的監(jiān)管；穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸和低杠桿等體現(xiàn)出波司登良好的流動性。

直觀的看幾組數(shù)據(jù)：

1、波司登一直維持高派息率，21/22財年上半年最新一期數(shù)據(jù)為63%。盡管如此波司登仍保持高業(yè)務(wù)增速及穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸，標普預(yù)計波司登的增長速度將超過中國服裝行業(yè)，未來24個月內(nèi)其EBITDA利潤率保持在19%以上，且凈現(xiàn)金頭寸保持在70億元以上。

2、穆迪預(yù)計波司登的杠桿率（以調(diào)整后債務(wù)/EBITDA衡量）將在未來12-18個月保持在1.0倍左右，這對其評級區(qū)間來說屬于強勁水平；波司登的強勁凈現(xiàn)金狀況將持續(xù)下去。

3、20/21財年，波司登資金周轉(zhuǎn)周期僅63天，為16/17 財年的約1/3，營運效率顯著提高，同樣展現(xiàn)流動性管理卓有成效。

這也提供出較好的投資安全邊際，當前宏觀環(huán)境仍具不確定性，諸如復(fù)雜的國際環(huán)境、反復(fù)的疫情等，均可能加速一些產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰等，良好的流動性更有助于幫助公司穿越商業(yè)周期而保持發(fā)展韌性。

實際上，透過波司登近幾個財年的業(yè)績表現(xiàn)亦能夠看到其強發(fā)展韌性。2017/18財年至今的所有財報期間，波司登收入、凈利、毛利率三項指標持續(xù)增長，不斷創(chuàng)下新高，即使期間整個紡織服裝行業(yè)受到疫情、外部環(huán)境、經(jīng)濟周期等多重因素影響而頻頻承壓。

結(jié)合穆迪和標普的預(yù)期，有充分理由相信波司登未來仍有望保持健康、可持續(xù)、高質(zhì)量增長。

2、品牌勢能持續(xù)提升，“全球最有價值50強服飾品牌榜單”排名穩(wěn)中有進

自波司登2018年確立“聚焦主航道，聚焦主品牌”戰(zhàn)略方向后，波司登的轉(zhuǎn)型升級取得非常不錯的成效，品牌勢能持續(xù)提升。

一方面體現(xiàn)在消費者對“波司登=羽絨服”的品牌認知日益深化。根據(jù)益普索（Ipsos）數(shù)據(jù)，到2021年，波司登品牌的第一提及率（67%）、凈推薦值（55）、美譽度（8.96）等保持行業(yè)第一，并且較上年繼續(xù)提升。

另一方面體現(xiàn)在波司登在國際市場占據(jù)一席之地，并且地位穩(wěn)中有進。2021年，波司登首次入選國際品牌價值評估權(quán)威機構(gòu)Brand Finance公布的“2021全球最具價值服飾品牌排行榜50強”，與Moncler一并成為僅有的兩家羽絨服品牌。近日，2022年最新年度“全球最有價值50強服飾品牌榜單”出爐，波司登再次上榜且排名較去年上升1位，穩(wěn)居全球高價值服飾品牌第一梯隊。

高品牌勢能背后，波司登以高品質(zhì)產(chǎn)品為發(fā)展基石，通過堅持質(zhì)量為本，領(lǐng)跑行業(yè)的功能性與時尚感，打造最專業(yè)的羽絨服。波司登產(chǎn)品主要技術(shù)指標均高于國家標準要求，實施三級檢驗，降低產(chǎn)品市場退殘率并新增高端用戶滿意度的高標準，站立發(fā)展潮頭而引領(lǐng)羽絨服行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

同時，內(nèi)容力進一步支撐波司登品牌勢能提升。機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，國貨品牌內(nèi)容營銷方面波司登表現(xiàn)突出，微博端，本土品牌微博數(shù)量總體領(lǐng)先于國際品牌，波司登累計粉絲數(shù)排名第1(1032.7 萬)，3月新增粉絲數(shù)環(huán)比增長2.7%；微信端，波司登、耐克、森馬包攬30天平均閱讀數(shù)前3。

2021年以來，隨著精準流量紅利走向消減，消費市場競爭逐漸達成共識，行業(yè)驅(qū)動力真正轉(zhuǎn)變至產(chǎn)品、品牌。在品牌層面，內(nèi)容力成為頂層設(shè)計級別的流量匯聚工具，內(nèi)容的好壞決定被人記住，或者不被看見，決定最終能否轉(zhuǎn)化為品牌勢能，內(nèi)容營銷也成為新消費時代中的一種長期主義。

