通脹再創紀錄，劍指加息75BP？

4月29日周五，美國商務部數據顯示，美國3月PCE物價指數同比上漲6.6%，略低于預期值6.7%，前值為6.4%，續刷1982年以來的最高水平，為美聯儲2%目標的3倍多。華爾街見聞提及，自2002年起，該指標被美聯儲采納為衡量通貨膨脹的主要指標。

剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數同比上漲5.2%，預期值5.3%，前值5.4%，同樣保持在近40年最高水平，但較2月前值略微放緩。

美國的收入水平數據也在同一時間發布。美國3月個人名義收入環比增長0.5%，但個人名義消費支出(PCE)環比增幅達到了1.1%，幾乎是預期值0.6%的兩倍。隨著支出增速連續三個月超過收入增速，儲蓄率已下滑至2013年12月來最低水平。

在工資方面，3月私營部門工資同比增長12.8%，為去年9月以來的最高水平，而政府工資同比增長5.4%，低于前值5.5%。

數據發布后，美元指數短線小幅走高，現報103.26%。現貨黃金短線小幅走低，現報1911.82美元/盎司。美國2年期、3年期國債收益率漲幅小幅擴大，現漲逾11個基點。

通脹居高不下，經濟超預期萎縮，該如何抉擇？

美國商務部周四公布的數據顯示，一季度美國GDP年化季環比初值萎縮了1.4%，為2020年上半年疫情封鎖衰退以來首次下滑，而且這發生在美聯儲才剛開始收緊貨幣政策不久。

再結合3月份美國PCE續刷40年紀錄……這似乎就是滯脹的“癥狀”。經濟or通脹，鮑威爾將如何抉擇？

從分項數據看，美國一季度經濟并沒有GDP看上去那么差。美國經濟主要依靠內需，也就是消費和投資，而一季度這兩項表現是比較強的。出口雖然超預期走弱，但美國經濟對出口的依賴度并不高，影響相對有限。

鑒于此，我們預計美聯儲不會改變貨幣緊縮的想法，但隨著美聯儲貨幣緊縮深化，美國經濟的內生動能也會逐步減退。

以史為鑒，1970年代的一個教訓是，當經濟從衰退或接近衰退的狀態中反彈時，通脹仍然過高，在反通脹斗爭中不堅持到底將導致滯脹，然后美聯儲不得不再次收緊貨幣政策，這樣的循環就會反復。所以，對于通脹最好“快刀斬亂麻”。然而，依照保羅沃爾克時代“瘋狂管控通脹”的經驗，若快速、大幅加息美國經濟將不可避免地陷入衰退的“陣痛”。

那么問題來了，鮑威爾是沃爾克嗎？

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