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美股震蕩幾時休？從全球基金調研來看…

來源：格隆匯　　2022-02-21 18:07:03

作者 | 美股研習社

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

近兩個月美股震蕩不止，本來在加息預期打滿之后大盤已有企穩的趨勢，但上周俄烏這只黑天鵝又帶來了新的波動，過山車一樣的行情讓市場的參與者們都迷失了方向。此刻，我們不妨從一份最新的全球基金調研數據來看。

基金權益頭寸與經濟預期

收益率曲線平坦預期

（1）基金多頭頭寸自去年Q4以來急劇下降，伴隨著對經濟的悲觀預期，以及現金比例上升。

從圖二來看，自21年2月之后，預期收益率曲線變得平坦的比例急劇上升。這里簡單解釋一下，美國國債收益率曲線變得平坦，甚至出現2年和10年國債收益率倒掛的情況，通常預示著6-18個月后經濟出現衰退。

此前這種情況例如08年-11年的周期：從08年雷曼危機開始，預期收益率曲線扁平的比例不斷跳水，直到11年3月歐債危機后反轉。

D緣風險指數

（2）D緣風險在2月直線上升，月度環比+18%，升至78%的水平，為20年1月（伊朗無人機事件）最高水平，主要反映的是俄烏的沖突。

通過復盤，每次沖突爆發都會短期造成股市大幅波動，但往往持續時間不長，股指大多在7個交易日后由跌轉漲。所以對于這個問題，更多的關注點還是在通脹的影響上，目前包括美聯儲在內，對通脹的持續性都沒有底，這也是市場持續震蕩的根源。

認為通脹是長期性的比例

22年加息次數預期

（3）從調查報告來看，39%認為通脹是長期的，52%認為是暫時的。

這也符合市場對于熊市（30%）和衰退（12%）的預期。現金的比例也不斷攀升，達到20年5月以來最高。這也觸發了CashRule技術性買入指標，從歷史數據來看，股市1個月回報+1.3%，3個月回報+4%，6個月+6.5%。

另外，市場平均預期加息5次（125bps）。不過從上周的發展來看，市場基本已經price in加息6次（150bps）。而從歐洲美元合約來看，期貨交易員已經開始押注美聯儲到23年底會開始降息。

這也就意味著加息預期基本已經打滿了，反過來講，如果經濟基本面出現惡化，也不會支持美聯儲一直加息。

科技與能源板塊持倉變換

科技持倉比例變化

（4）2月在通脹和央行不斷加強鷹派預期下，基金對科技股的持倉不斷流向能源大宗等傳統板塊。同時，越來越多的基金看跌科技板塊，從減配（underweight）指標上來看，2月已經達到-9%，為06年8月以來最低水平。不得不說，現在的市場非常悲觀。

今年尾部風險排序

（5）根據調查投票，今年尾部風險（tail risk）排序：鷹派央行（41%）、通脹（23%）、資產泡沫（11%）、全球衰退（8%）、俄烏沖突（7%）、新冠（4%）、其他。

注：tail risk，尾部風險指一種資產或資產組合的財務風險，比正態分布的風險高出三個標準差。尾部風險包括在正態分布曲線兩端出現的低概率事件，也稱為尾部事件。

這個結果表明，在基金經理們看來，今年最大的風險仍然是鷹派的央行，從盤面上也反映出來，隨著歐美央行加息強度的變化，持續出現較大波動。對于全球衰退和俄烏沖突，基金經理們倒是沒有給予太多的權重，表明對經濟長期的發展仍然有信心。

（6）基金經理們有史以來最看好價值股，目前認為價值股將比成長股表現更好的比例達到60%（月環比+10%），此前的高位分別為09年5月，14年8月，以及21年5月。另外，基金經理們普遍認為今年新興市場表現會優于發達市場。

總結來看，這份報告比較真實的反映了基金經理們對于股市的一些預期看法，從盤面來看似乎也不斷朝著共識的方向在走。短期來看，扭轉這種共識的難度偏大，這也就意味著成長股將繼續受到壓制，整體轉勢或許要等待“共識/驗證通脹可控”的契機。

標簽：美股震蕩幾時休從全球基金調研來看

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