東方金誠(chéng)首席債券分析師蘇莉?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，《通知》的下發(fā)，為除未上市農(nóng)商行以外的商業(yè)銀行參與交易所債券市場(chǎng)交易掃清了障礙，有利于從投資主體的角度彌合兩個(gè)市場(chǎng)之間的割裂。

早在2009年，監(jiān)管部門印發(fā)《關(guān)于開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，允許符合條件的上市商業(yè)銀行參與交易所債券市場(chǎng)。但由于僅放開了上市銀行參與，并且未放開回購(gòu)交易，銀行在交易所債券市場(chǎng)參與度相對(duì)較低。

蘇莉?qū)τ浾弑硎荆舜巫钚掳l(fā)布的《通知》，是從投資主體角度推動(dòng)銀行間和交易所債券市場(chǎng)統(tǒng)一融合的重要舉措。去年8月份，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)提出“建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)”以來(lái)，監(jiān)管部門從統(tǒng)一評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)、統(tǒng)一執(zhí)法和推動(dòng)跨市場(chǎng)指數(shù)基金創(chuàng)設(shè)等方面積極推進(jìn)兩市場(chǎng)的互聯(lián)互通，《通知》是從投資主體角度的繼續(xù)推進(jìn)。與2009年開始的試點(diǎn)相比，此次政策性銀行和國(guó)家開發(fā)銀行、各未上市股份制銀行、城商行和在華外資銀行均獲得了交易所債券市場(chǎng)交易資格。

從歷史上看，投資主體的不同是導(dǎo)致銀行間和交易所債券市場(chǎng)相對(duì)割裂的重要原因。銀行是債券市場(chǎng)最重要的參與主體，截至2019年6月末，持有銀行間市場(chǎng)債券面額接近46萬(wàn)億元，占比達(dá)到63%，但在交易所參與度則較低。《通知》為除未上市農(nóng)商行以外的商業(yè)銀行參與交易所債券市場(chǎng)交易掃清了障礙，有利于從投資主體的角度彌合兩個(gè)市場(chǎng)之間的割裂。

蘇莉認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，銀行資金參與交易所債券交易有利于提高交易所債券品種的流動(dòng)性和定價(jià)效率。

一直以來(lái)，由于交易所債券流動(dòng)性遠(yuǎn)低于銀行間市場(chǎng)。在交易所債券余額占比約為10%的情況下，今年年初至今，交易所債券成交量?jī)H為銀行間債券成交量的1.45%。額外的流動(dòng)性補(bǔ)償導(dǎo)致交易所債券要求的到期收益率較高，兩個(gè)市場(chǎng)之間長(zhǎng)期存在定價(jià)差異，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降。長(zhǎng)期來(lái)看，銀行資金的大規(guī)模參與有利于提高交易所債券市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，進(jìn)而提高定價(jià)效率。

此外，銀行資金參與交易有利于交易所債券市場(chǎng)擴(kuò)容和經(jīng)濟(jì)中直接融資比例的擴(kuò)大。雖然目前交易所債券市場(chǎng)規(guī)模較小，但交易所獨(dú)有的公司債、ABS等擴(kuò)大了銀行資金的可投資產(chǎn)范圍，加上場(chǎng)內(nèi)交易的便利性可能成為吸引銀行資金參與的重要因素，在監(jiān)管政策的支持下，銀行資金在交易所市場(chǎng)上的配置和交易將推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)擴(kuò)容和經(jīng)濟(jì)中直接融資比例的擴(kuò)大。

蘇莉同時(shí)也指出，在短期內(nèi)，受制度差異、風(fēng)險(xiǎn)偏好等影響，銀行資金對(duì)交易所市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性的提升可能都較為有限。

銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)交易、托管、清算等制度差異增加了商業(yè)銀行參與交易所市場(chǎng)的成本，同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，短期內(nèi)對(duì)交易所公司債券等的投資意愿可能較低，或在一定程度上影響銀行資金對(duì)交易所市場(chǎng)的參與。