2023年6月13日華潤(rùn)三九(000999)發(fā)布公告稱公司于2023年6月6日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，麥格理、建銀國(guó)際、國(guó)盛證券參與。

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具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：公司銷售費(fèi)用率下降的原因以及2023年的預(yù)期？

答：公司過(guò)去幾年綜合銷售費(fèi)用率下降主要是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，CHC業(yè)務(wù)占比近年來(lái)有所提升，處方藥業(yè)務(wù)受到集采等政策影響占比下降。處方藥業(yè)務(wù)費(fèi)用率相對(duì)較高，因此其下降對(duì)于整體費(fèi)用率有所影響。國(guó)藥業(yè)務(wù)中飲片業(yè)務(wù)費(fèi)用率比較低，集采品種的費(fèi)用率下降，都會(huì)導(dǎo)致處方藥業(yè)務(wù)費(fèi)用率有所下降。公司對(duì)銷售費(fèi)用管控嚴(yán)格，費(fèi)用投放和業(yè)務(wù)策略及營(yíng)收增長(zhǎng)相匹配，并不斷加強(qiáng)費(fèi)用精細(xì)化管理。通過(guò)費(fèi)用管控及規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生的費(fèi)用優(yōu)化，未來(lái)預(yù)計(jì)各業(yè)務(wù)線銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降。2023年由于昆藥并表的影響，費(fèi)用率較往年會(huì)有變化。

答：一季度三九對(duì)昆藥的業(yè)務(wù)賦能貢獻(xiàn)相對(duì)較小，三九在品牌、渠道、終端和產(chǎn)品等方面的賦能會(huì)逐漸在未來(lái)一段時(shí)間體現(xiàn)。昆藥血塞通系列增長(zhǎng)主要來(lái)自于集采受益品種凍干粉針實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。血塞通軟膠囊劑型有一定優(yōu)勢(shì)，未來(lái)血塞通軟膠囊也將成為三七劑型中院外市場(chǎng)主推品種。血軟去年因集采政策實(shí)施，銷售受到一定影響，今年集采影響已在逐漸消化，雙方團(tuán)隊(duì)在市場(chǎng)策略和規(guī)劃方面也開(kāi)展了協(xié)同。此外，昆中藥參苓健脾顆粒等品種也實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，帶動(dòng)昆中藥系列增長(zhǎng)。

答：中藥材價(jià)格今年有一定幅度上漲，對(duì)成本有一定影響，但影響不是特別顯著。對(duì)于使用量比較大的品種，公司會(huì)進(jìn)行一定戰(zhàn)略儲(chǔ)備。公司產(chǎn)品所使用的中藥材品種數(shù)量眾多，各藥材價(jià)格變動(dòng)程度不一，對(duì)總體成本影響幅度不是特別明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，中藥材由于人工成本、通脹、稀缺等因素，價(jià)格趨于逐漸上漲態(tài)勢(shì)。中藥材品種繁多，不同品種不同年份的價(jià)格變化比較大。公司希望通過(guò)加大種植技術(shù)研究、提升智能制造水平、制定適當(dāng)?shù)牟少?gòu)策略等舉措，化解藥材上漲帶來(lái)的影響。同時(shí)三九具有較強(qiáng)的品牌打造能力和一定的品牌溢價(jià)能力，也進(jìn)一步助力化解中藥材長(zhǎng)期漲價(jià)問(wèn)題。此外，通過(guò)不斷引入新的產(chǎn)品(新產(chǎn)品定價(jià)上有優(yōu)勢(shì))也可降低藥材價(jià)格上漲的影響。

答：今年配方顆粒業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，并期望下半年隨著國(guó)標(biāo)備案品種數(shù)量逐漸增加以及去年同期基數(shù)較低有更快速增長(zhǎng)。今年業(yè)務(wù)整體環(huán)境要優(yōu)于去年，配方顆粒業(yè)務(wù)2022年受省標(biāo)品種各地備案進(jìn)度影響，全年表現(xiàn)低于預(yù)期，22年底各省備案工作取得一定進(jìn)展，為23年業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。2月1日第四批48個(gè)中藥配方顆粒國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)正式頒布，有助于各地備案推進(jìn)，公司也會(huì)加快各地的備案進(jìn)程。

答：血塞通軟膠囊有集采及省級(jí)招標(biāo)價(jià)格，這種情況下提價(jià)有難度，公司也在思考未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展策略，目前更多是雙方在市場(chǎng)推廣上開(kāi)展協(xié)同?，F(xiàn)金分紅方面，這幾年公司現(xiàn)金分紅水平持續(xù)提高，分紅比例也保持相對(duì)較高水平，未來(lái)現(xiàn)金分紅比例是否提升，將結(jié)合資本性支出規(guī)劃以及整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源機(jī)會(huì)等方面綜合考慮。

