天風證券發布研究報告稱，過去兩周，市場波動較大，風格出現比較明顯的高低切換。短期來看，指數弱勢、但持續系統性下跌概率不大，短期風格的階段性再平衡，推薦關注一些困境反轉的板塊，如豬肉、旅游出行、醫藥、電力、消費建材等。中期來看，等待3個出清，指數才可能有大機會，否則大概率就是圍繞3月下旬平臺震蕩，建議關注明年可能維持高增速或者可能增速大幅提升的方向，比如風電、國內儲能、國產替代、智能汽車等。

天風證券主要觀點如下：

短期大勢：指數弱勢、但持續系統性下跌概率不大

隨著7月高頻數據走弱、同時中長期貸款增速再度新低，上證指數一度跌回3200點以下，尤其上證50跌回到4月下旬的位置，反映了對經濟和地產非常悲觀的預期。疊加過去兩個月債券利率的大幅下行，全A(非金融石油石化)的股債收益差又一次處于-2X標準差附近了。從大類資產配置的角度，意味著在這樣的位置上，通過大量減少股票的配置、來增加債券配置的概率已經比較低了。因此，整體指數層面，出現持續大跌的概率也不高。

中期大勢：等待3個出清，指數才可能有大機會，否則大概率就是圍繞3月下旬平臺震蕩

如果后續市場想走出指數層面的大機會，就需要中長期貸款增速有一波明顯回升，即經濟有一輪強復蘇。但經濟的強復蘇可能需要等待三個因素的出清：1)等待庫存周期出清;2)等待全球經濟出清，這決定了我國出口和制造業的情況;3)等待國內地產出清。半年后，不排除出現這三個因素接近同時出清的情況，屆時中美經濟共振見底，美聯儲停止加息、國內政策迫不得已采取更大力度，對應中長期貸款可能會有一波明顯回升。而在此之前，經濟的強復蘇概率比較低，指數難有大趨勢。

短期風格：階段性再平衡，關注困境反轉板塊

風格的階段性平衡主要基于兩點原因：一是部分高景氣賽道前期成交額占比提升太快，可能需要消化;二是傳統經濟板塊修復過度悲觀預期，接下來經濟和政策可能沒有那么差。這一過程中，推薦關注一些困境反轉的板塊，如豬肉、旅游出行、醫藥、電力、消費建材等。

中期風格：成長風格仍然在趨勢中

長期風格趨勢取決于業績的相對強弱。當前來看，新興產業仍處于業績不錯的階段，所以關鍵是傳統產業的基本面是否具備向上的彈性，也就是傳統經濟是否能夠強力復蘇。從中觀行業層面來說，大金融和大消費都與經濟復蘇的強度有明顯關系，而當前經濟的強復蘇和中長期貸款的趨勢回升，可能需要等待三個因素出清之后，因此風格趨勢扭轉的條件可能暫時還不成熟，此后風格趨勢可能仍然是新經濟占優。建議關注明年可能維持高增速或者可能增速大幅提升的方向，比如風電、國內儲能、國產替代(軍工、半導體設備材料、信創)、智能汽車等。

標簽： 短期風格階段性 關注困境反轉板塊 國內儲能 傳統經濟板塊