上周初受益于國內穩增長政策預期升溫，A股市場延續反彈，但隨后受內外部因素影響再度調整，指數震蕩微跌，上證指數小幅回落0.2%。成交方面，上周日均成交額較前期有所回落，至8900億元左右。北向資金連續三周凈流出，上周凈流出規模約91.6億元。

(資料圖片僅供參考)

行業層面，上周煤炭、交通運輸、石油石化等順經濟周期相關行業表現相對活躍；汽車受益于銷量數據的改善也有不錯表現；前期漲幅較大的傳媒、計算機等TMT板塊表現不佳。

后市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信證券：正處三重谷底 布局中報行情

當前市場仍處于經濟、政策和情緒的三重谷底，預計經濟復蘇斜率快速放緩的趨勢將在三季度出現改觀，政策仍將聚焦在產業和防風險領域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態延續，產業主題行情還需等待，當前建議積極參與中報行情。

中報行情建議重點關注：1）科技板塊中，經濟復蘇帶來的傳統主營業務需求轉暖的領域，包括運營商、通信設備、半導體設備，還有部分出口導向的消費電子。2）消費板塊當中，出行鏈（機場、酒店、景區、餐飲），庫存持續去化的家電、家居、品牌服飾，以及前期相對冷門的純內需品種，例如啤酒、珠寶。3）制造和周期板塊中，上游資源品盈利較好的主要為油氣、火電，中游制造中報預期較強的集中在新能源，包括光伏一體化、電力設備，部分銷量領先的新能源車及其供應商。此外，從整個下半年布局的角度，繼續堅守科技、能源資源和國防三大安全領域中有政策催化或業績優勢的品種。

2. 中金：積極因素正在積累

當前市場正進入重要的數據和政策觀測窗口期，未來一周將發布6月及二季度經濟金融數據，可能進一步強化市場對宏觀政策支持的預期。建議未來繼續關注政策取向和落實情況，尤其是7月下旬可能召開的政治局會議。如若后續政策應對得當，對市場中期前景不必悲觀，維持對下半年A股市場中性偏積極看法，結合政策預期的邊際變化擇機布局。

行業建議：短期成長為主線，中期看消費。中報期間關注業績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）順應新技術、新產業、新趨勢的偏成長領域，尤其是人工智能和數字經濟等科技成長賽道；2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等；3）股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。

3.民生證券：“做多中國”的確定性直線上升

過去由美聯儲加息預期回溫帶來的美元反彈壓制，以及悲觀情緒的彌漫，對行情形成了約束。然而，當外部因素重要性減退，內生動能不斷向上時，“做多中國”的確定性直線上升。具體配置上我們延續中期策略的觀點并進行微調，關注實物需求反彈，大宗商品反彈：1)大宗商品:有色（銅、鋁、貴金屬、小金屬）、能源（油、油運、煤炭）；2)高端制造：新能源車、光伏、風電、軍工；3)重要國企：電力、公路、四大行和運營商；4)新群體消費將是未來重要主線。

4.財通證券：繼續關注中報景氣三條線索

國內環境積極向上，政策逐步落地期。全球各地區解封后經濟往往2個月上沖、2個月回落，隨后進入中長期趨勢；當下國內處在政策落地期、整體偏溫和；經濟預期指數反彈至63%后維持震蕩，其中銅反彈至2月價格平臺，表明制造業投資穩健。比較今年6月寬松和2019年的年中寬松，國內貨幣政策發力可能確認了全年市場低點。當前政策落地期，政策效果部分體現后，將再次催化市場。綜合來看，國內環境積極向上，政策逐步落地期。

繼續關注中報景氣三條線索。1）數字經濟方面，AI浪潮、5G滲透等帶動運營商業務量、軟件產業收入穩步增長。2）新能源方面，產業鏈價格風險充分釋放，終端汽車銷量、光伏&風電裝機需求回升。3）可選消費方面，汽車與新能源鏈息息相關，空調驅動從地產復蘇到高溫，排產上調超市場預期。

5. 興證策略:國內過度悲觀的預期將逐步被修正,積極做多

盡管本周市場再次遭遇波動，但隨著經濟的悲觀預期逐步修正，同時政策寬松呵護落地，疊加外部因素的沖擊也逐步緩和，在當前這個已經反映了過多悲觀預期的時刻，建議積極、樂觀應對，方向比節奏更重。