從行業(yè)首創(chuàng)“戲劇秀場”、“沉浸式主題大秀”，以及多次亮相國際時裝周等品牌活動，向世界展現(xiàn)中國時尚品牌的魅力和波司登的匠心，到日常運營層面的內(nèi)容營銷積累，波司登不斷加強與消費者之間的鏈接、搶占消費者心智。這也是為什么能夠看到，波司登品牌勢能持續(xù)提升，品牌價值實現(xiàn)增長。

3、以“科技防曬+”站上又一行業(yè)發(fā)展潮頭，開啟價值新空間

羽絨服基本盤穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，波司登近年以防曬服等品類為核心孵化春夏系列新品，以科技手段引領(lǐng)相關(guān)行業(yè)的高品質(zhì)發(fā)展。尤其防曬服品類與羽絨服品類存在共性的同時互補消費者需求，使得波司登能夠快速形成競爭優(yōu)勢，打開價值新空間。

隨著消費者防曬意識快速崛起，防曬需求從戶外專業(yè)防曬向城市日常防曬轉(zhuǎn)移而逐漸剛性，市場規(guī)模持續(xù)擴容，涌現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)鞋服市場的紅利機遇，據(jù)灼識咨詢預(yù)測，2026年國內(nèi)防曬服飾市場規(guī)模將達到958億元，2022年-2026年復(fù)合增速為9.15%。同時，這一市場開始向產(chǎn)品精細化、成分專業(yè)化發(fā)展。

而由于這一細分領(lǐng)域發(fā)展處于相對早期，行業(yè)缺乏統(tǒng)一的品牌質(zhì)量標準，市場亂象頻生，例如諸多防曬服并未按規(guī)定標注紫外線防護系數(shù)和日光紫外線透過率等，決定其亟待行業(yè)領(lǐng)軍者，助力行業(yè)規(guī)范、品質(zhì)發(fā)展。

波司登已聯(lián)合廣檢集團起草高品質(zhì)防曬服標準，大幅提升防曬服核心技術(shù)指標，并在此基礎(chǔ)上近日推出2022夏季防曬服新品，全面輸出“科技防曬+”概念，如同波司登在羽絨服類領(lǐng)域所堅持的質(zhì)量為本，技術(shù)指標領(lǐng)先，再一次站立防曬服領(lǐng)域的發(fā)展潮頭。

具體來看，波司登2022夏季防曬服新品防曬指數(shù)UPF＞80，有效抵御96%紫外線，通過技術(shù)的融入滿足專業(yè)防曬、全面防曬的市場需求，同時具有抗皺易打理、體感涼爽、防潑水功透氣舒適等功能點。

同樣由于這一細分領(lǐng)域發(fā)展處于相對早期，從格局來看，2021年行業(yè)CR5為15%，雖然較于傳統(tǒng)鞋服市場集中度更高，但仍有進一步提升空間。功能服飾品類基于科技含量更高，消費者需求更趨于集中、粘性更強，也更容易形成長期品牌共識，參考其他功能服飾品類，2020年中國運動服飾行業(yè)CR5達70.70%；到2018年，中國羽絨服市場CR10達43.62%，其中波司登旗下品牌累計市占率近40%。

因此可以預(yù)期，波司登通過參與行業(yè)標準起草及以技術(shù)為底座驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，能夠快速形成競爭優(yōu)勢，伴隨防曬服品類發(fā)展而分享市場紅利。

并且，基于此波司登實現(xiàn)了兩個層面的“四季化”探索，其一是與羽絨服品類互補消費者需求，帶來新的業(yè)績增長點并削弱羽絨服品類的季節(jié)性影響，提升整體經(jīng)營業(yè)績；其二是防曬不再僅針對夏季的艷陽，而是發(fā)展為全年日常防護，消費頻率可能大大提升，激發(fā)更多發(fā)展動能。

4、結(jié)語

一系列積極信號表明，波司登整體經(jīng)營保持高質(zhì)量，兼具成長潛力與持續(xù)性。也正如上文提到，當前宏觀環(huán)境仍具不確定性，高質(zhì)量經(jīng)營的意義愈發(fā)突出，波司登發(fā)展韌性較足，有望保持健康、可持續(xù)、高質(zhì)量增長，安全邊際較為突出。

同時，伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇、政策導(dǎo)向等，預(yù)期出行恢復(fù)帶動品牌服飾需求回升，大消費板塊在盤面上已逐步反映出修復(fù)邏輯，波司登等基本面向好，同時具備業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)龍頭標的也似乎回到左側(cè)布局的時點，值得引起關(guān)注。

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