(資料圖片)

天風(fēng)證券股份有限公司楊松近期對(duì)貴州百靈進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)持續(xù)高增，擴(kuò)產(chǎn)+營(yíng)銷改革逐步兌現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)貴州百靈給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.61元。

貴州百靈(002424)　　事件：　　2023年8月25日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.00億元(yoy+48.07%)；歸母凈利潤(rùn)1.2億元(yoy+44.23%)；扣非歸母凈利潤(rùn)1.17億元(yoy+49.71%)。2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.08億元(yoy+48.48%)，歸母凈利潤(rùn)0.28億元(yoy+52.82%)；扣非歸母凈利潤(rùn)0.29億元(yoy+92.61%)。　　點(diǎn)評(píng)　　核心品種快速增長(zhǎng)，擴(kuò)能技改落地打開長(zhǎng)期發(fā)展空間　　分業(yè)務(wù)看，2023H1公司工業(yè)端實(shí)現(xiàn)收入15.17億元(yoy+42.25%)，其中核心品種銀丹心腦通軟膠囊、維c銀翹片和咳速停糖漿等銷售額處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)影響力逐步提升。同時(shí)公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能釋放工作，不斷夯實(shí)制造基礎(chǔ)，截至2023年8月，擴(kuò)能技改項(xiàng)目中藥材醇提九條生產(chǎn)線已完成建設(shè)并通過(guò)驗(yàn)收正式投產(chǎn)，后續(xù)項(xiàng)目正在抓緊建設(shè)，項(xiàng)目整體完成建設(shè)后，公司前提取產(chǎn)能將由現(xiàn)階段的2.5萬(wàn)噸/年提升至6萬(wàn)噸/年，打開長(zhǎng)期發(fā)展空間。　　加快推進(jìn)“大包”轉(zhuǎn)“直營(yíng)”，盈利能力有望改善　　2023H1，公司持續(xù)推進(jìn)銷售業(yè)務(wù)工作全面升級(jí)，銷售部改為營(yíng)銷中心，新設(shè)市場(chǎng)監(jiān)管部，目前已有云南、四川、貴州、河南等9個(gè)省區(qū)銷售模式調(diào)整為直營(yíng)制。公司通過(guò)改變以往單純考核增長(zhǎng)率的方式，引入人均效能、店均效能等考核項(xiàng)，全面升級(jí)對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)的要求，同時(shí)堅(jiān)持以利潤(rùn)為首要導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)銷量與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。2023H1公司毛利率為56.64%，同比下降3.38pct；凈利潤(rùn)為6.41%，同比下降0.25pct，我們認(rèn)為隨著銷售改革持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望得到改善。　　在研管線豐富，糖寧通絡(luò)持續(xù)加大覆蓋面　　公司在研新藥包括黃連解毒丸項(xiàng)目、益腎化濁顆粒項(xiàng)目等，在研項(xiàng)目覆蓋眾多治療領(lǐng)域，有望豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)糖寧通絡(luò)已在貴州省、湖南省、云南省、內(nèi)蒙古和廣西獲得《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件》，正在積極推進(jìn)解放軍總醫(yī)院等國(guó)內(nèi)知名中醫(yī)三甲醫(yī)院的制劑申報(bào)工作，布局現(xiàn)已覆蓋全國(guó)18個(gè)省區(qū)市，有望在未來(lái)兩年實(shí)現(xiàn)廣泛覆蓋。　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)　　公司擴(kuò)產(chǎn)+營(yíng)銷改革持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公司2023年中報(bào)業(yè)績(jī)情況，2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)維持44.75/54.34/64.75億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)維持3.11/4.60/6.92億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品集中風(fēng)險(xiǎn)；成本增加風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.92。

標(biāo)簽：