【報告日期】

2022年9月23日

【報告摘要】

復潔環保是專注于節能低碳高端裝備制造的創新型企業。公司是國家專精特新“小巨人”企業、上海市科技小巨人企業，研發人員占比為50%左右，科研投入占比位居行業前列，擁有數十項專利技術。2020年8月，公司在科創板發行上市。

依托國際先進的高端環保技術與裝備，公司已成為國內高質量市政污泥處理處置領域細分龍頭。公司自主研發的低溫真空脫水干化一體化技術裝備已廣泛應用于城鎮污水處理廠（站）污泥處理領域，相比傳統工藝，可高效、節能地實現水泥氣同步治理，高度契合綠色、低碳、循環發展導向與行業未來發展方向，可滿足全國各地高質量發展及高標桿、重大項目的需求。

公司正積極推進核心技術與裝備在工業固廢與特種物料固液分離領域的應用，已取得成功案例。公司的核心技術裝備在半導體、煤化工、新能源等行業的應用取得了良好進展，先后承接并完成了多個工業行業高難度的危廢污泥減量項目，積累了豐富的技術資源，公司在工業應用領域的開拓進入了加速階段。

未來數年受益于污泥處理行業高速增長及公司市占率提升，公司污泥處理業務有望繼續保持高速增長。2017年-2021年營業收入復合增長率為24.88%；同時，伴隨公司在工業領域的積極拓展，以及公司節能低碳新裝備——高溫水源熱泵的進一步推廣和應用，公司的發展前景可期。

2022年公司克服前期經營難點，業績高增，拐點信號明確。2021年受部分重點項目實施進度影響，公司的營業收入增長速度有所下滑；進入2022年以來，隨著不利因素的克服，2022年上半年業績連續兩個季度迎來高速增長，拐點已現。

【近一年股價相對走勢】

【基本數據】

1. 公司介紹

1.1 基本情況

復潔環保是一家專注于污泥等物料脫水干化與固液分離、惡臭污染物及揮發性有機污染物凈化的節能低碳高端裝備制造企業、國家專精特新“小巨人”企業、上海市科技小巨人企業，成立于2011年，總部位于上海。2012年，公司的核心技術“低溫真空脫水干化一體化技術”通過行業權威科技成果鑒定：“填補了國內外污泥脫水干化一體化處理技術的空白，達到國際先進水平”；2015年，公司改制為股份有限公司；2016年，公司成功研制出低溫真空脫水干化一體化技術裝備核心部件——耐高溫干化濾板，實現進口定制產品替代；2020年8月，公司在科創板發行上市。

1.2 股權架構

公司2022年半年報顯示，公司創始人黃文俊為第一大股東，持股16.57%。2022年中報前十大股東如下：

其中，杭州雋潔投資合伙企業(有限合伙)和上海眾潔投資管理合伙企業(有限合伙)是公司員工持股平臺。

1.3 穩健發展：從科技研發到市場應用

公司自2011年設立以來經歷了三個發展階段。

第一階段（2011年-2016年）：初創起步期。公司創始團隊憑借節能環保行業十余年的業務和技術經驗參與上海市重大環保項目，公司的核心技術“低溫真空脫水干化一體化技術”于2012年通過行業權威科技成果鑒定，結論為：“填補了國內外污泥脫水干化一體化處理技術的空白，達到國際先進水平”；2013年起，公司陸續在市政、工業等領域取得多個商業訂單，并牽頭承擔國家重大水專項子課題的任務，積極開展技術機理研究以及裝備開發與產業化；2016年，公司成功自主研制了低溫真空脫水干化一體化技術裝備的核心部件——耐高溫干化濾板，實現進口定制產品替代。

第二階段（2017年-2019年）：應用推廣期。公司產品競爭優勢顯現，已運行項目起到了良好的示范作用，陸續承接多個高標桿的重大項目，順利完成國家重大水專項子課題的各項研發任務。

