《投資者網(wǎng)》 陳思瀛

2021年以來(lái)，因雙碳政策的導(dǎo)向，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)急速增長(zhǎng)，刺激了整體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張和累庫(kù)，然而當(dāng)時(shí)鋰資源供給明顯滯后，導(dǎo)致鋰市場(chǎng)階段性供不應(yīng)求。近期，隨著新能源汽車終端需求增速明顯下降，產(chǎn)業(yè)鏈反向清理庫(kù)存，從而加劇了鋰市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。

(相關(guān)資料圖)

在此情形下，鋰電池行業(yè)的上下游均受到波及，作為全球鋰電池隔膜龍頭的云南恩捷新材料股份有限公司（002812.SZ，以下簡(jiǎn)稱“恩捷股份”）同樣無(wú)法脫身其中。

同時(shí)，恩捷股份近期還面臨專利被侵權(quán)的困擾，5月22日，恩捷股份下屬子公司珠海恩捷新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珠海恩捷”）、上海恩捷新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海恩捷”）一紙?jiān)V狀，將正在IPO的河北金力新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金力股份”）及相關(guān)方，以侵害公司發(fā)明專利權(quán)、實(shí)用新型專利權(quán)糾紛分別向石家莊市中級(jí)人民法院、廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟。

下調(diào)的募資額，承壓的現(xiàn)金流

5月15日，恩捷股份召開第五屆董事會(huì)第五次會(huì)議，同時(shí)公告稱結(jié)合公司的資金需求和投資計(jì)劃，公司擬將為本次非公開發(fā)行 A 股股票募集資金總規(guī)模從不超過(guò)人民幣128億元調(diào)整為不超過(guò)75億元，調(diào)減53億元，下調(diào)幅度超四成。同時(shí)，公告稱前述調(diào)減募資額事項(xiàng)在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)，無(wú)需提交股東大會(huì)審議。

恩捷股份本次定增于2021年11月23日發(fā)布預(yù)案，2022年6月28日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，有效期12個(gè)月，即2023年6月底便臨近核準(zhǔn)批復(fù)失效。

回看公司此前預(yù)案，恩捷股份稱全球正推進(jìn)“凈零排放”，新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展和儲(chǔ)能需求的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰電池及鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展駛?cè)肓丝燔嚨溃鹘莨煞菔侨蝾I(lǐng)先的鋰電池隔膜企業(yè)，在產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)能規(guī)模、客戶資源等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)。

在此背景下，恩捷股份為了把握全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)出于匹配下游客戶未來(lái)發(fā)展需求，助力公司快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，豐富公司產(chǎn)品線，提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力等目的，開啟了此輪定增融資。

然而，鋰市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩以及新能源車企銷量不及預(yù)期等情況的出現(xiàn)，已經(jīng)讓恩捷股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)陷入困境，也讓恩捷股份更迫切希望此次定增能夠落實(shí)。

根據(jù)恩捷股份發(fā)布的2023年第一季度報(bào)告，公司營(yíng)業(yè)收入25.68億元，同比下降0.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.49億元，同比下降29.10%；扣非凈利潤(rùn)6.28億元，同比下降28.52%。由此可見，作為隔膜行業(yè)龍頭的恩捷股份如需維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，正如其在2021年的定增預(yù)案中表示的，投入研發(fā)、擴(kuò)充產(chǎn)能成了必要之舉。下調(diào)募資金額能夠減少募資難度，亦是一種無(wú)奈。

不過(guò)值得注意的是，根據(jù)公告內(nèi)容顯示，各項(xiàng)目中公司擬使用募投資金金額作出相對(duì)應(yīng)的減少調(diào)整，但恩捷股份的募投項(xiàng)目的總金額并沒有因此作出改變，即如果此次定增成功，募投項(xiàng)目的總額調(diào)整減去的部分，需要公司自有資金或者另尋融資渠道。

根據(jù)恩捷股份2022年年報(bào)顯示，公司2022年末貨幣資金數(shù)量為39.54億元，而2023年一季報(bào)其貨幣資金已經(jīng)下降到21.97億元，原因系歸還銀行貸款。公司的自有貨幣資金與此次募投調(diào)減的53億元，還是相去甚遠(yuǎn)。如若募投項(xiàng)目要順利實(shí)施，未來(lái)對(duì)于公司的現(xiàn)金流壓力，屬實(shí)不小。

