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天風證券股份有限公司楊松近期對貴州百靈進行研究并發布了研究報告《業績持續高增，擴產+營銷改革逐步兌現》，本報告對貴州百靈給出買入評級，當前股價為7.61元。

貴州百靈(002424)　　事件：　　2023年8月25日，公司發布2023年中報，2023年上半年公司實現營業收入19.00億元(yoy+48.07%)；歸母凈利潤1.2億元(yoy+44.23%)；扣非歸母凈利潤1.17億元(yoy+49.71%)。2023Q2單季度實現營業收入8.08億元(yoy+48.48%)，歸母凈利潤0.28億元(yoy+52.82%)；扣非歸母凈利潤0.29億元(yoy+92.61%)?！　↑c評　　核心品種快速增長，擴能技改落地打開長期發展空間　　分業務看，2023H1公司工業端實現收入15.17億元(yoy+42.25%)，其中核心品種銀丹心腦通軟膠囊、維c銀翹片和咳速停糖漿等銷售額處于快速增長態勢，市場影響力逐步提升。同時公司穩步推進產能釋放工作，不斷夯實制造基礎，截至2023年8月，擴能技改項目中藥材醇提九條生產線已完成建設并通過驗收正式投產，后續項目正在抓緊建設，項目整體完成建設后，公司前提取產能將由現階段的2.5萬噸/年提升至6萬噸/年，打開長期發展空間。　　加快推進“大包”轉“直營”，盈利能力有望改善　　2023H1，公司持續推進銷售業務工作全面升級，銷售部改為營銷中心，新設市場監管部，目前已有云南、四川、貴州、河南等9個省區銷售模式調整為直營制。公司通過改變以往單純考核增長率的方式，引入人均效能、店均效能等考核項，全面升級對銷售團隊的要求，同時堅持以利潤為首要導向，實現銷量與利潤雙增長。2023H1公司毛利率為56.64%，同比下降3.38pct；凈利潤為6.41%，同比下降0.25pct，我們認為隨著銷售改革持續推進，公司盈利能力有望得到改善?！　≡谘泄芫€豐富，糖寧通絡持續加大覆蓋面　　公司在研新藥包括黃連解毒丸項目、益腎化濁顆粒項目等，在研項目覆蓋眾多治療領域，有望豐富公司的產品結構。同時糖寧通絡已在貴州省、湖南省、云南省、內蒙古和廣西獲得《醫療機構制劑注冊批件》，正在積極推進解放軍總醫院等國內知名中醫三甲醫院的制劑申報工作，布局現已覆蓋全國18個省區市，有望在未來兩年實現廣泛覆蓋。　　盈利預測與評級　　公司擴產+營銷改革持續推進，業績有望維持穩健增長。根據公司2023年中報業績情況，2023-2025年營業收入預測維持44.75/54.34/64.75億元，歸母凈利潤預測維持3.11/4.60/6.92億元，維持“買入”評級?！　★L險提示：產品集中風險；成本增加風險；政策變動風險

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為9.92。

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