上周初受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫，A股市場(chǎng)延續(xù)反彈，但隨后受內(nèi)外部因素影響再度調(diào)整，指數(shù)震蕩微跌，上證指數(shù)小幅回落0.2%。成交方面，上周日均成交額較前期有所回落，至8900億元左右。北向資金連續(xù)三周凈流出，上周凈流出規(guī)模約91.6億元。

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)層面，上周煤炭、交通運(yùn)輸、石油石化等順經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)活躍；汽車(chē)受益于銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的改善也有不錯(cuò)表現(xiàn)；前期漲幅較大的傳媒、計(jì)算機(jī)等TMT板塊表現(xiàn)不佳。

后市市場(chǎng)將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信證券：正處三重谷底 布局中報(bào)行情

當(dāng)前市場(chǎng)仍處于經(jīng)濟(jì)、政策和情緒的三重谷底，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率快速放緩的趨勢(shì)將在三季度出現(xiàn)改觀，政策仍將聚焦在產(chǎn)業(yè)和防風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，匯率快速貶值階段接近尾聲，減量博弈的狀態(tài)延續(xù)，產(chǎn)業(yè)主題行情還需等待，當(dāng)前建議積極參與中報(bào)行情。

中報(bào)行情建議重點(diǎn)關(guān)注：1）科技板塊中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)需求轉(zhuǎn)暖的領(lǐng)域，包括運(yùn)營(yíng)商、通信設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備，還有部分出口導(dǎo)向的消費(fèi)電子。2）消費(fèi)板塊當(dāng)中，出行鏈（機(jī)場(chǎng)、酒店、景區(qū)、餐飲），庫(kù)存持續(xù)去化的家電、家居、品牌服飾，以及前期相對(duì)冷門(mén)的純內(nèi)需品種，例如啤酒、珠寶。3）制造和周期板塊中，上游資源品盈利較好的主要為油氣、火電，中游制造中報(bào)預(yù)期較強(qiáng)的集中在新能源，包括光伏一體化、電力設(shè)備，部分銷(xiāo)量領(lǐng)先的新能源車(chē)及其供應(yīng)商。此外，從整個(gè)下半年布局的角度，繼續(xù)堅(jiān)守科技、能源資源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種。

2. 中金：積極因素正在積累

當(dāng)前市場(chǎng)正進(jìn)入重要的數(shù)據(jù)和政策觀測(cè)窗口期，未來(lái)一周將發(fā)布6月及二季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，可能進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)宏觀政策支持的預(yù)期。建議未來(lái)繼續(xù)關(guān)注政策取向和落實(shí)情況，尤其是7月下旬可能召開(kāi)的政治局會(huì)議。如若后續(xù)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，對(duì)市場(chǎng)中期前景不必悲觀，維持對(duì)下半年A股市場(chǎng)中性偏積極看法，結(jié)合政策預(yù)期的邊際變化擇機(jī)布局。

行業(yè)建議：短期成長(zhǎng)為主線，中期看消費(fèi)。中報(bào)期間關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期低預(yù)期個(gè)股。建議關(guān)注三條主線：1）順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢(shì)的偏成長(zhǎng)領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長(zhǎng)賽道；2）需求好轉(zhuǎn)或庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等；3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國(guó)央企仍有修復(fù)空間。

3.民生證券：“做多中國(guó)”的確定性直線上升

過(guò)去由美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回溫帶來(lái)的美元反彈壓制，以及悲觀情緒的彌漫，對(duì)行情形成了約束。然而，當(dāng)外部因素重要性減退，內(nèi)生動(dòng)能不斷向上時(shí)，“做多中國(guó)”的確定性直線上升。具體配置上我們延續(xù)中期策略的觀點(diǎn)并進(jìn)行微調(diào)，關(guān)注實(shí)物需求反彈，大宗商品反彈：1)大宗商品:有色（銅、鋁、貴金屬、小金屬）、能源（油、油運(yùn)、煤炭）；2)高端制造：新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電、軍工；3)重要國(guó)企：電力、公路、四大行和運(yùn)營(yíng)商；4)新群體消費(fèi)將是未來(lái)重要主線。