第三階段（2020年至今）：快速發展期。2020年，公司成功登陸科創板。獲得資本助力之后，公司的經營發展能級、品牌知名度及市場關注度等方面都得到了明顯提升，同時進一步延伸和拓展了核心技術裝備的性能和應用場景。2021年，公司首次簽訂了四個氣化細渣脫水干化成套設備業務訂單和一個鋰電池正極材料特種物料脫水干化示范項目，為進一步拓展“煤化工”“鋰電”等領域業務打下了堅實的基礎。2022年上半年，公司設立了節能事業部，依托公司主營業務以及在高溫水源熱泵技術領域的創新應用基礎，開展節能降碳系統解決方案開發、應用與拓展。同時，公司積極進入“碳達峰”和“碳中和”相關領域的新技術和新業務，實現與主營業務協同發展，不斷延伸在節能低碳產業鏈的業務布局。

1.4 立足研發：持續創新，掌握核心專利，已構建完善知識產權體系

作為國家專精特新“小巨人”企業、上海市科技小巨人企業，為持續鞏固公司在節能低碳領域的領先地位與綜合優勢，有效降低公司核心技術裝備的能源消耗水平與碳排放強度，公司始終以研發為核心競爭力，持續深耕節能低碳高端裝備，形成新的核心技術與產品，提升公司業務多元化水平。此外，作為我國污泥處理處置、工業固廢與特種物料固液分離、廢氣凈化領域的先行者和引領者，公司深度參與了相關行業及團體標準的制定，并已構建了完善的自主專利知識產權體系。

公司上市兩年來，憑借自身的科技實力先后獲得科創板硬科技領軍企業、最具價值科創板高端裝備上市公司等多項殊榮，在節能低碳、科技創新、高端裝備等方面的企業屬性不斷凸顯。

1.5 主營業務

復潔環保的主營業務是為城鎮和工業（園區）污水處理廠（站）提供污泥脫水干化及廢氣凈化技術裝備及服務，集高端節能環保技術與裝備的研發、設計、制造、集成、安裝與運維服務為一體，為客戶安全、高效地實現污泥減容減量及惡臭污染物與揮發性有機物的凈化處理、污染減排。同時，依托核心技術，公司業務逐步向工業固廢與特種物料固液分離領域拓展。

1.5.1 低溫真空脫水干化一體化技術裝備

污泥是污水、廢水處理過程中產生的一種呈膠狀液態的物質，集聚了污水中30-50%的有機污染負荷，并富含大量不同形態的水分。污泥作為一種固體廢棄物，已經成為繼城市垃圾污染的第二大有機固廢污染源。常見污泥主要可分為城鎮污泥、工業污泥（含危廢）、河湖淤泥等，其中城鎮污泥又是全球固液分離領域公認的最難處理的物料之一。

低溫真空脫水干化一體化技術裝備是公司經過多年持續自主創新研發而成的先進環保技術裝備。主要針對污泥等難處理的物料以及要求濾餅含水率低的物料進行固液分離，可廣泛應用于市政與工業污泥的脫水干化、以及石油化工、煤炭、食品、制藥、有色、輕工等行業固廢或特種物料的固液分離。該技術裝備集固液分離與濾餅干化為一體，攻克了污泥等物料脫水干化的工藝技術和裝備制造兩大技術難題，利用環境壓強減小水沸點降低的原理，創造性地將機械壓濾脫水與真空干化技術合成一體，連續完成，可將污泥含水率由90-99%一次性降低到30%以下，實現了污泥高效脫水、低溫干化和工藝節能，降低了二次污染風險，最大限度地實現了污泥的減量化。截至2022年上半年末，依托低溫真空脫水干化一體化技術，公司承接項目的污泥處理設施設計處理能力總規模超132萬噸/年（超3600噸/天），同傳統工藝相比，每年可減少碳排放超2萬噸。

持續開發工業領域新應用場景，鋰電項目落地在即。公司依托核心技術裝備及工藝優勢，對各行業典型物料進行針對性的車載式中試設備試驗，不斷拓展工業領域應用場景，先后承接并完成了在石化、半導體、電子信息、汽車等多個行業高難度的危廢污泥減量項目，公司還積極推進相關設備和工藝在鋰電、煤化工等工業應用領域的突破。2021年，公司首次簽訂了四個氣化細渣脫水干化成套設備業務訂單和一個鋰電池正極材料特種物料脫水干化示范項目，在鋰電領域的業務拓展持續進行中，2022年計劃有新項目落地。

