與“滬德通”一樣，致力于我國與歐洲資本市場互聯(lián)互通的“滬倫通”，自2015年首次被提出之后，就一直備受期待，并且持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。當(dāng)前，“滬倫通”萬事俱備，只欠東風(fēng)。

目前“滬倫通”只差臨門一腳，“滬德通”又被提上日程，我國資本市場與境外市場的互聯(lián)互通將迎來新突破。

“2019年，或許是外資進(jìn)入中國A股市場的新紀(jì)元!”面對(duì)中國資本市場對(duì)外開放的消息頻傳，某資深財(cái)經(jīng)分析人士不由地發(fā)出感慨。

瑞銀證券在1月25日發(fā)布的報(bào)告中指出，近兩周，北向資金凈流入量大幅提升，南向資金凈流入量也小幅反彈。瑞銀證券預(yù)計(jì)，強(qiáng)勁的外資凈流入A股趨勢有望持續(xù)。

高盛也認(rèn)為，由于目前A股市場的投資氣氛偏淡，為海外長期投資者提供了一個(gè)很好的入市機(jī)會(huì)。

“滬德通”提上日程

2019年1月18日，第二次中德高級(jí)別財(cái)金對(duì)話在北京舉行，并發(fā)布《聯(lián)合聲明》。中德雙方一致認(rèn)同中歐國際交易所(以下簡稱“中歐所”)的重要市場地位，并就跨境證券發(fā)行與監(jiān)管合作、A股指數(shù)衍生品離岸市場建設(shè)、資本巿場互聯(lián)互通等相關(guān)話題達(dá)成一系列共識(shí)。

為進(jìn)一步加強(qiáng)資本巿場互聯(lián)互通，《聯(lián)合聲明》宣布雙方歡迎德意志交易所和上海證券交易所就各自的上市公司在對(duì)方市場掛牌存托憑證(DR)產(chǎn)品開展可行性研究。中方歡迎符合條件的德資在華銀行申請(qǐng)中國存托憑證(CDR)業(yè)務(wù)牌照。雙方歡迎中國銀行與中歐所簽訂《D股項(xiàng)目合作諒解備忘錄》，支持中國企業(yè)赴德上市融資。

這意味著“滬德通”被提上了日程，我國資本市場的互聯(lián)互通有望再擴(kuò)容。

互聯(lián)互通，是資本市場對(duì)外開放的一個(gè)重要表現(xiàn)形式。作為中德金融合作的重要平臺(tái)，中歐所將在中德雙方建立期貨市場跨境監(jiān)管協(xié)作的框架下，在法蘭克福離岸市場推出A股指數(shù)衍生品，為國際投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，支持中國資本市場的進(jìn)一步對(duì)外開放。

市場分析人士指出，從“滬港通”、“深港通”，到“滬倫通”，再到“滬德通”，顯示的是中國堅(jiān)定不移地推進(jìn)資本市場對(duì)外開放的決心。“滬德通”將與“滬倫通”一樣，在進(jìn)一步豐富現(xiàn)有資本市場對(duì)外開放渠道的同時(shí)，將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。

互聯(lián)互通勢不可擋

與“滬德通”一樣，致力于我國與歐洲資本市場互聯(lián)互通的“滬倫通”，自2015年首次被提出之后，就一直備受期待，并且持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。當(dāng)前，“滬倫通”萬事俱備，只欠東風(fēng)。

“從進(jìn)度來看，滬倫通本來步入了‘快車道’，但是由于近期英國‘脫歐’的進(jìn)展一波三折，因此受到一些影響，整體推遲了，可能要到2019年一季度或二季度正式開通。”國泰君安證券某策略分析師在談到資本市場互聯(lián)互通的進(jìn)展時(shí)表示，“而滬德通還在研究討論的階段。”

他認(rèn)為，互聯(lián)互通的大方向是好的，未來只會(huì)不斷拓展，而不會(huì)改變。互聯(lián)互通的不斷拓展，不僅順應(yīng)了中國資本市場對(duì)外開放的趨勢，而且有利于券商拓展國際業(yè)務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展壯大，提升國際競爭力。