未來一個階段，市場有望進入一個貝塔式的修復，行業板塊擴散、賺錢效應提升。因此，除了“數字經濟”和“中特估”兩大主線外，階段性像軍工新能源這些科技制造、中報績優的消費股，以及一些順周期板塊，都有低位修復機會。

6. 申萬宏源：日股>美股>歐股，看好產業趨勢強勁的科技股投資

歐美需求側趨勢仍在下行，全球流動性仍未顯著緩解的背景下，海外股市預期回報率或有所收斂。當前海外經濟結構 “割裂”特征仍然顯著，高利率下企業投資和商品消費繼續降溫，而居民資產負債表的有效擴張導致就業韌性和服務消費偏強。這意味著海外主要央行的寬松約束仍在，“溫水煮青蛙”將延續，全球流動性環境相比上半年邊際惡化。需防范美國再通張背景下美聯儲超預期加息的尾部風險（三季度末風險或更高）。待美聯儲加息邊界明確后，權益資產的風險偏好將有所提升。

下半年戰術配置角度，我們認為日股>美股>歐股，看好產業趨勢強勁的科技股投資。上半年美股的加速上漲一定程度上透支了短期的樂觀預期，但從產業趨勢投資的角度，風險溢價中樞在經濟不出現超預期下行的背景下相對穩定。另外，美股科技巨頭在2022年經歷了強美元和中、歐需求超預期下行的沖擊后，2023年盈利預期逐步好轉。

7. 西部策略：是時候關注業績底了

基于宏觀與中觀數據前瞻，A股業績底漸行漸近。雖然二季度以來經濟復蘇斜率回落，從PMI、工業增加值、通脹等指標來看整體經濟活動運行偏弱，但是與A股盈利高度相關的工業企業利潤開始筑底回升。

分板塊來看，可選消費與出行鏈為業績改善核心線索。關注中報有望超預期的行業。前瞻業績顯示高景氣的細分行業包括：交運（航空機場、鐵路公路）、小金屬、農林牧漁、非銀（證券保險）、工程機械、中藥、汽車、輕工、商貿零售、公用事業（電力）等。前瞻業績顯著改善的細分行業包括：航空機場、小金屬、輕工、工程機械等。

8. 浙商證券：堅定看好黃金走勢

預計三季度人民幣匯率趨于震蕩、四季度有望升值，從穩增長保就業的角度，下半年我國央行可能再次采取降準、降息等政策操作，市場對于經濟形勢預期逐步改善，進而在中美經濟“比差邏輯”下，我國優勢將逐步凸顯，四季度美聯儲也有較大概率進入寬松區間，推動人民幣匯率升值。

當前黃金具有較高配置價值，歐債潛在壓力將利多黃金，主要源于避險邏輯；未來全球央行轉向寬松驅動實際利率回落也將對黃金形成提振，繼續堅定看好黃金走勢。長期來看，利率長期下行以及美元長期趨弱的走勢仍將利好金價。

9. 信達證券：AI強經濟弱，并不是風格的全部

AI強經濟弱，并不是風格的全部。我們認為2023年年初至今影響風格較重要的兩大變量是 AI產業變化和宏觀經濟的持續走弱，但這兩大變量沒法解釋以下兩點異常：（1）歷史上TMT牛市=成長牛市，但2023年TMT≠成長（2）經濟弱，但價值能跑贏。我們認為這兩點異常需要從更長期的產能格局來解釋，2016-2021年由于消費升級、行業集中度提升、供給側改革、新能源革命等原因，部分消費和中游制造業供需格局持續維持強勢，行業估值不斷抬升。最近2年，這些優勢隨著消費下臺階、制造業產能建設增加、股市高估值導致高融資等原因先后開始扭轉。穩定和周期類行業反而不存在這類產能問題，所以風格上更占優。

10. 光大證券：市場或仍將回歸景氣主線

在經歷了前期由于業績、政策預期以及外部壓力帶來的階段性調整之后，市場將逐步企穩。當前市場指數與估值已經都處于一個相對較低的水平，當前市場風險已經得到了較為充分的釋放，未來下行空間有限。展望未來，市場的轉機可能來自于政策與經濟兩個方向，從過往經驗來看，政策預期的變化往往要比經濟的實際好轉來的更加迅速一些。

市場或仍將回歸景氣主線，短期內建議關注中報業績向好的方向，中長期建議關注有望演變為市場主線的AI與“中特估”方向以及偏左側的經濟復蘇相關的方向。全年來看，行業股價表現與業績之間的相關性呈現“倒U”型，4月至10月期間業績更為重要。

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