隨著市場行情回暖，A股定增潮來襲，發行節奏持續加速，優質項目也密集發行。僅7月份實施定增的上市公司就達到35家，實際募資總額超千億（數據來源：21世紀經濟報道）。

下半年定增市場怎么看？定增投資有哪些注意要點？今天一起來聽聽基金經理張城源的最新分享~

基金經理 張城源

【資料圖】

中國人民大學法學碩士。2009年7月加入華夏基金，曾任投資研究部研究員、基金經理助理、投資研究部總經理助理等,現任股票投資部高級副總裁。

Q：近期定增市場是否開始回暖？基金公司參與定增會考慮哪些因素？

張城源：2022年上半年，完成發行和上市的競價定增項目共96個，平均收益率7%左右（數據來源：Wind，截至2022/6/30），定增市場項目數量和融資規模相比去年有所回落，但是仍保持著較高的活躍度。

基金公司參與定增項目的情況，一方面取決于基金參與定增的意愿，更主要的是由啟動發行的項目情況決定的，因此要從投融資雙方角度看。

從發行方，即上市公司角度看，定增批文的有效期為12個月，期間發行人對于啟動發行的時點有一定決定權。發行人一般會選擇股價相對平穩，有利于順利完成融資的市場環境啟動發行，在今年初市場波動較大的環境下，部分發行人選擇觀望，暫不啟動，是符合市場規律和制度安排的，因此，這段時間啟動發行的項目數量會略少一些。從投資者角度看，定增投資由于有一定的限售期，目前是6個月，所以投資者無法做短期博弈，更多會從中長期的角度評估投資機會，在市場波動較大的情況下，定增投資者往往也會更加謹慎。

而隨著5月以來市場的企穩，啟動發行的項目數量穩步恢復，在這一背景下，投資者參與定增項目的頻次有所提升，也是非常合理的。具體到項目的熱度上，競價定增項目的發行價就是投資者競價的結果，投資者關注度、認可度高的項目，競爭更為激烈，折扣相對較小，關注度低的項目，發行折價更多，是符合定增市場基本規律的。

預計下半年，定增仍會是上市公司融資的重要手段，也仍會是投資者參與上市公司投資的重要途徑。

Q：挑選定增項目有何標準？

張城源：對于機構投資者，由于定增項目投資金額一般較大，又有一定的限售期，短期無法通過交易調整持倉，這就需要投資者對定增項目有更深入細致的研究。此外，由于定增投資有限售期，也不適合追逐市場的熱點。

在行業上，我們更多選擇長期前景好，中期業績確定性程度高，短期估值合理或者偏低的行業，符合這三個標準的行業和公司，每年都在變化。對于定增投資來講，更多要結合項目具體情況，自下而上的選項目，公司及其所處行業的長期發展前景，治理結構，財務狀況等，都會是我們關注的重點，針對不同行業和公司，選擇合適的估值方式來判斷投資機會，結合發行期的股價、預期折扣，制定合理的報價策略，這是我們對于定增投資的思路。

總之，不同于二級市場，可選擇標的多，交易靈活，定增投資更多需要結合具體項目，在深入細致研究的基礎上，制定全面的策略，才能比較順利地完成投資，把握投資機會。

Q：今年以來，定增投資的收益情況如何？

張城源：截至7月13日，今年以來完成發行上市的競價定增項目共74個，平均收益水平約為6%。總的來看，雖然在市場整體出現一定波動的情況下，今年定增項目的整體回報弱于過去兩年，但整體收益情況仍優于同期二級市場。這也反映了定增投資的特點：

一方面，定增投資是一種股票投資，并不是穩賺不賠的，在市場和個股的波動面前，參與定增出現負收益，或者階段性浮虧，都是非常正常的；

另一方面，定增投資的折扣，也確實為投資者在市場的波動面前，提供了一定的保護。

這兩方面反映了定增這類有一定折扣的股票投資的特色和優勢，也非常符合我們對于定增策略的定位。

Q：下半年定增市場存在哪些投資機會？

張城源：今年以來，市場整體出現了一定的調整，對于定增投資者來講，較低的整體估值水平，較好的發行折扣，確實是比較好的投資時機。并且，在上半年市場波動的情況下，啟動發行的項目數量相對較少，如下半年市場較為平穩，預計會有更多的項目啟動發行，那么可供投資者選擇的標的也會更多。

統計來看，目前有發行預案（包含董事會預案、股東大會通過、證監會審核通過）、且尚未發行的定增股票總數為415支、預計募資總額達到6582.00億元，將有力支撐起未來一年市場的定增募資情況。（數據來源：WIND，華夏基金，截至2022/6/30）

Q：定增投資需要注意哪些問題？

張城源：經過今年前一個階段市場的洗禮，定增投資方面，投資者應該更加關注兩點：

其一，定增并不是穩賺不賠的投資，企業基本面、估值水平等因素，是投資能否獲益的關鍵，因此定增投資一定要建立在堅實的基本面研究基礎之上。

其二，定增發行的折價，仍是定增投資重要的安全墊來源，對于競價定增項目，制定合理的報價策略，不盲目追高，以較為合理的價格，較好的折扣水平參與定增，也是非常需要注意的。

感興趣的投資者不妨關注下這兩只積極參與定增投資機會的基金~

華夏磐潤兩年定開

A類015697/C類015698

新基金認購期：2022/8/1至2022/8/22

華夏磐利一年定開

009686

華夏磐利于2020年7月29日成立，成立以來積極參與定增項目投資機會，本次開放期自2022年8月15日起至2022年8月19日（含當日）。

風險提示 ：1、本文所提及基金均為混合型基金，其長期平均風險與預期收益高于債券基金、貨幣基金，低于股票基金，屬于中風險(R3)品種，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2、本文所提及基金以一年定期開放方式運作，采取在封閉期內封閉運作、封閉期與封閉期之間定期開放的運作方式。本基金在封閉期內不辦理申購與贖回業務（紅利再投資除外）。在每個封閉期內，基金份額持有人面臨不能贖回基金份額的風險。若基金份額持有人錯過某一開放期而未能贖回，其份額需至下一開放期方可贖回。本基金投資定增股票需要鎖定六個月，可能存在鎖定期內無法及時調整組合、鎖定期結束后無法立刻賣出股票的風險。3、本基金股票投資策略包括定向增發投資策略，定向增發股票投資價格可能不同于股票二級市場交易價格，可能會產生一定的折價或溢價。4、本基金可投資于資產支持證券，可能面臨的風險包括流動性風險、證券提前贖回風險、再投資風險和SPV違約風險等。具體內容詳見本招募說明書“風險揭示”章節。5、基金管理人可依據市場實際情況和風險控制的要求，來調整實際定增倉位比例。6、以上基金如可投資港股通標的股票，需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。可投資港股通標的的基金可根據投資策略需要或不同配置地市場環境的變化，選擇將部分基金資產投資于港股或選擇不將基金資產投資于港股，基金資產并非必然投資港股。7、投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。8、已完成的定增參與項目業績不代表基金產品業績。基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。9.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。10.中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。11.本產品由華夏基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。12.本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，投資需謹慎。

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