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青黃不接，鵬博士(600804.SH)的墜落無止境

來源：格隆匯　　2022-06-07 05:50:34

通信行業(yè)的人，對鵬博士都很熟悉，因為不少人都因為寬帶和它打過交道，即使不是通信行業(yè)的人，對鵬博士也不會陌生，因為很多城市，都有“長城寬帶”，說不定你家的寬帶就是用它的。

但是，現(xiàn)在這家公司卻搖身一變，成了云計算和數(shù)據(jù)中心供應商，檔次升了，但屬于它的日子，卻漸漸遠去。

01 商業(yè)模式有局限

說起鵬博士的商業(yè)模式，其實很簡單。

寬帶接入是電信運營商的“最后一公里”，雖然長度不算長，但卻異常的繁瑣，同時也是資本開支、維護費用都不小的領域，于是，產(chǎn)生了電信運營商+第三方合作的模式。

簡而言之，就是電信運營商將一部分的接入網(wǎng)（也包括部分傳送網(wǎng)、骨干網(wǎng)，但總體占比很小）外包給第三方去建設、運營、維護，然后雙方再從用戶的寬帶費中分成。

這種模式對于雙方，乃至用戶來說，好處是顯而易見的，尤其是運營商，可以省去大量的基礎設施建設、運營和維護的成本，盡管需要讓出一部分收益，但算下來還是一筆劃算的買賣。

加上2010年后，國家在大力推動“寬帶中國”建設，大量原來的銅質(zhì)通信電纜要替換成光纖網(wǎng)絡，同時，房地產(chǎn)的大發(fā)展，使得很多新建區(qū)域需要建設光纖，“光進銅退”成為了那個年代電信領域最火熱的基建。

鵬博士正是乘著這樣一個風口，不斷發(fā)展壯大，號稱中國最大的民營電信運營商。從營收上也可以看出，鵬博士最快的發(fā)展期，對應的正是中國寬帶建設最火熱的2012-2015年。

但之后，鵬博士的業(yè)績卻陷入低迷，至今營收已經(jīng)連續(xù)負增長5年，凈利潤增速也從2015年后一路走低。雖然公司近年來不斷加碼新業(yè)務，但效果卻大不及預期。

其實，鵬博士從大熱到爆冷，邏輯非常簡單，都是商業(yè)模式?jīng)Q定的。

首先，作為電信運營商的第三方合作商，決定了它一來要依附于電信運營商，沒有太多的自主權，二來行業(yè)的發(fā)展決定了它的天花板。

就拿電信運營商這個來說，雖然頭銜是中國最大的民營電信運營商，但其實并不符合事實，因為電信運營商基本都是國有的，所謂的民營，充其量只是作為一個合作單位，在資源、經(jīng)營上都存在諸多的限制，也不可能擁有自己的電信網(wǎng)絡，根本算不上真正意義上的電信運營商，這就決定了鵬博士的身份只是給正規(guī)電信運營商打下手。換句話說，如果電信運營商日子好過，生意紅火，分成方面還有著落，但一旦電信運營商生意到達瓶頸，這些合作單位的分成比例也好，合作費用也好，都要先打折扣。

最直觀的變化，要數(shù)鵬博士旗下的長城寬帶的ARPU值，從2013年見頂（67元）之后，便一路下滑，到16年，已經(jīng)下滑至44元，三年時間，跌去34%。

作為和基礎設施建設相關度比較高的一個領域，寬帶接入本身也存在觸頂回落的可能性，因為隨著中國家庭光纖寬帶滲透率的快速提升，市場增量會一步步萎縮，最終變成存量市場。

到了存量市場，比拼的就是真刀真槍，一旦競爭對手利用實力“以本傷人”，如果沒有雄厚的資本、資源、技術和用戶群實力，就很容易被搶占市場。中國移動正是以這種策略搶占了很多寬帶市場，鵬博士作為電信和聯(lián)通的合作伙伴，受到的沖擊可想而知。

同時，國家也提出了“提速降費”方面的政策要求，運營商以往過高的寬帶費被“削平”，最終使得鵬博士在經(jīng)歷了短暫的業(yè)績輝煌之后，迅速回落。

行業(yè)見頂、政策要求、競爭對手打壓，是鵬博士最終回落的重要原因，但歸根結(jié)底，還是鵬博士本身的商業(yè)模式局限所致。沒有屬于自己的核心網(wǎng)絡資源，成為鵬博士最大的瓶頸。

