《投資者網(wǎng)》 陳思瀛

2021年以來，因雙碳政策的導(dǎo)向，我國新能源汽車市場急速增長，刺激了整體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張和累庫，然而當(dāng)時鋰資源供給明顯滯后，導(dǎo)致鋰市場階段性供不應(yīng)求。近期，隨著新能源汽車終端需求增速明顯下降，產(chǎn)業(yè)鏈反向清理庫存，從而加劇了鋰市場供應(yīng)過剩。

(相關(guān)資料圖)

在此情形下，鋰電池行業(yè)的上下游均受到波及，作為全球鋰電池隔膜龍頭的云南恩捷新材料股份有限公司（002812.SZ，以下簡稱“恩捷股份”）同樣無法脫身其中。

同時，恩捷股份近期還面臨專利被侵權(quán)的困擾，5月22日，恩捷股份下屬子公司珠海恩捷新材料科技有限公司（以下簡稱“珠海恩捷”）、上海恩捷新材料科技有限公司（以下簡稱“上海恩捷”）一紙訴狀，將正在IPO的河北金力新能源科技股份有限公司（以下簡稱“金力股份”）及相關(guān)方，以侵害公司發(fā)明專利權(quán)、實用新型專利權(quán)糾紛分別向石家莊市中級人民法院、廣州知識產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟。

下調(diào)的募資額，承壓的現(xiàn)金流

5月15日，恩捷股份召開第五屆董事會第五次會議，同時公告稱結(jié)合公司的資金需求和投資計劃，公司擬將為本次非公開發(fā)行 A 股股票募集資金總規(guī)模從不超過人民幣128億元調(diào)整為不超過75億元，調(diào)減53億元，下調(diào)幅度超四成。同時，公告稱前述調(diào)減募資額事項在董事會的授權(quán)范圍內(nèi)，無需提交股東大會審議。

恩捷股份本次定增于2021年11月23日發(fā)布預(yù)案，2022年6月28日獲中國證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，有效期12個月，即2023年6月底便臨近核準(zhǔn)批復(fù)失效。

回看公司此前預(yù)案，恩捷股份稱全球正推進(jìn)“凈零排放”，新能源汽車和儲能行業(yè)的快速發(fā)展帶動下游需求持續(xù)增長，新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展和儲能需求的高速增長帶動鋰電池及鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展駛?cè)肓丝燔嚨溃鹘莨煞菔侨蝾I(lǐng)先的鋰電池隔膜企業(yè)，在產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)能規(guī)模、客戶資源等方面具有顯著的優(yōu)勢。

在此背景下，恩捷股份為了把握全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。同時出于匹配下游客戶未來發(fā)展需求，助力公司快速發(fā)展，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，豐富公司產(chǎn)品線，提升公司整體競爭力和盈利能力等目的，開啟了此輪定增融資。

然而，鋰市場供應(yīng)過剩以及新能源車企銷量不及預(yù)期等情況的出現(xiàn)，已經(jīng)讓恩捷股份的凈利潤增長陷入困境，也讓恩捷股份更迫切希望此次定增能夠落實。

根據(jù)恩捷股份發(fā)布的2023年第一季度報告，公司營業(yè)收入25.68億元，同比下降0.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.49億元，同比下降29.10%；扣非凈利潤6.28億元，同比下降28.52%。由此可見，作為隔膜行業(yè)龍頭的恩捷股份如需維持增長態(tài)勢，正如其在2021年的定增預(yù)案中表示的，投入研發(fā)、擴(kuò)充產(chǎn)能成了必要之舉。下調(diào)募資金額能夠減少募資難度，亦是一種無奈。

不過值得注意的是，根據(jù)公告內(nèi)容顯示，各項目中公司擬使用募投資金金額作出相對應(yīng)的減少調(diào)整，但恩捷股份的募投項目的總金額并沒有因此作出改變，即如果此次定增成功，募投項目的總額調(diào)整減去的部分，需要公司自有資金或者另尋融資渠道。

根據(jù)恩捷股份2022年年報顯示，公司2022年末貨幣資金數(shù)量為39.54億元，而2023年一季報其貨幣資金已經(jīng)下降到21.97億元，原因系歸還銀行貸款。公司的自有貨幣資金與此次募投調(diào)減的53億元，還是相去甚遠(yuǎn)。如若募投項目要順利實施，未來對于公司的現(xiàn)金流壓力，屬實不小。