1.5.2 廢氣凈化成套技術裝備

針對市政惡臭氣體和工業揮發性有機廢氣的治理難題，公司擁有包括活性氧離子凈化、生物濾池凈化、復合物化凈化、分子捕集催化氧化等系列廢氣凈化技術與成套裝備，能夠面向以上海地方標準為代表的全國一系列嚴格的排放標準提供從密閉-收集-輸送-處理-排放的廢氣處理全流程解決方案。截至2022年上半年末，公司承接項目的廢氣處理設施總處理能力已超過720萬立方米/小時，針對難降解的惡臭污染物及揮發性有機污染物進行了有效治理與污染減排，取得了顯著的環境和經濟效益。

1.6 典型案例

市政領域污泥脫水干化標桿項目：

市政領域污泥處理是目前公司主要業務來源。市政污泥主要是城市生活和與城市生活活動相關的城市市政設施運行與維護過程中產生的污泥。2021年，低溫真空脫水干化一體化技術裝備（含運營服務）貢獻營收2.23億元。近年來，公司承接了行業內多項重大工程、重點標桿項目，主要包括：

上海竹園污水處理廠四期工程污泥脫水干化項目（上海市重大工程，服務長江大保護戰略超大型污水處理廠，2021年簽訂）

深圳福永水質凈化廠二期工程污泥脫水干化項目（前海深港合作區內高標桿地埋式污水處理工程，2021年簽訂）

上海老港暫存污泥庫區污泥處理服務項目（中央環保督察整改項目，難度極高，國內首例，2021年投產）

廣州大觀凈水廠污泥脫水干化服務項目（廣州中心城區高標桿地下污水處理工程，公司首個BOT項目，包含融資、建設、運營和移交全過程，2020年投產）

上海泰和污水處理廠污泥脫水干化項目（上海市重大工程，國內全流程集約化布置規模最大的地下式污水廠以及水、泥、氣、聲綜合治理標準最高的污水處理廠工程，2020年投產）

上海虹橋污水處理廠污泥脫水干化項目（上海市重大工程，上海首個淺埋式地下污水廠建成投產項目，首次應用了污泥卸料、輸送、轉運全自動系統，2019年投產）

工業危廢污泥、工業固廢與特種物料脫水干化標桿項目：

公司依托于先進技術和高端裝備制造能力，持續拓展工業應用場景。公司先后承接并完成高難度的危廢污泥減量項目，主要包括：

南京勝科水務有限公司污泥脫水干化項目（石油化工行業）

晟碟半導體（上海）有限公司污泥脫水干化項目（半導體芯片行業）

上海和輝光電股份有限公司第6代AMOLED顯示項目污泥脫水干化項目（電子信息行業）

鄭州宇通客車股份有限公司污泥脫水干化項目（新能源汽車制造行業）

煤化工氣化細渣脫水干化項目（包括：浙江石化煤焦制氣裝置技改項目細渣脫水干化項目，渭南潔能公司、陜西渭河重化工、陜西渭河彬州化工氣化細渣脫水干化項目等）

廢氣凈化成套技術裝備標桿項目：

依托掌握自主知識產權的廢氣凈化系列技術與裝備，公司先后承接了多項重大工程項目，主要包括：

上海白龍港污水處理廠提標改造工程除臭項目（亞洲最大污水處理廠的高標桿臭氣治項目，2021年投產）

上海浦西總線格柵井除臭改造工程（上海徐匯濱江高標桿臭氣治理項目，2021年投產）

上海竹園片區污泥處理處置擴建工程除臭項目（上海市污泥集中處理三大片區之一的標桿工程，2020年投產）

上海石洞口污水處理廠污泥處理二期工程除臭項目（國內首個接收半干污泥的污泥焚燒工程，2020年投產）

上海廟彭排水系統新建工程除臭項目（大型排水泵站臭氣凈化復合型整體解決方案，完善上海中心城區排水系統、緩解城市內澇，上海市重大工程，2019年投產）

上海石洞口污水處理廠提標改造工程除臭提標項目（特大城市大型污水處理廠臭氣凈化復合型整體解決方案，上海市重大工程，2018年投產）

1.7 財務狀況

2022年上半年業績創新高，營業收入同比增長115%，歸母凈利潤同比增長75%，增速亮眼。2022年上半年，公司實現營業收入2.63億元，同比增長114.85%，實現歸母凈利潤3151.55萬元，同比增長74.86%。其中，第二季度實現歸母凈利潤1340.79萬元，同比增長約403.58%，上半年經營業績創歷史新高。

