作 者丨唐婧

【資料圖】

統 籌丨馬春園

圖 源丨圖蟲

時隔十一年后歐洲央行再度加息，吃過歐債危機苦頭的歐洲央行這次推出了“新法寶”——傳導保護工具TPI。

歐元區6月調和CPI 同比上漲8.6%續創歷史新高，歐洲央行迫于通脹壓力，于當地時間7月21日公布最新利率決議，宣布加息50個基點，遠超市場預期。這是歐洲央行11年來的首次加息，同時終結了歐元區長達8年的負利率時代。

中歐國際工商學院、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成指出，作為歐洲統一貨幣，歐央行的加息決定需要權衡歐元區全體成員國經濟的基本面和前景，相對于美聯儲，歐央行設定加息時間表的困難要大得多。

因此，加息之余，歐洲央行批準通過了新的政策工具——傳導保護工具TPI（Transmission Protection Instrument），以避免成員國收益率差大幅走闊對負債最重的國家造成嚴重打擊。

傳導保護工具TPI的基本思路是有針對性購買特定國家的政府債券，從而壓低財政弱國的融資成本，幫助其避免在升息周期陷入惡性債務螺旋，從而避免歐債危機的重演。舉例來說，如果意大利國債收益率因為歐央行加息大幅上升，歐央行會下場直接購買意大利的債券，使其債券收益率下降，從而降低該國的融資成本。

傳導保護工具TPI直指歐洲央行制定貨幣政策的一大掣肘——金融碎片化，目的是緩解加息周期下歐盟成員國經濟分化帶來的負反饋。

歐元區“碎片化”風險，是指歐元區內部南歐成員國國債和德國國債利差走闊，進而帶來潛在的南歐國家融資困難的現象。

即便有新工具的加持，歐元就能夠逆轉頹勢嗎？

歐元仍然難言見底

匯率的波動本質上反映的是兩個經濟體基本面的相對邊際變化。多位業內專家對21世紀經濟報道記者表示，盡管歐元兌美元跌破平價、歐央行十一年來首次加息，但基本面決定了歐元走勢仍然難言見底。

南華期貨宏觀外匯分析師王映對記者表示，在加息50BP的背景下，超預期收緊的貨幣政策將使歐元區經濟復蘇更加困難，疊加地緣沖突對于歐元區經濟沖擊仍在發酵，基本面年內難以為歐元提供回升底氣。

在中航信托宏觀策略總監吳照銀看來，今年以來歐元的下跌主要有兩個原因：一是歐元區主要經濟體德國出現了貿易逆差，發生逆差的原因是能源價格上升導致進口成本上升，同時出口由于外部需求下降而下降；另一個原因是地緣沖突對歐元區的政治、經濟帶來了很大的不確定性，這對歐元影響偏負面。

吳照銀認為，展望今后一段時間，地緣沖突暫時可能難以停止；而國際能源價格仍維持在高位，歐元區主要經濟體的逆差可能還會繼續；即使歐元區加息50基點，但歐元的加息幅度仍然趕不上美元，從這幾個方面看，歐元的弱勢可能還會繼續。

中銀證券首席經濟學家管濤也認同貿易逆差拖累了歐元。管濤指出，歐元急跌沒能阻止歐洲滿世界搶購能源，到今年5月份，歐盟已連續第10個月貿易逆差。當月，德國出現了30年以來首次季調逆差10億歐元。若歐盟經常賬戶赤字不斷惡化，將進一步加劇歐元貶值壓力。

中國外匯投資研究院研究總監李鋼同樣提到美聯儲加息對歐元的影響。在李鋼看來，美聯儲緊縮貨幣政策超前于歐洲央行，在強勢美元周期當中歐元一般處于震蕩偏弱的態勢。另外，從美元指數構成來看，歐元占比高達58%，是構成美元指數貨幣籃子中第一大貨幣。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數據也反映了市場看多美元、看空歐元的一致預期。最近一周投機客持有的美元凈多頭押注增至5月中以來最多。截至7月22日當周，美元凈多頭頭寸從之前一周的166.9億美元增加至189.8億美元，為連續第三周增加。相比之下，歐元空頭頭寸增至42745手，為2020年2月以來最多。

中信期貨研究所匯率周報提到，金融碎片化仍然是歐元下跌的尾部風險。從歐元區內部金融碎片化的情況來看，目前歐元區邊緣國家的政府杠桿并不比歐債危機時期低，但意德利差和歐元區分裂指數遠未達到2011年歐央行加息時的水平，即市場對歐元區內部金融碎片化的情況還未充分定價。若后續歐央行未能出臺遏制金融碎片化的有效政策，或出臺的政策難以兼顧抗通脹和金融碎片化，市場可能會對金融碎片化進一步定價，則歐元的下跌空間更大。

歐元貶值有什么影響？

歐元貶值最直接的影響是，人民幣相對于歐元的購買力提高了。記者發現，多個奢侈品博主在社交平臺上呼吁，歐元貶值了，掃貨歐洲大牌奢侈品的時機到了。還有留學博主表示，去歐洲留學變得更劃算了。

產品銷往歐盟的我國出口商則有些煩惱。一位義烏的燈具出口商表示，今年對歐出口的訂單量有所減少，很重要的一個原因是歐元大幅貶值，導致歐洲的進口商無力承擔價格上漲的壓力。作為小型外貿商，他們沒有什么議價權，如果利潤太薄就只能放棄，“賺的那點錢還沒有匯率波動、運輸等方面的風險大?！?/p>

李鋼對記者表示，歐元貶值對我國貿易既有機遇也有挑戰。一方面，歐元貶值有利于我國從歐洲進口更多高端商品，包括進口高附加值的具有排他性知識產權性服務，這將改善中歐雙方進出口結構；另一方面，歐元貶值對我國出口企業定價和結算收匯存在不利影響，特別是中小企業與客戶本幣貿易結算協作存在不確定性。

吳照銀則認為，歐元下跌對中國的出口會造成一定的壓力，但是中國上半年的出口形勢仍很好，貿易順差創歷史新高，非美元貨幣的貶值對中國的外需影響有限。從國際貨幣體系演化看，歐元與人民幣是競爭關系，歐元以及日元、英鎊地位的下降，人民幣的地位無疑會上升，人民幣在國際儲備貨幣資產中的比例會上升，因此歐元的疲弱對提升人民幣的國際地位又是有利的。

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本期編輯 劉巷 實習生 林曦瑩

標簽： 掃貨好時機歐洲央行加息組合拳難阻歐元頹勢