受人民幣匯率連續快速回調、市場情緒低迷影響，今日主要股指出現大幅下跌，上證指數下跌5.13%，滬深300指數下跌4.94%，深證成指下跌6.08%，創業板指下跌5.56%，所有板塊無一上漲（來源wind，2022/4/25）。

市場行情分析

上周，在岸和離岸人民幣對美元即期匯率分別回調1304個基點、1458個基點，雙雙跌破6.5元，周回調幅度均超過1%。主要由于人民幣快速回調引發了交易層面對人民幣匯率開啟一輪波段行情的押注；此外，短期內能源價格居高不下、進口商購匯增多也是匯率快速回調的觸發因素；

在美聯儲開啟加息周期以及國內供應鏈出現擾動的背景下，支撐人民幣匯率的因素或發生變化，外國資本短時間內流出可能對資本市場情緒產生負面影響，但長期來看，國內經濟基本面向好的局面并未發生根本性變化。匯率短期波動并未超出合理的范圍，在中長期內仍會向均值回歸。

中歐基金觀點

國內匯率和疫情變化、國際地緣政治和部分金融機構人事變化等因素進一步加劇了市場悲觀情緒，但國內疫情防控已獲得階段性成果的同時復產復工也在全面推進。市場對疫情的擔憂更多表現為情緒面的擴散，市場交投熱度的下降也帶來了資金面的波動，進而使得市場短期對基本面的邊際變化并不敏感。在情緒宣泄的過程中，應謹慎應對額外負面情緒帶來的擾動；

當前市場在經歷連續下跌后已較充分地計價了疫情沖擊，在地緣政治沖突等因素后續不擴散的前提下，考慮到3月社融等數據對寬信用政策的驗證，二季度將在市場企穩的過程中有望迎來風格的拐點。預計在基本面領先指標反轉前仍是價值股表現的機會，海外利率的上漲也將助漲價值股的相對收益，而后伴隨經濟的企穩和產業政策的陸續實施，預計在二季度中后段需逐漸開始加大對成長股的關注。

短期來看，防御性仍較為重要，建議關注受益刺激政策，具備估值、股息率等具備優勢的基建產業鏈和地產等行業。中期可以持續關注具備高成長性和高確定性的新基建領域，尤其是其中的能源基建、綠電和數字基建。同時建議開始持續增加對超跌成長主線的關注。基于對于市場振蕩企穩往往需要較長時間的判斷，上述行業的可配置窗口期仍較長，因此無需急于“搶反彈”。

對于債券市場，打折式降準+不降息的組合表明貨幣寬松確實有多重制約，央行關注的兩大制約因素——物價和內外平衡短期難以緩解，總量寬松的概率進一步降低。貨幣政策可能以市場利率對政策利率的偏離來形成事實的寬松，同時穩增長則主要依靠有效的疫情防控、再貸款、財政、房地產等。曲線將繼續陡峭化，長債窄幅震蕩，中短債繼續下行。策略上建議維持中性久期，長債逐步轉入防守，杠桿可以積極，建議主要買入高流動性品種以備未來調倉。

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