天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，過去兩周，市場波動(dòng)較大，風(fēng)格出現(xiàn)比較明顯的高低切換。短期來看，指數(shù)弱勢、但持續(xù)系統(tǒng)性下跌概率不大，短期風(fēng)格的階段性再平衡，推薦關(guān)注一些困境反轉(zhuǎn)的板塊，如豬肉、旅游出行、醫(yī)藥、電力、消費(fèi)建材等。中期來看，等待3個(gè)出清，指數(shù)才可能有大機(jī)會(huì)，否則大概率就是圍繞3月下旬平臺(tái)震蕩，建議關(guān)注明年可能維持高增速或者可能增速大幅提升的方向，比如風(fēng)電、國內(nèi)儲(chǔ)能、國產(chǎn)替代、智能汽車等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

短期大勢：指數(shù)弱勢、但持續(xù)系統(tǒng)性下跌概率不大

隨著7月高頻數(shù)據(jù)走弱、同時(shí)中長期貸款增速再度新低，上證指數(shù)一度跌回3200點(diǎn)以下，尤其上證50跌回到4月下旬的位置，反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)非常悲觀的預(yù)期。疊加過去兩個(gè)月債券利率的大幅下行，全A(非金融石油石化)的股債收益差又一次處于-2X標(biāo)準(zhǔn)差附近了。從大類資產(chǎn)配置的角度，意味著在這樣的位置上，通過大量減少股票的配置、來增加債券配置的概率已經(jīng)比較低了。因此，整體指數(shù)層面，出現(xiàn)持續(xù)大跌的概率也不高。

中期大勢：等待3個(gè)出清，指數(shù)才可能有大機(jī)會(huì)，否則大概率就是圍繞3月下旬平臺(tái)震蕩

如果后續(xù)市場想走出指數(shù)層面的大機(jī)會(huì)，就需要中長期貸款增速有一波明顯回升，即經(jīng)濟(jì)有一輪強(qiáng)復(fù)蘇。但經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇可能需要等待三個(gè)因素的出清：1)等待庫存周期出清;2)等待全球經(jīng)濟(jì)出清，這決定了我國出口和制造業(yè)的情況;3)等待國內(nèi)地產(chǎn)出清。半年后，不排除出現(xiàn)這三個(gè)因素接近同時(shí)出清的情況，屆時(shí)中美經(jīng)濟(jì)共振見底，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息、國內(nèi)政策迫不得已采取更大力度，對(duì)應(yīng)中長期貸款可能會(huì)有一波明顯回升。而在此之前，經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇概率比較低，指數(shù)難有大趨勢。

短期風(fēng)格：階段性再平衡，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)板塊

風(fēng)格的階段性平衡主要基于兩點(diǎn)原因：一是部分高景氣賽道前期成交額占比提升太快，可能需要消化;二是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊修復(fù)過度悲觀預(yù)期，接下來經(jīng)濟(jì)和政策可能沒有那么差。這一過程中，推薦關(guān)注一些困境反轉(zhuǎn)的板塊，如豬肉、旅游出行、醫(yī)藥、電力、消費(fèi)建材等。

中期風(fēng)格：成長風(fēng)格仍然在趨勢中

長期風(fēng)格趨勢取決于業(yè)績的相對(duì)強(qiáng)弱。當(dāng)前來看，新興產(chǎn)業(yè)仍處于業(yè)績不錯(cuò)的階段，所以關(guān)鍵是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基本面是否具備向上的彈性，也就是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)是否能夠強(qiáng)力復(fù)蘇。從中觀行業(yè)層面來說，大金融和大消費(fèi)都與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度有明顯關(guān)系，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇和中長期貸款的趨勢回升，可能需要等待三個(gè)因素出清之后，因此風(fēng)格趨勢扭轉(zhuǎn)的條件可能暫時(shí)還不成熟，此后風(fēng)格趨勢可能仍然是新經(jīng)濟(jì)占優(yōu)。建議關(guān)注明年可能維持高增速或者可能增速大幅提升的方向，比如風(fēng)電、國內(nèi)儲(chǔ)能、國產(chǎn)替代(軍工、半導(dǎo)體設(shè)備材料、信創(chuàng))、智能汽車等。

標(biāo)簽： 短期風(fēng)格階段性 關(guān)注困境反轉(zhuǎn)板塊 國內(nèi)儲(chǔ)能 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