作 者丨唐婧

統(tǒng) 籌丨馬春園

(資料圖)

圖 源丨圖蟲

時(shí)隔十一年后歐洲央行再度加息，吃過歐債危機(jī)苦頭的歐洲央行這次推出了“新法寶”——傳導(dǎo)保護(hù)工具TPI。

歐元區(qū)6月調(diào)和CPI同比上漲8.6%續(xù)創(chuàng)歷史新高，歐洲央行迫于通脹壓力，于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月21日公布最新利率決議，宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。這是歐洲央行11年來的首次加息，同時(shí)終結(jié)了歐元區(qū)長達(dá)8年的負(fù)利率時(shí)代。

中歐國際工商學(xué)院、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成指出，作為歐洲統(tǒng)一貨幣，歐央行的加息決定需要權(quán)衡歐元區(qū)全體成員國經(jīng)濟(jì)的基本面和前景，相對于美聯(lián)儲，歐央行設(shè)定加息時(shí)間表的困難要大得多。

因此，加息之余，歐洲央行批準(zhǔn)通過了新的政策工具——傳導(dǎo)保護(hù)工具TPI（Transmission Protection Instrument），以避免成員國收益率差大幅走闊對負(fù)債最重的國家造成嚴(yán)重打擊。

傳導(dǎo)保護(hù)工具TPI的基本思路是有針對性購買特定國家的政府債券，從而壓低財(cái)政弱國的融資成本，幫助其避免在升息周期陷入惡性債務(wù)螺旋，從而避免歐債危機(jī)的重演。舉例來說，如果意大利國債收益率因?yàn)闅W央行加息大幅上升，歐央行會下場直接購買意大利的債券，使其債券收益率下降，從而降低該國的融資成本。

傳導(dǎo)保護(hù)工具TPI直指歐洲央行制定貨幣政策的一大掣肘——金融碎片化，目的是緩解加息周期下歐盟成員國經(jīng)濟(jì)分化帶來的負(fù)反饋。

歐元區(qū)“碎片化”風(fēng)險(xiǎn)，是指歐元區(qū)內(nèi)部南歐成員國國債和德國國債利差走闊，進(jìn)而帶來潛在的南歐國家融資困難的現(xiàn)象。

即便有新工具的加持，歐元就能夠逆轉(zhuǎn)頹勢嗎？

歐元仍然難言見底

匯率的波動(dòng)本質(zhì)上反映的是兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體基本面的相對邊際變化。多位業(yè)內(nèi)專家對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管歐元兌美元跌破平價(jià)、歐央行十一年來首次加息，但基本面決定了歐元走勢仍然難言見底。

南華期貨宏觀外匯分析師王映對記者表示，在加息50BP的背景下，超預(yù)期收緊的貨幣政策將使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加困難，疊加地緣沖突對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)沖擊仍在發(fā)酵，基本面年內(nèi)難以為歐元提供回升底氣。

在中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀看來，今年以來歐元的下跌主要有兩個(gè)原因：一是歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體德國出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，發(fā)生逆差的原因是能源價(jià)格上升導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，同時(shí)出口由于外部需求下降而下降；

另一個(gè)原因是地緣沖突對歐元區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)帶來了很大的不確定性，這對歐元影響偏負(fù)面。

吳照銀認(rèn)為，展望今后一段時(shí)間，地緣沖突暫時(shí)可能難以停止；而國際能源價(jià)格仍維持在高位，歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體的逆差可能還會繼續(xù)；即使歐元區(qū)加息50基點(diǎn)，但歐元的加息幅度仍然趕不上美元，從這幾個(gè)方面看，歐元的弱勢可能還會繼續(xù)。

中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也認(rèn)同貿(mào)易逆差拖累了歐元。管濤指出，歐元急跌沒能阻止歐洲滿世界搶購能源，到今年5月份，歐盟已連續(xù)第10個(gè)月貿(mào)易逆差。當(dāng)月，德國出現(xiàn)了30年以來首次季調(diào)逆差10億歐元。若歐盟經(jīng)常賬戶赤字不斷惡化，將進(jìn)一步加劇歐元貶值壓力。