盈利能力穩定，污泥處理業務毛利率常年保持在較高的水平。依托獨特的技術優勢及工藝，公司毛利率維持在30%-40%區間，2022年上半年，由于多個新項目投產建設，成本短期升高，對凈利率造成了一定影響，但仍維持在15%左右。公司產能擴建募投項目預計于2023年下半年投產，為公司產銷規模的中長期增長夯實基礎。同時，公司也將積極提高主要部件自產比例，持續改進和優化工藝，實現降本增效，進一步增強公司的綜合競爭力。

資產負債率處于合理水平。公司于2020年上市，融資成功后杠桿率大幅下降至13%。2021年至2022年上半年，公司資產負債率保持在20%左右，負債率較低，波動較小，財務費用為負，總體財務狀況安全良好。

2.核心優勢

2.1 創新能力

2.1.1 人才優勢

截至2022年上半年末，公司總計有研發及技術人員68人，占公司員工總數50%。其中包括化工、機械、環保、材料、電氣自動化等多個學科背景、各層次的科研開發人才、成果轉化人才及高級技能人才。

核心成員畢業于國內一流名校，博士、碩士、本科等人才齊備。公司核心成員分別畢業于北京大學、復旦大學、上海交通大學等國內一流高校，在研發總體規劃、工藝設計與計算、機械結構設計與仿真模擬、設備選型與制造、加工安裝、運行調試、效果保證與性能優化等技術研發全程形成了公司特有的競爭優勢。

管理團隊經驗均超過10年，業務運作成熟。公司管理團隊主要成員均具有節能環保行業10年以上的從業經歷，積累了豐富的行業經驗，形成了在市場營銷、采購供應、生產制造、售后服務、人力資源等方面成熟的管理模式。公司管理團隊、核心技術團隊中大部分成員從公司創立初期就在公司服務，更加關注公司長期發展，使得公司的技術研發及經營戰略緊跟行業發展方向。

股權激勵等一系列激勵計劃增強公司凝聚力，助力長遠發展。公司通過員工持股平臺、股權激勵等使管理層、中層管理干部及核心技術人員大多直接或間接持有公司股份，人員結構較為穩定，為公司的穩定發展奠定了堅實的基礎。

2.1.2 研發優勢

堅持自主創新，保持高強度研發投入，近四年年均研發費用占比6.8%，遠高于行業均值。2018年至2021年，公司研發費用分別為1068.84萬、2050.90萬、2239.69萬、2960.25萬，持續增高；四年年均研發費用占比6.8%，遠高于行業均值，并通過自主創新相繼取得了一系列發明專利等核心知識產權。

產學研一體，與高校、研究院、企業深入合作，優化關鍵技術，強化成果轉化。公司多年來始終注重采用產學研結合的方式開展研發，并積極開展校企共建，深入實施產教融合，先后與同濟大學、上海城市水資源開發利用國家工程研究中心有限公司、上海建筑科學研究院、上海化工研究院、寧夏神耀科技有限公司等高校、院所、企業開展合作研發，依托公司建設的上海市技術創新中心、上海工程技術研究中心、上海市級企業技術中心等創新平臺，圍繞污泥資源化、新型環保材料、物料固液分離、污水污泥減污降碳協同增效等主題進行關鍵技術攻關，并積極進行成果轉化及工程示范，取得了良好成效，創造了顯著的環境和經濟效益，有力推動了行業技術進步和科研人才培養進程。基于公司在產教融合領域的突出表現，2021年3月，公司通過了上海市發改委的認定，獲評上海市第二批產教融合型試點企業，并在上海市楊浦區職業教育集團理事會換屆會議上當選為楊浦區職業教育集團第二屆理事會理事單位。

2.2 核心技術開發能力及核心部件制造能力

2.2.1 核心技術開發能力——國際領先的高端固液分離技術

低溫真空脫水干化一體化技術裝備是公司經過多年持續自主創新研發而成的先進環保技術裝備，其中的固液分離技術已達到國際領先水平，主要應用于污泥處理處置、工業固廢與特種物料固液分離等領域。

