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食品飲料行業即時點評：重申全年更看好大眾食品的觀點

來源：中財網　　2018-03-16 11:40:48

看好2018 年溫和通脹背景下的大眾食品板塊的表現
在2018 年全年溫和通脹的宏觀判斷前提下，我們預計食品飲料行業當中大眾食品板塊會有較好的表現。從供給的角度看，包括原材料和運輸費用在內的成本要素價格自2017 年開始出現較為明顯的上漲，考慮到大眾食品的終端個人消費者的議價能力相對較弱，企業能夠通過上調產品價格或者優化產品組合的方式轉嫁成本的上漲；從需求的角度看，由于資產增值和可支配收入的增長，消費者的消費意愿和消費能力均出現顯著的提升，愿意為差異化的產品支付溢價。我們認為乳制品、調味品和啤酒是重點受益的大眾食品品類，推薦光明乳業、中炬高新和青島啤酒。

供給側：成本要素價格抬升，企業通過提價和優化產品組合向下游轉嫁
由于2017 年國家層面推動的供給側改革給部分上游行業帶來了較為明顯的供給收縮，包括紙、玻璃在內的產品價格出現明確的上升趨勢。大眾食品企業的包裝和運輸成本上升之后對行業的盈利能力產生壓力，企業開始通過上調產品價格或者優化產品組合的方式向下游消費者轉嫁成本壓力。

一般來講，競爭格局更好，產品升級趨勢更明顯的行業成本壓力轉嫁的壓力更小。

需求側：居民財產和收入提升推動消費升級
在三四線城市不動產價格自2016 年步入上升通道，居民財產增值明顯，同時可支配收入持續增長的背景下，消費升級趨勢明顯。我們認為居民的消費意愿和消費能力會受到可支配收入和財產變化的影響。本輪三四線城市不動產價格的上行較大程度上的釋放了居民的消費需求的彈性，一方面體現為消費者更愿意為品牌支付溢價，另一方面體現為消費者的價格敏感程度相對較低。

從二線消費股估值折價收窄角度推薦光明乳業、中炬高新和青島啤酒
我們認為在整體消費需求復蘇趨勢持續，細分行業龍頭2017 年估值提升明顯的背景下，二線的消費股2018 年的收入和利潤增速將優于2017 年的水平，估值折價有望出現收窄。乳制品行業中，我們看好2018 年PE 估值較龍頭企業有20%的折價，2018 年液態乳收入增速回升的光明乳業；調味品行業中，我們看好凈利率水平受新工廠投產而上升，產品和渠道拓展迅速的中炬高新；啤酒行業中，我們看好由龍頭企業引領的產品升級和產能收縮的發展趨勢能夠給行業盈利能力帶來正面貢獻，青島啤酒作為行業的主要參與者之一將受益于行業的回暖。

風險提示：消費需求復蘇不達預期；食品安全問題。

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