荀玉根：中國股票已走牛 有業績的龍頭是真正主線

核心結論：①中國上市公司總市值有68.78%在A股、24.93%在港股、6.29%在美股，16年1月低點來A股漲幅較小，恒指漲71.98%，MSCI中國指數(除A股)漲90.37%，跑贏全球各大指數。②港股盈利趨勢與A股相同，走勢更強源于估值低、機構投資者為主，驗證了中國經濟基本面扎實。美國中概股走勢牛源于績優的新興行業占比更高，反映了中國經濟轉型有效。③A股新興產業占比較低源于發行制度不夠完善，上市制度改革有望優化A股。經濟由大變強的新時代，有業績的龍頭是市場真正的主線。

全球視角看中國股票已走牛

2016年1月27日上證綜指2638點以來，上證綜指累計上漲28%，在全球股市中居后。中國股票真的比較弱勢嗎？其實A股只代表部分中國上市公司，還有大量中國公司在海外上市，本文中我們將從全球視角來看中國上市公司。

招商宏觀謝亞軒：全球市場為何呈現債強股弱？

1、近兩周全球股市大幅震蕩，新興市場表現相對弱勢，加之發達國家貨幣震蕩之下，新興市場貨幣普遍貶值，顯示全球范圍內的風險偏好受到抑制。貿易戰風險是主因。特朗普宣布要對鋼鐵、鋁制品全面征收關稅，引發其他國家反擊和全球貿易戰風險。美股下跌，并向外圍股市蔓延，一是由于貿易保護對經濟基本面存在全球性負面影響，全球性貿易戰可能將全球復蘇推向滯漲；二是前期美股暴跌引起的波動性上升以及全球共振效應尚未消退。此外，基本面因素也暫未提供更強支撐：全球景氣指標和信心指標多數出現下滑，美國零售等經濟數據不大預期，而發達國家退出寬松的信號卻依然明確。（更多觀點>>>招商謝亞軒：政府工作報告中一個被忽視的細節）

2、在此背景下，國內外商品價格均出現調整，中美股市風格亦趨同，周期股調整，科技股發力。深證成指漲幅在全球居前，加之陸股通仍然實現凈流入，顯示國內市場開放早期海外資本對A股的青睞。BRENT原油下跌至64美元/桶，主因是供需格局的變化：美國原油產量不斷創新高，日均產量升至1027萬桶，鉆機數上升、庫存累積，成為油價的主要利空因素，OPEC發布的月度石油報告中，首次預計來自組織外產商的供給增量超過全球需求增量，庫存累積顯示的需求狀況和預期短期都趨于悲觀。同樣，國內煤鋼庫存的累積造成周期品價格大跌，并引發對于節后需求的疑慮。

3、多重因素支持債市回暖。意大利公投達成懸浮議會，政治風險消解，歐元區邊緣國家利率顯著下行；對經濟前景的謹慎看法和貿易戰激發的避險情緒也支持債市利率下行；巴西、俄羅斯債市則繼續受益于通脹趨于溫和和流動性環境的改善。

郭施亮：創業板投資者平均賬戶63.2萬 錢包鼓起來了？

近期，深交所發布了《2017年個人投資者狀況調查報告》。雖然這一份報告數據采取了分層抽樣的方式，但從最終的問卷調查結果來看，卻出乎了市場的意料。

根據這一份報告顯示，2017年證券賬戶資產量低于50萬元的中小投資者占比為75.1%，較2016年下降約2%。至于創業板投資者平均賬戶資產量卻高達63.2萬元，而非創業板投資者的平均賬戶資產量為40萬元，創業板投資平均賬戶還是占據了一定的優勢。

除此以外，從證券賬戶資產量低于10萬元的情況來看，創業板僅占據28%的比例，而非創業板也僅占據49.3%的比例。由此可見，如果與以往市場的統計數據相比，本次證券賬戶資產量低于50萬元的占比顯著降低，大大出乎了市場的預期。

面對創業板投資平均賬戶63.2萬元的水平，到底是中國股民的錢包鼓起來呢？還是另有原因呢？

實際上，我們可以參考一組數據作為參考，但統計時間卻是2015年的6月末，而當時正值A股市場牛熊轉折點的關鍵時間點。

根據當時中登公司的月報數據顯示，2015年6月末，自然人持股市值在50萬元以下的占比約為92.12%，而1000萬元以上的持股市值自然人占比約為0.15%。至于2016年末，自然人持股市值在50萬元以下的比例約為93.61%，而1000萬元以上的持股市值自然人占比約為0.13%。

由此可見，與上述分層抽樣調查數據相比，統計出來的結果也是存在一定的差別。但，不可否認的是，雖然兩者之間統計的方式與統計的數據不同，但卻依舊展現出當前A股市場仍以中小投資者作為主導，而用市場的話來描述，那就是散戶化的市場。

然而，從分層抽樣的數據來看，隨著近兩年股市開展轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”過程之后，機構投資者的占比還是有所增多，而散戶投資者的整體占比也有所降低，而這恰恰體現出股市呈現出加速“去散戶化”的過程。

至于創業板市場，對于投資者平均賬戶資產量高達63.2萬元的數據，一方面來自于創業板市場的持續造富效應，而隨著創業板新股的加快上市，也造富了不少的投資群體；另一方面則是來自于股市機構化程度有所提升，而從創業板10萬元以下的散戶占比情況來看，也暗示出近年來創業板市場“去散戶化”的步伐明顯加快，而對于這一市場，似乎逐漸步入大資金大機構主導的格局。

近年來，無論是創業板市場，還是主板市場，投資者平均賬戶資產量都呈現出或多或少的變化，這從一定程度上得益于近年來居民財富資產大幅增長的因素。至于通過股票市場實現資產增值的人也有不少，但占據整體比例并不是特別多。與之相比，更多股市致富者還是得益于近年來新股批量發行上市的運行狀態，而受益者不僅包括了上市公司的原始股東、高管，而且還包括了部分大資金大機構以及幸運中簽的投資者等。

歸根到底，對于股票市場而言，還是一種財富資金再度分配的過程。多年來，當您還在懷疑自己的投資能力的時候，或許別人已經在短時間內通過資本市場獲得了大量的財富，而對于不少投資者來說，其投資平均賬戶也無奈拖后腿。