該設備的突出優點為將傳統脫水干化“兩段式”工藝合二為一，集固液分離與濾餅干化為一體，一次性大幅降低污泥含水率。該技術原理為利用環境壓強減小水沸點降低的原理，創造性地將機械壓濾脫水與真空干化技術合為一體，將物料含水率由90-99%一次性降至30%以下。實現高效脫水、低溫干化和工藝節能，降低了二次污染風險。

低溫真空脫水干化一體化技術主要優勢體現在：

1）功能完善

污泥處理多效合一：可將污泥含水率由90-99%一次性降低到30%以下，并可在含水率10-60%之間靈活調整，集污泥脫水、干化、殺菌滅活、除臭、造粒于一體。

處理產物適應多元化出路：處理后所得產物經過病原微生物滅活，大大降低環境風險，適用于后續多種污泥處置途徑，可實現資源化利用或安全處置。

2）安全可靠

相較傳統常壓條件下的污泥熱干化存在粉塵爆炸和廢氣排放量大等問題，本工藝采用85-90℃熱水作為加熱介質，干化過程全封閉負壓運作，污泥進入系統后不再與其他運轉部件產生動態接觸，無磨損隱患，無粉塵爆炸風險。

3）環境友好

污泥減量化和無害化：實現了污泥減容減量70%以上，避免了污泥在脫水與干化設備間的時間與空間轉換，減輕了環保、安全壓力，后續運輸量小，處置成本低；節能降耗幅度大：采用溫度較低的85-90℃熱水作為加熱介質，比直接使用高壓蒸汽更安全、更經濟，節能15%以上，還可根據實際情況選擇煙道氣、熱水、水源熱泵或者低品位的余熱蒸汽作熱源，節能降耗。近年來，公司創新應用的高溫水源熱泵技術，是從污水處理廠凈化后的常溫中水中提取熱量，直接產生85℃左右的熱水，實現了污水的資源化、能源化，進一步降低了污泥脫水干化的單位運行成本，并可顯著減少碳排放。

4）智慧高效

脫水干化過程全自動化：污泥脫水干化過程實現全部自動化集成控制，所有運行狀態與參數在工控機上實時顯示，系統結構簡單，操作方便，運行中無需人工干預，勞動強度低，維修維護簡單；

卸料輸送轉運全自動化：通過配置包含螺旋輸送機、自動對接機構、污泥轉運箱、電動平車轉盤的卸料輸送轉運系統，實現了對污泥脫水干化后的產物進行卸料、輸送、轉運、裝車的全自動運作，全程無粉塵與臭氣逸散；

工業互聯網智慧運維：以現有分布于全國各地的近百套污泥脫水干化技術裝備的實際應用案例為基礎，自主研發并搭建了“基于物聯網的環保裝備智慧運維服務管理系統（SOMS）”，為客戶提供全生命周期和全方位的監管維護系統解決方案。

2.2.2 核心部件制造能力——替代進口定制產品的耐高溫干化濾板

耐高溫干化濾板是低溫真空脫水干化一體化技術裝備的核心部件，可滿足高性能要求。在工藝中是實現機械壓濾、形成密閉腔室、受熱傳熱的主要載體，要求具備機械強度大、傳熱效率高、密封性能好、溫度大幅升降耐受力強等特性。

自主研發全套大型生產線，實現一流工藝水準。傳統濾板通常用于冷壓，溫度超過50℃時，實施機械壓濾便會變形損壞，密封性能差，無法滿足低溫真空脫水干化一體化技術工藝要求。公司針對這一關鍵技術難點，自主研發了國內外首條超大型擠注壓制生產線，制造低溫真空脫水干化一體化技術裝備核心部件——耐高溫干化濾板，包括耐高溫加熱濾板與隔膜濾板及相關配件。

干化濾板生產過程的創新性主要體現在：

1）生產工藝創新。創新開發了超大容量在線臥式塑化注射壓縮成型Online-HPICM工藝，從原料投放、塑化、注射到壓縮成型實現了全封閉、連續式、人工智能的生產，大幅度提高濾板產品的密實程度，進一步降低鎖模力和注射壓力，減少材料內應力以及提高生產制造效率及成品率，顯著降低了產品能耗和損耗。