4.財(cái)通證券：繼續(xù)關(guān)注中報(bào)景氣三條線索

國(guó)內(nèi)環(huán)境積極向上，政策逐步落地期。全球各地區(qū)解封后經(jīng)濟(jì)往往2個(gè)月上沖、2個(gè)月回落，隨后進(jìn)入中長(zhǎng)期趨勢(shì)；當(dāng)下國(guó)內(nèi)處在政策落地期、整體偏溫和；經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)反彈至63%后維持震蕩，其中銅反彈至2月價(jià)格平臺(tái)，表明制造業(yè)投資穩(wěn)健。比較今年6月寬松和2019年的年中寬松，國(guó)內(nèi)貨幣政策發(fā)力可能確認(rèn)了全年市場(chǎng)低點(diǎn)。當(dāng)前政策落地期，政策效果部分體現(xiàn)后，將再次催化市場(chǎng)。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)環(huán)境積極向上，政策逐步落地期。

繼續(xù)關(guān)注中報(bào)景氣三條線索。1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，AI浪潮、5G滲透等帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)量、軟件產(chǎn)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2）新能源方面，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，終端汽車(chē)銷(xiāo)量、光伏&風(fēng)電裝機(jī)需求回升。3）可選消費(fèi)方面，汽車(chē)與新能源鏈息息相關(guān)，空調(diào)驅(qū)動(dòng)從地產(chǎn)復(fù)蘇到高溫，排產(chǎn)上調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期。

5. 興證策略:國(guó)內(nèi)過(guò)度悲觀的預(yù)期將逐步被修正,積極做多

盡管本周市場(chǎng)再次遭遇波動(dòng)，但隨著經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期逐步修正，同時(shí)政策寬松呵護(hù)落地，疊加外部因素的沖擊也逐步緩和，在當(dāng)前這個(gè)已經(jīng)反映了過(guò)多悲觀預(yù)期的時(shí)刻，建議積極、樂(lè)觀應(yīng)對(duì)，方向比節(jié)奏更重。

未來(lái)一個(gè)階段，市場(chǎng)有望進(jìn)入一個(gè)貝塔式的修復(fù)，行業(yè)板塊擴(kuò)散、賺錢(qián)效應(yīng)提升。因此，除了“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”和“中特估”兩大主線外，階段性像軍工新能源這些科技制造、中報(bào)績(jī)優(yōu)的消費(fèi)股，以及一些順周期板塊，都有低位修復(fù)機(jī)會(huì)。

6. 申萬(wàn)宏源：日股>美股>歐股，看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)勁的科技股投資

歐美需求側(cè)趨勢(shì)仍在下行，全球流動(dòng)性仍未顯著緩解的背景下，海外股市預(yù)期回報(bào)率或有所收斂。當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) “割裂”特征仍然顯著，高利率下企業(yè)投資和商品消費(fèi)繼續(xù)降溫，而居民資產(chǎn)負(fù)債表的有效擴(kuò)張導(dǎo)致就業(yè)韌性和服務(wù)消費(fèi)偏強(qiáng)。這意味著海外主要央行的寬松約束仍在，“溫水煮青蛙”將延續(xù)，全球流動(dòng)性環(huán)境相比上半年邊際惡化。需防范美國(guó)再通張背景下美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息的尾部風(fēng)險(xiǎn)（三季度末風(fēng)險(xiǎn)或更高）。待美聯(lián)儲(chǔ)加息邊界明確后，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所提升。

下半年戰(zhàn)術(shù)配置角度，我們認(rèn)為日股>美股>歐股，看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)勁的科技股投資。上半年美股的加速上漲一定程度上透支了短期的樂(lè)觀預(yù)期，但從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資的角度，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中樞在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)超預(yù)期下行的背景下相對(duì)穩(wěn)定。另外，美股科技巨頭在2022年經(jīng)歷了強(qiáng)美元和中、歐需求超預(yù)期下行的沖擊后，2023年盈利預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。

7. 西部策略：是時(shí)候關(guān)注業(yè)績(jī)底了

基于宏觀與中觀數(shù)據(jù)前瞻，A股業(yè)績(jī)底漸行漸近。雖然二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率回落，從PMI、工業(yè)增加值、通脹等指標(biāo)來(lái)看整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)運(yùn)行偏弱，但是與A股盈利高度相關(guān)的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始筑底回升。