專利侵權(quán)案引人注意

5月22日，恩捷股份披露了一則“關(guān)于下屬子公司提起訴訟公告”，稱公司下屬子公司上海恩捷、珠海恩捷就金力股份及相關(guān)方侵害公司發(fā)明專利權(quán)、實用新型專利權(quán)糾紛向法院提起訴訟，涉訴金額共7000萬元。

據(jù)了解，金力股份是一家專注于鋰電池濕法隔膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，當(dāng)前正沖擊科創(chuàng)板，公司目前處于因財報未更新數(shù)據(jù)而中止的狀態(tài)。

根據(jù)公告稱，ZL201810751698.9號發(fā)明專利、第ZL201920914445.9號實用新型專利、第ZL201921292978.4號實用新型專利為本次涉案專利。

根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)官網(wǎng)查詢結(jié)果顯示，ZL201810751698.9號發(fā)明系一種鋰離子電池隔膜及其制備方法，其所制備獲得的鋰離子電池隔膜具有更好的粘結(jié)性能，更適用于鋰電池生產(chǎn)應(yīng)用，可以防止極片錯位發(fā)生短路，提高電池硬度，從而大大提高電池的安全性能。

ZL201920914445.9號實用新型專利涉及一種高安全性的鋰離子電池隔離膜，其通過功能層的設(shè)計，可以使鋰離子通過并起到支撐保護(hù)的作用，維持隔離膜的結(jié)構(gòu)，不會因基材層熔化或大面積收縮或大面積收縮而失去分隔正負(fù)極片的作用，避免正負(fù)極片的短路，阻止電池的燃燒甚至爆炸。

ZL201921292978.4號實用新型專利涉及一種安全性高循環(huán)性好的鋰離子電池涂布隔離膜，其設(shè)計能全面提高電池的安全性和循環(huán)性能。

截至目前，上述三項涉訴專利中，ZL201810751698.9號發(fā)明專利、第ZL201920914445.9號實用新型專利已完成立案，案號分別為M11660233603240、M11661234603325；第ZL201921292978.4號實用新型專利已進(jìn)入訴前調(diào)解階段，目前均未開庭審理。

切入鋰電賽道，市值過山車

5月15日，恩捷股份在二級市場的股價以4.19%漲幅收盤。但后續(xù)看，整體表現(xiàn)仍呈下跌趨勢。事實上，自2021年12月份至今，公司股價已經(jīng)跌去近七成。

1996年，李曉明歸國創(chuàng)辦云南紅塔塑膠有限公司，主營業(yè)務(wù)為BOPP煙膜。2006 年，李曉明家族收購玉溪創(chuàng)新工貿(mào)，并于 2012 年完成股改后更名為云南創(chuàng)新新材料股份有限公司。

2016年9月，公司在深交所掛牌上市，股票名稱為創(chuàng)新股份，主要從事傳統(tǒng)的包裝業(yè)務(wù)，包括 “BOPP膜+無菌包裝+特種紙+煙標(biāo)”等。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止至2017年1月1日，創(chuàng)新股份市值僅83.54億元。同時，根據(jù)公司2017年年報數(shù)據(jù)可見，傳統(tǒng)包裝業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績增長緩慢，甚至扣非凈利潤為負(fù)增長。

公司迫切謀求轉(zhuǎn)型。在2017年，李曉明兄弟似乎嗅到了新能源的商機(jī)。2018年公司在完成對上海恩捷的資產(chǎn)重組后，創(chuàng)新股份更名為恩捷股份，由此切入鋰電池隔膜業(yè)務(wù)，開啟一代隔膜龍頭的發(fā)展之路。

同年的11月，公司為了進(jìn)一步擴(kuò)大濕法隔膜業(yè)務(wù)板塊，同時提升技術(shù)優(yōu)勢，收購江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“江西通瑞”）

2020 年恩捷股份先后完成了對蘇州捷力100%股權(quán)的收購以及對紐米科技76.36%股權(quán)的收購，進(jìn)一步拓展了3C領(lǐng)域濕法隔膜業(yè)務(wù)和兩輪電動車濕法隔膜市場。