2）產品設計創新。①自主開發了獨特的創新型模具，實現自動溫控、自動脫模。②優化產品結構設計，簡化裝配環節，降低產品生產成本，大幅提升了產品質量。③優選關鍵原材料，創新優化材料配方，從分子結構的層面解決材料的耐溫耐壓等問題，保證產品的耐溫性、密封性和機械強度，提高整體壽命。

3）生產裝備創新。①創新開發了國內外同行業最大噸位（大于60000KN）的超大型油壓濾板成型裝備和超大注射量（大于350kg）的射臺，并開發了高精度的程序控制等功能。②針對高溫濾板的取件難題，創新開發了自動脫模取件機構ADPM（Automatic Demoulding Pick-up Mechanism），解決了常規脫模工藝缺陷。

實現對進口產品的完全替代，顯著降低成本。基于上述創新工藝、技術與裝備，公司自主生產的干化濾板，耐溫性能從常規的50℃提高至120℃，機械強度大、傳熱效率高、密封性能好、溫度大幅升降耐受力強，多項性能指標超過國外定制產品，同時顯著降低了生產成本，實現了對進口定制產品的完全替代。

2.3 市場拓展能力

深耕細分領域11年，以點帶面，走向全國。復潔環保自2011年成立以來，專注污泥處理處置、廢氣凈化兩大主要業務，持續擴大優勢區域（上海、廣州等市場），積極開拓粵港澳大灣區、長三角一體化區域、西南地區等國內新興市場，針對重點區域設立營銷辦事處，以點帶面，布局全國。

已落地項目產生強大示范效應，為城市開拓打下堅實基礎。公司承接的部分大型污水處理廠污泥脫水干化項目，屬于省、市重大工程，關系長期社會公益和公共安全，項目情況復雜，難度大，對設備的穩定性、可靠性、耐久性、安全性、經濟性等具有較高的要求。公司通過集中優勢資源打造多項重大及高標桿項目，體現了以技術先進性為代表的綜合優勢，樹立了良好的行業影響力和示范作用，有力推動了公司在手訂單的持續增長，為公司持續開拓新領域、拓展新區域、承接新項目奠定了良好基礎。截至2022年上半年末，公司在污泥處理領域的核心技術裝備已成功應用于國內市政、工業領域50余項污泥、特種物料脫水干化項目，承接項目污泥處理設施設計處理能力總規模超132萬噸/年（超3600噸/天），其中在上海、廣州兩市市場占有率達到25%左右。

2022年上半年，公司在全國多點開花，主要實施項目如下：

復潔環保作為污泥處理行業的創新型龍頭企業，其核心技術裝備近年來在國內多項重大工程中實現大規模推廣應用，創造了良好的經濟效益和環保效益，備受各級政府領導重視。2019年8月1日，中央政治局委員上海市委書記李強考察上海泰和污水廠工程；2021年12月15日，中央政治局委員上海市委書記李強、市長龔正考察上海竹園污水處理廠四期工程，各級政府領導對重點項目提出了希望和要求，對有關項目的實施給予了充分肯定。

3. 受益于政策等因素，未來幾年污泥處理將保持快速發展

3.1 污泥處理處置行業嚴重落后

隨著城鎮化不斷推進，我國污水處理規模已位居世界第一，但污泥處理水平卻嚴重滯后。據住建部統計，截至2020年底，全國城鎮累計建成運行污水處理廠4326座。隨著我國污水處理行業的發展，污泥產生量也呈現快速增長趨勢，數據顯示，至2020年底我國城鎮污泥總產量達6663.4萬噸，有效處理的比例低下，污泥處理處置的能力和水平嚴重滯后。

在政策和污泥處理技術革新的推動下，我國污泥處理市場規模也實現了跨越式增長。2014到2020年，全國污泥處理處置市場規模由350億元增至683.4億元，期間年復合增長率為11.8%。

3.2 相關政策密集出臺，污泥處理處置需求加速釋放

污泥處理處置問題已經成為制約我國生態環境改善的關鍵。黨的十八大以來，我國更加重視資源型及生態環保型社會的建設，污泥作為污水處理提質增效的“最后一公里”，已成為污水治理的重中之重。

