醉心翻石頭的“巴菲特”，把散戶的腳都砸腫了。

260萬被套住的投資人

(相關資料圖)

在支付寶富國天惠成長混合基金的討論區，一名網友貼出了自己的基金收益率：-22.68%，旁邊還配了一張關燈吃面的圖。該網友提問說：“老朱，拿三年能回本不？”

似乎是為了回應他，有網友隨后貼出了一張收益率-18.52%的圖，并配文稱，“持有兩年多，供大家參考。”

這兩位投資者不是個例。從富國天惠成長混合基金討論區看，很多投資者都是秉持中長期投資理念，且采用定投方法買入的，但結果大同小異，近兩年買入該基金的投資人虧損幅度均在10%-20%之間。

套牢上述諸多2年內入場投資人的就是公募基金傳奇人物、曾被譽為公募“巴菲特“的富國基金經理朱少醒。天天基金網數據顯示，朱少醒目前管理規模370.57億元，其中其代表作富國天惠成長混合 A/B(LOF)資產規模343.68億元。

朱少醒是富國基金的老將，自2005年起加入富國基金起，就再也沒挪過窩，在基金經理頻繁跳槽的當下，可以說十分難得了。當然，他的產品表現也很不錯，富國天惠成長混合 A/B(LOF)自2005年起迄今16年多，累計收益率1676%。

10年10倍，這是公募基金中罕見的戰績，朱少醒也因此被媒體稱為公募“巴菲特”。然而，盛極而衰似乎是難以避免的規律。自2000年起，朱少醒開始走下坡路。2021年，有媒體還在發文稱贊朱少醒16年21倍，還夸他“人間清醒”；但到了今年，收益率就已經減少到16年16倍了，一年蒸發了5倍。

更糟糕的是，過去兩年，富國天惠成長混合基金虧損近10%，過去一年虧損17.58%；2022年上半年，這支基金虧損約10%。過去兩年，富國天惠成長混合基金的業績表現在同類基金中排名越來越低，頹勢明顯。

2019年-2022年是賽道股、白馬股為代表的大牛市，但不少投資人發現，他們買入朱少醒的基金后卻被一路套牢，遲遲無法盈利。公開數據顯示，2019年到2021年，富國天惠成長混合基金的投資人數從34萬戶一路增長至249萬戶，其中2020年增加了100萬戶，2021年增加了160萬戶。也就是說，2020年之前的投資人大部分是盈利的，但2020年以后買入的投資人普遍虧損10%-20%，投資人盈利與虧損比例大約為1：6，或者說，大約只有15%的投資人是盈利的。

業績乏力的朱少醒遭到了投資人和媒體的質疑。有人稱，朱少醒“廉頗老矣，尚能飯否”？也有媒體指出，過去三年是朱少醒“停滯的三年”。

站在牛市邊緣的明星基金經理

更多數據顯示，朱少醒確實與過去三年的機構牛市無緣。

例如，以年度時間單位來看，朱少醒在業內的業績排名處于中游，但一個很明顯的趨勢是，2018年之前，朱少醒的排名處于業內中上游；但2018年之后，其排名不斷下滑。

我們都知道，2018年大盤探底后，2019年初以白酒、半導體、醫藥、光伏、新能源等為代表的賽道股迎來了長達兩年的大牛市。但朱少醒顯然沒有像此前幾輪牛市一樣，踩在正確的風口上。

產品凈值徘徊在熊市的朱少醒真的睡著了嗎？

在2022年富國天惠成長混合基金半年報中，朱少醒對上半年市場的總結如下：高景氣度的新能源板塊上漲幅度大，部分公司已經創出新高。當季基本面還在承壓的長期優質公司股價也觸底溫和上漲。傳統板塊的龍頭估值處于長周期中有吸引力的位置。

對于未來走勢，朱少醒稱，未來我們依然會致力于在優質股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司。