專利侵權(quán)案引人注意

5月22日，恩捷股份披露了一則“關(guān)于下屬子公司提起訴訟公告”，稱公司下屬子公司上海恩捷、珠海恩捷就金力股份及相關(guān)方侵害公司發(fā)明專利權(quán)、實(shí)用新型專利權(quán)糾紛向法院提起訴訟，涉訴金額共7000萬(wàn)元。

據(jù)了解，金力股份是一家專注于鋰電池濕法隔膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，當(dāng)前正沖擊科創(chuàng)板，公司目前處于因財(cái)報(bào)未更新數(shù)據(jù)而中止的狀態(tài)。

根據(jù)公告稱，ZL201810751698.9號(hào)發(fā)明專利、第ZL201920914445.9號(hào)實(shí)用新型專利、第ZL201921292978.4號(hào)實(shí)用新型專利為本次涉案專利。

根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)官網(wǎng)查詢結(jié)果顯示，ZL201810751698.9號(hào)發(fā)明系一種鋰離子電池隔膜及其制備方法，其所制備獲得的鋰離子電池隔膜具有更好的粘結(jié)性能，更適用于鋰電池生產(chǎn)應(yīng)用，可以防止極片錯(cuò)位發(fā)生短路，提高電池硬度，從而大大提高電池的安全性能。

ZL201920914445.9號(hào)實(shí)用新型專利涉及一種高安全性的鋰離子電池隔離膜，其通過(guò)功能層的設(shè)計(jì)，可以使鋰離子通過(guò)并起到支撐保護(hù)的作用，維持隔離膜的結(jié)構(gòu)，不會(huì)因基材層熔化或大面積收縮或大面積收縮而失去分隔正負(fù)極片的作用，避免正負(fù)極片的短路，阻止電池的燃燒甚至爆炸。

ZL201921292978.4號(hào)實(shí)用新型專利涉及一種安全性高循環(huán)性好的鋰離子電池涂布隔離膜，其設(shè)計(jì)能全面提高電池的安全性和循環(huán)性能。

截至目前，上述三項(xiàng)涉訴專利中，ZL201810751698.9號(hào)發(fā)明專利、第ZL201920914445.9號(hào)實(shí)用新型專利已完成立案，案號(hào)分別為M11660233603240、M11661234603325；第ZL201921292978.4號(hào)實(shí)用新型專利已進(jìn)入訴前調(diào)解階段，目前均未開庭審理。

切入鋰電賽道，市值過(guò)山車

5月15日，恩捷股份在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)以4.19%漲幅收盤。但后續(xù)看，整體表現(xiàn)仍呈下跌趨勢(shì)。事實(shí)上，自2021年12月份至今，公司股價(jià)已經(jīng)跌去近七成。

1996年，李曉明歸國(guó)創(chuàng)辦云南紅塔塑膠有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為BOPP煙膜。2006 年，李曉明家族收購(gòu)玉溪?jiǎng)?chuàng)新工貿(mào)，并于 2012 年完成股改后更名為云南創(chuàng)新新材料股份有限公司。

2016年9月，公司在深交所掛牌上市，股票名稱為創(chuàng)新股份，主要從事傳統(tǒng)的包裝業(yè)務(wù)，包括 “BOPP膜+無(wú)菌包裝+特種紙+煙標(biāo)”等。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止至2017年1月1日，創(chuàng)新股份市值僅83.54億元。同時(shí)，根據(jù)公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)可見，傳統(tǒng)包裝業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，甚至扣非凈利潤(rùn)為負(fù)增長(zhǎng)。

公司迫切謀求轉(zhuǎn)型。在2017年，李曉明兄弟似乎嗅到了新能源的商機(jī)。2018年公司在完成對(duì)上海恩捷的資產(chǎn)重組后，創(chuàng)新股份更名為恩捷股份，由此切入鋰電池隔膜業(yè)務(wù)，開啟一代隔膜龍頭的發(fā)展之路。

同年的11月，公司為了進(jìn)一步擴(kuò)大濕法隔膜業(yè)務(wù)板塊，同時(shí)提升技術(shù)優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江西通瑞”）

2020 年恩捷股份先后完成了對(duì)蘇州捷力100%股權(quán)的收購(gòu)以及對(duì)紐米科技76.36%股權(quán)的收購(gòu)，進(jìn)一步拓展了3C領(lǐng)域濕法隔膜業(yè)務(wù)和兩輪電動(dòng)車濕法隔膜市場(chǎng)。