答：國(guó)企改革現(xiàn)已啟動(dòng)新一輪工作，公司在上一輪國(guó)企改革中在市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制方面取得一定突破，實(shí)施了第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，希望未來(lái)可以持續(xù)滾動(dòng)，對(duì)激發(fā)企業(yè)活力有較好推動(dòng)作用。對(duì)于考核方向上的變化，由于華潤(rùn)采用了相關(guān)考核體系，因此對(duì)公司沒(méi)有特別的影響。分紅政策和市值管理也是公司管理關(guān)注的方向，公司會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化和落實(shí)國(guó)資委的相關(guān)要求。

答：昆藥集團(tuán)的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)和華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)有一定重疊，因此在此次上市公司收購(gòu)的過(guò)程中承諾了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，計(jì)劃在5年內(nèi)解決。對(duì)于昆藥商業(yè)方面，今年昆藥商業(yè)的營(yíng)收有所下降，主要是對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行了優(yōu)化和調(diào)整。公司希望在這些工作取得一定進(jìn)展后，考慮啟動(dòng)后續(xù)安排。目前，公司正對(duì)昆商進(jìn)行相應(yīng)的管理提升，進(jìn)行一些基礎(chǔ)性的準(zhǔn)備工作，同時(shí)內(nèi)外部意向方的征詢工作也在同步準(zhǔn)備。

答：公司制定了昆藥集團(tuán)加入后的三期融合計(jì)劃，目前，相關(guān)工作進(jìn)展順利，已順利實(shí)現(xiàn)控制權(quán)交接和平穩(wěn)過(guò)渡，百日融合目標(biāo)基本達(dá)成，今年整體業(yè)務(wù)大基調(diào)是穩(wěn)定。在與昆藥的多次研討后，雙方共同確立了“打造銀發(fā)經(jīng)濟(jì)健康第一股、成為慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者、精品國(guó)藥領(lǐng)先者”的新戰(zhàn)略目標(biāo)。未來(lái)昆藥聚焦在三七為主慢病管理領(lǐng)域以及以”昆中藥1381”為品牌的傳統(tǒng)精品國(guó)藥業(yè)務(wù)。目前，在品牌、產(chǎn)品、渠道、終端等方面的協(xié)同在有序推進(jìn)，且正在逐步導(dǎo)入華潤(rùn)三九的商道體系。在管理體系融合方面，目前也在持續(xù)推進(jìn)過(guò)程中。

答：目前來(lái)看，4-5月份基本延續(xù)了1季度的情況。23年一季度感冒藥品類受到補(bǔ)庫(kù)存和甲流高發(fā)帶動(dòng)，總體進(jìn)展良好。感冒品類全年表現(xiàn)需要結(jié)合下半年呼吸系統(tǒng)疾病發(fā)病情況等因素綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)上半年銷售進(jìn)度良好，下半年看秋冬季藥品的需求情況。

答：公司在十三五的后期明確了未來(lái)發(fā)展的方向，轉(zhuǎn)向“品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)。十三五后期，公司開(kāi)始持續(xù)加大研發(fā)投入，近幾年新品產(chǎn)出有明顯的提升，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)上初見(jiàn)成效。公司初步構(gòu)建了華潤(rùn)三九的創(chuàng)新體系。從原來(lái)一個(gè)研究中心發(fā)展設(shè)立了三個(gè)研究院和三個(gè)實(shí)驗(yàn)室，分別對(duì)應(yīng)未來(lái)重大創(chuàng)新方向。研發(fā)方向與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略匹配，主要圍繞選定的治療領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品立項(xiàng)，包括為CHC業(yè)務(wù)儲(chǔ)備品種等。處方藥業(yè)務(wù)研發(fā)方向一是創(chuàng)新藥，包括中藥和化藥，中藥主要關(guān)注院內(nèi)制劑開(kāi)發(fā)、經(jīng)典名方(20多個(gè)項(xiàng)目在研)。二是仿制藥，主要關(guān)注有一定技術(shù)壁壘的產(chǎn)品。三是產(chǎn)品力提升，如配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)、大健康方向的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

華潤(rùn)三九2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入63.52億元，同比上升49.46%；歸母凈利潤(rùn)11.51億元，同比上升36.9%；扣非凈利潤(rùn)11.31億元，同比上升41.86%；負(fù)債率38.88%，投資收益310.98萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-730.61萬(wàn)元，毛利率54.08%。

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為71.6。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入2231.33萬(wàn)，融資余額增加；融券凈流出703.4萬(wàn)，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華潤(rùn)三九(000999)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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