分板塊來(lái)看，可選消費(fèi)與出行鏈為業(yè)績(jī)改善核心線索。關(guān)注中報(bào)有望超預(yù)期的行業(yè)。前瞻業(yè)績(jī)顯示高景氣的細(xì)分行業(yè)包括：交運(yùn)（航空機(jī)場(chǎng)、鐵路公路）、小金屬、農(nóng)林牧漁、非銀（證券保險(xiǎn)）、工程機(jī)械、中藥、汽車(chē)、輕工、商貿(mào)零售、公用事業(yè)（電力）等。前瞻業(yè)績(jī)顯著改善的細(xì)分行業(yè)包括：航空機(jī)場(chǎng)、小金屬、輕工、工程機(jī)械等。

8. 浙商證券：堅(jiān)定看好黃金走勢(shì)

預(yù)計(jì)三季度人民幣匯率趨于震蕩、四季度有望升值，從穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)的角度，下半年我國(guó)央行可能再次采取降準(zhǔn)、降息等政策操作，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期逐步改善，進(jìn)而在中美經(jīng)濟(jì)“比差邏輯”下，我國(guó)優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯，四季度美聯(lián)儲(chǔ)也有較大概率進(jìn)入寬松區(qū)間，推動(dòng)人民幣匯率升值。

當(dāng)前黃金具有較高配置價(jià)值，歐債潛在壓力將利多黃金，主要源于避險(xiǎn)邏輯；未來(lái)全球央行轉(zhuǎn)向?qū)捤沈?qū)動(dòng)實(shí)際利率回落也將對(duì)黃金形成提振，繼續(xù)堅(jiān)定看好黃金走勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，利率長(zhǎng)期下行以及美元長(zhǎng)期趨弱的走勢(shì)仍將利好金價(jià)。

9. 信達(dá)證券：AI強(qiáng)經(jīng)濟(jì)弱，并不是風(fēng)格的全部

AI強(qiáng)經(jīng)濟(jì)弱，并不是風(fēng)格的全部。我們認(rèn)為2023年年初至今影響風(fēng)格較重要的兩大變量是 AI產(chǎn)業(yè)變化和宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱，但這兩大變量沒(méi)法解釋以下兩點(diǎn)異常：（1）歷史上TMT牛市=成長(zhǎng)牛市，但2023年TMT≠成長(zhǎng)（2）經(jīng)濟(jì)弱，但價(jià)值能跑贏。我們認(rèn)為這兩點(diǎn)異常需要從更長(zhǎng)期的產(chǎn)能格局來(lái)解釋?zhuān)?016-2021年由于消費(fèi)升級(jí)、行業(yè)集中度提升、供給側(cè)改革、新能源革命等原因，部分消費(fèi)和中游制造業(yè)供需格局持續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)估值不斷抬升。最近2年，這些優(yōu)勢(shì)隨著消費(fèi)下臺(tái)階、制造業(yè)產(chǎn)能建設(shè)增加、股市高估值導(dǎo)致高融資等原因先后開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。穩(wěn)定和周期類(lèi)行業(yè)反而不存在這類(lèi)產(chǎn)能問(wèn)題，所以風(fēng)格上更占優(yōu)。

10. 光大證券：市場(chǎng)或仍將回歸景氣主線

在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績(jī)、政策預(yù)期以及外部壓力帶來(lái)的階段性調(diào)整之后，市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)。當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)與估值已經(jīng)都處于一個(gè)相對(duì)較低的水平，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較為充分的釋放，未來(lái)下行空間有限。展望未來(lái)，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)可能來(lái)自于政策與經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政策預(yù)期的變化往往要比經(jīng)濟(jì)的實(shí)際好轉(zhuǎn)來(lái)的更加迅速一些。

市場(chǎng)或仍將回歸景氣主線，短期內(nèi)建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)向好的方向，中長(zhǎng)期建議關(guān)注有望演變?yōu)槭袌?chǎng)主線的AI與“中特估”方向以及偏左側(cè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的方向。全年來(lái)看，行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)“倒U”型，4月至10月期間業(yè)績(jī)更為重要。

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