TCL中環(huán)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利49.3~50.7億元，同比+78.5%~83.6%;其中22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.1~21.5億元，同比+57.1%~67.98%，環(huán)比+25.3%~34.0%，考慮近期限電及硅料檢修影響，我們預(yù)計(jì)Q3光伏硅片出貨量不超過19GW，單瓦凈利超0.11元，超市場預(yù)期，體現(xiàn)公司在硅料漲價(jià)過程中，憑借先進(jìn)產(chǎn)能及技術(shù)優(yōu)勢提升盈利的能力，伴隨大尺寸及N型產(chǎn)品升級，工業(yè)4.0制造優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。

寧夏六期加速爬坡投產(chǎn)，G12先進(jìn)產(chǎn)能釋放穩(wěn)步提升盈利能力。公司G12產(chǎn)品市場優(yōu)勢顯著，漲價(jià)市場接受度較好，疊加技術(shù)及生產(chǎn)效率優(yōu)勢，在上游漲價(jià)過程中提升盈利;在晶體環(huán)節(jié)，通過降低單位產(chǎn)品硅料消耗率，單爐月產(chǎn)能力再創(chuàng)新高;在晶片環(huán)節(jié)，通過細(xì)線化、薄片化工藝改善，硅片A品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片數(shù)顯著領(lǐng)先行業(yè)水平。公司攜手歐晶超額鎖定海外石英砂供給，隨著硅料供給逐步趨松，將通過硅片品質(zhì)優(yōu)勢及稼動(dòng)率提升拉開非硅成本差距，公司旗下子公司MAXEON擁有IBC及疊瓦組件專利優(yōu)勢，奠定制造出海潛力。

半導(dǎo)體硅片進(jìn)展順利，產(chǎn)銷規(guī)模明顯提升。公司通過加速產(chǎn)能建設(shè)及技術(shù)研發(fā)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品能力提升，拋光片、外延片出貨量持續(xù)攀升，產(chǎn)銷規(guī)模同比明顯提升;堅(jiān)定TotalSolution路線，抵御周期性波動(dòng);積極與供應(yīng)商及客戶聯(lián)動(dòng)，加速全球化營銷網(wǎng)絡(luò)搭建，強(qiáng)化業(yè)務(wù)拓展及客服能力。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年業(yè)績73.54/93.79/113.78億元，其中預(yù)計(jì)23年光伏板塊實(shí)現(xiàn)業(yè)績86.21億元，給予20倍PE，半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)營收58.24億元，給予10倍PS，根據(jù)分部估值法，給予合理價(jià)值71.37元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。政策及需求不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)推進(jìn)及產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

標(biāo)簽： 寧夏六期加速爬坡投產(chǎn) 半導(dǎo)體硅片 盈利預(yù)測 硅料供給