切入鋰電池賽道后，恩捷股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突飛猛進(jìn)，2018年完成更名那年，公司營(yíng)業(yè)收入從12.20億元增長(zhǎng)至24.57億元，直接翻倍，同時(shí)歸母凈利潤(rùn)從1.56億元增至5.18億元，實(shí)現(xiàn)超3倍的增長(zhǎng)。后續(xù)幾年公司借助新能源行業(yè)的興欣而保持高速發(fā)展。

與此同時(shí)，恩捷股份的市值也是直接坐上過(guò)山車，公司股價(jià)從最低8.01元/股一路飆升至最高到318.56元/股，市值曾一度接近3000億。然而隨著新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，公司市值一路滑滑梯，跌至如今的千億以下，截止5月26日收盤，其市值為850億元。

同時(shí)，此次定增預(yù)案是在2021年11月發(fā)布的，當(dāng)時(shí)公司市值正值高位，而審核通過(guò)時(shí)間為2022年6月，同樣是第二波快速回調(diào)后回暖拉升的時(shí)點(diǎn)。而如今公司股價(jià)距離當(dāng)時(shí)均價(jià)已腰斬，將對(duì)其定增融資產(chǎn)生不利影響。

按照此前批文，恩捷股份本次非公開發(fā)行股份不得超過(guò)2.68億股，同時(shí)根據(jù)發(fā)行預(yù)案，定增采用競(jìng)價(jià)發(fā)行，且發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%，定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。

綜上原因，股價(jià)劇烈下行的同時(shí)，投資者并不會(huì)依照原先高價(jià)位的價(jià)格完成定增收購(gòu)。如果公司希望募集相同金額，便需要發(fā)行更多股票，這可能影響股權(quán)結(jié)構(gòu)。與此對(duì)應(yīng)的，公司采取募資減額，以降低募資難度。

下調(diào)募資金額并非個(gè)例

新能源行業(yè)中下調(diào)募資金額的并不少，作為電池行業(yè)老大哥的寧德時(shí)代也曾下調(diào)過(guò)定增募集資金。

2021年11月15日晚，寧德時(shí)代(300750.SZ)發(fā)布最新的定增方案調(diào)整公告，募資資金總額從原來(lái)的582億元下調(diào)至450億元，縮水約23%。有意思的是，寧王下調(diào)募資金額公告的時(shí)間恰逢恩捷股份發(fā)布定增預(yù)案的節(jié)點(diǎn)。

根據(jù)寧德時(shí)代當(dāng)時(shí)的定增方案調(diào)整公告稱，寧德蕉城時(shí)代鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目（車?yán)餅稠?xiàng)目）募資額從54億元下調(diào)至46億元，寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目（二期）的31億元募資額及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的93億元募資額則被剔除。據(jù)最新方案，寧德時(shí)代將募集資金中的380億元分別用于福鼎時(shí)代、肇慶時(shí)代、車?yán)餅场⒔K時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池四項(xiàng)目，還將投入70億元用于新能源技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用項(xiàng)目。

2022年6月22日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布公告披露定增結(jié)果，確定本次發(fā)行價(jià)格為410元/股，為發(fā)行底價(jià)的120.71％，向特定對(duì)象發(fā)行股票數(shù)量為不超過(guò)1.32億股，募集資金總額不超過(guò)450億元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用，實(shí)際募集資金凈額448.7億元。

然而寧德時(shí)代當(dāng)時(shí)面臨的情況或許與恩捷股份并不相同，根據(jù)寧德時(shí)代2021年三季報(bào)顯示，截至2021年9月30日，寧德時(shí)代持有貨幣資金807億元。募資剔除用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的93億元以及下調(diào)項(xiàng)目的額外補(bǔ)充資金，寧王完全有能力“自掏腰包”。

無(wú)獨(dú)有偶，鵬輝能源（300438.SZ）在2023年1月11日發(fā)布調(diào)整定增方案公告，定增募資額擬由不超45億元下調(diào)至不超34億元。調(diào)整前，擬募資24億元用于鵬輝智慧儲(chǔ)能制造基地項(xiàng)目，其為年產(chǎn)達(dá)10GWh儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，8億元用于鵬輝智慧儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地項(xiàng)目，13億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

調(diào)整后，公司擬發(fā)行募集資金總額不超過(guò)34億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，24億元用于鵬輝智慧儲(chǔ)能制造基地項(xiàng)目，10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而鵬輝智慧儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地項(xiàng)目則被剔除。

可見，動(dòng)力電池行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)。整體新能源汽車及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈也從一路“狂飆”到如今開始降溫。恩捷股份此次的定增是否能成？募投完成后又是否能加速研發(fā)和拓產(chǎn)？都需要時(shí)間的檢驗(yàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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