簡而言之，朱少醒承認，不具備短期擇時能力；也沒有重倉高景氣度的新能源板塊，依然會“翻石頭”收集“長期優質公司”。

實際上，反復強調“不擇時”、“翻石頭”已經是朱少醒的老生常談。在2020年和2021年年報里，朱少醒使用了同樣的段落和語句，一字不改地闡述自己的投資理念。當然，你可以將這種同樣的話術理解為一種“堅定的信仰”，但也可以理解為“懶惰”或“詞語匱乏”。

拋開擇時的短板不談，朱少醒近兩年在賽道上也頻頻看走眼。例如，2021年末，朱少醒認為，除高景氣的新能源板塊，市場整體的估值有所回落。部分經歷過多一年考驗的核心資產公司估值已經相對合理。然而，2022年一季度，新能源板塊以及所謂的核心資產公司全部出現大跌，但在4月末開始的大反彈行情中，用朱少醒的話來說，新能源產業鏈大量公司創出新高，而估值合理的核心資產公司只是溫和上漲。

或許，正是這種一成不變的心態讓朱少醒在過去兩三年進退失據，產品表現日益遜色。

核心資產策略失靈

天天基金數據顯示，截至2022年二季度末，富國天惠成長混合基金股票倉位占比93.98%，比一季度末略有提升。高倉位一直是朱少醒的產品特色，歷史記錄也顯示，他很少主動減倉應對大盤變化，這也導致他的產品凈值漲也兇猛，跌也兇猛，投資人經常體會過山車的感覺。

在2021年一季度大跌之后，朱少醒進行了少量調倉，但大部分倉位仍集中在“核心資產公司”上。我們做了一下對比，2022年二季度末，富國天惠成長混合基金前十大持倉中，朱少醒對貴州茅臺、寧德時代、韋爾股份、五糧液、藥明康德、東方雨虹、立訊精密等小幅增持，對寧波銀行、伊利股份小幅減持；此外，邁瑞醫療退出了前十大持倉股，新增了東方財富。

從朱少醒的調倉動作看，依然是非常保守的“核心資產”平衡配置策略，簡單說，就是每個行業龍頭公司都買一點，白酒買茅臺和五糧液；新能源配置寧德時代；半導體配置韋爾股份；醫藥配置藥明康德；消費電子配置立訊精密；奶業配置伊利股份。

這種核心資產配置在熊市時注定非常安全，但在市場活躍時則會跑輸大盤。二季度的反彈就是最好證明，朱少醒的持倉股票漲幅明顯偏低，而且有的股票在大盤反彈后還創下了新低。

以韋爾股份(SH:603501)為例，2022年一季度末起收盤價為142.73元，到二季度末其股價跌至127.7元，6月末最低時跌至98.91元。二季度區間跌幅12%。更糟糕的是，進入三季度的第一個月，韋爾股份暴跌了17%，逼近4月份時的低點。但大盤反彈至3400點之后僅回落了5%。可以說，韋爾股份遠遠跑輸大盤指數。

再來看東方雨虹，2021年四季度，朱少醒以均價40元左右配置了1000多萬股，2022年一季度，朱少醒在45元左右繼續增持500萬股；二季度，朱少醒再度增持400萬股。但是，東方雨虹的股價已經逼近4月末的新低了，按均價45元計算，朱少醒已經被套接近20%。朱少醒這次翻石頭顯然已經砸到腳了，不是每一塊石頭底下都藏著茅臺。

再來看朱少醒在十大持倉股之外買入或增持的一些股票，如2022年二季度末，朱少醒持有上海鋼聯1295萬股，比一季度925萬股增持了370萬股。但是，這個2015年暴漲10倍的明星股如今已是“落地鳳凰不如雞”，從股價看，朱少醒也被套住了。

上海鋼聯基本面一般，業績普通，朱少醒下跌途中不斷買入的邏輯是什么？探長注意到，2015年三季度，上海鋼聯曾出現在朱少醒的前十大持倉中，難道這是基金經理的戀舊心理？

頭頂10年16倍的神話，朱少醒亟需用實際業績來證明，他還是昔日那個“翻石頭”的公募“巴菲特”，而不是那個翻起石頭將散戶腳砸腫的機會主義者。

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