“對(duì)國內(nèi)市場來說，可以為投資者提供更多國外的資產(chǎn)配置選擇;對(duì)國內(nèi)企業(yè)來說，也拓寬了到國外上市的融資渠道。”上述分析師表示，我國與歐洲資本市場互聯(lián)互通的不斷拓展，意義重大且積極成效將十分明顯。

目前，“滬倫通”的一系列監(jiān)管規(guī)定、配套規(guī)則都已經(jīng)落地，靜候發(fā)令槍響。“滬倫通”是上海和倫敦兩地滿足一定條件的上市公司，到對(duì)方市場上市交易存托憑證(DR)的模式。投資者參與存托憑證交易結(jié)算的模式與股票類似，同時(shí)參照國際通行做法，滬倫通存托憑證與基礎(chǔ)股票間可以相互轉(zhuǎn)換。利用基礎(chǔ)股票和存托憑證之間的相互轉(zhuǎn)換機(jī)制，打通兩地市場的交易。

資本市場開放漸入佳境

那么，隨著互聯(lián)互通的持續(xù)推進(jìn)，將給中國資本市場帶來怎樣的影響?在這一過程中會(huì)遇到哪些困難呢?

“對(duì)于衍生品市場來說，涉及到最多的便是歐洲的個(gè)股衍生品。那么，如果結(jié)算方式為現(xiàn)金的話，人民幣對(duì)外幣的階段敞口將是未來不得不思考的一個(gè)問題。”南華期貨某營業(yè)部總經(jīng)理對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，“最終來看，在貨幣信用基礎(chǔ)不完備的情況下，試圖以資產(chǎn)為媒介來掛鉤主要貨幣似乎還有難度。”

對(duì)于互聯(lián)互通不斷深入可能將面臨的現(xiàn)實(shí)困難，市場也不乏積極的聲音。

“不論是已經(jīng)在推進(jìn)中的滬倫通，還是剛提上日程的滬德通，其主要立足點(diǎn)都是堅(jiān)持資本市場的對(duì)外開放。從我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，還是處在一個(gè)逐步與國際接軌，同時(shí)越來越相互交融的過程。”興業(yè)證券某策略分析師認(rèn)為，互聯(lián)互通、對(duì)外開放是順應(yīng)國際化發(fā)展潮流和趨勢的。

另外，在他看來，資本市場的開放與改革，現(xiàn)實(shí)的問題和難度都是客觀存在的，“但是，我們需要厘清的一個(gè)思路是，任何的改革不可能一蹴而就，也不能一面臨困難就停滯，更不可能說等到環(huán)境好的時(shí)候再推進(jìn)。”

他進(jìn)一步表示，只要認(rèn)準(zhǔn)目標(biāo)，按照既定的改革步調(diào)去推進(jìn)就行，要盡量少地考慮一些現(xiàn)實(shí)的困難、顧慮等暫時(shí)性因素，否則，改革就會(huì)一直拖延，最終也難見成效。

實(shí)質(zhì)上，近年來，我國資本市場對(duì)外開放與改革穩(wěn)步推進(jìn)，各領(lǐng)域?qū)ν忾_放的廣度與深度不斷拓展。

從批準(zhǔn)設(shè)立中外合資證券公司，到允許外資控股合資券商，逐步放開合資券商業(yè)務(wù)范圍;從實(shí)施QFII、RQFII制度、放開境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場，到“滬港通”、“深港通”開通并擴(kuò)大每日交易額度;從去年6月A股正式納入MSCI指數(shù)，到今年還將納入富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，A股國際化進(jìn)程加速……這一系列開放舉措使我國資本市場發(fā)生了重大變化，國際影響力不斷提升。同時(shí)，吸引更多的境外長期資金進(jìn)入A股市場，改善A股市場投資者結(jié)構(gòu)，使內(nèi)地資本市場與國際市場深度接軌。

我國資本市場對(duì)外開放漸入佳境，正朝著打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的目標(biāo)不斷邁進(jìn)。

2019年以來，外資繼續(xù)加速流入A股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日，陸股通北上資金累計(jì)凈買入6819.55億元，再創(chuàng)歷史新高。本月以來凈買入398.67億元，其中滬股通凈買入226.01億元，深股通凈買入172.65億元。