近年來，國家先后出臺了一系列環保政策與規劃，政策層面的推力極大推動了污泥處理處置市場的發展。2017年國家發改委和住建部聯合印發的《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》要求城鎮污水處理設施建設應由“重水輕泥”向“泥水并重”轉變；2020年國家發改委與住建部聯合印發《城鎮生活污水處理設施補短板強弱項實施方案》，也明確提出要推進污泥無害化資源化處理處置；2021年國務院發布的《關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》提出加快建設污泥無害化資源化處置設施；2021年國家發改委、住建部發布的《“十四五”城鎮污水處理及資源化利用發展規劃》全文中31次提到污泥，“泥水并重”態勢日趨明朗；2022年國家發改委、生態環境部等四部門聯合發布《關于加快推進城鎮環境基礎設施建設的指導意見》指出，2025年國內城市污泥無害化處置率達到90%，重點推動市政污泥處置與垃圾焚燒等有效銜接，提升協同處置效果。

國家對環保領域下的城市污泥處理要求日趨提高。2017年發布的《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》明確提出“到2020年底，地級及以上城市污泥無害化處置率達到90%，其他城市達到75%；縣城力爭達到60%；重點鎮提高5個百分點”。2022年，“十四五”規劃再次強調“全面提升環境基礎設施水平，推廣污泥焚燒無害化處理，使國內城市污染無害化處置率達到90%”。

3.3 未來數年污泥處理行業有望保持高速增長

據前瞻產業研究院數據預測，在政策的帶動以及污泥處理技術的發展下，2024年我國污泥處理處置市場規模將超過900億元，預計年均復合增速超過15%。

3.4 污泥處理行業的發展趨勢

行業集中度將快速提升。污泥處理行業中企業數量眾多，其中大多數企業規模較小，市場較為分散。行業內企業的生產經營管理水平和技術水平參差不齊，缺乏一批具有核心競爭力且市場占有率大的大規模企業。近年來，行業發展出現了明顯的頭部化趨勢，一些大型企業在成本、競標等方面表現出了明顯優勢，預計未來幾年頭部企業的競爭優勢越來越明顯。

填埋方式逐漸被淘汰。據統計，2018年全國城鎮污水處理廠產生的污泥中，50%以上的污泥進行了衛生填埋，這一方式需占用大量土地資源還容易造成地下水污染等二次污染的風險，無法滿足我國當前的環保要求。實際上，污泥處理處置需求較大的地區多為經濟發達地區，而這些地區通常存在用地緊張問題，面臨著無地可埋的情況。近期許多地方出臺政策對填埋方式進行限制，未來幾年，填埋方式逐漸被淘汰，非填埋方式的快速興起，這要求對污泥進行處理的深度增加，對脫水等環節要求更高。

近年來，全國污泥處理處置領域中的污泥減量化項目占比呈顯著增加趨勢。當前在國內的一、二線城市，尤其經濟相對發達的部分華東、華南地區，已逐步形成了“脫水+干化+焚燒/摻燒”的主流污泥處理技術路線，有望得到進一步推廣。

4. 受益于行業發展及自身競爭力提升，公司成長性可期

4.1 公司成長的邏輯

作為國家級高新技術企業，創新是公司發展的內在驅動力。公司擁有超群技術實力的研發團隊，聚焦國家重大戰略需求和行業瓶頸難題，瞄準世界科技前沿和發展趨勢，在鞏固現有污泥脫水干化、廢氣治理業務優勢地位的基礎上，持續加強技術裝備、高端部件、新型環保材料等領域的研發創新與儲備，提升公司的綜合服務能力，通過公司在污泥處理處置及廢氣凈化方面的產品矩陣及其核心技術，依托新科技及信息技術不斷拓寬服務區域和領域，包括拓展多樣化的商業模式，涉足節能降耗、運維耗材、下游資源化利用等，打造完整的產業鏈，力爭成為全球節能低碳高端裝備領域的領軍企業，讓綠色高端技術裝備從美麗中國走向世界。

短期看，公司成長性來自于現有技術的市場拓展能力；中期看，公司成長性來自于公司創新技術在新業務領域的拓展；長期看，公司成長來自于公司的技術創新能力不斷提升。

4.2 公司在污泥處理領域中處于領先地位

復潔環保憑借核心技術處于市政污泥處理處置領域領先地位，年處理量超132萬噸。根據前瞻產業研究院報告，全國污泥處理處置市場中的投資運營企業參與項目非常分散，單個企業承擔的污泥處理處置市場化項目數量有限，且大多數企業主要負責省內各市政污水污泥處理工程。目前，復潔環保承接項目污泥處理設施設計處理能力總規模超過132萬噸/年，處于行業領先地位。

