近年來，在過度使用電子產(chǎn)品等不良的用眼習(xí)慣下，我國干眼、近視等常見眼科疾病日趨年輕化。而從供給端來看，眼科市場缺醫(yī)少藥，大量眼科患者尚未得到有效治療，市場存在大量未被滿足的需求。

從投資視角來看，眼科行業(yè)作為市場公認(rèn)的一條高成長性、高壁壘的雙高賽道，其長期投資價(jià)值不言而喻。那么如何在細(xì)分領(lǐng)域中挖掘到值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，也是投資者們一直以來討論的重點(diǎn)。

筆者關(guān)注到，兆科眼科作為國內(nèi)深耕眼科藥物創(chuàng)新研發(fā)的藥企，近段時(shí)間以來，其在干眼、近視等眼科藥物上的研發(fā)進(jìn)展順利推進(jìn)，即將進(jìn)入密集收獲期，內(nèi)在價(jià)值正加速釋放，給我們提供了一個(gè)不錯(cuò)的觀察窗口。

(相關(guān)資料圖)

1、堡得視?熱敷眼罩上市，成功邁出商業(yè)化第一步

最值得一提的是，今年8月，兆科眼科推出了首款商業(yè)化產(chǎn)品堡得視?熱敷眼罩，這對(duì)于公司發(fā)展而言是一大重要里程碑事件，標(biāo)志著其已經(jīng)成功從純研發(fā)公司轉(zhuǎn)型為集研發(fā)與商業(yè)化于一身的制藥公司。

堡得視?熱敷眼罩主要供輕度干眼癥（DED）及瞼板腺功能障礙（MGD）患者使用。換句話來說，堡得視?熱敷眼罩能夠通過熱敷眼瞼，使熱量經(jīng)眼瞼組織傳遞至瞼板腺，以加熱并融化瞼板腺內(nèi)凝固的瞼酯，減輕瞼板腺阻塞及炎癥，達(dá)到緩解患者癥狀的目的。

據(jù)公開資料顯示，眼瞼熱敷可有效融化瞼板腺脂質(zhì)，使其更易于排出，從而改善患者癥狀，已經(jīng)被國內(nèi)外專家共識(shí)推薦為不同級(jí)別MGD的基礎(chǔ)治療。

可是，并不是所有熱敷治療都同等有效。目前，許多人會(huì)采取熱毛巾敷眼的方式去緩解干眼癥狀，但熱毛巾難以精準(zhǔn)控制溫度，需要頻繁更換或加熱毛巾才能保證溫度，使用極其不變并且容易影響效果。而熱敷眼貼能夠精準(zhǔn)控溫，具備足夠的加熱時(shí)間，各方面效果要優(yōu)于熱毛巾。

更重要的是，跟市面上大部分競品不同，堡得視?作為一款二類醫(yī)療器械產(chǎn)品，其技術(shù)受注冊(cè)專利保護(hù)，開拓了干眼癥和MGD熱敷治療的專業(yè)市場，并不是一般純消費(fèi)屬性的熱敷眼罩可以媲美。

因此，堡得視?熱敷眼罩的推出標(biāo)志著兆科眼科商業(yè)化進(jìn)程邁出重要一步。同時(shí)，公司的商業(yè)化模式采取線上線下結(jié)合協(xié)同的方式，通過多元平臺(tái)接觸消費(fèi)者及眼科醫(yī)生群體，建立起品牌基礎(chǔ)，擴(kuò)大品牌影響力。

兆科眼科一方面利用線上渠道面向消費(fèi)端，設(shè)立了堡得視?天貓旗艦店進(jìn)行銷售，以電商平臺(tái)直接面向消費(fèi)者。另一方面還設(shè)立了聚焦眼科醫(yī)生社群的微信賬戶“兆科博視”，并與線上醫(yī)療平臺(tái)合作，提供專業(yè)眼科前沿資訊，與眼科醫(yī)生群體建立緊密的關(guān)系，廣受業(yè)內(nèi)人士的肯定和支持。

于線下渠道，公司不斷鞏固并增強(qiáng)與醫(yī)院的粘性，其通過經(jīng)驗(yàn)豐富的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)持續(xù)加大與公共醫(yī)院、私家眼科醫(yī)院或機(jī)構(gòu)的合作。

在筆者看來，堡得視?熱敷眼罩的上市僅僅只是兆科眼科實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的第一步，使其成功的與患者進(jìn)行直接接觸。透過此事不難看出，在這背后，兆科眼科已經(jīng)有了一個(gè)清晰的商業(yè)化策略。