02 突圍之路，困難重重

原有業(yè)績遭遇瓶頸，尋找新的增長曲線，成了鵬博士的自救出路。

從近些年的動作來看，鵬博士主要把寶壓在兩個方向，云計算和數(shù)據(jù)中心。這兩個方向都是最熱門的IT細分領域，鵬博士的選擇，貌似并沒有什么錯誤。

但仔細看，又很容易發(fā)現(xiàn)問題。

首先，云計算和數(shù)據(jù)中心都是重資本、重技術、重資產(chǎn)的領域，要想真的在這些領域站穩(wěn)腳跟，就需要投入巨大，但鵬博士只是一個做寬帶接入的建設、運營和維護公司，資本能力、研發(fā)實力都很有限，無法承擔云計算和數(shù)據(jù)中心巨大的資本和技術投入，而且它本身就不具備這樣的能力。

那鵬博士究竟干的什么？

拆開鵬博士的云計算業(yè)務，內(nèi)在的邏輯其實和寬帶接入很類似，就是給云計算大廠打下手，成為他們接入層面的合作單位，而重要的云計算資源都還是在大廠手中。

在寬帶接入的時候，沒有自己的核心網(wǎng)絡資源，到了云計算時代，鵬博士也還是沒有自己的核心資源，所以注定干的活只能是依附型的。更重要的是，在寬帶接入的時候，這種依附型有本身的價值，因為運營商愿意將生意讓出來給你，但是到了云計算，這種價值還有嗎？大廠們到底用不用得你，都是很大的問題，因為云計算已經(jīng)不存在“光纖入戶”的問題了。

除了云計算，數(shù)據(jù)中心也是鵬博士重點方向，不過，從目前的經(jīng)營情況來看，并不理想。2020年，鵬博士將部分數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)出售，改為輕資產(chǎn)運營模式，雖然降低公司的成本壓力，但也正說明公司的數(shù)據(jù)中心業(yè)務成本過高，對公司的經(jīng)營已經(jīng)構(gòu)成壓力，最后不得不賣出。

背后，恰恰說明公司對于經(jīng)營重資產(chǎn)業(yè)務感到吃力。客觀地說，數(shù)據(jù)中心這塊業(yè)務是有前景的，它是數(shù)字經(jīng)濟最基礎的設施之一，也是國家大力支持的新基建，但問題在于，這種業(yè)務前期的投入非常巨大，同時回報期也很長，有點類似房地產(chǎn)，先投一大筆錢建好房子，然后再通過租金回收成本。

建設時投入巨大，租金回收又很漫長，如果沒有強大的資金實力，要想通過細水長流來賺錢，很容易等不到真正賺錢的那一天，就已經(jīng)熬不住。

這才是鵬博士不得不通過出售資產(chǎn)，改變運營模式的根本原因。

03 結(jié)語

和很多搶風口的公司一樣，鵬博士也因為踩中了國家寬帶大發(fā)展的風口，而創(chuàng)造出輝煌的業(yè)績。但是，隨著寬帶風口的消退，鵬博士已經(jīng)很明顯地受到?jīng)_擊，業(yè)績連年負增長，股價大跌，甚至被戴上“ST”的帽子。

無疑，這種消退不僅是殺業(yè)績、更是殺估值甚至殺邏輯，雖然鵬博士不斷自救，但是效果卻并未符合預期。

如今，在經(jīng)歷了長時間的低迷之后，鵬博士依然沒有看到走出低迷的跡象，寬帶業(yè)務已經(jīng)不再新增，業(yè)績持續(xù)下滑，這條路基本堵死，而且隨著5G網(wǎng)絡的普及，寬帶的重要性還會進一步下滑；云計算業(yè)務改不了依附型的特征，“打下手”是注定的，數(shù)據(jù)中心又燒錢，賣的賣，剝離的剝離，還有什么能夠撐起對它的想象？

貌似真沒有。

因為風口而起，注定會因為風口而落，鵬博士的滑落，依然看不到頭。

標簽：青黃不接

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