復潔環保核心技術裝備在市政污泥處理項目等多項重大工程中實現大規模推廣應用，創造了良好的經濟效益和環保效益。公司憑借大型復雜項目經驗和有效市場口碑將驅動未來訂單持續增長，企業穩健發展。根據2022年中報，公司目前產能利用率超過100%，新簽訂單、在手訂單均呈現逐年遞增的態勢。除上海外，公司業務在江蘇、安徽、浙江、湖北、廣東、廣西、四川、山東、甘肅、陜西、內蒙古等省份均有成功案例，這些成功案例為公司進一步深耕當地市場提供了有力支持。公司募投項目達產后，將大幅提升公司在針對客戶端的市場供應保障能力，進一步提升公司的核心競爭力和盈利能力。

隨著行業集中度提升，公司細分龍頭優勢將繼續擴大。歷史情況來看，2017-2021年公司營業收入復合增長率為24.88%。隨著增量經濟向存量經濟轉型，未來數年，污泥處理行業頭部化趨勢將加劇，行業集中度不斷提升。復潔環保作為頭部企業，借助資本市場的加持規模化成長，可實現企業價值快速提升。

4.3 公司節能低碳技術與裝備在新領域不斷拓展

除市政行業污泥處理領域外，公司正積極推進核心技術與裝備在工業固廢與特種物料固液分離領域的應用。如在煤化工領域中，煤氣化細渣是煤氣化過程中產生的含碳固液混合物，具有一定利用價值，該細渣物料具有溫度較高、固液分離難度大的處理難點。公司通過在工藝、材料、裝備等方面進行研發和創新，圍繞煤氣化細渣物料的脫水干化開展了大量的技術開發與工程應用工作，將氣化細渣一次性脫水干化至含水率30%以下，實現了殘碳進入后續動力鍋爐充分利用，大幅度降低電耗，減少處理費用，改善處理環境，實現煤化工綠色環保生產。2022年上半年，公司在煤化工領域的多個項目已順利實施并進入調試運行階段。

公司于2022年成立了節能事業部，依托公司主營業務以及在高溫水源熱泵技術領域的創新應用基礎，開展節能降碳系統解決方案開發、應用與拓展。公司通過技術創新，在標桿項目上運用的高溫水源熱泵技術，可從污水處理廠凈化后的常溫中水中提取熱量，直接產生85℃左右的熱水，為污泥脫水干化一體化設備提供所需的低品位熱源，實現了污水的資源化、能源化，進一步降低了污泥脫水干化的單位運行成本，相比傳統的脫水+干化“兩段式”工藝，可實現能耗及單位運行成本降低30%左右，并可顯著減少碳排放，有效鞏固和提升了公司在污泥脫水干化領域的優勢地位。

公司不斷延伸在節能低碳產業鏈的業務布局，深入實施減污降碳協同增效。一方面公司將持續圍繞主營業務，在關鍵技術、關鍵材料、高端部件等方面實施戰略布局，另一方面公司積極進入“碳達峰”和“碳中和”相關領域的新技術和新業務，實現與主營業務協同發展。

4.4 公司成長拐點已現

受部分重點項目實施進度等因素影響，公司營業收入增速2021年出現下滑；隨著不利因素的克服，2022年第一季度開始，公司營業收入增速出現了明顯上升，根據2022年中報，公司2022年上半年營業收入增速達到115%，拐點明確。2022年在手訂單充足，產能利用率維持高位，伴隨重點項目的按期實施，將帶來2022年全年業績繼續高速增長。

5. 風險因素

污泥處理處置市場釋放速度低于預期風險：污泥處理處置市場對政策依賴較高，若政策釋放速度及力度慢于預期，可能會影響公司拓展業務；

技術推廣速度低于預期風險：公司技術具有先進性和不可替代性，但當前市場多種技術路線并存，存在技術推廣速度低于預期風險；

行業新技術替代風險：公司未來業務推廣主要依賴于公司一體化固液分離設備的先進性，若未來行業有更優性價比的創新技術，可能會替代公司產品。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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