一方面，許多眼科疾病源于復(fù)雜多樣的病原途徑，單一療法不一定能夠很好的達(dá)到治療效果。因此，兆科眼科將堡得視?熱敷眼罩作為輔助療程，與在研的環(huán)孢素A眼凝膠眼科藥物形成從輕度到重度干眼的完整治療方案，為患者提供藥物與醫(yī)療器械相結(jié)合的最佳治療選項(xiàng)。

另一方面，兆科眼科先通過圍繞環(huán)孢素A眼凝膠周邊的一些產(chǎn)品，如堡得視?熱敷眼罩以及公司正在探索的其他眼科醫(yī)療器械，來打開商業(yè)化渠道，接觸消費(fèi)者并形成早期用戶粘度，為后續(xù)環(huán)孢素A眼凝膠和阿托品等干眼、近視等藥物產(chǎn)品的上市商業(yè)化做鋪墊。

整體而言，堡得視?熱敷眼罩的上市成功打開了兆科眼科邁向商業(yè)化的大門，讓公司在中國消費(fèi)者市場逐步建立品牌知名度，無疑將引領(lǐng)著兆科眼科進(jìn)入發(fā)展新階段。

2、重磅環(huán)孢素A眼凝膠即將邁入收獲期，打開干眼龐大市場

在堡得視?熱敷眼罩順利商業(yè)化的同時(shí)，兆科眼科在干眼癥領(lǐng)域自研的環(huán)孢素A眼凝膠也已于6月提交的新藥申請(qǐng)已獲藥品審評(píng)中心受理，即將上市進(jìn)入收獲期。

不同于當(dāng)前市場上已上市及在研的干眼癥藥品，兆科眼科的環(huán)孢素A眼凝膠在療效、便捷性等方面具備顯著的差異化優(yōu)勢。

從療效上來看，COSMO研究顯示，兆科眼科的環(huán)孢素A眼凝膠只需兩周便能改善干眼癥狀，起效時(shí)間更快，而同類產(chǎn)品則普遍需要7至8周時(shí)間才能有效緩解癥狀。

從使用反饋上來看，相較于同類產(chǎn)品一天兩次的用藥而言，兆科眼科的環(huán)孢素A眼凝膠僅需每晚一次用藥。不僅極大的減少了藥物使用使帶來的不適感，使用時(shí)還更加便捷，有助降低治療負(fù)擔(dān)。這為改善干眼癥患者的護(hù)理標(biāo)準(zhǔn)邁出了重要的一步。

那么回到市場層面來看，我國干眼藥市場正處于快速增長階段，增速較快，市場空間巨大。據(jù)Frost&Sullivan顯示，我國干眼藥市場規(guī)模將由2020年的30億元增至2025年的69億元，年復(fù)合增長率達(dá)到18.2%，并預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增至2030年的180億元，2025年至2030年的年復(fù)合增長率為21.2%。

數(shù)據(jù)來源：Frost&Sullivan

在筆者看來，干眼癥作為我國最常見的眼科慢性疾病之一，當(dāng)前我國40歲以上人群的干眼癥發(fā)病率已超過30%。同時(shí)，當(dāng)前我國老齡化趨勢進(jìn)一步加劇，干眼癥發(fā)病率也出現(xiàn)增長趨勢，或是我國最大的增量眼藥市場。

在此背景下，相信日后隨著兆科眼科的環(huán)孢素A眼凝膠獲批上市，其與堡得視?熱敷眼罩形成治療組合，為患者提供更加優(yōu)質(zhì)的治療方法，并加速助力公司業(yè)績兌現(xiàn)。

3、小結(jié)

眼下，兆科眼科的堡得視?熱敷眼罩已成功商業(yè)化，正式開啟了公司的商業(yè)化元年。隨著環(huán)孢素A眼凝膠即將兌現(xiàn)，各產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)提速，進(jìn)一步優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)金流狀況。

同時(shí)還值得一提的是，公司于八月公布用于治療兒童近視的NVK002的兩個(gè)III期臨床試驗(yàn)提前完成患者入組，有望成為中國最早獲批的近視藥產(chǎn)品之一。中國兒童近視控制市場龐大，兆科眼科正在競爭中占據(jù)有利位置。不難看出，兆科眼科已展現(xiàn)出來較強(qiáng)的成長性，內(nèi)在價(jià)值正在加速釋放。

從投資情緒來看，市場情緒正從悲觀恢復(fù)理性，隨著兆科眼科的價(jià)值將被市場逐步發(fā)現(xiàn)，加上截至中期業(yè)績報(bào)告期末，兆科眼科的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及定期存款總值約為18.6 億元人民幣，最近股價(jià)一直低于現(xiàn)金水平，其估值水平有望獲得進(jìn)一步的提升。

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