中國外匯投資研究院研究總監(jiān)李鋼同樣提到美聯(lián)儲加息對歐元的影響。在李鋼看來，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策超前于歐洲央行，在強(qiáng)勢美元周期當(dāng)中歐元一般處于震蕩偏弱的態(tài)勢。另外，從美元指數(shù)構(gòu)成來看，歐元占比高達(dá)58%，是構(gòu)成美元指數(shù)貨幣籃子中第一大貨幣。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數(shù)據(jù)也反映了市場看多美元、看空歐元的一致預(yù)期。最近一周投機(jī)客持有的美元凈多頭押注增至5月中以來最多。截至7月22日當(dāng)周，美元凈多頭頭寸從之前一周的166.9億美元增加至189.8億美元，為連續(xù)第三周增加。相比之下，歐元空頭頭寸增至42745手，為2020年2月以來最多。

中信期貨研究所匯率周報(bào)提到，金融碎片化仍然是歐元下跌的尾部風(fēng)險(xiǎn)。從歐元區(qū)內(nèi)部金融碎片化的情況來看，目前歐元區(qū)邊緣國家的政府杠桿并不比歐債危機(jī)時(shí)期低，但意德利差和歐元區(qū)分裂指數(shù)遠(yuǎn)未達(dá)到2011年歐央行加息時(shí)的水平，即市場對歐元區(qū)內(nèi)部金融碎片化的情況還未充分定價(jià)。若后續(xù)歐央行未能出臺遏制金融碎片化的有效政策，或出臺的政策難以兼顧抗通脹和金融碎片化，市場可能會對金融碎片化進(jìn)一步定價(jià)，則歐元的下跌空間更大。

歐元貶值有什么影響？

歐元貶值最直接的影響是，人民幣相對于歐元的購買力提高了。記者發(fā)現(xiàn)，多個(gè)奢侈品博主在社交平臺上呼吁，歐元貶值了，掃貨歐洲大牌奢侈品的時(shí)機(jī)到了。還有留學(xué)博主表示，去歐洲留學(xué)變得更劃算了。

產(chǎn)品銷往歐盟的我國出口商則有些煩惱。一位義烏的燈具出口商表示，今年對歐出口的訂單量有所減少，很重要的一個(gè)原因是歐元大幅貶值，導(dǎo)致歐洲的進(jìn)口商無力承擔(dān)價(jià)格上漲的壓力。作為小型外貿(mào)商，他們沒有什么議價(jià)權(quán)，如果利潤太薄就只能放棄，“賺的那點(diǎn)錢還沒有匯率波動(dòng)、運(yùn)輸?shù)确矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)大。”

李鋼對記者表示，歐元貶值對我國貿(mào)易既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。一方面，歐元貶值有利于我國從歐洲進(jìn)口更多高端商品，包括進(jìn)口高附加值的具有排他性知識產(chǎn)權(quán)性服務(wù)，這將改善中歐雙方進(jìn)出口結(jié)構(gòu)；另一方面，歐元貶值對我國出口企業(yè)定價(jià)和結(jié)算收匯存在不利影響，特別是中小企業(yè)與客戶本幣貿(mào)易結(jié)算協(xié)作存在不確定性。

吳照銀則認(rèn)為，歐元下跌對中國的出口會造成一定的壓力，但是中國上半年的出口形勢仍很好，貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，非美元貨幣的貶值對中國的外需影響有限。從國際貨幣體系演化看，歐元與人民幣是競爭關(guān)系，歐元以及日元、英鎊地位的下降，人民幣的地位無疑會上升，人民幣在國際儲備貨幣資產(chǎn)中的比例會上升，因此歐元的疲弱對提升人民幣的國際地位又是有利的。

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本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 林曦瑩

標(biāo)簽： 歐洲掃貨的好時(shí)機(jī)來了 歐洲_財(cái)經(jīng) 歐洲央行