切入鋰電池賽道后，恩捷股份業(yè)績增長突飛猛進(jìn)，2018年完成更名那年，公司營業(yè)收入從12.20億元增長至24.57億元，直接翻倍，同時歸母凈利潤從1.56億元增至5.18億元，實現(xiàn)超3倍的增長。后續(xù)幾年公司借助新能源行業(yè)的興欣而保持高速發(fā)展。

與此同時，恩捷股份的市值也是直接坐上過山車，公司股價從最低8.01元/股一路飆升至最高到318.56元/股，市值曾一度接近3000億。然而隨著新能源行業(yè)競爭的日益加劇，公司市值一路滑滑梯，跌至如今的千億以下，截止5月26日收盤，其市值為850億元。

同時，此次定增預(yù)案是在2021年11月發(fā)布的，當(dāng)時公司市值正值高位，而審核通過時間為2022年6月，同樣是第二波快速回調(diào)后回暖拉升的時點。而如今公司股價距離當(dāng)時均價已腰斬，將對其定增融資產(chǎn)生不利影響。

按照此前批文，恩捷股份本次非公開發(fā)行股份不得超過2.68億股，同時根據(jù)發(fā)行預(yù)案，定增采用競價發(fā)行，且發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易均價的80%，定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。

綜上原因，股價劇烈下行的同時，投資者并不會依照原先高價位的價格完成定增收購。如果公司希望募集相同金額，便需要發(fā)行更多股票，這可能影響股權(quán)結(jié)構(gòu)。與此對應(yīng)的，公司采取募資減額，以降低募資難度。

下調(diào)募資金額并非個例

新能源行業(yè)中下調(diào)募資金額的并不少，作為電池行業(yè)老大哥的寧德時代也曾下調(diào)過定增募集資金。

2021年11月15日晚，寧德時代(300750.SZ)發(fā)布最新的定增方案調(diào)整公告，募資資金總額從原來的582億元下調(diào)至450億元，縮水約23%。有意思的是，寧王下調(diào)募資金額公告的時間恰逢恩捷股份發(fā)布定增預(yù)案的節(jié)點。

根據(jù)寧德時代當(dāng)時的定增方案調(diào)整公告稱，寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目（車?yán)餅稠椖浚┠假Y額從54億元下調(diào)至46億元，寧德時代湖西鋰離子電池擴(kuò)建項目（二期）的31億元募資額及用于補(bǔ)充流動資金的93億元募資額則被剔除。據(jù)最新方案，寧德時代將募集資金中的380億元分別用于福鼎時代、肇慶時代、車?yán)餅?、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池四項目，還將投入70億元用于新能源技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用項目。

2022年6月22日晚間，寧德時代發(fā)布公告披露定增結(jié)果，確定本次發(fā)行價格為410元/股，為發(fā)行底價的120.71％，向特定對象發(fā)行股票數(shù)量為不超過1.32億股，募集資金總額不超過450億元，扣除各項發(fā)行費用，實際募集資金凈額448.7億元。

然而寧德時代當(dāng)時面臨的情況或許與恩捷股份并不相同，根據(jù)寧德時代2021年三季報顯示，截至2021年9月30日，寧德時代持有貨幣資金807億元。募資剔除用于補(bǔ)充流動資金的93億元以及下調(diào)項目的額外補(bǔ)充資金，寧王完全有能力“自掏腰包”。

無獨有偶，鵬輝能源（300438.SZ）在2023年1月11日發(fā)布調(diào)整定增方案公告，定增募資額擬由不超45億元下調(diào)至不超34億元。調(diào)整前，擬募資24億元用于鵬輝智慧儲能制造基地項目，其為年產(chǎn)達(dá)10GWh儲能電池項目，8億元用于鵬輝智慧儲能及動力電池制造基地項目，13億元用于補(bǔ)充流動資金。

調(diào)整后，公司擬發(fā)行募集資金總額不超過34億元，扣除發(fā)行費用后，24億元用于鵬輝智慧儲能制造基地項目，10億元用于補(bǔ)充流動資金。而鵬輝智慧儲能及動力電池制造基地項目則被剔除。

可見，動力電池行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入紅海競爭。整體新能源汽車及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈也從一路“狂飆”到如今開始降溫。恩捷股份此次的定增是否能成？募投完成后又是否能加速研發(fā)和拓產(chǎn)？都需要時間的檢驗。（思維財經(jīng)出品）■

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